开源晨会0913丨核心通胀环比反弹,联储降息节奏或放缓;重视华为全联接大会投资机遇

（以下内容从开源证券《开源晨会0913丨核心通胀环比反弹,联储降息节奏或放缓;重视华为全联接大会投资机遇》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【宏观经济】核心通胀环比反弹，联储降息节奏或放缓——美国8月CPI点评-20240912 行业公司 【计算机】重视华为全联接大会投资机遇——行业点评报告-20240912 【化工】2024Q2化工板块业绩实现同环比增长，未来有望持续修复——行业深度报告-20240912 【非银金融】保险业高质量发展意见出台，支持头部险企做优做强——行业点评报告-20240912 【机械：柳工(000528.SZ)】装载机市场回暖，公司业绩有望持续高增——公司信息更新报告-20240912 研报摘要 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】 核心通胀环比反弹，联储降息节奏或放缓——美国8月CPI点评-20240912 事件：美国公布8月最新通胀数据。其中CPI同比上升2.5%，环比上升0.2%；核心CPI同比上升3.2%，环比上升0.3%，基本符合市场预期。 1、通胀水平连续回落，但核心通胀改善有所停滞 （1）总体通胀连续下行，但核心通胀未能继续向下。美国8月CPI同比上升2.5%，环比上升0.2%；核心CPI同比上涨3.2%，环比上升0.3%。8月份CPI与核心CPI走势又一次出现分化，主因核心服务出现了一定幅度的反弹，同时能源项去通胀进程有所加速。总的看，美国通胀水平连续5个月下降，美联储面临的通胀压力相应继续下降，通胀不再是降息的阻力。 （2）能源通胀增速回落较多，核心服务略有反弹。具体而言，8月能源项同比下降4.0%，较7月份下降5.1个百分点；8月食品项同比上升2.1%，较7月下降0.1个百分点；核心CPI方面，8月核心CPI同比上升3.2%，环比上升0.3%。同比与环比增速分别较7月持平、上升0.1个百分点。其中住房项同比上升5.2%，较7月上升0.1个百分点，房租通胀8月已开始反弹。 （3）核心通胀将是后续美联储决策的重点。总的看，8月CPI数据显示美国通胀水平延续向下超过5个月，去通胀进程取得了较多进展，但核心通胀改善受阻。从美联储主席鲍威尔关注的超级核心服务通胀（去掉住房的核心服务）来看，8月份同比、环比增速分别较7月份下降0.02个百分点、上升0.12个百分点，环比增速连续上升。往后看，我们认为总体通胀水平或将能够继续下降，但需要关注核心通胀可能的反弹风险，若出现连续停滞亦或者增速反弹，则美联储决策压力将明显增加，因此其后续关注的重点或也将放到核心通胀上。 2、通胀虽不是9月降息阻碍，但将延缓联储降息节奏 （1）7月非农数据大幅不及预期，引发市场开始关注美国经济的非线性下行风险。8月非农数据则“有好有坏”，显示美国经济或处于弱而不衰的状态。对市场而言，衰退预期交易是当下较为顺畅的路径。从美联储官员们近期发言来看，均认为当前劳动力市场对通胀不再有支撑，去通胀进程取得明显进展。 （2）但从8月通胀数据来看，市场上和美联储可能都对通胀问题稍显乐观，核心服务通胀的边际反弹，一方面显示劳动力市场虽接近均衡，但由于总体薪资增速仍相对较高，实际薪资增速并未出现较大程度的回落；另一方面，由于市场对降息预期交易的较为充分，金融环境宽松，居民与企业部门能够更加便利的获得金融支持，因此需求端或保持了相对韧性。 （3）当然，当前的数据对于美联储9月降息并不构成阻碍，一则就业市场出现了明显降温，且总体通胀水平连续回落，因此美联储进行预防式降息是可行的；二则从近期美联储官员的表态来看，其9月降息的倾向较为明显，如果9月不降息，可能会对市场产生不利的影响。不过我们认为，若通胀水平无法如市场和美联储预期的那样顺畅下行，特别是核心通胀面临反弹风险，则市场交易与美联储的决策都要面临不小的挑战。对美联储而言，其势必要削减降息次数，放缓降息节奏，对市场而言，当前较为激进的降息交易需要进行修正，而这对于风险资产而言将会产生不小的压力。往后看，需要关注9月FOMC公布的点阵图与经济预测。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 重视华为全联接大会投资机遇——行业点评报告-20240912 1、事件：华为全联接大会即将召开 第九届华为全联接大会（HUAWEICONNECT2024）将于9月19-21日召开，主题为“共赢行业智能化”，具体包括鲲鹏、昇腾算力底座、鸿蒙原生开发生态、AI应用落地等内容。 2、鸿蒙OS成国内第二大操作系统，原生鸿蒙渐行渐近 8月26日，华为在开发者联盟官网发布HarmonyOSNEXTBeta版面向开发者和尝鲜用户开启招募的通知。此前6月的华为开发者大会2024期间，华为宣布鸿蒙生态设备数量超过9亿，鸿蒙原生应用已进入全面冲刺阶段，TOP5000应用已全部启动开发，其中超过1500家已完成上架。HarmonyOSNEXT整机性能提升30%。预计第四季度将大规模商用，2025年搭载更多机型。 根据CounterpointResearch，2024年一季度华为鸿蒙HarmonyOS在中国市场的份额已上升至17%，在中国市场首次超越苹果iOS，成为国内第二大操作系统。根据Canalys，2024年第二季度，华为在其Pura系列新品的推动下在中国大陆市场延续了强劲的复苏势头，同比增长80%，以9%的全球市场份额位列第三。2024年是原生鸿蒙关键一年，有望为产业链伙伴带来可观业务增量。 3、鲲鹏展翅，昇腾万里，国产算力乘风起 鲲鹏、昇腾作为全面智能化根基，通过开源开放的方式，联合伙伴一起打造了领先可靠的基础软硬件平台。根据鲲鹏昇腾开发者大会2024数据，目前已发展开发者610多万，合作伙伴6700多家，解决方案认证18700多个。面向原生开发，未来三年计划每年投入10亿元来培育生态，全力支持原生开发的普及和推广，发展超过1500+原生应用伙伴，覆盖80%以上算力场景，使基于鲲鹏&昇腾原生开发的应用达到80%。另据IDC报告数据，2023年鲲鹏在通用服务器市场占有率约15%；openEuler在中国服务器操作系统领域位列市场份额第一，达36.8%。我们看好华为昇腾&鲲鹏计算产业崛起趋势，建议重视生态伙伴投资机遇。 4、投资建议 鸿蒙领域重点推荐软通动力、中国软件国际、润和软件、普元信息等，受益标的包括云鼎科技、亚华电子、润达医疗、智微智能、九联科技、东方中科等； 昇腾/鲲鹏算力领域重点推荐神州数码、卓易信息等，受益标的包括高新发展、烽火通信、广电运通、拓维信息、常山北明等。 风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 2024Q2化工板块业绩实现同环比增长，未来有望持续修复——行业深度报告-20240912 1、化工行业：2024H1化工行业整体稳定，未来有望持续修复 2024H1，全球经济面临着多重压力，稳定发展遭遇诸多挑战。海外方面，全球各地区地缘政治冲突不断，美联储持续加息加剧全球经济风险；国内方面，尽管国民经济不断复苏，但因地产端有所拖累，使得经济复苏潜力仍有待挖掘。在面临内外部严峻形势的背景下，2024H1国内化工行业整体盈利能力基本稳定，未来有望进一步修复。我们统计了364家化工上市企业，剔除中国石油、中国石化和中国海油后，2024H1合计实现营业收入17,037.40亿元，同比增长1.83%；实现归母净利润750.80亿元，同比下降0.19%。 2、石化板块：2024H1石油化工板块整体业绩好转，2024Q2业绩修复趋势放缓 2024H1，受油价震荡上涨、下游需求有所好转等因素影响，石油化工板块上市公司经营业绩逐步修复。2024H1，剔除中国石油、中国石化和中国海油后的32家石化上市公司合计实现营业收入7,182.81亿元，同比增长1.73%；实现归母净利润135.41亿元，同比增长14.99%。2024Q2，32家石化上市公司合计实现营业收入3,664.41亿元，同比下降2.21%、环比上升4.15%；实现归母净利润67.84亿元，同比下降10.18%、环比下降0.42%。 3、基化板块：2024H1整体复苏较弱，2024Q2盈利同环比增长步入正轨 2024H1，我们统计的329家基础化工上市公司共实现营业收入9,855亿元，同比上升1.91%；实现归母净利润615.39亿元，同比下降3.00%。2024Q2，329家上市公司共实现营业收入5,259.62亿元，同比增长6.33%、环比增长14.46%；实现归母净利润334.65亿元，同比增长6.95%、环比增长19.21%。从细分领域来看，氟化工和轮胎等板块业绩与盈利能力明显好转；钛白粉、有机硅、化纤等板块基本处于周期底部，未来伴随海内外经济的逐步复苏，行业景气度有望底部反弹。 4、推荐标的及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣1、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】亚钾国际、兴发集团、云图控股、和邦生物等；【轮胎】赛轮轮胎、通用股份；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【轮胎】森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中泰化学、新疆天业等。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、下游需求大幅下滑、行业扩产超出预期等。根据新凤鸣2024一季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司持有新凤鸣6.41%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司和孙公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 保险业高质量发展意见出台，支持头部险企做优做强——行业点评报告-20240912 1、保险业高质量发展意见出台，支持头部险企做优做强 2024年9月11日国务院下发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，凸显保险业在中国式现代化发展的重要作用，明确高质量发展的主要内涵以及2029年与2035年两大阶段目标规划，并基于此提出9项推动保险高质量发展的指导意见，包括加强资负联动管理、健全退市机制和破产程序，丰富养老、医疗、普惠保险发展，发挥险资长期优势和加强长周期考核，支持大型保险机构做优做强。纲要性文件指明保险业长期发展方向，利好头部险企格局优化，继续推荐保险板块，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险。 2、纲领性文件明确保险业重要作用，突出高质量发展内涵和两大阶段性目标 （1）强调保险业在中国式现代化的地位：充分发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能，大力提升保险保障能力和服务水平，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局。（2）明确保险高质量发展的主要内涵：助力筑牢经济安全网、社会保障网和灾害防控网，更好满足人民群众日益增长的保险保障和财富管理需求，深化改革和做好五篇大文章，提升保险业服务实体经济质效。（3）明确保险业高质量发展的目标规划：到2029年，初步形成覆盖面稳步扩大、保障日益全面、服务持续改善、资产配置稳健均衡、偿付能力充足、治理和内控健全有效的保险业高质量发展框架。保险监管制度体系更加健全，监管能力和有效性大幅提高。到2035年，基本形成市场体系完备、产品和服务丰富多样、监管科学有效、具有较强国际竞争力的保险业新格局。 3、加强资负联动和健全退市机制，支持养老和健康险，稳慎推进全球资产配置 国务院针对保险业高质量发展提出9项具体发展意见，包括市场准入、持续监管、违法整治、风险化解、提升服务民生保障水平、提升服务实体经济质效、深化改革开放、增强可持续发展能力、强化高质量发展政策协同。（1）严把保险市场准入关，加强资负联动管理。加强长周期考核；强化资产负债联动监管，健全利率传导和负债成本调节机制，依法合规运用金融衍生品；稳慎推进全球资产配置。（2）健全风险监管为本的制度体系，健全退市和破产机制化解风险。优化偿付能力和准备金监管政策。支持符合条件的企业参与保险机构改革化险；健全市场退出机制。对风险大、不具备持续经营能力的保险机构，收缴金融许可证，依法进入破产清算程序。（3）健全巨灾、养老医疗、普惠等产品，提升服务民生保障水平。丰富巨灾保险保障形式；积极发展第三支柱养老保险，如发展商业保险年金、开发个人养老金专属产品、与银发经济协同发展；扩大健康保险覆盖面，丰富商业医疗保险形式、发展商业长期护理保险，推动商业健康险与健康管理深度融合；鼓励发展专属普惠保险。（4）提升保险业务实体经济质效。聚焦国家重大战略和重点领域，服务科技创新和现代化产业体系建设；健全覆盖科技企业全生命周期的保险产品和服务体系；发挥险资长期投资优势；加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度。（5）深化保险业改革开放，健全保险市场格局。支持大型保险机构做优做强。引导中小保险公司特色化专业化经营发展。提升保险资管长期资金管理能力；健全产品定价机制，支持浮动收益型保险发展，以新能源汽车商业保险为重点，深化车险综合改革；支持合格境外机构投资入股境内保险机构。鼓励中资保险机构稳步拓展海外业务。（6）增强保险业可持续发展能力。提升产品定价精准性，提升数智化水平、增强高质量内生动力。（7）强化推动保险业高质量发展政策协同。健全央地协同工作机制、强化宏观政策协同、深化部际协调联动，打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军。 风险提示：保险负债端增长不及预期；长端利率下行和股市波动风险。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】 柳工(000528.SZ)：装载机市场回暖，公司业绩有望持续高增——公司信息更新报告-20240912 1、混改、电动化、国际化三重逻辑共振，维持“买入”评级 2024年8月全行业装载机同比增长15%，其中电动装载机同比增长280%，渗透率达11.5%。公司是国内装载机龙头，电动装载机产品覆盖完善，引领装载机电动化浪潮，未来有望持续受益。公司混改、电动化、国际化三重逻辑共振，盈利能力持续优化，我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为15.4/20.3/27.1亿元（原值为13.40/17.91/22.53亿元），对应EPS为0.78/1.03/1.37元，当前股价对应PE分别为12.2/9.2/6.9倍，维持"买入"评级。 2、8月装载机行业销量同比增长15%，公司引领装载机电动化浪潮 2024年8月装载机行业销售8329台，同比增长15.2%，国内外市场均实现增长。其中国内市场销量4036台，同比增长8.99%；出口销量4293台，同比增长21.8%。2024年1-8月行业累计销售装载机73726台，同比增长4.7%，其中国内市场销量37388台，同比增长0.57%；出口销量36338台，同比增长9.33%。电动装载机表现亮眼，2024年8月行业销售电动装载机955台，电动装载机同比增长280%，渗透率达11.5%。公司是国内装载机龙头，电动装载机产品覆盖完善，引领装载机电动化浪潮，未来有望持续受益。 3、2024H1业绩高增长，混改带动盈利能力提升 2024H1公司实现营业收入160.6亿元，同比增长6.8%；归母净利润9.8亿元，同比增长60.2%。2024H1公司销售毛利率23.4%，同比+3.3pct；销售净利率6.3%，同比增长2.2pct，盈利能力持续提升。2022年公司完成混改并整体上市，实现股权优化。2023年公司发布股票期权激励计划，首次授予股票期权数量5314万份，激励对象覆盖公司核心员工，并设立业绩考核指标，激发员工积极性。2023年3月，公司发行可转债30亿元用于工厂升级、零部件产能扩张，进一步增强整体制造能力。考虑到2023年柳工净利率仅3.4%，未来业绩释放弹性潜力较大。 风险提示：行业周期大幅波动；国际贸易摩擦；行业竞争加剧；电动化进程不及预期；混改成效不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.09.12 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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