【8月金融数据点评】财政存款大幅多增

（以下内容从广发证券《【8月金融数据点评】财政存款大幅多增》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券 银行首席分析师 王先爽 核心观点 9月13日，央行公布24年8月金融数据，点评如下： 整体情况（表1-11）：数据低位偏弱，财政不及预期。社融增速略下，M2增速持平，M1增速继续下行，信贷少增且结构上票据融资占比高，整体数据呈现低位偏弱，与8月经济数据和金融市场相印，符合预期。如上期点评《等待财政加力》所述，当前经济偏弱惯性需要外生变量打破，一是出口，二是财政。在出口无法自主决定的情况下，财政扩张加力是主要期待方向，也就是要借助政府部门无风险信用资质进行融资现金流扩张，为居民和企业创造经营现金流，带动居民收入和企业盈利预期回升，改善社会活力和M1增速，但8月财政力度仍不及预期。 政府部门（表12-13，图2-10）：等待财政加力。前期高频数据显示，8月政府债融资加快，同比多增约4400亿元，提高了市场对财政发力的期待。但是8月财政存款同比多增约5700亿元（约一年名义GDP的0.4个百分点），超过8月政府债多增量，这意味着8月多增政府债并未支出，全部留存为政府部门存款，甚至8月政府部门继续从居民和企业部门同比多回收（或少补充）约1300亿现金流。经济期待财政加力为实体补充现金流，而8月政府现金流呈现同比净回笼状态，这可能是当前市场和经济主体预期偏弱的核心原因。往后看，9月是季末月，当前看政府债融资节奏中性，后续核心看月末财政支出是否会超预期，将前期政府多留存的存款重新还给实体，改善通胀环境、经济循环和市场信心，推动M1企稳回升。 居民部门（图11-17）：需求偏弱。居民部门净债务继续同比少增，等待财政加力改善居民收入预期带动需求恢复。 对公部门（表16-图31）：信贷量和结构偏弱，经营现金流有待改善。 非银部门（表18）：非银贷款少增，非银存款明显多增。8月票据融资超季节性，但非银贷款低于季节性，需要关注央行报表上对非存款类金融机构债权的变化。如果央行对非银贷款未萎缩，可能显示合意资产缺乏环境下，非银部门加杠杆意愿也在萎缩。非银存款明显多增，非银存款多增可能源自企业居民财富向金融市场迁徙，短债利率低位，广义基金主动提高了存款配置，期货保证金账户存款可能是一个出口。 投资建议：金融数据低位偏弱，财政加力不足，等待财政加力改善经济预期。银行中报已出，业绩平稳前瞻波动，交易面不稳叠加市场传闻对基本面预期形成扰动，板块明显调整，我们认为股价的调整已经消化了市场传闻的扰动影响，情绪冲击结束，调整后配置价值提升，建议关注超额拨备靠前的银行。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。 目录索引 01 整体情况：数据低位偏弱 02 政府部门：等待财政加力 03 居民部门：需求偏弱 04 对公部门：存贷均偏弱 05 非银部门：存贷均多增 06 风险提示 （1）经济表现不及预期：外部环境存在诸多不确定性，内生动能在也回落，可能导致经济下行超预期。 （2）金融风险超预期：宏观经济下行，导致融资需求大幅下滑、息差快速收窄、资产质量压力显著上升。 （3）财政政策力度不及预期，导致实体经济预期回暖不及预期。 （4）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 文雪阳：SAC 执证号：S0260524070004 报告原文：《8月金融数据点评-财政存款大幅多增》 对外发布日期：2024年09月16日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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