【长江宏观于博团队】外热内冷,出口保持强劲

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】外热内冷,出口保持强劲》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 等 事件描述 2024年9月10日，海关总署发布8月外贸数据：以美元计，我国8月出口3086.5亿美元，进口2176.3亿美元，贸易顺差为910.2亿美元。 核心观点 1. 外需保持韧性叠加低基数影响，8月我国出口同比超预期高增。 2. 出口方面， 1）从出口对象看，外需整体继续转弱，但随着西方国家开始备货应对圣诞消费旺季，我国对以欧盟为代表的发达市场出口表现仍好，对拉美、东盟等新兴市场出口则继续保持重要支撑。 2）从出口代表性商品看，机电和高新技术产品继续保持出口的主要贡献，尤其是汽车和电子链。 3. 进口方面，内需改善乏力，生产走弱，8月我国进口同比增速超预期回落至0.5%，贸易顺差走阔。 4. 往前看，下半年在外需确定性更强、内需缓步企稳的情况下，我们认为出口链将是年内经济增长的突出亮点之一。 目录 1. 出口高增，结构改善 2. 外需整体转弱，但圣诞季到来前的备货提供支撑 3. 机电和高新技术产品继续贡献出口 4. 内需改善乏力，进口走弱 5. 下半年出口保持韧性，继续期待贡献经济增长 以下是正文 出口高增，结构改善 在基数偏低及外需仍有支撑的影响下，8月我国出口同比反弹至8.7%，高于市场预期（Wind一致预期为7.2%）。 分重点商品出口来看，高新技术产品增速小幅回落至9.1%，机电产品出口同比增速高位续增至11.9%，劳动密集型产品出口降幅亦有所缩窄，同比增速回升至-1.7%。 按不同贸易方式来看，结构上也同步向好，一般贸易、加工贸易出口同比增速双双走高，分别升至8.5%、9.9%。 8月出口何以超预期高增？进口又有何变化？下半年出口走势如何期待？ 外需整体转弱，但圣诞季到来前的备货提供支撑 8月全球制造业景气小幅走弱至49.5，但新订单指数持平上月指向外需韧性仍在，我国对多数国家出口保持强劲。 同时随着美欧降息周期错位下需求复苏步伐不一，我国对主要贸易对象出口略有分化。 具体而言，因生产商提前备货应对即将到来的圣诞旺季，8月我国对欧美发达市场出口表现仍好，同时或有欧央行率先降息刺激需求的影响，我国对欧盟出口同比增速续升至13.4%，带动8月我国整体出口增长1.9pct，对美国出口则有所回落，同比降至4.9%。 此外，日韩制造业生产需求有所恢复，我国对日韩出口较上月明显改善，分别回升至0.5%、3.4%。 不变的是，新兴市场仍是重要支撑，其中我国对拉美、印度出口同比增速分别续升至19.7、14%，对东盟出口增速有所回落但仍保持9%的高速增长，三者合计拉动我国8月出口增长3.44个百分点。 机电和高新技术产品继续贡献出口 出口代表性商品来看，我国汽车链竞争力仍强，同时全球科技产品需求热度不减，支撑我国8月出口增长的主要动力仍来自汽车、集成电路等为代表的机电产品（6.9pct）以及高新技术产品（2.1pct），而劳动密集型产品拖累程度小幅减轻，拖累出口0.32pct。 拆分量价来看，船舶、肥料、集成电路和手机出口量价齐增，以汽车、家电为代表的多数产品出口增速则仍主要由数量因素贡献。 内需改善乏力，进口走弱 我国制造业PMI连续处于收缩区间，内需改善乏力，8月我国进口同比增速超预期回落至0.5%，因此，在出口高增的情况下，8月我国贸易顺差走阔至910.2亿美元。 分商品看，进口的主要贡献依旧来自高新技术和机电产品，分别拉动进口增长3.5、3.1pct，其中集成电路进口贡献1.5pct。 此外，以大豆为主的农产品进口贡献度改善，但原油、铜矿、铁矿等上游生产原材料进口却大幅走弱，原油进口贡献度则转负，反映在需求持续萎缩的情况下，生产亦同步走弱。 下半年出口保持韧性，继续期待贡献经济增长 出口方面，进入下半年，低基数的效应有所减弱，而美欧降息落地后料将进一步刺激需求改善，我国出口预计保持平稳增长；进口方面，随着国内货币宽松空间进一步打开带动内需向好，进口同样有望转好。 总的来说，在外需确定性更强、内需缓步企稳的情况下，出口链将是年内经济增长的突出亮点之一。 风险提示 海外货币政策超预期：由于海外通胀影响因素较多且不确定性较大，未来通胀趋势可能超预期，或导致海外央行超预期调整货币政策，因此对外需的判断可能会转向。 研究报告信息 证券研究报告：外热内冷，出口保持强劲——8月外贸数据点评 对外发布时间：2024-09-10 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001 SFC：BUX667 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 相关链接 2024-07-12 | 外需支撑下，二季度出口圆满收官——6月外贸数据点评（长江宏观 于博 等） 2024-06-08 | 出口强进口弱：向外需寻找弹性——5月外贸数据点评（长江宏观 于博 等） 2024-05-10 | 出口改善：从波动转向稳健——4月外贸数据点评（长江宏观 于博 等） 2024-04-13 | 还原真相：被低估的出口——3月外贸数据点评（长江宏观 于博 等） ?2024-03-07丨进出口为何双双超预期——1-2月外贸数据点评?（长江宏观 于博 等） 评级说明及声明

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