【宏观】财政政策的优化和储备——《财政洞悉》系列第五篇(高瑞东/王佳雯)
（以下内容从光大证券《【宏观】财政政策的优化和储备——《财政洞悉》系列第五篇(高瑞东/王佳雯)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告摘要 核心观点 财政储备政策包括：①地方专项债机制改革：其一，适度放松“自平衡”约束；其二，增加资金投向的“适配性”考量。②考虑在明年新增债务中继续增加一部分用于地方化债，提前批额度可以在四季度公告并进行申报。在投向领域方面，可更大力度支持地方对存量房地产或土地进行收储。③在一定假设条件下，相对于预算数，2024年全年一般公共预算收入缺口大概在8800亿元-15000亿元。在进一步加大国资上缴利润之外，不排除增发国债的可能。 今年以来财政收支矛盾拆解 今年前7个月，财政一般公共预算收入表现偏弱，且税收收入“顺周期性”放缓，非税收入占比提升，这主要是受地方盘活存量资产用来偿付债务的驱动。考虑到财政以收定支的特性，今年以来仍保持了一定的财政支出强度，体现了财政政策逆周期调节的态度。财政支出端的韧性则体现在积极的财政政策基调，以及考虑到地方承担主要的支出责任，中央对地方进行大规模转移支付以扩充地方财力。 财政政策已经进行的优化调整 收入端：一方面，完善转移支付体系。另一方面，改革税收体系，下沉非税收入管理权限。①优化共享税分配比例；②消费税征收环节后移以及开征“地方附加税”如果落地，预计将对地方政府每年税收收入贡献超过1.5万亿元。③规范非税收入管理，适当下沉部分管理权限。 财政支出端优化投向，特别国债扩大支持范围 一是，支持大规模设备更新，预计形成的设备投资体量可达4500亿元-6000亿元，按2023年数据计算，拉动设备工器具投资增速3.9-5.2个百分点，拉动固定资产投资增速0.9-1.2个百分点。二是，支持消费品以旧换新，对消费的拉动体量可达7500亿元-10000亿元，按2023年数据计算，可拉动全年消费增速1.5-2.1个百分点。 地方专项债增加对存量债务化解的支持 在加快地方专项债发行的过程中，考虑到地方化债进入攻坚阶段，增加了特殊专项债这一类别的债券用于支持存量债务化解。预计2025年可能考虑释放对部分区域投资的管控力度，更积极的变化可能会在2025年下半年到2026年见到。 对财政储备政策的探讨 ①地方专项债机制改革：其一，适度放松“自平衡”约束，比如可考虑采取新老划断的方式，或进行分类监管。其二，增加资金投向的“适配性”考量，提高资金和项目性质的匹配度。②以上的机制改革之外，更易落地的是加快对存量债务的化解，以及将专项债更多用于聚集“当下”矛盾。可考虑明年新增债务中继续增加一部分用于地方化债，提前批额度可以在四季度公告并进行申报。在投向领域方面，可更大力度支持地方对存量房地产或土地的收储。③测算结果显示，相对于预算数，2024年全年一般公共预算收入缺口大概在8800-15000亿元。在进一步加大国资上缴利润之外，不排除增发国债的可能。 风险提示：土地财政收入继续下滑，拖累地方财政表现。消费超预期转弱，拖累税收表现。地方化债进度不及预期。 发布日期：2024-09-10 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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