外汇商品 | 住房通胀打消美联储单次降息50bp预期——美国8月CPI数据点评

（以下内容从兴业研究《外汇商品 | 住房通胀打消美联储单次降息50bp预期——美国8月CPI数据点评》研报附件原文摘录）
　　美国CPI 专栏：从市场租金、房价和CPI租金的关系看，当前接近CPI租金同比阶段性低点，未来CPI租金同比增速可能进入平台期甚至有所反弹，对进一步去通胀构成阻碍。住房通胀的粘性可能在今年第四季度卷土重来，造成去通胀路径的颠簸，进而引发市场对于美联储降息预期重新校准，当前较为激进的远期降息预期或有所收敛。 美国8月CPI和核心CPI同比分别录得2.5%和3.2%，持平预期；CPI环比0.2%持平预期和前值，核心CPI环比0.3%略高于市场预期和前值0.2%。数据公布后市场对9月、10月降息50bp的预期明显降温，单次降息25bp是更可能的选项。 展望后市，重点关注CPI和核心CPI环比能否维持0.2%的温和增速，以及第四季度住房通胀复燃的风险。我们的基准判断是美国经济弱而不衰，美联储单次降息50bp的迫切性不高，单次降息25bp仍是大概率选择。 专栏：住房通胀再现粘性 8月核心CPI环比录得0.3%，略高于市场预期和前值0.2%。推动8月核心CPI反弹的主要因素来自于住房通胀，租金分项的环比增速达到0.5%，对于核心CPI环比拉动达到0.18%，即核心CPI环比增速的2/3由住房通胀贡献。 从租金细项数据看，所有者等价租金（OER）是最大贡献项目，其环比增速已经连续两个月反弹。其次是度假住宿，7、8月的环比增速回升可能与夏季出行相关。租住的环比贡献很低且比较稳定。 在本轮CPI租金见顶回落的过程中，市场租金约领先CPI租金12个月，据此领先性，未来CPI租金同比增速可能进入平台期，对进一去通胀构成阻碍。 从所有者等价租金角度而言，“虚拟租金”的属性使得其和房价高度相关。标普美国房价领先所有者等价租金约18个月，今年10月左右将是所有者等价租金同比最低点，此后将迎来同比回升。 在8月CPI数据公布后，住房通胀的超预期回升使得市场对于美联储9月和11月单次降息50bp的预期下降。我们认为美国住房通胀的粘性可能在今年第四季度卷土重来，造成去通胀路径的颠簸，进而引发市场对于美联储降息预期重新校准，当前较为激进的远期降息预期或有所收敛。 一、8月CPI数据 美国8月CPI和核心CPI同比分别录得2.5%和3.2%，持平预期；CPI环比0.2%持平预期和前值，核心CPI环比0.3%略高于市场预期和前值0.2%。从弹性、粘性CPI分类看，核心弹性CPI同比负值收窄；核心粘性CPI同比基本持平。从同比贡献看，核心商品、核心服务、食品饮料同比基本持平7月，但能源价格同比转负，使得CPI边际走低。CPI分项中同比加速的分项占比较7月增加，但总体占比低于50%。高增速分项的占比较7月小幅下降。 早前公布的7月PCE和核心PCE同比小幅反弹，反弹动力主要来自非耐用品同比转正。服务价格同比小幅下降，耐用品价格同比跌幅放缓。 二、后市展望 环比增速的微妙变化对于同比增速仍有着显著影响。若未来几个月CPI和核心CPI继续保持0.2%的环比增速，第四季度CPI同比基本持平2.5%，核心CPI同比怎会小幅反弹至3.4%。0.2%以上的环比增速将会使得第四季度CPI出现明显反弹，尤其重点关注住房通胀复燃的风险。 我们的基准判断是美国经济弱而不衰，在通胀没有超预期下滑或劳动力市场无超预期恶化的情况下，美联储单次降息50bp的迫切性不高，单次降息25bp仍是大概率选择。此外，是否能够进入连续降息通道仍然视经济数据而定，能否兑现市场预期的未来一年降息2%以上仍然存疑。 ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 服 务 支 持 人 员 对集团外客户 李 璐 琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 对集团内用户 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 兴业经济研究咨询股份有限公司(CIB Research Co.,Ltd.)(中文简称“兴业研究公司”)提供，本报告中所提供的信息，均根据国际和行业通行准则，并以合法渠道获得，但不保证报告所述信息的准确性及完整性，报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考，一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后自行作出，对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接的后果，我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于研究员本人的知识和倾向所做出的，应视为研究员的个人观点，并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告所提供信息不一致或表达不同观点的报告。研究员本人自认为秉承了客观中立立场，但对报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证，相关风险务请报告阅读者独立做出评估，我司和研究员本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议，不能作为任何投资研究决策的依据，我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体，我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应该从这些角度加以解读，我司和研究员本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为我司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登，否则，均应被视为非公开的研讨性分析行为。如引用、刊发，需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。

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