【兴证固收.利率】有效需求仍待巩固,关注政策落地显效——2024年8月经济数据点评
（以下内容从兴业证券《【兴证固收.利率】有效需求仍待巩固,关注政策落地显效——2024年8月经济数据点评》研报附件原文摘录）
投资要点 经济运行总体平稳，新动能持续向好，但短期有效需求不足的制约仍然比较明显，后续关注政策加力落地情况。总体来看，受益于宏观政策发力、产业政策优化，我国经济运行总体平稳。但是投资、消费等需求端依然表现不佳，物价也在低位运行，可能反映出提振内需仍是我国经济持续改善的着力点。 工业增加值累计同比增速连续4个月放缓，核心CPI同比增速下行或表明有效需求依然不足。2024年1-8月我国规模以上工业增加值同比增速为5.8%，环比前一期下行0.1个百分点，其中8月同比增速为4.5%。考虑到增加值增速为实际值，进一步观察到核心CPI同比仍然低位承压，或反映有效需求不足依然是制约经济的主要矛盾。 固定资产投资累计同比增速继续下探，主要系基建和制造业分项增速边际回落，地产持续承压，后续期待财政加力支撑投资增速回升。2024年1-8月固定资产投资累计同比增长3.4%，增速较上一期下行0.2个百分点。固定资产投资内部，地产投资累计同比-10.2%，较上一期持平；老口径基建投资累计同比7.9%，较上一期下降0.27个百分点；制造业投资累计同比9.1%，较上一期下行0.2个百分点，快于整体投资5.7个百分点。5月中下旬至今，国债、专项债的发行节奏明显加快，但财政支出节奏似乎并不快，后续财政仍有加力空间。 社零累计同比仍处于季节性偏弱水平。2024年1-8月社零消费累计同比增速为3.4%，较前一期下行0.1个百分点；餐饮零售累计同比增速为6.6%，较前一期下行0.5个百分点。年初以来消费增速逐步走弱，反映居民消费信心和意愿恢复仍面临制约，有效需求仍是经济改善的主要着力点。三季度以来中央加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，各地陆续出台了实施细则，随着资金落地，政策逐渐发力显效，期待居民收入改善和消费稳定增长之间良性循环。 经济运行总体平稳，但短期可能面临有效需求不足的制约，货币政策降息概率加大，债市机会可能延续，资产性价比建议：存单>3-5年国开>中长端利率债>3-5年国债>超长信用债>城投债>二永债。货币政策有望宽松，降息概率或加大。财政支出有望加力，财政支出节奏或将加快。8月份存单利率超季节性上行后性价比凸显，当前存单利率已现下行迹象。中短端政金债相对国债的品种利差走阔，性价比提升。中长期限利率债虽然短期内资本利得可能有限，但期限利差保护较厚。中短端国债流动性仍有优势。此前信用债流动性较低+信用利差较窄，可能安全垫不厚，但当前存单利率平稳略下行或已表明市场环境有所改善，后续财政资金投放节奏加快有望进一步缓和金融机构缺长钱的压力，信用债机会也开始逐步孕育。 风险提示：央行货币政策和财政政策超预期、海外环境超预期。 报告正文 经济运行总体平稳，新动能持续向好，但短期有效需求不足的制约仍然比较明显，后续关注政策加力落地情况。总体来看，受益于宏观政策发力、产业政策优化，我国经济运行总体平稳。但是投资、消费等需求端依然表现不佳，物价也在低位运行，可能反映出提振内需仍是我国经济持续改善的着力点。5月下旬以来超长期特别国债、专项债发行提速，为增量政策发力创造空间，7月以旧换新、设备更新等政策加力，相关资金8月底前全部下达，后续持续关注政策落地显效及宏观需求的变化情况。 工业增加值累计同比增速连续4个月放缓，核心CPI同比增速下行或表明有效需求依然不足。2024年1-8月我国规模以上工业增加值同比增速为5.8%，环比前一期下行0.1个百分点，其中8月同比增速为4.5%。考虑到增加值增速为实际值，进一步观察到核心CPI同比仍然低位承压，或反映有效需求不足依然是制约经济的主要矛盾。 固定资产投资累计同比增速继续下探，主要系基建和制造业分项增速边际回落，地产持续承压，后续期待财政加力支撑投资增速回升。2024年1-8月固定资产投资累计同比增长3.4%，增速较上一期下行0.2个百分点。固定资产投资内部，地产投资累计同比-10.2%，较上一期持平；老口径基建投资累计同比7.9%，较上一期下降0.27个百分点；制造业投资累计同比9.1%，较上一期下行0.2个百分点，快于整体投资5.7个百分点。 当月同比的角度来看，基建投资同比增速明显边际走弱，或系部分省份基建项目暂缓+财政对基建的支持力度走弱，但伴随7月基建相关公共财政支出明显提速，后续或有回暖空间。制造业投资在去年高基数效应、部分行业市场需求不足等因素影响下增速小幅回落，但新旧动能加速切换，新动能的支撑力持续增强，今年以来对整体投资增速形成重要支撑。 5月中下旬至今，国债、专项债的发行节奏明显加快，但财政存款变动处于季节性高位，表明当前财政支出进度并不快，后续财政仍有加力空间。 房地产销售降幅企稳，但5月新政效果或边际减弱，后续关注政策持续优化对地产的支撑情况。销售的角度来看，2024年1-8月，商品房销售面积累计同比下降18.0%，其中住宅销售面积下降20.4%；商品房销售额累计同比下降23.6%，其中住宅销售额下降25.0%，商品房及住宅分项销售面积与金额累计同比增速连续3期回升，体现5月以来地产新政实施效果有所显现，但地产销售量价双降压力仍然明显，政策效果或已边际减弱。房地产建筑施工的角度来看，2024年1-8月住宅施工面积、新开工面积、竣工面积累计同比增速分别为-12.6%、-23.0%、-23.2%，较2024年1-7月分别变动-0.1、0.7、-1.4个百分点。从资金来源的角度来看，2024年1-8月房地产开发企业到位资金累计同比-19.7%，较2024年1-7月回升1.1个百分点，其中定金及预收款、个人按揭贷款、自筹资金仍是主要拖累项。 后续主要关注收储进程、存量房贷利率降低等可能性政策优化对相关企业信用改善及地产市场的支撑情况。2024年5月17日，央行接连发布三条房地产金融政策通知，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，下调个人住房公积金贷款利率，降低个人住房贷款最低首付款比例；5月以来多个城市（县区）相继发布收储的公告细则，但仍需关注供需匹配、收益实现等挑战之下的政策落地进展。另一方面，近期央行释放进一步降低居民信贷成本信号，9月13日，央行有关部门负责人在解读8月金融统计数据时表示，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。市场对存量房贷利率下调的预期提升，后续关注地产政策持续优化对经济的支撑情况。 基建投资增速回落，但7月基建相关公共财政支出明显提速，或助力投资改善，关注超长期特别国债、专项债对基建的支撑作用。从分项来看，2024年1-8月铁路运输业投资增长16.1%，水利管理业投资增长32.6%、道路运输业投资下降2.8%、公共设施管理业投资下降4.7%，今年以来在去年万亿国债资金结转且重点投向水利领域的利好因素影响下，水利管理业投资显著高增，铁路运输业增速或受益于“十四五”相关规划赶进度处于相对高位。但总体而言，或由于地方财政承压及专项债发行滞后，叠加经济增长动能转换，财政对基建支持力度减弱，基建投资增速1-8月呈现“前高后低”状态（年初存在2023年四季度增发的万亿国债逐步形成实物工作量的拉动作用）。但往后看，2024年超长期特别国债支持“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）各项工作，以及专项债发行节奏加快，7月基建相关公共财政支出明显提速，基建投资有望改善。 制造业投资增速继续回落，或受部分行业需求不足及特殊天气影响，后续期待3000亿元超长期特别国债资金落地助力扩内需。2024年1-8月制造业投资累计同比增长9.1%，较2024年1-7月下行0.2个百分点；高技术制造业投资累计同比增长10.6%，较2024年1-7月下行0.1个百分点。今年以来政策部署对制造业投资利好较多，近期3000亿元超长期特别国债资金明确投向大规模设备更新和消费品以旧换新，支撑投资和消费需求。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，4月，工业和信息化部等七部门联合发布《推动工业领域设备更新实施方案》，7月发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金支持大规模设备更新和消费品以旧换新，且8月底前资金全部下达。 社零累计同比仍处于季节性偏弱水平。2024年1-8月社零消费累计同比增速为3.4%，较前一期下行0.1个百分点；餐饮零售累计同比增速为6.6%，较前一期下行0.5个百分点。年初以来消费增速逐步走弱，反映居民消费信心和意愿恢复仍面临制约，有效需求仍是经济改善的主要着力点。三季度以来中央加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，各地陆续出台了实施细则，随着资金落地，政策逐渐发力显效，期待居民收入改善和消费稳定增长之间良性循环。 全国城镇调查失业率上行超过季节性水平，关注就业压力向居民收入-消费的传导。2024年8月全国城镇调查失业率为5.3%，较上月上行0.1个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.4%，较上月上行0.1个百分点。 经济运行总体平稳，新动能持续向好，但短期有效需求不足的制约仍然比较明显，货币政策降息概率加大，债市机会可能延续，当下的资产性价比建议：存单>3-5年国开>中长端利率债>3-5年国债>超长信用债>城投债>二永债。货币政策有望宽松，2024年9月13日中国人民银行有关部门负责人解读8月金融统计数据表示，“着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕”，降息概率或加大。财政支出有望加力，2024年9月10日，《国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告》表述积极，强调“支持重点地区统筹化债和发展”，或表明财政支出节奏有望加快。8月份存单利率超季节性上行后性价比凸显，当前存单利率已现下行迹象。央行“买短卖长”等影响下，中短端政金债相对国债的品种利差走阔，性价比提升，或对理财等低杠杆机构的吸引力增大。中长期限利率债虽然短期内资本利得可能有限，但期限利差保护较厚，抵御市场波动方面有一定优势。中短端国债流动性仍有优势。此前信用债流动性较低+信用利差较窄，可能安全垫不厚，但经过8月下旬回调之后，当前存单利率平稳略下行或已表明市场环境有所改善，后续财政资金投放节奏加快有望进一步缓和金融机构缺长钱的压力，信用债机会也开始逐步孕育。 风险提示：央行货币政策和财政政策超预期、海外环境超预期。 相关报告 20240906 分割的定价VS波动的等待期——9月债券市场展望 20240831 需求回落快于生产，价格下行拖累利润——8月中采PMI点评 20240615 实体融资不强，财政蓄势发力——5月金融数据点评 20240615 工业生产有所回落，原油价格显著上涨——国内高频数据周度追踪（2024.6.10-2024.6.14） 20240531 生产扩张放缓，需求仍待巩固——5月中采PMI点评 20240428 生产施工总体向好，航运价格大幅上行——国内高频数据周度追踪（2024.4.22-2024.4.26） 20240420 生产需求有所好转，黑色商品价格上行——国内高频数据周度追踪（2024.4.15-2024.4.19） 20240417 经济稳中向好，需求仍存隐忧——2024年3月经济数据点评 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《【兴证固收.利率】有效需求仍待巩固，关注政策落地显效——2024年8月经济数据点评》 对外发布时间：2024年9月15日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 黄伟平 SAC执业证书编号：S0190514080003 左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005 栾 强 SAC执业证书编号：S0190522090001 研究助理：林丹荔 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 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投资要点 经济运行总体平稳，新动能持续向好，但短期有效需求不足的制约仍然比较明显，后续关注政策加力落地情况。总体来看，受益于宏观政策发力、产业政策优化，我国经济运行总体平稳。但是投资、消费等需求端依然表现不佳，物价也在低位运行，可能反映出提振内需仍是我国经济持续改善的着力点。 工业增加值累计同比增速连续4个月放缓，核心CPI同比增速下行或表明有效需求依然不足。2024年1-8月我国规模以上工业增加值同比增速为5.8%，环比前一期下行0.1个百分点，其中8月同比增速为4.5%。考虑到增加值增速为实际值，进一步观察到核心CPI同比仍然低位承压，或反映有效需求不足依然是制约经济的主要矛盾。 固定资产投资累计同比增速继续下探，主要系基建和制造业分项增速边际回落，地产持续承压，后续期待财政加力支撑投资增速回升。2024年1-8月固定资产投资累计同比增长3.4%，增速较上一期下行0.2个百分点。固定资产投资内部，地产投资累计同比-10.2%，较上一期持平；老口径基建投资累计同比7.9%，较上一期下降0.27个百分点；制造业投资累计同比9.1%，较上一期下行0.2个百分点，快于整体投资5.7个百分点。5月中下旬至今，国债、专项债的发行节奏明显加快，但财政支出节奏似乎并不快，后续财政仍有加力空间。 社零累计同比仍处于季节性偏弱水平。2024年1-8月社零消费累计同比增速为3.4%，较前一期下行0.1个百分点；餐饮零售累计同比增速为6.6%，较前一期下行0.5个百分点。年初以来消费增速逐步走弱，反映居民消费信心和意愿恢复仍面临制约，有效需求仍是经济改善的主要着力点。三季度以来中央加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，各地陆续出台了实施细则，随着资金落地，政策逐渐发力显效，期待居民收入改善和消费稳定增长之间良性循环。 经济运行总体平稳，但短期可能面临有效需求不足的制约，货币政策降息概率加大，债市机会可能延续，资产性价比建议：存单>3-5年国开>中长端利率债>3-5年国债>超长信用债>城投债>二永债。货币政策有望宽松，降息概率或加大。财政支出有望加力，财政支出节奏或将加快。8月份存单利率超季节性上行后性价比凸显，当前存单利率已现下行迹象。中短端政金债相对国债的品种利差走阔，性价比提升。中长期限利率债虽然短期内资本利得可能有限，但期限利差保护较厚。中短端国债流动性仍有优势。此前信用债流动性较低+信用利差较窄，可能安全垫不厚，但当前存单利率平稳略下行或已表明市场环境有所改善，后续财政资金投放节奏加快有望进一步缓和金融机构缺长钱的压力，信用债机会也开始逐步孕育。 风险提示：央行货币政策和财政政策超预期、海外环境超预期。 报告正文 经济运行总体平稳，新动能持续向好，但短期有效需求不足的制约仍然比较明显，后续关注政策加力落地情况。总体来看，受益于宏观政策发力、产业政策优化，我国经济运行总体平稳。但是投资、消费等需求端依然表现不佳，物价也在低位运行，可能反映出提振内需仍是我国经济持续改善的着力点。5月下旬以来超长期特别国债、专项债发行提速，为增量政策发力创造空间，7月以旧换新、设备更新等政策加力，相关资金8月底前全部下达，后续持续关注政策落地显效及宏观需求的变化情况。 工业增加值累计同比增速连续4个月放缓，核心CPI同比增速下行或表明有效需求依然不足。2024年1-8月我国规模以上工业增加值同比增速为5.8%，环比前一期下行0.1个百分点，其中8月同比增速为4.5%。考虑到增加值增速为实际值，进一步观察到核心CPI同比仍然低位承压，或反映有效需求不足依然是制约经济的主要矛盾。 固定资产投资累计同比增速继续下探，主要系基建和制造业分项增速边际回落，地产持续承压，后续期待财政加力支撑投资增速回升。2024年1-8月固定资产投资累计同比增长3.4%，增速较上一期下行0.2个百分点。固定资产投资内部，地产投资累计同比-10.2%，较上一期持平；老口径基建投资累计同比7.9%，较上一期下降0.27个百分点；制造业投资累计同比9.1%，较上一期下行0.2个百分点，快于整体投资5.7个百分点。 当月同比的角度来看，基建投资同比增速明显边际走弱，或系部分省份基建项目暂缓+财政对基建的支持力度走弱，但伴随7月基建相关公共财政支出明显提速，后续或有回暖空间。制造业投资在去年高基数效应、部分行业市场需求不足等因素影响下增速小幅回落，但新旧动能加速切换，新动能的支撑力持续增强，今年以来对整体投资增速形成重要支撑。 5月中下旬至今，国债、专项债的发行节奏明显加快，但财政存款变动处于季节性高位，表明当前财政支出进度并不快，后续财政仍有加力空间。 房地产销售降幅企稳，但5月新政效果或边际减弱，后续关注政策持续优化对地产的支撑情况。销售的角度来看，2024年1-8月，商品房销售面积累计同比下降18.0%，其中住宅销售面积下降20.4%；商品房销售额累计同比下降23.6%，其中住宅销售额下降25.0%，商品房及住宅分项销售面积与金额累计同比增速连续3期回升，体现5月以来地产新政实施效果有所显现，但地产销售量价双降压力仍然明显，政策效果或已边际减弱。房地产建筑施工的角度来看，2024年1-8月住宅施工面积、新开工面积、竣工面积累计同比增速分别为-12.6%、-23.0%、-23.2%，较2024年1-7月分别变动-0.1、0.7、-1.4个百分点。从资金来源的角度来看，2024年1-8月房地产开发企业到位资金累计同比-19.7%，较2024年1-7月回升1.1个百分点，其中定金及预收款、个人按揭贷款、自筹资金仍是主要拖累项。 后续主要关注收储进程、存量房贷利率降低等可能性政策优化对相关企业信用改善及地产市场的支撑情况。2024年5月17日，央行接连发布三条房地产金融政策通知，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，下调个人住房公积金贷款利率，降低个人住房贷款最低首付款比例；5月以来多个城市（县区）相继发布收储的公告细则，但仍需关注供需匹配、收益实现等挑战之下的政策落地进展。另一方面，近期央行释放进一步降低居民信贷成本信号，9月13日，央行有关部门负责人在解读8月金融统计数据时表示，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。市场对存量房贷利率下调的预期提升，后续关注地产政策持续优化对经济的支撑情况。 基建投资增速回落，但7月基建相关公共财政支出明显提速，或助力投资改善，关注超长期特别国债、专项债对基建的支撑作用。从分项来看，2024年1-8月铁路运输业投资增长16.1%，水利管理业投资增长32.6%、道路运输业投资下降2.8%、公共设施管理业投资下降4.7%，今年以来在去年万亿国债资金结转且重点投向水利领域的利好因素影响下，水利管理业投资显著高增，铁路运输业增速或受益于“十四五”相关规划赶进度处于相对高位。但总体而言，或由于地方财政承压及专项债发行滞后，叠加经济增长动能转换，财政对基建支持力度减弱，基建投资增速1-8月呈现“前高后低”状态（年初存在2023年四季度增发的万亿国债逐步形成实物工作量的拉动作用）。但往后看，2024年超长期特别国债支持“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）各项工作，以及专项债发行节奏加快，7月基建相关公共财政支出明显提速，基建投资有望改善。 制造业投资增速继续回落，或受部分行业需求不足及特殊天气影响，后续期待3000亿元超长期特别国债资金落地助力扩内需。2024年1-8月制造业投资累计同比增长9.1%，较2024年1-7月下行0.2个百分点；高技术制造业投资累计同比增长10.6%，较2024年1-7月下行0.1个百分点。今年以来政策部署对制造业投资利好较多，近期3000亿元超长期特别国债资金明确投向大规模设备更新和消费品以旧换新，支撑投资和消费需求。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，4月，工业和信息化部等七部门联合发布《推动工业领域设备更新实施方案》，7月发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金支持大规模设备更新和消费品以旧换新，且8月底前资金全部下达。 社零累计同比仍处于季节性偏弱水平。2024年1-8月社零消费累计同比增速为3.4%，较前一期下行0.1个百分点；餐饮零售累计同比增速为6.6%，较前一期下行0.5个百分点。年初以来消费增速逐步走弱，反映居民消费信心和意愿恢复仍面临制约，有效需求仍是经济改善的主要着力点。三季度以来中央加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，各地陆续出台了实施细则，随着资金落地，政策逐渐发力显效，期待居民收入改善和消费稳定增长之间良性循环。 全国城镇调查失业率上行超过季节性水平，关注就业压力向居民收入-消费的传导。2024年8月全国城镇调查失业率为5.3%，较上月上行0.1个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.4%，较上月上行0.1个百分点。 经济运行总体平稳，新动能持续向好，但短期有效需求不足的制约仍然比较明显，货币政策降息概率加大，债市机会可能延续，当下的资产性价比建议：存单>3-5年国开>中长端利率债>3-5年国债>超长信用债>城投债>二永债。货币政策有望宽松，2024年9月13日中国人民银行有关部门负责人解读8月金融统计数据表示，“着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕”，降息概率或加大。财政支出有望加力，2024年9月10日，《国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告》表述积极，强调“支持重点地区统筹化债和发展”，或表明财政支出节奏有望加快。8月份存单利率超季节性上行后性价比凸显，当前存单利率已现下行迹象。央行“买短卖长”等影响下，中短端政金债相对国债的品种利差走阔，性价比提升，或对理财等低杠杆机构的吸引力增大。中长期限利率债虽然短期内资本利得可能有限，但期限利差保护较厚，抵御市场波动方面有一定优势。中短端国债流动性仍有优势。此前信用债流动性较低+信用利差较窄，可能安全垫不厚，但经过8月下旬回调之后，当前存单利率平稳略下行或已表明市场环境有所改善，后续财政资金投放节奏加快有望进一步缓和金融机构缺长钱的压力，信用债机会也开始逐步孕育。 风险提示：央行货币政策和财政政策超预期、海外环境超预期。 相关报告 20240906 分割的定价VS波动的等待期——9月债券市场展望 20240831 需求回落快于生产，价格下行拖累利润——8月中采PMI点评 20240615 实体融资不强，财政蓄势发力——5月金融数据点评 20240615 工业生产有所回落，原油价格显著上涨——国内高频数据周度追踪（2024.6.10-2024.6.14） 20240531 生产扩张放缓，需求仍待巩固——5月中采PMI点评 20240428 生产施工总体向好，航运价格大幅上行——国内高频数据周度追踪（2024.4.22-2024.4.26） 20240420 生产需求有所好转，黑色商品价格上行——国内高频数据周度追踪（2024.4.15-2024.4.19） 20240417 经济稳中向好，需求仍存隐忧——2024年3月经济数据点评 分析师声明 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《【兴证固收.利率】有效需求仍待巩固，关注政策落地显效——2024年8月经济数据点评》 对外发布时间：2024年9月15日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 黄伟平 SAC执业证书编号：S0190514080003 左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005 栾 强 SAC执业证书编号：S0190522090001 研究助理：林丹荔 （1）使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 （2）投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 （3）免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
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