【中银宏观:8月金融数据点评】票据融资支撑信贷

（以下内容从中银证券《【中银宏观:8月金融数据点评】票据融资支撑信贷》研报附件原文摘录）
　　8月份社会融资规模增量为30300亿元，同比少增979亿元，高于wind一致预期（2.7万亿元）。8月社融存量同比增长8.1%，较上月下降0.1个百分点。8月新增社融高于市场预期，政府债券是社融的主要支撑因素，人民币贷款大幅少增则是主要拖累项，后续社融增长仍然主要看政府债券。我们认为后期关注点主要包括：1. 社融信贷方面，8月数据显示出人民币贷款大幅少增是社融的主要拖累，政府债券仍是社融的支撑因素，后续继续关注政府发债力度，中央加杠杆或成为四季度社融主要支撑，建议关注房地产及地方政府化债等政策的边际变化；2. 货币政策方面，央行在发布金融数据时同步进行解读，表示“将坚持支持性的货币政策立场，为经济回升向好营造良好的货币金融环境。货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效”，一方面安抚市场，另一方面或许暗示降准已大概率即将落地，目前市场已基本定价下一轮降准降息。 人民币贷款大幅少增，政府债仍是社融主要支撑因素。8月社融各分项中，表内融资同比少增3424亿元，表外融资同比多增156亿元，直接融资同比少增1993亿元。8月新增社融口径，政府债券融资和信托贷款分项分别同比多增4341亿元和705亿元，其他分项均为同比少增。人民币贷款增加10400亿元，同比少增3012亿元。人民币贷款大幅少增，是社融主要拖累项。金融数据“挤水分”下拉效应仍存在。8月企业债发行1700亿元，同比少增1088亿元。8月政府债券增加16100亿元，同比多增4341亿元，8月政府债发行节奏加速，仍是社融的主要支撑因素。 M1仍维持负增长，M2-M1剪刀差持续走扩。8月M2同比增长6.3%，较上月维持不变；M1同比下降7.3%，较上月下降0.7个百分点，金融数据“挤水分”叠加暂停手工补息，导致近几个月M1持续回落；M0同比增长12.2%，较上月上升0.2个百分点。8月M2-M1剪刀差维持走扩至13.6%，一方面居民、非银机构存款大幅增加导致M2同比增长，但增速与上月保持一致，另一方面企业融资偏弱、居民消费低迷导致M1持续回落。 企业端、居民端信心均不足。8月新增贷款9000亿元，同比少增4600亿元，其中票据融资增加5451亿元，同比多增1979亿元，其他分项均有不同程度的同比少增。企业部门方面，企业贷新增1900亿元，同比少增1088亿元，其中企业短期贷款同比多减1499亿元，企业中长贷同比少增1544亿元。居民部门方面整体偏弱，居民贷增加6100亿元，同比少增2022亿元，居民短期贷款同比少增1604亿元，居民中长贷同比少增402亿元。企业、居民贷款均大幅同比少增，显示企业端、居民端信心不足，银行信贷供过于求。 企业存款大幅同比少增，非银存款大幅同比多增。8月居民存款增加7100亿元，同比少增777亿元，企业存款增加3500亿元，同比少增5390亿元；8月财政存款增加5587亿元，同比多增5675亿元。8月企业存款大幅同比少增，8月居民存款同比少增777亿元，8月政府债务融资较上月提速，新增财政存款同比多增5675亿元。非银存款大幅同比多增，存款利率调降后居民企业购买理财趋势进一步强化。 风险提示：经济下行压力加大；流动性超预期收紧；地产复苏不及预期。 风险提示及免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

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