经济数据点评:总体维持平稳运行

（以下内容从华福证券《经济数据点评:总体维持平稳运行》研报附件原文摘录）
　　文：燕翔、许茹纯 9月14日，统计局公布2024年8月经济增长数据。 核心结论 装备制造业增加值较快增长。8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，比上月回落0.6个百分点，主要受去年同期基数走高影响，环比增长0.32%。三大门类看，采矿业及制造业工业增加值同比增速出现不同程度放缓，电热水同比增速则明显加快。具体来看，装备制造业增加值增长6.4%，压舱石作用凸显，对全部规上工业增加值增长的贡献率是47.9%。 社消增速小幅回落。8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，7月份为2.7%，8月环比下降0.01%。分消费类别来看，商品零售维持增长，餐饮收入增速小幅加快。 促消费政策逐步显效。部分大宗商品消费持续回暖，8月限额以上家用电器和音像器材类商品零售额增长3.4%，上月为同比下降2.4%。新能源汽车零售量当月同比增长43.2%，渗透率达到53.9%，连续两个月突破50%。 民间投资增速放缓。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%，较前7月小幅放缓0.2个百分点。其中，民间投资增速持续放缓，同比下降0.2%。扣除房地产开发投资，民间投资增长6.3%。 制造业投资有力支撑固定资产投资规模增长。分类别来看，1-8月份，制造业投资增长9.1%，增速比全部投资高5.7个百分点，拉动全部投资增长2.2个百分点，对投资增长的贡献率超过60%；基建投资（不含电气水）累计同比增速为4.4%。通过累计增速倒推，8月份制造业投资及基建投资（不含电气水）当月同比增速分别为8.0%和1.2%。 房地产市场部分指标边际好转。供给端看，房地产开发投资跌幅边际收窄，新开工及竣工面积走势出现分化。从当月变化来看，8月份房地产开发投资同比增速为-10.2%，较7月边际改善，房屋新开工面积当月跌幅收窄，不过竣工面积跌幅略有扩大。需求端来看，全国商品房销售面积同比跌幅收窄，但房价调整幅度略有扩大。8月全国商品房销售面积当月同比跌幅小幅收窄，带动销售面积累计同比跌幅连续三个月收窄；价格方面，8月份，70个大中城市中，商品住宅销售价格环比同比降幅均小幅扩大。 风险提示： 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 报告正文 1，装备制造业增加值较快增长 8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比上月回落0.6个百分点，主要受去年同期基数走高影响。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%，增速较前7个月继续放缓0.1个百分点。 分三大门类看，采矿业及制造业工业增加值同比增速均出现不同程度的放缓，电热水增加值同比增速则明显加快。8月份，采矿业增加值同比增长3.7%，较7月份放缓0.9个百分点；制造业增长4.3%，7月份为5.3%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.8%，较7月份加快2.8个百分点。 具体来看，装备制造业及高科技制造业增加值均维持较高增速，且装备制造业“压舱石”作用持续凸显。8月份，装备制造业增加值增长6.4%，对全部规上工业增加值增长的贡献率是47.9%，高技术制造业增加值增长8.6%，维持较高增速。具体来看，8月份铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长12.0%；计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长11.3%，均维持在10%以上的双位数增长水平。 2，促消费政策逐步显效 社消零售增速小幅回落，但市场销售整体仍延续恢复态势。8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，7月份为2.7%；其中，除汽车以外的消费品零售额34783亿元，增长3.3%。1-8月份，社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%，增速较前7月小幅放缓0.1个百分点；其中，除汽车以外的消费品零售额281772亿元，增长3.9%。从环比看，8月社消环比下降0.01%。 分消费类别来看，商品零售维持增长，餐饮收入增速小幅加快。8月份，商品零售额34375亿元，同比增长1.9%，7月份为2.7%；餐饮收入4351亿元，增长3.3%，7月份为2.9%。1-8月份，商品零售额277454亿元，增长3.0%；餐饮收入34998亿元，增长6.6%，服务零售额同比增长6.9%。从当月的贡献来看，8月份，商品零售拉动社消零售总额增长1.7个百分点，餐饮收入拉动社消零售总额增长0.4个百分点。 从企业规模来看，限额以上企业及非限额以上的小企业商品零售同比均有正增长。8月份，商品零售相比于去年同期增加了654.4亿元，其中限额以上企业商品零售值同比增加了477.3亿元，非限额以上同比增加了177.1亿元。 消费品以旧换新政策取得积极成效。具体来看，限额以上家用电器和音像器材类商品零售额增长3.4%，上月为同比下降2.4%，其中，高能效等级家电零售额实现两位数增长。新能源汽车零售量增速也有提升，当月同比增长43.2%，相比于7月份加快了6.3个百分点，新能源汽车渗透率达到53.9%，连续两个月突破50%；截至8月31日，商务部已收到汽车报废更新补贴申请超过80万份。 3，制造业投资拉动作用明显 1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%（按可比口径计算），较前7月小幅放缓0.2个百分点。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.16%。固定投资放缓仍然受到极端天气的影响。 民间投资增速持续放缓。1-8月份，民间固定资产投资167911亿元，同比下降0.2%。扣除房地产开发投资，民间投资增长6.3%。从占比来看，截至8月，今年以来民间投资占固定资产比重为51%，持续下降。 分类别来看，制造业投资有力支撑固定资产投资规模增长，基建投资（不含电气水）增速持续下降，但仍高于同期全部固定资产投资增速。1-8月份，制造业投资增长9.1%，增速比全部投资高5.7个百分点，拉动全部投资增长2.2个百分点，对投资增长的贡献率超过60%；基建投资累计同比增速为7.87%，剔除电力、热力、燃气及水生产和供应业后，基建投资同比增长4.4%，前7月为4.9%。通过累计增速倒推，8月份制造业投资及基建投资（不含电气水）当月同比增速分别为8.0%和1.2%，分别较7月份下降0.3和0.8个百分点。 房地产开发投资跌幅边际收窄，新开工及竣工面积走势出现分化。1-8月份，全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%（按可比口径计算），与前7个月持平。1-8月份，新开工面积同比下降22.5%，跌幅继续小幅收窄，房屋竣工面积同比下降23.6%，跌幅有所扩大。从当月变化来看，8月份，房地产开发投资当月同比增速为-10.2%，较7月份10.8%的跌幅收窄了0.6个百分点，新开工面积当月跌幅为16.7%，较7月份收窄3个百分点，竣工面积当月跌幅36.6%，跌幅明显扩大。 需求端来看，8月全国商品房销售面积同比跌幅收窄，但房价调整幅度略有扩大。1-8月份，新建商品房销售面积60602万平方米，同比下降18.0%，较前7月跌幅继续收窄0.6个百分点，连续三个月收窄，其中住宅销售面积下降20.4%。8月份，商品房销售面积当月同比增速为-12.6%，跌幅较7月有所收窄。从价格端来看，8月份，70个大中城市中，商品住宅销售价格环比同比降幅均小幅扩大，分别为下降0.73%和下降5.7%。其中，从环比看，北京、广州和深圳分别下降0.5%、0.5%和0.8%，上海上涨0.6%；从同比看，北京、广州和深圳分别下降3.6%、10.1%和8.2%，上海上涨4.9%。 4，风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 本文来自华福证券研究所于2024年9月14日发布的报告《经济数据点评：总体维持平稳运行》。 分析师： 燕翔， S0210523050003 许茹纯， S0210523060005 新书推荐 |《追寻价值之路：1990～2023年中国股市行情复盘》 本书系统回顾了自中国股市成立以来 1990～2023年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。每一年的行情复盘分三部分内容展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征。全书最后两章对A股市场投资框架方法论和焦点问题进行概况总结。 为了更好地做好复盘研究，新版《追寻价值之路》做了不小修订，具体包括：一是续写了2021至2023年最近三年的A行情复盘；二是将每年的策略专题进行重构，其中具有普遍意义的方法论部分，归纳到全书最后两章进行框架总结，以便读者更好地了解A股运行基本逻辑；三是大量增加专栏板块，对很多专题小问题进行思考探讨；四是增加归纳性表格和数据总结，突出本书的工具书属性；五是原有各章节内容均有幅度不小增补修订。总体来看，新版更新增补修订内容或不少于40%。 在当前我国加快建设金融强国、全面注册制时代开启、资本市场引发全社会广泛关注之际，我们衷心希望新版的《追寻价值之路》能够帮助读者更好地了解A股过去的历史细节，从而理性科学地判断未来市场的短期和中长期走势。 风险提示及免责声明 通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 本公众号所载内容仅面向专业机构投资者，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，华福证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为本公司的客户。 本公众号不是华福证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于华福证券已正式发布的研究报告，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅华福证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 华福证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据华福证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。华福证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本公众号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，华福证券均不承担任何形式的责任。 本公众号及其推送内容的版权归华福证券所有。未经华福证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登和引用相关内容，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自转载、翻版、复制、刊登和引用者承担。

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