化工专题 | 化工产品目前哪些细分受短缺和约束?

（以下内容从天风国际证券《化工专题 | 化工产品目前哪些细分受短缺和约束?》研报附件原文摘录）
　　以往文章曾提到过，在财报季过后，化工板块正在悄然走强，而关注的分析师也开始多了起来。这其中的关键点在于，随着新产能的见顶回落，在行业供给稳定甚至收缩的环境下，部分化工品趁着制造业复苏/行业补库存的势头，一点点地慢慢往上提价。 图片来源于：东海证券 虽然在此之后，随着中美制造业PMI持续走低，推动市场对于化工终端需求的预期持续恶化。但在供给层面，近期出现了一些更具标志性意义的事件冲击，或许会部分化工品带来一些边际变化。今天这篇文章，就来整理下维生素、有机颜料行业的动向。 一、化工厂爆炸，维生素产能出现临时空缺 复盘这轮VE上涨行情，截至2024年5月下旬，巴斯夫因VE油缺货，在VE粉的供应已经出现问题。而后续路德维希港工厂的爆炸事件，则是进一步收紧了VE和VA的供给产能。 图片来源于：国盛证券 巴斯夫VA占全球供给约26.7%、VE占全球供给约13.8%。其中，路德维希港工厂是全球主要的VA、VE生产基地之一。但需要注意的是，在维生素市场上仍存在有客观的规划或拟建产能。比如万华化学，近期刚刚宣布4.8万吨/年的柠檬醛装置各工序成功投料试车并顺利产出合格产品，这标志着全球单套产能最大的柠檬醛装置一次性开车成功。在维生素的生产中，柠檬醛是重要的中间体原料，后续可继续生产VA和VE等产品。 图片来源于：国盛证券 也就是说，随着万化的柠檬醛顺利投产，后续VA和VE的产线建设也将加快，或能补上巴斯夫爆炸后产能的供给缺口。此外，像是新发药业、花园生物等公司，也披露了相关产线的建设计划。这或许给目前交易的逻辑，发生了一定的改变。所以目前许多上游生产厂家已经停止了向市场报价，似乎也在观望。 图片来源于：长江证券 此外，在需求层面，维生素的主要下游需求是养殖业，其提价顺畅度和猪养殖利润有将强正相关性。虽然巴斯夫工厂爆炸带来了额外的Alpha涨幅，但维生素生产厂商(主业)和养殖板块的走势均较为趋同。而近期养殖板块的持续走弱，则也从需求侧影响到了上述逻辑的推进。 图片来源于：wind 二、德国高端颜料巨头破产，中国企业能否抢得市场空缺? 据德国辉柏赫官网，2024年4月22日，德国辉柏赫提交破产申请，在之后3个月的政府资助期内，德国辉柏赫的出售并未有重大进展。全球前3大有机颜料企业分别为：日本DIC(迪爱生)、德国辉柏赫、印度苏达山化学，其中德国辉柏赫有机颜料总产能为4.5万吨。此次申请破产的为其在德国公司的产能，涉及产能为2.5万吨，约占全球有机颜料总产能的5.56%(全球总产能约为45万吨) 图片来源于：开源证券 自上世纪80年代后，全球有机颜料的生产逐渐由欧美发达国家向亚洲国家(如中国、印度)转移，亚洲目前已成为全球最大的有机颜料生产和消费地区。以2021年为例，国内有机颜料产量为26万吨，约占全球有机颜料产量的62%，约占亚洲有机颜料产量的74%。 图片来源于：广东省涂料与油墨行业协会 目前，全球有机颜料厂商已经形成了三个主要梯队。第一梯队为国际巨头巴斯夫、科莱恩、DIC;第二梯队以七彩化学、百合花、常州北美、胜达化工、山东阳光等规模性中国厂商为主，以中端市场为主，部分高端;第三梯队拥有近100家小企业(主要集中在中国)，品种结构单一且同质化严重。目前对于海外巨头申请破产，或对中国高端颜料龙头提升市占率产生正向作用，“中国少量企业掌握核心技术，有望填补市场缺口。 图片来源于：开源证券 但需要强调的是，在4月份出现德国辉柏赫可能破产的消息后，行业已经完整交易了一轮该逻辑。在需求层面，一般而言，油墨、涂料、塑料是有机颜料三大主要应用领域。根据有机颜料消费量占比，2023年油墨行业用量占比约为40%、涂料行业用量占比约为28%、塑料行业用量占比约为27%、其他行业用量占比5%。其中，汽车金属面漆、高档油墨、食品包装等快速发展的行业，将对高性能有机颜料的需求增长提供支撑。即汽车、可选消费等行业需求，和高端有机颜料的需求较为相关，或受益于近期加码的以旧换新等消费刺激政策。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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