本周重点报告精选(2024.9.9-2024.9.13)
（以下内容从平安证券《本周重点报告精选(2024.9.9-2024.9.13)》研报附件原文摘录）
本周重点报告 【平安证券】 宏观行业深度报告-国内宏观：中国物价运行：特征与趋向 核心摘要 2023年以来，中国经济处于低物价状态。宏观政策既需关注“量”的目标实现，也需更加重视“价”的合理增长。本报告聚焦低物价“缺口”的来源，结合食品、服务、商品分项变化，预判2024年下半年物价走势。我们预计，2024年下半年中国价格的回升弹性仍然有限，GDP平减指数较难回归正增长。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 【平安证券】 策略行业深度报告：A股投资者结构演变及国际经验借鉴——美股/日股/台股/A股对比研究 核心摘要 借鉴国际经验，海外市场机构投资者影响力普遍提升，其中，美股是养老金引领机构化，长线资金稳定入市与美股赚钱效应提升相互强化；日股机构化程度较高，长期看外资权重提升、险资下降、基金随市场波动；台股则由外资入市主导机构化，中长期投资权重增加有助于台股稳定性提升。对于A股市场，当前仍处于机构化改革进程中，发展机构投资者是资本市场功能完善和拓展的关键环节，有助于提升效率及更好的服务实体经济。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 【平安证券】 债市筑基系列报告：笔记之二——资金面分析框架 核心摘要 银行间的流动性分析往往构成债市分析的起点，一是银行间流动性进一步传导至实体部门，实现货币-信用传导，影响基本面；二是直接通过短端利率影响债市收益率曲线形态；三是挂钩债市的资金成本，影响投资者的投资行为，而资金面的波动也容易传导至资产价格波动。本文是我们债市筑基笔记系列的第二篇，旨在提供一个相对全面的资金面分析框架方法论。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 【平安证券】 非银行金融行业深度报告-养老产业现状研究专题（二）：养老服务迈向多元，养老用品日趋丰富 核心摘要 养老产业是以养老服务为核心的综合性产业体系。养老产业围绕老年人全方位需求，涉及养老资金积累、养老服务供给和人才培训、养老产品生产制造等多个环节，涵盖多元产业体系。近年来，在政策的支持和鼓励下，养老产业四大板块已发展出一批具有代表性的企业。从供需关系角度来看，养老产业链上游以养老用品生产和养老设施投资建设为主，中游以上游产品为基础、以提供养老服务为核心；下游面向有养老消费需求的老年客户，在养老产品、养老服务与老年客户之间形成有效连接。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 【平安证券】银行行业深度报告：消费金融专题系列（一）：于无色处见繁花，细分赛道大浪淘沙 核心摘要 国内消费金融市场在历经近20年的发展后已步入成熟期，我们以最主流的银行消费信贷口径衡量，根据央行披露，截至24年6月末国内消费信贷规模达到57.8万亿元，其中短期消费贷款10万亿，消费贷整体2020年以来的复合增速水平为7.1%，相较于2010-2020年间的复合增速下降了17个百分点。短期视角下受到弱需求和行业监管趋严的影响，业务规模扩张进一步放缓，根据央行数据，到今年6月末，我国短期和中长期消费贷的同比增速分别为-1.62%/+1.23%，绝对水平处于历史较低位置。在此背景下，消费金融行业竞争更趋激烈，但伴随过去10多年移动互联网发展，依托于线上各类场景的非传统消费金融服务供给方开始兴起，并对传统的以银行为代表的消费金融服务提供方带来新的挑战。从目前行业主流模式看，根据主要获客模式的差异，基本可以区分为以银行、传统消金公司为代表的线下模式参与主体和以互金平台为代表的线上模式参与主体。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 【平安证券】 前瞻性产业研究行业深度报告：养老保险体系研究（三）中国基本养老险：制度现状、问题及政策建议 核心摘要 当前，中国基本养老保险体系已经大致实现了全覆盖，为中国居民的基本养老提供了兜底作用。但城镇职工基本养老保险的可持续性问题也不断凸显。总量方面，企业职工基本养老保险累计结余可承担14个月支出责任，官方测算到2029年将出现当期收不抵支，到2036年左右累计结余将耗尽；机关事业单位基本养老保险受历史因素影响，结余情况更加严峻。结构方面，劳动力流入省仍能维持数千亿元的年均结余水平，而劳动力流出省已出现当期收不抵支的情况，不仅损害了基本养老保险的运行效率，还可能会加剧地区间贫富差异。针对我国基本养老保险体系的可持续性问题，我们认为可行的政策措施包括：提升统筹层次、提高投资管理效率、强化财政补贴力度、推进延迟退休改革等。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 【平安证券】 前瞻性产业研究行业深度报告：银发经济系列（三）日本镜鉴：深度老龄化社会的产业发展经验 核心摘要 人口老龄化是当今时代最鲜明的全球趋势之一，老龄人口数量不断攀升以及新生儿数量持续下滑带动人口老龄化状况恶化，导致财政高度承压。发展银发经济是国际社会普遍使用以应对人口老龄化的基本解决方案之一。作为较早出现老龄化问题的发达国家，日本银发经济历经数十年发展，介护保险体系以及“居家-机构-社区”三位一体的养老模式发展较为成熟，养老地产、老年用品、适老化改造等产业已形成可实现盈利的商业运营模式。我国老龄化节奏与日本较为相近，经济社会文化与日本相似程度较高，因此日本发展银发经济的经验，对中国有很强的借鉴意义。本篇报告为银发经济系列的第三篇，以日本银发经济为研究对象，介绍日本发展银发经济的背景概况，梳理日本介护保险的形成历程、制度体系以及发展现状，分别就介护服务、老年用品以及居家改造三类介护保险参保收益方式的日本产业发展特点展开探讨，最后与我国相关产业发展情况相对比，据此总结出值得借鉴的经验。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 【平安证券】 有色与新材料行业深度报告：煤企深度剖析系列（一）: 从弹性和粘性对比煤企投资价值 核心摘要 煤价在经历了今年7、8月份长江流域强降水频繁、水电贡献高增的情况下，动力煤仍然保持较为坚挺的走势，在高长协占比和生产成本抬升下，煤炭价格中枢的韧性逐步显现，四季度北方供热季的到来仍有望阶段性抬升煤价。同时，在高比例长协定价模式下，煤企优化的盈利能力和目前较良好的资产负债率有利于保障高分红高股息的兑现，在当前国内低利率环境下，煤企预期股息率显著高于十年期国债收益率，仍具备较好的投资价值。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。 评级说明及声明 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 近期重点研究报告 【平安证券】行业深度报告*有色与新材料*煤企深度剖析系列（一）: 从弹性和粘性对比煤企投资价值 【平安证券】行业深度报告*非银行金融*养老产业现状研究专题（二）：养老服务迈向多元，养老用品日趋丰富 【平安证券】债券深度报告*债市筑基笔记之二——资金面分析框架 【平安证券】宏观深度报告*国内宏观*中国物价运行：特征与趋向 【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*银发经济系列（三）日本镜鉴：深度老龄化社会的产业发展经验 【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*养老保险体系研究（三）中国基本养老险：制度现状、问题及政策建议 【平安证券】行业深度报告*银行*消费金融专题系列（一）：于无色处见繁花，细分赛道大浪淘沙 【平安证券】基金深度报告*红利策略基金的风格细分与比较 【平安证券】行业深度报告*电力设备及新能源*光储逆变器出海机遇全景解读 【平安证券】策略深度报告*资本市场改革系列报告（十四）：资本市场服务产业转型政策方向：科技培育+并购重组 【平安证券】债券深度报告*债市筑基笔记之一：如何拆解CPI和PPI的细分结构？ 【平安证券】宏观深度报告*宏观经济*中国出口：高压之下辟新局 【平安证券】行业深度报告*电子*AI系列深度报告（五）AI手机：AI发展重心逐步向端侧转移，苹果有望开启AI手机换机浪潮 【平安证券】宏观深度报告*海外宏观*哈里斯：竞选优势、政策雏形与交易线索 【平安证券】行业深度报告*食品饮料*海外酒类研究系列报告（一）：人口篇：从美日到中国的映射 【平安证券】基金深度报告*权益基金风格策略系列报告之八：相比沪深300高胜率的基金筛选与风格比较 【平安证券】行业深度报告*非银行金融*养老产业现状研究专题（一）：养老金融业蓬勃发展 【平安证券】AI系列深度报告（三）：政策与技术螺旋前进，高级别自动驾驶商业闭环雏形已现 【平安证券】行业深度报告*社会服务*消费专题：扩大内需、促进消费政策梳理 【平安证券】行业深度报告*食品饮料*舌尖上的传承，激流下的前行 【平安证券】行业深度报告*医药*医疗设备：短看设备更新促进招投标复苏，长看出海打开空间 【平安证券】策略深度报告*资本市场改革系列报告（十三）：美国资本市场及产业政策如何支持产业转型 【平安证券】行业深度报告*房地产*浅谈产权类REITs投资逻辑 【平安证券】行业深度报告*有色与新材料*解构原油走势：回吐地缘溢价，重回基本面定价 【平安证券】宏观深度报告：宏观经济-人民币汇率急升：基础、触发与走向 【平安证券】基金深度报告-量化资产配置系列报告之十：风格因子拥挤度的测算与择时效果 【平安证券】策略深度报告：资本市场改革系列报告（十二）：从韩国退市制度经验来看上市公司如何提升质量 【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*养老保险体系研究（二）延迟退休：国际经验、政策内涵及经济影响 【平安证券】行业深度报告*房地产*关于收储的十问十答 【平安证券】策略深度报告*资本市场如何理解中国式现代化？ 【平安证券】行业深度报告*汽车*比较研究系列：从B端、C端剖析华为智能车的业务潜力 行业深度报告*前瞻性产业研究*养老保险体系研究（一）：中国基本养老险：改革历程与政策经验 【平安证券】行业深度报告*纺织服装*运动户外专题系列（一）： 周期视角下，行业的修复反转期 【平安证券】行业深度报告*医药*核医学系列报告（一）：核药具有多重临床优势，高壁垒造就寡头垄断格局 【平安证券】AI系列深度报告（二）HBM：高带宽特性释放AI硬件性能，AI高景气持续驱动需求高增 【平安证券】AI系列深度报告（一）光模块：AIGC高景气持续，800G+产品需求旺盛 【平安证券】基金深度报告*债券基金系列报告之三：债券指数基金的产品分布、特征分析与未来趋势 【平安证券】宏观深度报告*海外宏观*前路渐坦——2024年中海外宏观与资产展望 【平安证券】行业深度报告*有色与新材料*动力煤深度：基本面和高股息双翼驱动投资价值 【平安证券】行业深度报告*食品饮料*百年风云，技术革新与消费习惯变化推动行业发展 【平安证券】行业深度报告*医药*ADC药物适应症系列之胃癌—HER2+胃癌治疗迈入ADC时代，CLDN18.2靶点潜力已现 【平安证券】行业深度报告*房地产*从出海代工到自主品牌崛起，家电龙头厚积薄发 ——地产产业链系列报告之三 【平安证券】行业深度报告*半导体*刻蚀：半导体制造核心设备，国产化之典范 【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*全球公共养老金投资研究系列（四）法国FRR：养老储备基金的“蜕变” 【平安证券】行业深度报告*医药*生物安全法案深度复盘报告—— 2024H2国会立法进度或变缓，生物安全法案立法概率降低 【平安证券】行业深度报告*医药*生物安全法案深度复盘报告—— 2024H2国会立法进度或变缓，生物安全法案立法概率降低 【平安证券】宏观深度报告：宏观经济与政策-中国外商直接投资的新特征与新趋向 【平安证券】行业半年度策略报告*纺织服装*轻纺行业2024年中期策略报告：运动户外景气佳，出海跨境热度高 【平安证券】行业深度报告*医药*从发病机制TNF-α/IL-23/IL-17轴出发，生物制剂治疗银屑病占比逐步提升 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【平安证券】非银行金融行业深度报告：证券业高质量发展系列报告（一）:资本市场改革驱动证券业格局重塑 【平安证券】债券深度报告：手工补息被叫停后，怎么看当前的同业存单格局？ 【平安证券】房地产行业深度报告：新一轮去库存背景、效果及展望——地产杂谈系列之五十五 【平安证券】汽车行业深度报告：比较研究系列——中高端混动SUV竞争格局更好 【平安证券】医药行业深度报告：终端市场恢复增长，围绕空间和格局优选品种 【平安证券】银行行业深度报告：海外银行观察：美国中小行风险仍存，关注资产质量压力 【平安证券】基金深度报告*量化资产配置系列报告之九：基于基本面、市场情绪与动量因子的股债择时策略运用 【平安证券】医药行业深度报告：前沿高值耗材研究系列（三）：神经介入行业全景图—行业突飞猛进，机遇与挑战并存 【平安证券】宏观深度报告：海外宏观-美联储缩表：前世、今生与未来风险 【平安证券】银行行业深度报告：数字货币观察：国内发力应用层，海外关注投资侧 【平安证券】基金深度报告：权益基金风格策略系列报告之七：重点配置能源资源品的基金盘点 【平安证券】医药行业深度报告：IgA肾病全景图 — 国内百万级患者基数，IgAN掘金之路待启航 【平安证券】房地产行业深度报告：保租房特点、格局及展望 【平安证券】电子行业深度报告：显示面板专题系列之二：AMOLED需求提振，产业链国产化是趋势 【平安证券】医药行业深度报告：前沿高值耗材研究系列（二）：骨科行业全景图—创新+出海共振，打造第二增长曲线 【平安证券】食品饮料行业深度报告：白酒渠道：迭代中前行，变革中发展 【平安证券】有色金属行业深度报告：长景气周期开启，优质铜企稀缺性凸显 ——全球核心铜企对比 【平安证券】策略深度报告：高股息配置，A股还是港股？——红利策略研究系列（二） 【平安证券】食品饮料行业深度报告：供需两旺，行业正在走向高质量发展——预制食品行业全景图 【平安证券】债券深度报告-投资者行为系列第六篇：2023年以来理财子的投资探索 【平安证券】计算机行业深度报告：低空经济发展前景广阔，关注产业链投资机会——低空经济系列研究：总起篇 【平安证券】建材行业深度报告：光伏玻璃行业深度报告：供需阶段性改善，龙头竞争优势稳固
本周重点报告 【平安证券】 宏观行业深度报告-国内宏观：中国物价运行：特征与趋向 核心摘要 2023年以来，中国经济处于低物价状态。宏观政策既需关注“量”的目标实现，也需更加重视“价”的合理增长。本报告聚焦低物价“缺口”的来源，结合食品、服务、商品分项变化，预判2024年下半年物价走势。我们预计，2024年下半年中国价格的回升弹性仍然有限，GDP平减指数较难回归正增长。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 【平安证券】 策略行业深度报告：A股投资者结构演变及国际经验借鉴——美股/日股/台股/A股对比研究 核心摘要 借鉴国际经验，海外市场机构投资者影响力普遍提升，其中，美股是养老金引领机构化，长线资金稳定入市与美股赚钱效应提升相互强化；日股机构化程度较高，长期看外资权重提升、险资下降、基金随市场波动；台股则由外资入市主导机构化，中长期投资权重增加有助于台股稳定性提升。对于A股市场，当前仍处于机构化改革进程中，发展机构投资者是资本市场功能完善和拓展的关键环节，有助于提升效率及更好的服务实体经济。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 【平安证券】 债市筑基系列报告：笔记之二——资金面分析框架 核心摘要 银行间的流动性分析往往构成债市分析的起点，一是银行间流动性进一步传导至实体部门，实现货币-信用传导，影响基本面；二是直接通过短端利率影响债市收益率曲线形态；三是挂钩债市的资金成本，影响投资者的投资行为，而资金面的波动也容易传导至资产价格波动。本文是我们债市筑基笔记系列的第二篇，旨在提供一个相对全面的资金面分析框架方法论。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 【平安证券】 非银行金融行业深度报告-养老产业现状研究专题（二）：养老服务迈向多元，养老用品日趋丰富 核心摘要 养老产业是以养老服务为核心的综合性产业体系。养老产业围绕老年人全方位需求，涉及养老资金积累、养老服务供给和人才培训、养老产品生产制造等多个环节，涵盖多元产业体系。近年来，在政策的支持和鼓励下，养老产业四大板块已发展出一批具有代表性的企业。从供需关系角度来看，养老产业链上游以养老用品生产和养老设施投资建设为主，中游以上游产品为基础、以提供养老服务为核心；下游面向有养老消费需求的老年客户，在养老产品、养老服务与老年客户之间形成有效连接。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 【平安证券】银行行业深度报告：消费金融专题系列（一）：于无色处见繁花，细分赛道大浪淘沙 核心摘要 国内消费金融市场在历经近20年的发展后已步入成熟期，我们以最主流的银行消费信贷口径衡量，根据央行披露，截至24年6月末国内消费信贷规模达到57.8万亿元，其中短期消费贷款10万亿，消费贷整体2020年以来的复合增速水平为7.1%，相较于2010-2020年间的复合增速下降了17个百分点。短期视角下受到弱需求和行业监管趋严的影响，业务规模扩张进一步放缓，根据央行数据，到今年6月末，我国短期和中长期消费贷的同比增速分别为-1.62%/+1.23%，绝对水平处于历史较低位置。在此背景下，消费金融行业竞争更趋激烈，但伴随过去10多年移动互联网发展，依托于线上各类场景的非传统消费金融服务供给方开始兴起，并对传统的以银行为代表的消费金融服务提供方带来新的挑战。从目前行业主流模式看，根据主要获客模式的差异，基本可以区分为以银行、传统消金公司为代表的线下模式参与主体和以互金平台为代表的线上模式参与主体。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 【平安证券】 前瞻性产业研究行业深度报告：养老保险体系研究（三）中国基本养老险：制度现状、问题及政策建议 核心摘要 当前，中国基本养老保险体系已经大致实现了全覆盖，为中国居民的基本养老提供了兜底作用。但城镇职工基本养老保险的可持续性问题也不断凸显。总量方面，企业职工基本养老保险累计结余可承担14个月支出责任，官方测算到2029年将出现当期收不抵支，到2036年左右累计结余将耗尽；机关事业单位基本养老保险受历史因素影响，结余情况更加严峻。结构方面，劳动力流入省仍能维持数千亿元的年均结余水平，而劳动力流出省已出现当期收不抵支的情况，不仅损害了基本养老保险的运行效率，还可能会加剧地区间贫富差异。针对我国基本养老保险体系的可持续性问题，我们认为可行的政策措施包括：提升统筹层次、提高投资管理效率、强化财政补贴力度、推进延迟退休改革等。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 【平安证券】 前瞻性产业研究行业深度报告：银发经济系列（三）日本镜鉴：深度老龄化社会的产业发展经验 核心摘要 人口老龄化是当今时代最鲜明的全球趋势之一，老龄人口数量不断攀升以及新生儿数量持续下滑带动人口老龄化状况恶化，导致财政高度承压。发展银发经济是国际社会普遍使用以应对人口老龄化的基本解决方案之一。作为较早出现老龄化问题的发达国家，日本银发经济历经数十年发展，介护保险体系以及“居家-机构-社区”三位一体的养老模式发展较为成熟，养老地产、老年用品、适老化改造等产业已形成可实现盈利的商业运营模式。我国老龄化节奏与日本较为相近，经济社会文化与日本相似程度较高，因此日本发展银发经济的经验，对中国有很强的借鉴意义。本篇报告为银发经济系列的第三篇，以日本银发经济为研究对象，介绍日本发展银发经济的背景概况，梳理日本介护保险的形成历程、制度体系以及发展现状，分别就介护服务、老年用品以及居家改造三类介护保险参保收益方式的日本产业发展特点展开探讨，最后与我国相关产业发展情况相对比，据此总结出值得借鉴的经验。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 【平安证券】 有色与新材料行业深度报告：煤企深度剖析系列（一）: 从弹性和粘性对比煤企投资价值 核心摘要 煤价在经历了今年7、8月份长江流域强降水频繁、水电贡献高增的情况下，动力煤仍然保持较为坚挺的走势，在高长协占比和生产成本抬升下，煤炭价格中枢的韧性逐步显现，四季度北方供热季的到来仍有望阶段性抬升煤价。同时，在高比例长协定价模式下，煤企优化的盈利能力和目前较良好的资产负债率有利于保障高分红高股息的兑现，在当前国内低利率环境下，煤企预期股息率显著高于十年期国债收益率，仍具备较好的投资价值。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。 评级说明及声明 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 近期重点研究报告 【平安证券】行业深度报告*有色与新材料*煤企深度剖析系列（一）: 从弹性和粘性对比煤企投资价值 【平安证券】行业深度报告*非银行金融*养老产业现状研究专题（二）：养老服务迈向多元，养老用品日趋丰富 【平安证券】债券深度报告*债市筑基笔记之二——资金面分析框架 【平安证券】宏观深度报告*国内宏观*中国物价运行：特征与趋向 【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*银发经济系列（三）日本镜鉴：深度老龄化社会的产业发展经验 【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*养老保险体系研究（三）中国基本养老险：制度现状、问题及政策建议 【平安证券】行业深度报告*银行*消费金融专题系列（一）：于无色处见繁花，细分赛道大浪淘沙 【平安证券】基金深度报告*红利策略基金的风格细分与比较 【平安证券】行业深度报告*电力设备及新能源*光储逆变器出海机遇全景解读 【平安证券】策略深度报告*资本市场改革系列报告（十四）：资本市场服务产业转型政策方向：科技培育+并购重组 【平安证券】债券深度报告*债市筑基笔记之一：如何拆解CPI和PPI的细分结构？ 【平安证券】宏观深度报告*宏观经济*中国出口：高压之下辟新局 【平安证券】行业深度报告*电子*AI系列深度报告（五）AI手机：AI发展重心逐步向端侧转移，苹果有望开启AI手机换机浪潮 【平安证券】宏观深度报告*海外宏观*哈里斯：竞选优势、政策雏形与交易线索 【平安证券】行业深度报告*食品饮料*海外酒类研究系列报告（一）：人口篇：从美日到中国的映射 【平安证券】基金深度报告*权益基金风格策略系列报告之八：相比沪深300高胜率的基金筛选与风格比较 【平安证券】行业深度报告*非银行金融*养老产业现状研究专题（一）：养老金融业蓬勃发展 【平安证券】AI系列深度报告（三）：政策与技术螺旋前进，高级别自动驾驶商业闭环雏形已现 【平安证券】行业深度报告*社会服务*消费专题：扩大内需、促进消费政策梳理 【平安证券】行业深度报告*食品饮料*舌尖上的传承，激流下的前行 【平安证券】行业深度报告*医药*医疗设备：短看设备更新促进招投标复苏，长看出海打开空间 【平安证券】策略深度报告*资本市场改革系列报告（十三）：美国资本市场及产业政策如何支持产业转型 【平安证券】行业深度报告*房地产*浅谈产权类REITs投资逻辑 【平安证券】行业深度报告*有色与新材料*解构原油走势：回吐地缘溢价，重回基本面定价 【平安证券】宏观深度报告：宏观经济-人民币汇率急升：基础、触发与走向 【平安证券】基金深度报告-量化资产配置系列报告之十：风格因子拥挤度的测算与择时效果 【平安证券】策略深度报告：资本市场改革系列报告（十二）：从韩国退市制度经验来看上市公司如何提升质量 【平安证券】行业深度报告*前瞻性产业研究*养老保险体系研究（二）延迟退休：国际经验、政策内涵及经济影响 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