天风国际境外市场周报(2024.9.9-2024.9.13)

（以下内容从天风国际证券《天风国际境外市场周报(2024.9.9-2024.9.13)》研报附件原文摘录）
　　1. 境外股票市场 1.1. 港美股一级市场 本周港股无新股上市，美股中概股有2家新股上市。 1.2. 港美股市场动态 本周美股市场整体上涨，标准普尔500指数涨2.3%，道琼斯工业指数涨0.7%，纳斯达克指数涨4.1%。 国际货币基金组织（IMF）称，从交流信息来看，美联储“即将”启动宽松周期；预计美国经济增长将放缓，通胀的上行风险已减弱。 受股市和房价稳步上涨推动 美国家庭净资产第二季度升至纪录高位。美联储公布的报告显示，家庭净资产增加2.76万亿美元，环比增长1.7%至163.8万亿美元。家庭持有的房地产价值增加约1.75万亿美元，创一年来最大。家庭持有的股票价值增加约6,620亿美元。 美国财政部表示，美国8月预算赤字为3800亿美元（市场预期为3173亿美元），而2023年8月则为890亿美元盈余；美国8月预算支出为6,870亿美元，2023年8月为1,940亿美元；预算收入为3,070亿美元，2023年8月为2,830亿美元。 美国财政部宣布新的企业替代性最低税率的拟议规则，将对年利润达到10亿美元的公司征收15%的企业替代最低税。预计未来10年将为美国从大约100家目前平均税率仅为2.6%的大公司中创造2,500亿美元的收入。 美国8月PPI同比上涨1.7%，创2月以来最低，前值从2.2%下修至2.1%；环比则上涨0.2%,高于预期0.1%。8月核心PPI同比增2.4%，高于前值2.3%；环比增0.3%，高于预期0.2%。 美国上周初请失业金人数23万人，三周以来首次回升，预期为持平于22.7万人。至8月31日当周续请失业金人数为185万人，小幅增加0.5万人。 数据源：彭博，Wind，截至2024年9月13日 恒生指数本周涨1.0%，恒生中国企业指数涨1.1%。 香港与杜拜在金融科技加强伙伴关系，料产生大量业务合作机遇。财经事务及库务局副局长陈浩濂撰文，过去一年，香港与杜拜金融领域上不断加强合作伙伴关系，特别是在金融科技领域。香港与杜拜双方在金融科技生态系统发展上的相互支持，例如双方分别组团参加香港金融科技周和杜拜金融科技峰会，双方可利用两地市场的独特优势，促进充满活力的金融科技生态，吸引全球人才和投资。 香港二季度工业生产指数同比上升0.7%。9月12日，根据香港政府统计处发表的一项统计调查的临时结果，整体制造业的工业生产指数继在2024年第一季录得1.8%的同比升幅后，2024年第二季与上年同季比较上升0.7%。相应的生产者价格指数继在2024年第一季录得1.2%的同比升幅后，2024年第二季与上年同季比较上升3.0%。 港交所集团行政总裁陈翊庭在一带一路论坛上表示，港交所为金融市场基础设施的一部分，可以为一带一路倡议上提供融资，指香港能够聚集来自世界各地的资金，任何公司来港上市，都可以接触到香港、美洲及欧洲的投资者，加上互联互通，亦可以同时接触到内地的资金。 香港集资能力引领亚洲，助力一带一路经济体公司和项目。香港财政司司长陈茂波出席“一带一路高峰论坛”专题午宴致欢迎辞时表示，香港是亚洲首屈一指的集资中心，拥有多样的股权、债券和货币市场。他指出，香港优秀的集资能力为“一带一路”的各国政府和企业提供理想环境，能为筹集基础设施、绿色转型和社区项目筹集资金，欢迎来自“一带一路”经济体的公司和项目来香港上市。 数据源：彭博，Wind，截至2024年9月13日 标普500成分股本周各行业表现 数据源：彭博，截至2024年9月13日 恒生指数本周各行业表现 数据源：Wind，截至2024年9月13日 2. 中资境外债市场 2.1. 中资境外债一级市场 本周一级市场共有23笔发行，市场较为活跃。债券的发行结构涵盖信用直发、担保发行和备证发行，发行币种覆盖离岸人民币和美元。 数据源：DMI、久期财经，截至2024年9月13日 2.2. 中资境外债二级市场 本周美债收益率继续下行，8月美国CPI环比增速持平于上月的+0.2%，受去年基数偏高影响，同比增速自上月+2.9%快速降至+2.5%；核心CPI环比增速自上月+0.2%升至+0.3%，同比增速持平于上月的+3.2%。本周，2年期美债收益率下行5.68pbs，报3.589%；5年期美债收益率下行5.88pbs，报3.426%；10年期美债收益率下行6.21pbs，报3.646%。2-10年国债利差走陡至5.64bps。 境外债二级市场，地产板块情绪疲弱，直到周五卖压有所缓解。标杆名字龙湖、万科下跌4-6pts，瑞安下跌3pts，绿城和仁恒也有些许卖盘出来。工业类名字也是卖盘占优，西部水泥和中海油服绩后本周继续下探1-2pts，复星曲线有实钱卖盘下跌0.5-1pt。印度印尼板块也跟随全球宏观情绪走弱，beta名字下跌0.5-1pt。Vedanta新发二级市场表现一般-0.5pt，存量曲线也有获利回吐下跌0.5-1pt。日本名字Rakutn走势相对稳固。本周境外债市场情绪走弱主要受全球情绪面影响，预计年底此类波动仍会延续，应把握好波动中的低吸机会。 资料来源：彭博 资料来源：彭博 3. 地产市场 3.1. 宏观 议息前夕二手胶着 十大屋苑本周末仅8宗成交 按周跌超4成 中原地产十大屋苑本周末仅录得8宗成交，交投涉及个成交水平，按周跌幅42.9%，零成交屋苑增至4个。中原地产亚太区副主席兼住宅部总裁陈永杰表示，议息会议形成，市场普遍认为减息周期将至，买家重拾置业信心，目标多为细价笋盘，众多二手业主未有「大长江」计划，决定议息后再作，令决定二手交投胶着；加上新盘蜂拥而出，尤其是启德新盘，开价贴市，抢去明显市场购买力，令二手交投受压放慢，相信实现美国减息后，一二手交投将进一步加快。 3.2. 住宅 CCL报136.7点 创22周以来最大跌幅 八大楼价指数齐跌重置 中原城市领先指数CCL最新报136.66点，按周跌幅1.46%，跌幅为22周以来最大，是8月23日主要银行承诺加大按揭深化当周的市况。市场憧憬9月美国减息，还有银行楼按取态逐渐趋向积极，楼市气氛较正面，二手成交稍为回升，但以家在议息前趁低抢吸纳笋盘，拖低先楼价继续反覆迭代调整。今周八楼价指数齐跌，是自今年5月中之后相隔16周以来再现的。CCL只要再跌0.66点或0.48%便达到9月底136点的目标。 中原地产研究部高级联席主席杨明仪指出，本周CCL创逾8年(417周)新低，涉及2016年9月中时水平，2024年累跌7.17%。指数较2021年8月191.34历史点高位跌28.58%，较2024年3月撤资前的低位143.02点跌4.45%。9月13日屯门NOVO LAND第3B期发售124伙价单单位，对本地二手楼价的影响将于10月上周四公布的CCL才开始反映。至于下周四(9月19日)美国联储局公布议息结果的影响，将于10月中CCL才会反映。 周末新盘录53宗 大手客连购10伙大角咀Larchwood 涉资4300万 减息气氛升温，发展商加速推盘走势。过去周末（7日、8日）新盘市场录得53宗成交，较上周的33宗上涨61%。陷入宏安地产（1243）上市的大角咀Larchwood获最新大手客连购10伙单位，涉资逾4300万元。 大角咀Larchwood于周六获投资客大手购入10伙单位，涉资逾4,300万元。售出的单位开放式户型，包括7伙C单位、1伙E单位及2伙G单位，实用面积202至206平方尺，成交价由388万至458万元不等。 点评 香港楼市面临价格上涨压力，但减息预期正影响市场动向。CCL指数回落至历史低位，市场反映对经济前景的不确定性。虽然短期内楼市仍可能面临融资调整，但减息可能会减轻成本，对新盘市场形成支撑，并逐步改善市场情绪。未来几个月的楼市走势将依赖减息政策的实施及其对经济的升值影响。如果市场对减息措施反应积极，可能会刺激需求回升，从而稳定楼价。然而，投资者仍需严格观察市场动态，以应对可能的波动。 3.3. 写字楼及工商铺 华润估值资本出售荃湾横窝仔街两栋工房 估值9亿 市场再有重磅物业放售，华润资本持有的荃湾横窝仔街36至50号两栋工公寓双连物业，涉及为卓悦集团中心（前称海林大厦A座及B座），今日（9月9日）委托以公开招标形式出售，市场估值9亿元，地盘面积约20,223平方英尺，现有建筑面积约223,804平方英尺。 高力香港市场资本及投资服务部高级董事吴家辉表示，是次出售物业位置横窝仔街大单边位置，为两栋14层高之工业大厦，地下为停车场、上落货区及货仓用途，其他楼层则为货仓或厂房用途。 尖沙咀柏丽购物大道铺位「一拆四」 获Bossini.X月租20万进驻 尖咀核心商业大量吉沙铺位老年，有铺位转阵拆细铺位出租。更新主要街道的柏丽购物大道，街内一个面积近三千平方尺的铺位「一拆四」，其中一个铺位成功获本地时装品牌堡狮龙bossini推出bossini.X，以每月约20万元承租。 近期铺位「一拆四」，其中最终一个铺位柏丽购物大道地下2号铺及1楼，获bossini承租。据了解，该铺位已围板，并贴上广告指将全国「bossini.X」，预计短期内开业。上述bossini承租的铺位，地铺面积790平方尺，一楼面积786平方尺，总约1,576平方尺。 另翻查数据，该铺位在零售高峰期2012年时，曾由大型连锁零售行周生以每月300万元承租。惟2021年迁出后一直未有长租进驻，业主变阵将铺位一拆四。 点评 香港商业地产市场面临转型，尤其是核心地段的高租金压力，业主采取灵活策略吸引，如以机场拆分大铺位。工业物业方面，位于荃湾的工公寓具备改造潜力，吸引了资本市场的关注。尽管市场不稳定，此类大型物业销售显示投资者对未来商业地产的长期潜力信心下降，尤其是在物流及交通工具需求增加的背景下。 4. 天风证券研究所重要观点 4.1. 宏观策略 宏观：1）对于改革，三中全会围绕着提升全要素生产率、降低系统风险这两大主题，给出了务实的解决方案，后续具体措施预计会加速推进；2）对于经济，市场主流预期过度担忧地产螺旋下行以及贸易摩擦对出口的扰动；3）对于市场，改革将降低长期系统风险，汇率压力放缓能释放短期政策空间，AI叙事变化或将扭转资金审美，这三个方面在边际上可能产生对国内市场有利的变化。 策略：1. 等待地量之后的波动放大，把握消费阶段大波动，重视恒生互联网：1）8月以来的A股行情展示出市场对内需政策预期的高度敏感性；2）内需类消费板块在24H2可能反复的海外衰退交易+美国大选交易中相对出海链或占优。2. 长期来看，高股息超额反转条件或有两类：一是长期国债利率中枢不再下行，二是高股息板块股息率进一步提升受阻。长期风格切换需耐心等待更多右侧信号，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。 固收：1）基本面和政策面的组合决定了债市趋势没有变，从市场观察，央行对于长期收益率的目标点位仍然落在合理区间的考量，并不代表降息意味着打开进一步长期限利率下行空间；2）建议负债稳定的机构，继续维持久期以提高静态，久期可以加在信用上，对于关注负债稳定性的机构或者账户，建议在这个阶段考虑哑铃型，短期关注曲线做陡机会，中期考虑久期，久期建议加在利率上，总体维持对债券市场偏乐观的观点。 银行：1）银行板块基本面表现平稳，兼具低估值与高股息的特征，是优质的红利品种；2）国有大行因其估值低、股息率高，且保持稳定分红，红利价值重估可能并未结束，因此仍具备投资价值。 4.2. 消费 家电：1）行业概览：净利率持续优化，外销驱动增长；2）展望后续投资，续寻找“内稳外强”投资标的的思路，并看好子板块中白电的投资机会。 4.3. TMT 电子：1）华为MateXT开启预定，看好华为产业链投资机遇；2）全球7月半导体销售额创年内新高，看好AI作为本轮产业周期的主要推动力，关注相关AI终端的市场销售进展；3）美国再次加强半导体等关键技术出口管制，设备材料国产替代值得关注。 计算机：1） 过去和未来：我们一直处于软件的大时代；2）回溯国内：过去5年有价值逐步走低，但仍然有部分TOB软件公司创造了“价值”；3）放眼全球：软件公司优秀软件公司都有较高的人均毛利、极佳利润和现金流，大比例回购/分红，是成长性的红利资产特性。 电新：1）全地形车需求：主要在欧美，零售端行业空间预计超100亿美金；2）国内企业如何打开局面：性价比&成本优势、培育自有品牌、产品差距缩小。 4.4. 新制造 金属：有色板块的投资映射了时代特性。1）供给端：在后疫情时代，地缘政治不确定性增加，资源品前期资本开支不足和资源贫乏导致中期供给压力增大。企业家投资决策更加审慎，回报率与风险的比值逐渐上升，导致刺激新增供给的有效价格高于以往；2）需求端：地域方面产业链重构将主导资源品需求增长；消费结构转变中，地产等传统需求仍占主导，但新能源等新需求正在增长，同时AI算力等领域也将带来新增需求。 4.5. 周期与新能源 能源：1. 能源品高价格具有粘性。石油供给冲击价格高点已过，但高价格粘性仍强，主要原因系ESG和融资成本制约了资本开支，以及OPEC的权力扩张。2. 观点：1）油价展望2024仍在相对高位；2）中国天然气需求降速；3） 炼化下游低迷久于预期。 建筑建材：1. 财政有望加码，支撑下半年基建景气延续。真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊的确定性相对较高，经济发达区域基建仍保持高增长，重视四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会。2. 关注主线：1）供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展。当前已经回调至较低估值的央国企值得重点关注；2）围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道；3）聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。 环保公用：1）水电：电改大方向下，水电低成本优势显著，同时折旧到期有望在中长期给水电带来持续的业绩增量；2）核电：业绩稳定增长、现金流充裕的稀缺优质资产；3）火电：看好火电度电利润和盈利稳定性的双重提升。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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