【山证电新】福莱特2024年中报点评--Q2盈利能力改善,行业格局稳定后龙头优势显著

（以下内容从山西证券《【山证电新】福莱特2024年中报点评--Q2盈利能力改善,行业格局稳定后龙头优势显著》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 公司发布2024年半年报，上半年公司实现营收107.0亿元，同比+10.5%；实现归母净利润15.0亿元，同比+38.1%。其中，Q2实现营收49.7亿元，同比+15.2%，环比-13.2%；实现归母净利润7.4亿元，同比+28.8%，环比-2.8%。 【事件点评】 光伏玻璃贡献主要营收，2024年Q2毛利率同环比改善。公司营收主要由光伏玻璃产品贡献，2024年上半年光伏玻璃营收占比为90.3%。2024年上半年，公司整体毛利率为23.8%，同比+4.7pct；光伏玻璃毛利率为24.7%。Q2单季度，公司毛利率为26.5%，同比+6.5pct，环比+5.0pct，主要受益于4-5月组件排产提升带动光伏玻璃价格上涨，而纯碱、天然气等原材料价格同比下降。 稳步扩产降本增效，海外产能盈利能力更优。截至2024年6月底，公司总产能为23000t/d；其中2600t/d已冷修。截至公司报告披露时间，公司产线中千吨级及以上的窑炉占比90%+，大窑炉能够降低单耗、提升成本率，从而带动成本的降低。公司国内的安徽项目，南通项目以及海外项目均处于正常推进状态，后续落地时间将综合考虑项目建设进度和市场情况而定。从盈利能力来看，2024年上半年，公司越南子公司净利润率为28.2%，显著高于国内。 【投资建议】 公司是光伏玻璃行业的头部企业，具有技术、客户资源、规模、品牌、管理等方面的优势。2024年6月以来，光伏玻璃价格持续下滑，全行业盈利能力受到挤压，光伏玻璃产能加速冷修，减产后价格有望回升。考虑当前光伏玻璃行业现状，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.871.481.88，对应公司9月11日收盘价，2024-2026年PE分别为19.311.38.9，维持“买入-A”评级。 风险提示：行业竞争加剧、光伏需求不及预期、原材料及燃料价格波动影响、产能建设不及预期风险等。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：肖索 执业登记编码：S0760522030006 研报分析师：贾惠淋 执业登记编码：S0760523070001 报告发布日期：2024年9月11日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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