【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：9月12日集运欧线主力合约大幅上行，收报1820.2，涨幅4.35%。短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和，船东公司在8月的营收和净利都大幅下降。港口罢工有所缓和，美国关税政策落地后，集中需求已经开始减弱，港口压力开始减小，亚欧、亚地、美东、美西航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）均有所提升。长期来看，海外经济下行是否让欧洲年底消费旺季落空？石油下跌是否持续？这两个重要问题还未完全被市场确认，因此04以后的合约回归1000点估值是否持续不能确定；2024-2025年的运力大幅上涨的现实也需要被重视。总结来说，海外宏观衰退逻辑、阶段性舱位紧张缓和、近期出口贸易转弱综合反映到运价上的作用还未结束，整体逢高空。 烧碱：9月12日，SH2501合约收盘价为2463元/吨。 核心逻辑：供应端来看，24 年 9 月 6 日当周开工小幅抬升，产能利用率为 83.47%（+1.96%）。24 年9 月 6 日当周液氯价格大幅回升至 100 元/吨。液氯价格的大幅回升使得氯碱综合利润大幅改善，后续氯碱企业开工率或将抬升。当前检修旺季结束，9 月份计划内检修装置少，涉及检修产能数量小。氯碱装置供应将逐步回归。当前山东盐价并未受到暴雨影响，但仍有影响秋产，价格抬升的可能。库存方面，烧碱本周去库幅度较前期较小。但在供应小幅回升的情况下，连续五周去库，整体去库格局较好。液碱厂内库 28.69 万吨，环比减少 2.61%。目前烧碱现货价格并未见到明显上涨，但期货价格重心在逐步上移，9-10 月旺季需进一步验证。需求方面，根据隆众统计，2024 年 9 月 5 日当周，氧化铝行业开工率 86%，较上周持稳。氧化铝国内均价为 3950.02 元/ 吨，价格较上周涨14.7 元/吨。当前氧化铝利润高居不下，但受国内铝土矿资源紧缺的影响，氧化铝产量受到一定程度限制。整体来看，烧碱主要交易逻辑由交割逻辑转为对基本面预期的博弈，9-10 月份烧碱预计会呈现供需双强的状态。由于 9-10 月旺季预期的存在，在烧碱重心不断上移至 2500 左右的位置后，预计下周烧碱震荡偏强，中长期为偏强震荡看待。套利方面，SH2410 合约仍有旺季预期，而SH2501 为淡季合约。推荐 10-1 正套。 PX：9月12日，PX2501合约收盘价为6940元/吨。核心逻辑：原油方面，2024 年 9 月 6 日当周，原油持续走跌，受宏观情绪影响，化工板块总体跌幅较大。周内 PX 整体开工较上周有所下降，PX 开工连续三周下降。PXN 周内大幅下跌，PX 短流程加工利润目前已经走到历史中游偏低水平。调油方面，美国汽油库存连续三周去库后出现小幅累库，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。总体来看，PX 震荡看待。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，近期供给端扰动较大，多家头部厂家传出停产减产消息，落实有待观察，若证实产量将有较大幅度下滑。需求方面，9月SMM排产更新。正极材料中磷酸铁锂排产+6%，三元材料排产+1%，目前来看实际产量仍有进一步增加可能。新能源汽车销售环比改善，后续逐步进入旺季，总体来看，近期多空博弈仍较激烈，消息面落实需要时间，建议近期关注产量下滑和库存去化实现后做多。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均收跌。煤炭、银行板块涨幅最大，食品饮料、医药板块跌幅最大。IF2409收盘于3174.8，跌0.21%；IH2409收盘于2211.2，跌0.34%；IC2409收盘于4496.4，跌0.1%；IM2409收盘于4468.4，涨0.09%。IF2409基差为2.33，升5.46，IH2409基差为1.64，升2.24，IC2409基差为-0.19，升5.53，IM2409基差为-0.34，升10.87，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.033（+0.002）。沪深两市成交额5173亿元（+162）。截至9.11日，两融余额为13846亿元（-20）。DR007为1.8176（+0.7BP），FR007为1.9（-4BP）。十年期国债收益率2.095%（-0.55BP），十年期美债收益率3.68%（+3BP），中美利差倒挂为-1.585%。 海外，美联储9月降息25BP的概率加大。国内看， 8月制造业PMI不及预期值和前值，最新经济、社融信贷数据显示经济偏弱修复，出口相对有韧性，而内需依然偏弱，因此当前经济偏弱修复的现实依然存在，从最新CPI 、PPI数据看，价格中枢有所上移，但PPI同比和环比均为负，因此后续增量政策仍可期。从估值看，当前A股处于底部区间，但缺乏增量信号，观望后续政策落地情况，特别是贷款利率下调的相关政策。谨慎操作，观望为主，注意止盈止损。 重点资讯： 1.美国截至9月7日当周初请失业金人数23万人，预期23万人，前值从22.7万人修正为22.8万人。美国截至9月7日当周初请失业金人数四周均值23.075万人，前值从23万人修正为23.025万人。美国截至8月31日当周续请失业金人数185万人，预期185万人，前值从183.8万人修正为184.5万人。 2.美国8月PPI同比升1.7%，预期升1.8%，前值升2.2%；环比升0.2%，预期升0.1%，前值升0.1%。美国8月核心PPI同比升2.4%，预期升2.5%，前值升2.4%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值持平。 贵金属：美国8月核心通胀CPI数据超预期，PPI数据整体符合通胀降温的趋势，初请失业金人数显示经济放缓，9月降息50BP的预期降温，但后续指向低利率的方向较确定，贵金属短线有所企稳，但也要警惕美股后续可能回调带来的影响，中长期看，在去美元化、避险情绪、央行购金、白银供需格局偏紧的形势下，维持看多贵金属的方向不变，可逢低布局，注意仓位管理。 国债：国债期货收盘多数微跌，10年及5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.04%。近期表现亮眼的30年期主力合约收涨0.11%，为五日连阳，盘中一度续刷新高。跨月后资金面先松后紧，银行资金压力上升。降准降息预期及存量房贷利率调降报导，导致货币宽松预期持续升温，债市情绪较高。美国8月通胀超预期放缓，非农就业回升、失业率下降，劳动力市场降温，预计9月美联储将降息25BP。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。债市整体震荡为主，建议观望。十年期国债收益率2.095%（-0.55BP），十年期美债收益率3.65%（-5BP），中美利差倒挂为-1.555%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率下降；后续继续关注地产方便相关高频数据，债市整体震荡，同时需关注长债风险。 ▼有色篇 ▼ 铜：9月12日，沪铜2410报收73270元/吨，+0.58%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于15元/吨，环比-20元/吨；LME0-3升贴水为-125美元/吨，环比+2美元/吨；精废价差收于2105元/吨，环比+295元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-2322吨至99740吨。LME铜库存较前一交易日环比-3300吨至31650吨。 昨日沪铜现货贴水小幅下降，主要由于铜价上涨后下游畏高情绪明显，升水承压下行。期货方面，沪铜盘面价格小幅收涨，主要由于国内库存不断下行，下游消费需求有所增加叠加美国降息前景共同推动铜价上行。美国截至9月7日当周初请失业金人数23万人，预期23万人，前值从22.7万人修正为22.8万人。美国8月PPI同比升1.7%，预期升1.8%，前值升2.2%；环比升0.2%，预期升0.1%，前值升0.1%。美国8月核心PPI同比升2.4%，预期升2.5%，前值升2.4%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值持平。铜价暂无明显方向指引，依旧维持震荡走势。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业在铜价下跌之后情绪转好，前期积压订单需求逐渐释放，铜价有所回暖。国内库存不断小幅去库，表明下游需求有所好转。目前来看铜价短期震荡为主，推荐观望或谨慎操作。 铝：期货端，9月12日，沪铝2410平开高走，报收于19725（+275）元/吨，较前一交易日涨1.41%，沪铝加权成交量35.5万手（+74721手），持仓量41.4万手（-8693）。现货端，9月12日，佛山均价19490（+240）元/吨，出货积极，成交偏弱；华东均价19590（+260）元/吨，补货积极性下降，成交一般；中原均价19630（+240）元/吨，成交减弱。铝棒加工费小幅下移，刚需采购为主。库存：Wind数据，9月12日铝锭社库74.7万吨，较9月9日下降1.9万吨；9月12日铝棒社库10.82万吨，较9月9日跌0.2万吨。观点逻辑：云南铝厂复产完毕，其余地区复产产能有限。除建筑铝型材外，铝下游细分领域订单均有不同程度改善，整体开工率继续回升。当周铝锭铝棒库存下降幅度增大，伦铝库存继续下行。电解铝在产产能处于高位，下游旺季，需求好转，沪铝期价相对较强，商品指数和有色板块有所企稳，建议节前多看少动，可逢低试多。 氧化铝：期货端，9月12日，氧化铝2410低开高走，报收于3919（+32）元/吨，较前一交易日涨0.82%，氧化铝加权成交量38万手（-18014手），持仓量24.7万手（+1460）。现货端，9月12日，部分地区氧化铝现货价格持稳，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3950元/吨、3965元/吨、3985元/吨、3965元/吨、3960元/吨、4335元/吨，山东、河南、山西、新疆价格分别上涨10元/吨、5元/吨、10元/吨、10元/吨，其余地区价格持平，北方矿产开采改善有限，氧化铝厂开工率逐步好转，受限于国产矿复产缓慢，氧化铝现货供应略紧，下游采购意愿较强。观点逻辑：晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，进口矿价格高位坚挺。由于铝土矿供给偏紧和检修，氧化铝开工率下降0.81个百分点至83.48%；海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高。云南铝厂复产完毕，需求进一步提升空间有限。库存低位，氧化铝现货流通仍偏紧，当周现货价格普涨，期价波动较大，主力合约贴水现货，区间震荡，震荡空间3800-4100元/吨。 锌：长江综合0#锌价报23400-23400元/吨，均价23400元，+500元；广东南储0#锌报23090-23390元/吨，均价23170元，+520元，1#锌报23020-23320元/吨，均价23170元，+520元。锌价持稳，下游维持谨慎。 沪镍：现货方面，SMM电解镍均价124700元/吨，金川镍125750元/吨，镍豆122050元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 25.5美元/湿吨，菲律宾0.9% 39美元/湿吨。宏观方面，美国放出强烈鸽派消息，大宗商品情绪回暖普遍反弹，关注9月份美国能否如期降息；美国至8月17日当周初请失业金人数23.2万人，预期23万人，前值由22.7万人修正为22.8万人。 基本面方面，菲律宾矿溢价过高导致下游抵触心理强烈，但由于近期下游仍存补库需求，高价成交维持，印尼红土镍矿RKAB审批配额9月份落地情况仍待证实，但若如期落地能够缓解镍矿紧张情况，中游来看，纯镍整体过剩情况持续，下游备货充足，短期内补库需求较弱，9月三元材料排产环比提升，镍需求小幅提振,但难改宽松格局。总体来看，9月重点关注镍矿配额落地以及美国降息落地情况，近期震荡为主。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3337/吨(+46）；4.75mmQ235热卷全国均价3154/吨（+44），唐山普方坯 2850/吨（+20）。我们认为：黑色节奏上仍然遵循我们在8月下旬提出的大、小两个节奏，即：钢厂复产节奏是否能压上旺季需求的释放？今年颁布的积极政策兑现阶段，是否能乘上欧美降息叠加中国刺激经济的顺风车？上周钢材下游需求并未集中释放，因此减产带来的价格反弹并未形成反弹的驱动，反而空头套保在01合约建仓较多。我们可以理解为，10合约在本阶段完成了对现货价格的回归（对01合约的带动也应该结束了），市场应该重新在01合约走入一个短暂的预期+验证逻辑，持续时间不超过月内。从行业环境的变动来看，近期可谓是喜忧参半。首先，钢厂开始出现产能出清，是市场见底前的重要标志；重庆颁布的最新购房政策，把已出租的房产不纳入家庭住房套数，意味着变相全面放开本地购房限制，这往往被视为大型城市购房刺激的最后一张牌，对房市短期刺激将是剧烈的，但不利于投资和长期。目前在这样一个内外环境和行业环境剧变的关口，可能仍是黑色乃至整个商品的空窗期。策略来说，小反弹动力耗尽，短期偏弱。长多行情（如果有）到来的第一个验证点可能是美国降息的幅度。钢厂复产提速可能先带来下跌效应。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价696元/湿吨（折盘面742元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）721元/吨（+20）。当前铁矿石整体供强需弱。供给端，受季节性影响，铁矿石发运继续上升，到港量大幅下降，预计后续铁矿石发运到港将继续下降，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量小幅回升，盈利润小幅回升，随着复产计划增加，预计铁水将继续回升，需求端整体偏弱修复。库存端，库存量较高，钢厂继续以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所下降，港口库存将延续累库。宏观方面，8月非农就业回升、失业率下降，预计9月美联储将降息25BP。预计铁矿石价格震荡运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格涨4.5美元至197.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格涨5美元至197美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格涨5美元至197美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1280元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1690元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1160元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1440元/吨。523家样本炼焦煤矿山精煤库存278.4万吨，环比增4.4万吨。今日孝义至日照汽运价降至200元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收663.59点，环比上调1.7%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨20元至1650元/吨，外贸价格维持238美元/吨。本周炼焦亏损进一步扩大，目前每吨亏损120元。需求方面，五大钢材总产量800.78万吨，较上周减产0.39万吨，其中螺纹增产9.39万吨，热卷减产8.31万吨。钢厂成材库存392.64万吨，较上周降库15.23万吨。社会钢材库存1026.07万吨，较上周去库75.26万吨。 9月12日，双焦期货继续震荡，略有抬升。焦煤主力合约收于1284.5，焦炭主力合约收于1873。低估值下，盘面连续多日向上反弹。节前资金博弈加剧，建议控制仓位，预防波动风险。 玻璃：现货方面，沙河迎新1204元/吨，河北长城1035元/吨，河北望美1224元/吨，湖北地区5mm白玻1080元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存逐步累积。需求方面，9月份地产金九银十仍待证实，地产政策面空间不足，对竣工面难有实质性提振，负反馈仍在进行中，近期震荡偏弱为主，后续关注补库和去库拐点。 ▼能源篇▼ 原油：9月12日，WTI主力原油期货收涨1.66美元，涨幅2.47%,报68.97美元/桶；布伦特主力原油期货收涨1.36美元，涨幅1.93%，报71.97美元/桶。 昨日国际油价大幅上涨，存在超跌修复，对美国飓风影响石油产量的担忧，以及沙特增加10月对中国原油供应的消息提振了油价。宏观方面，美国上周初请失业救济人数略有增加，这表明，即使劳动力市场放缓，裁员人数仍然很低。美国劳工部周四表示，截至9月7日当周，美国初请失业金人数小幅增加0.2万人至23万人。不过，上周的数据调查期包括美国劳动节假期。公共假期前后的初请失业金人数往往会波动。此外，美国至8月31日当周续请失业金人数为185万人，小幅增加0.5万人。续请失业金人数在7月份飙升至2021年底以来的水平后，到8月份大多呈下降趋势。这一下降与上个月失业率的下降一致。欧洲央行周期内第二次降息，将存款机制利率从3.75%下调至3.50%，为2023年6月以来低位，符合市场预期。同时，欧洲央行将主要再融资利率和边际贷款利率分别从4.25%和4.50%调整至3.65%和3.90%。 预期油价短期震荡偏弱。 燃料油：9月12日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2410结算参考价升贴水302元/吨，为4161元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2410结算参考价升贴水499元/吨，为3244元/吨。 美国8月制造业PMI低于预期，新订单指数创数月新低，加剧经济衰退忧虑，全球市场大跌。利比亚石油协议进展波折，OPEC+计划增产，美国炼油厂减产，中国需求不振，共同影响原油市场，基本面趋弱，油价面临中长期下行压力。从基本面分析，高硫市场方面，俄罗斯供应增长未达预期水平，而中东地区炼厂检修后的恢复为市场带来了一定增量供应；然而，由于中东极端高温，当地电厂对燃料油的需求激增，超出了季节性常态，整体呈现供应增加但需求减少的态势。低硫市场方面，科威特发电备货期结束后，Al Zour的招标活动增加，推动月度出口量上升；在当前的船舶燃油需求旺季背景下，低硫燃油的整体需求表现强劲，短期内市场相对偏强。 LPG：PG主力合约PG2410收盘价格在4720（-1）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4576（-81）手。现货方面，华南民用5160-5300（5150，-30）元/吨，华东民用4925-5050（4947，-20）元/吨，山东民用5030-5130（4950，-40）元/吨；进口气主流：华南5160-5330（5180，-40）元/吨，华东5020-5400（5189，0）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南430元/吨，华东227元/吨，山东230元/吨。PG10-11月差为93，呈Back结构。现货价格小幅下跌，临近中秋炼厂以低库存为主，让利出售。 9月CP出台，丙烷涨15至605（美元/吨）、丁烷涨25至595（美元/吨）折合到岸成本约为丙烷5200（元/吨）左右，丁烷5188（元/吨）左右。中东贴水表现平淡，贸易商囤货意愿一般。供应方面八月LPG国内总供应量偏少，九月到港预计增加；需求方面燃烧旺季即将到来，化工需求存回落压力，部分PDH装置等待复产，盘面价格受到原油下跌趋势影响，但10合约基差走强，预计短期持续震荡。 沥青：9月12日，BU2411收盘价格为3105（+97）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3820元/吨；山东地区市场参考价在3420-3670元/吨，东明石化今日转产渣油，区内开工有所下滑。临近月底，部分炼厂合同出货顺畅，下游终端项目施工稳中有增，交投氛围有所转好。短期来看，开工率方面，9月4日，国内沥青81 家企业产能利用率为25.5%，环比-3.1%；54 家样本企业厂家当周出货量为41.7万吨，环比-4.9%。库存方面，截至9月4日，国内厂库、社库分别环比-1.6%与-1.9%。 原油成本宽幅震荡，华南地区多阴雨天气，北方个别地区间歇降雨，预计沥青价格震荡偏弱运行。前期单边做空沥青2412策略可止盈离场。 ▼化工篇▼ PVC：9月12日华东地区PVC现货价格报价5276.36元/吨，相较于期货主力价格（5397.00元/吨）贴水120.64元/吨。 核心逻辑：上周PVC开工率73.6%（-0.6%），两连降，包头海平面、湖北宜化共50万吨产能检修。本轮检修临近结束，9月份检修计划较往年同期偏少，预计产量进一步回升至200万吨左右。库存方面，9月5日，社库47.8万吨，环比-2.2（前值-1.1），八连降，同比高16.4%（前值+21.4%），价格新低，点价成交好转，仓库出货增加，到货不多，华东华南均去库；厂库28.7万吨，环比-0.03（前值-0.78）万吨，处于近三年正常水平，企业发货节奏不变，但报价缺少优势，预售情况开始变差；厂家可售库存-16.1万吨，环比+3.8（前值-2.3）万吨，结束两连降。海外方面，亚洲市场总体平稳，CFR东南亚小幅上涨，出口签单回升至5万吨左右的高位。需求端，下游企业抄底低价现货，但受新订单不佳影响，开工仍未好转。成本端，电石市场变化不大，个别出厂小幅上调，山东外采电石法成本5130。综上，9月检修较少，供应增加，印度BIS延期后出口放量，内需暂未启动，V评级维持震荡。 聚乙烯：L2501合约收于7980元/吨，+103元/吨，持仓40.9万手，减少0.4万手。现货方面，华东低压：8130元/吨（-40元/吨），华东高压：10320元/吨（-30元/吨），华北线性主流：8050元/吨（-30元/吨）。 核心逻辑：PE停车11.9%(-1.0%),线性排产34.5%(+3.3%),低压排产41.4%(-1.9%),高压排产12.2%(-0.4%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 9.03 万吨，较上周期减少0.36 万吨。8月30日国内PE库存98.5万吨（-4.3%,前值102.9)。其中生产库存37.5万吨（-11.0%,前值42.1)，港口库存47.3万吨（-0.2%,前值47.4)，贸易厂库13.7万吨（2.4%,前值13.3)。国内PE检修损失量环比小幅增加，国产货源供应压力有所缓解，加之下游农膜行业需求有所好转，多根据订单补仓，石化库存水平消化幅度尚可。聚乙烯下游农膜开工42%（+5%），包装开工54%（0%），薄膜开工43%（0%）。农膜需求随着金九到来逐渐恢复，棚膜订单继续跟进，地膜陆续开机生产，整体开工明显提升。综合来看，厂商检修量预计小幅下滑。需求方面，农膜开工率快速提升，管材处淡季订单未有好转，其余下游开工随着金九银十到来有所回升。利润方面，基本面偏弱叠加宏观经济不佳，油价震荡偏弱。双节临近需求小幅改善，煤价震荡偏强。预计下周聚乙烯市场震荡为主。 聚丙烯：PP2501合约收于7375元/吨，+81元/吨，持仓量48.1万手,减少0.5万手。拉丝现货方面，华东市场：7428元/吨（-25元/吨），华北市场：7517元/吨（-22元/吨），华南市场：7583元/吨（-15元/吨），西北市场：7448元/吨（-52元/吨），美金市场：910美元/吨。 核心逻辑：PP停车17.3%(-1.2%),均聚排产55.7%(+5.5%),共聚排产27.0%(-4.3%)。本本周国内PP装置停车损失量在13.34万吨，较上一周增加1.44万吨。但受9月传统消费旺季影响，企业检修意愿将逐渐下降。8月30日国内PP库存47.4万吨（-8.6%,前值51.8)。其中生产库存38.1万吨（-10.8%,前值42.7)，港口库存5.4万吨（-0.9%,前值5.5),贸易厂库3.9万吨（+5.8%,前值3.7)。下游工厂新订单改善节奏较慢，信心仍未较好建立，但周初在期货走高带动下，贸易商担心价格持续走强，因此采购略有增多，促进市场货物的流转。聚丙烯下游塑编开工43%（+2%），BOPP开工54%（-1%），注塑46%（+1%）。虽进入“金九”下游传统需求旺季，但下游工厂新订单改善有限，且部分企业高成品库存压力难消，生产积极性增加不明显，多根据自身订单情况灵活调整，虽个别企业负荷有所提升，但下游行业整体开工水平仍在相对低位。整体而言，下游工厂利润压力较大，开工负荷提升或仍有限，短期难有集中补货行情出现，对市场支撑不足。预计下周聚丙烯市场震荡。 甲醇：MA2501合约收于2386元/吨，环比+31元/吨。现货方面，太仓甲醇2350-2405元/吨、鲁南甲醇2300元/吨、内蒙古甲醇2010-2040元/吨；纸货方面，太仓9月下旬甲醇2360-2420元/吨、10月下旬甲醇2380-2435元/吨。日内甲醇盘面先稳后涨，午后持货商随盘面走势调高报盘，高价成交较好。 核心逻辑：基本面来看，供应方面，周内港口甲醇公共仓储到货增多而提货未有明显增量，港口延续累库，船报数据上，9月中下旬或仍有供应压力；内地甲醇装置仍有重启上量预期，下周或延续回升，供应端整体加压对港口甲醇价格的压力仍较大。需求端来看，MTO利润修复带动甲醇制烯烃装置重启的逻辑已基本兑现，烯烃装置基本回归，目前南京诚志二期、阳煤恒通、兴兴能源烯烃装置负荷不高，后期仍有开工提升空间，而传统需求仍不温不火，备货需求弱于去年同期。成本端，周内坑口煤价小幅震荡，需求淡季总会来临，成本支撑有限。策略上，短期上甲醇累库弱现实难调，需求上仍以淡季占优，甲醇价格或震荡偏弱，但当前位置观望占优，谨慎追空。 纸浆：日内SP2501合约结算价-14至5658元/吨，环比-0.3%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6030元/吨（+30），阔叶浆4800元/吨（-50），本色浆5350元/吨（+0），化机浆3500元/吨（+0），日内针叶浆小幅提涨而阔叶浆价承压，针阔价差进一步走扩，市场交投情绪偏弱。 核心逻辑：基本面来看，供应端，周内加大拿狮牌报价小幅上调但较7月高报价而言有所下修，报价结合发运来看，9月进口浆或仍有成本支撑；库存端，7月欧洲港口小幅累库但较去年同期偏低，库存压力尚可；国内港口延续累库，当前已处于历史同期高点，累库弱现实有所掣肘。需求端，经过5至7月浆价下行，下游原纸利润边际转好，目前看，除了生活用纸外，其余纸种终端需求表现仍显不佳。综合来看，淡季纸浆下修估值给予产业链利润修复窗口，产业链利润修复成效自SP09合约下探横盘后逐步反弹体现，市场给予SP01合约旺季预期以上修估值更多期待，周内宏观情绪偏弱、累库弱现实加之交割下仓单打压等影响下，盘面大幅走弱而基差仍显坚挺，后市看纸浆的单边行情走顺仍需宏观与基本面的共振。策略上，当前纸浆基差坚挺，宏观降息仍有预期，短期上逢低多配具有安全边际。 天然橡胶：1.目前海内外倒挂持续短期难有缓解，中期利多胶价。2.海外干胶补库趋势呈现走弱迹象。3.NR10月集中注销预报18446吨，11月集中注销预报10786，或存在较多印尼胶。4.从泰标-NR、印标-泰标等多个价差来看，远端NR烂仓单问题正在进行，NR低估值的属性逐渐显现。5.非标价差下空头入场意愿并未大幅提升，但存在深浅切换的情况。6.根据7-8月泰国产量的评估，9月深色胶或继续去库。7.7月泰国出口我国橡胶增加，推测7月泰国橡胶库存有所下降，整体库存偏低。8.国内7月老挝和缅甸进口大幅增加，替代进入较多，后期替代或进入较少。9.云南天气缓解后存在追量情况。10.抛储临近短期利空深色和浅色胶，但国储胶接受程度的提高或抬升估值中枢（但影响较弱）。综合来看，海南台风炒作结束后扭头攻向云南（超预期），勐腊地区近期强降雨或影响交割品RU数量+库存大幅去化（幅度超预期）+上游原料继续上涨，基本面和持仓情况依旧偏多，控制仓位防回调。 PTA：PTA现货价格收涨85至4725元/吨，现货均基差收稳2501-92；PX收835.67美元/吨，PTA加工区间参考232.17元/吨；PTA开工稳定在80.84%，聚酯开工86.8%，国内涤纶长丝样本企业产销率51.8%。今日现货均基差收稳2501-92。商品整体氛围继续好转支撑成本，现货价格跟随反弹，货源供应宽松，贸易及聚酯维持刚需，现货基差弱势持稳，局部贴水收窄，远期明显趋弱。9月主港及仓单交割01贴水86-92成交、09贴水0-5，宁波01贴水90-95成交，10月中主港交割01贴水66-68成交，10月底主港交割01贴水57、58成交，11月下主港交割01贴水40-45成交。综合来看，PX-TA产业供给相对宽松，需求恢复缓慢未产生实际支撑，TA累库预期持续。成本端延续弱势基调，宏观风险降息的到来在不断加剧。关注加工费压缩下的意外检修，短期超跌反弹。 乙二醇：9月12日张家港乙二醇收盘价格在4445元/吨,上涨63，华南市场收盘送到价格在4570元/吨,上涨70，美金收盘价格在524美元/吨,上涨4。乙二醇市场今日出现反弹走势，早盘开盘时，受国际原油上涨影响，张家港现货高开在4440附近，盘中买气尚可，价格维持在开盘价附近窄幅波动，下午收盘时，现货价格在4445附近，现货基差上午01+22，下午01+19，华南市场表现坚挺，下游按需采购，成交延续好转趋势。综合来看，近期跟随宏观大幅波动，化工商品普遍走低对市场多头情绪形成打压。短期超跌反弹。 ▼农产品篇▼ 油脂：对加籽反倾销调查的影响市场继续关注，盘面回落。印棕增产潜力下降以及B40政策已被市场消化，盘面回落。印尼计划降低棕榈油出口专项税以提高竞争力。MPOB8月马棕产量环比+2.9%，出口-10%，库存+7%。据彭博统计数据，马棕9月1-10日出口-4.6%，欧盟生柴原料计划限制棕榈油使用量利空棕榈油。国内下游刚需为主，供需清淡。 豆油而言，USDA9月报告偏利空。国内豆油供应和库存偏高，双节备货表现一般，油坊观望情绪浓厚，走货偏慢，豆油基本面仍偏弱。 全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，主要由于俄罗斯面积增加。加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定，国内市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。国内菜油基本面偏弱，供应和库存偏高。 粕类：USDA9月供需报告中2024/2025产季全球大豆产量调增48万吨至4.2920亿吨，上一产季产量3.9475亿吨。全球大豆期末库存调增至1.3458亿吨，前值1.3430亿吨。近日因美豆产区天气偏高温干旱可能影响单产，巴西产区目前受干旱影响新豆种植进度。巴西咨询机构Safras& Mercado的分析师表示，今年大豆种植面积增幅将远低于近年来的平均增幅5%，因为豆价下跌，种植利润降低。全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，主要由于俄罗斯面积增加。加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定，国内市场持续关注对加菜籽反倾销调查事件。国内粕类市场心态有所该改变，下游饲料企业积极采购，成交改善。 白糖：巴西甘蔗地发生大规模火灾以推动原糖价格快速回升至19美分以上，市场将继续评估，火灾带来的影响，8月上半月压榨数据公布，产糖311万低于市场预期助力原糖继续上涨。经过原糖上周的大涨后，火灾事件已经退去，多头获利了结，原油大幅走弱，原糖出现小幅回调。目前巴西仍处于供应高峰期，原糖价格继续上涨的空间或有限，但是巴西的食糖库存本榨季去库较快，截止7月底本榨季出口1084.6万吨同比增加14%，印度禁止出口的情况下，市场几乎全部依赖巴西的出口，给后市带来风险点。国内市场三季度进口增量以及新糖即将上市冲击市场且缺乏消费驱动的情况下预计下周国内期货震荡偏弱。 棉花：据农业农村部，2023/24棉花市场年度结束，国内3128B级棉花均价每吨16692元，CotlookA指数均价每磅91美分，均处于估计区间下游纺织企业开机及订单略有增加，但棉花购销滞缓，棉花期现价格出现承压；棉花新年度开启，部分棉企积极预售新棉，基差价格偏低，陈棉销售承压。在供应宽松需求疲软的大环境下预计棉价持续走低。 鸡蛋：9月12日，主产区均价5.35元/斤，销区均价5.68元/斤。临近节日，在商超、电商、农贸市场等零售端备货拉动下，各地走货明显加快，尤其是盒装礼品蛋的需求大幅增长，导致中小码“一蛋难求”，生产和贸易环节的库存加速向零售端转移，鸡蛋需求将进入传统旺季，对于鸡蛋价格仍有提振作用。期货方面，鸡蛋主力合约从2410合约换约到鸡蛋2501合约，上涨，收盘价3532元/500千克，涨幅0.97%。盘面来看，近月合约贴水较大，继续向下也易受阻，短期盘面或维持低位震荡运行，同时关注现货端的涨势。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 橡胶：24年主产国产量评估 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击中财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等

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