热点推介丨棉花-反弹乏力下探前低,郑棉中期走势难言乐观

（以下内容从广州期货《热点推介丨棉花-反弹乏力下探前低,郑棉中期走势难言乐观》研报附件原文摘录）
　　—— 热点推介 金秋9月，郑棉主力合约连续第7个月下跌，走势令人心凉。尽管8月尾声时一度反弹至20日均线之上，但1.39万关口压力过于沉重。空头资金背靠该关口大幅增仓，郑棉反弹未果，掉头回落，近期或将再次试探前低13200元/吨。 一、经济下行商品普跌， 郑棉反弹乏力▼ 近期各国经济数据表现令市场感到担忧。美国的消费者未偿还信贷总额以及信用卡违约率开始持续升高，彰显着未来消费能力的下降。劳动力的数据情况也不尽人意。中国的PMI指数除了3、4月份，长期处于50荣枯线之下，下半年出口数据亦开始转弱。欧洲方面，德国制造业频拉“警钟”，多个经济增速放缓。各国的股市以及商品市场走势悲观，金融资产普跌。国内上证指数从3170跌至2710，文华商品指数则从192点跌至162点。 尽管因各项经济数据不佳，美联储在9月激进降息的可能性增加，欧元区亦可能进行第二次降息，但市场当前似乎更将美联储降息视为美国经济衰退的开端或者预兆。此外，根据过往经验，降息初期商品依然以跌为主。只有在降息2-4次，经过一段时间的沉淀后，降息对于经济刺激的效果方能显现。而在经过了历史上罕有的高强度高时长加息周期，以及物价绝对值较疫情前依然偏高的情况，此次后遗症或许会需要更长的时间缓解。 二、库存充沛，新作丰产 且收购价预期偏低▼ 据我的钢铁网数据，截至2024年9月首周，中国棉花商业库存为182.39万吨，环比减少8.29万吨，同比增加54.76万吨。工业库存为78.5万吨，环比微减3.5万吨，同比增加3万吨。整体处于中性偏高水平。纺织厂纱线库存则为26.5天，处于历史次高水平。 根据新疆调研情况，本年度棉花单产同比显著增加，不过棉花质量两级分化。初期手摘棉报价在6.2-6.6元/公斤，折合皮棉成本预计在14000元/吨之上。后期的机采棉初步预估价在5.5-6元/公斤，折合皮棉约13500-14000元/吨。棉农的期望值在6元/公斤之上，而轧花厂的期望值则靠近5.5元/公斤。在经过数次经验教训后，轧花厂表示今年将尽量不倒挂收购，不考虑高于期价千元以上价格，也不会进行抢收，将尽量参考期货价格。同时，也因为过去两年籽棉收购价高开或者平开后低走，以及惜售后亏损反而变大的原因，本年度棉农惜售的情绪也比较低。 三、订单好转价格不稳， 纺织企业十分谨慎▼ 当前已至金九银十传统旺季，订单情况逐步好转，但新单普遍是小单短单，缺乏长期大单。根据钢联数据，纺织企业开机率从8月中旬时开始回升，截至9月第一周，已从67.2%升至70.1%，但回升幅度较慢，亦低于5年来历史同期，仅高于2022年的58.3%。贸易中买家压价明显，多需要让利促销，纱线价格暗弱，利润偏低。 纺织企业对未来的价格走势难言乐观，亦觉得本年度的新棉成本应该不会高，对原料采购秉承非常谨慎的态度，继续沿用此前随用随采的采购策略。 总结：棉花和宏观经济数据的关联性较强。在期市整体偏弱的背景下，郑棉独木难支，其自身基本面上也是呈供强需弱的格局。鉴于降息对于经济刺激的影响需要较长时间发酵，高库存等不利因素也需要时间消化，因此尽管当前价格已跌至历史相对低位水平，但在宏观未能企稳，商品转势之前，郑棉价格仍是易跌难涨，中短期内难言乐观。 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 分析师：谢紫琪 F3032560 Z0014338 xie.ziqi @gzf2010.com.cn 免责声明:本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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