上海中期期货——早盘策略20240911

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘策略20240911》研报附件原文摘录）
　　早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股主要指数表现分化，道指和小盘股收跌，标普、纳指午后转涨，连涨两日。两年期美债收益率一度下行超7个基点失守3.60%，重返两年低位，10年期基债收益率最深跌6个基点至去年6月来最低，收益率曲线连续三日结束倒挂。欧元再创三周新低。日元重新逼近年内高位。离岸人民币跌150点失守7.13元。油价暴跌至近三年最低，美油盘中暴跌5%，布油失守70美元。现货黄金连涨两日升破2510美元。黑色系期货夜盘普跌。国内方面，中国8月出口增长8.7%，进口增速放缓至0.5%，贸易顺差扩大，其中大豆进口创新高、集成电路同比大增，原油、铁矿石、铜下滑，钢材大跌超20%。海外方面，美东时间9月10日周二晚9点，现任美国副总统哈里斯将首次和共和党的候选人特朗普展开电视辩论。今日重点关注美国8月CPI。 金融衍生品 股指 昨日四组期指震荡整理，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.14%、0.14%、0.12%、0.39%。现货A股三大指数集体小幅收涨，沪指涨0.28%，收报2744.19点；深证成指涨0.13%，收报8073.83点；创业板指涨0.06%，收报1539.98点。沪深两市成交额仅有5276亿元，较前一日微幅放量91亿元。行业板块涨多跌少，电源设备、采掘行业、游戏、软件开发、互联网服务、通信设备板块涨幅居前，旅游酒店、保险、医药商业、多元金融、水泥建材板块跌幅居前。国内方面，8月CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，核心CPI同比上涨 0.3%，连续第二个月涨幅放缓，PPI同比下降1.8%，降幅比上月扩大1个百分点。海外方面，美国8月非农新增就业14.2万人不及预期，前值大幅下修，失业率降至4.2%，薪资增幅高于预期。“新美联储通讯社”表示，本月是否降息50基点仍不明朗。综合看，海外美联储降息幅度不确定性较大，而国内基本面偏弱，也暂无超市场预期的政策提振，指数预计延续偏弱震荡为主。 集运指数（欧线） 昨日EC偏强震荡，主力合约收涨3.17%报1580.1,点。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续八周下行，环比下降10.6%至4586.27点。需求端，虽然8月欧元区服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期，但8月制造业PMI终值为45.8，持平于前值的45.8，连续处于枯松线下方，显示需求仍然偏弱。现货运价方面，马士基二次下调PSS欧线旺季附加费，9月15日起，大柜直降2000美金。目前大部分航司的大柜价格来到了5000美金左右的价格水平。在欧线9月货量转弱情况下，后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面，巴嫩公共卫生部当地时间9月8日通报称，黎南部村镇基尔贝特塞尔姆当天遭以军袭击，目前已造成6人受伤，其中5人为轻伤。以色列方面目前暂无回应。整体来看，当前市场已充分预期地缘变动的可能性，对盘面的扰动较小，而后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，目前期价在经历大幅度下跌后已贴水现货，EC主力合约预计仍以震荡偏弱走势为主。 金属 贵金属 隔夜伦敦金震荡上行，现运行于2517美元/盎司，金银比价88.56。美国8月非农报告喜忧参半，美联储理事沃勒鸽派发声，不过9月降息幅度仍未有定论。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行8月未增持黄金，连续四个月央行黄金储备保持不变。截至9/9，SPDR黄金ETF持仓862.74吨，前值862.74吨，SLV白银ETF持仓14480.22吨，前值14500.09吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收跌0.47%，伦铜小幅回落，现运行于9019美元/吨。宏观方面，市场也更多等待周三晚间即将公布的CPI数据，这或许是决定美联储降息幅度的重要指标。基本面来看，供应端，8月份 SMM中国电解铜产量录得101.35万吨，环比下降1.47万吨，电解铜产量因检修和冷料供应的原因而环比出现回落，电解铜现货转为升水，社会面库存存在去化空间。但需注意现货进口窗口打开令进口铜流入对现货市场冲击。截至9月9日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四大幅下降2.44万吨至23.13万吨, 延续了去库的态势，而且库去速度在加快。随着铜价下跌，下游采购量增加，同时面临中秋小长假，消费表现良好，整体库存表现大幅去库。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为78.15%，环比下降1.11个百分点，但高于预期值5.48个百分点。精废铜杆价差环比上周下降，且铜价跌破72000元/吨再次带动订单释放，下游订单明显增加，因此在消费明显好转背景下，多家企业产量超预期增加。电解铜市场也逐步迎来传统“金九银十”的季节性消费旺季，下游精铜需求增加。综合来看，9月美国降息预期板上钉钉，作为传统旺季及为中秋备货，消费面预期转好，预计铜价下方空间有限。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收跌1%，伦镍跌幅较大，现运行于15735美元/吨。本周印尼方面传出新声音，目前市场对RKAB后续新增批复配额预期的时间已经极为接近，也对后续镍矿升水价格开始逐步回落存在较强期待。与此同时，本周印尼政府发言也提到对于LME镍价短期至中期价格的判断，应维持在每吨15000至16000美元，召集镍行业的相关方共同讨论矿石供应的解决方案，考虑调整现有的镍项目免税期政策。纯镍方面，纯镍投产持续施压镍价，海内外价差再度扩大，国内镍板出口窗口打开，国内库存累库现状或得到缓解。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢，冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增长。镍铁市场受矿端价格连续上涨，钢厂采购价最高去至1025元/镍（到厂含税）。硫酸镍方面，随着逐渐进入传统的金九银十旺季，前驱体企业有一定备货需求，目前市场晶体主流成交系数位于低幅97折至98折，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，挺价情绪较强。需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，库存去化尚可。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收盘19310元/吨，跌幅0.41%；伦铝收盘2342美元/吨，跌幅0.87%。供应端，近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳；昨日国内发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，引发市场对电解铝行业供应端及成本上涨担忧，对铝价也形成一定支撑。库存端，截止至9月9日，SMM国内铝锭库存76.8万吨，环比减少2.6万吨，在传统旺季及国内经济刺激政策下下游消费逐渐复苏，库存如期下降。消费方面，铝板带箔、工业型材已逐渐走出淡季阴霾，国内需求逐步向旺季转换，现货市场成交好转，消费开始逐渐复苏，铝去库拐点或已出现，基本面向好为主。预计短期铝价维持震荡走势为主，后仍需关注宏观变动及铝下游消费的可持续性。 隔夜氧化铝主力收盘3834元/吨，跌幅0.65%。供应端，北方多地因矿石问题以及设备检修出现减产，供应有所减少，但随着时间推移，氧化铝复产及新投产能部分将陆续有氧化铝增量进入市场。需求端，电解铝运行产能见顶，短期或持稳运行为主，对氧化铝的需求整体持稳。短期内，氧化铝基本面或出现短期供应小缺口，后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况。当前市场对于远期供应宽松预期较强，氧化铝维持强现实弱预期格局，叠加近期宏观氛围偏弱，预计短期氧化铝期价将维持震荡态势。 铅 隔夜沪铅主力收盘16415元/吨，涨幅0.15%；伦铅收盘1955美元/吨，跌幅0.15%。国内供应面，铅价下挫后废电瓶价格跌幅有限，再生精铅亏损扩大，再生铅冶炼企业生产积极性备受打击，叠加9月上旬原生铅冶炼厂检修预期兑现，后续流通货源供应宽松情况或有所转变。消费端，国内“以旧换新”政策利好尚需要传导周期，后续关注生产企业电池去库情况，以及对企业生产与采购的传导。库存端，截止至9月9日，SMM国内铅锭社会库存3.87万吨，环比增加0.72万吨。整体来说，当前铅库存及消费情况拖累国内铅价走弱，而废电瓶供应矛盾依然对铅价构成一定支撑，后续仍需继续关注宏观消息扰动、原生铅再生精铅价差是否收窄以及“以旧换新”政策对电动自行车、汽车等铅蓄电池市场的消费传导影响。 锌 隔夜沪锌主力收盘22725元/吨，跌幅0.29%；伦锌收盘2707美元/吨，跌幅0.90%。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识，后市需关注实际减产力度。消费端，上周锌下游消费整体表现不一，镀锌企业因钢铁价格大幅下跌，整体开工有所转弱，锌价格回落小幅提振压铸和氧化锌订单，开工转好。进入9月高温雨水天气缓解，户外施工增加，企业检修恢复，整体消费或有改善。库存端，截至9月9日，SMM国内锌锭库存总量为11.76万吨，环比减少0.63万吨。综合来看，矿紧局面仍为沪锌提供支撑，虽然SMM社会库存再度下滑，但主要为冶炼厂减产所致，黑色金属价格仍在持续拖累镀锌消费，短期沪锌料维持偏弱震荡走势。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收盘72150元/吨，跌幅1.37%。国内供应端，部分锂盐厂对9月下游需求情况仍怀有一定信心，产量稳中小增。消费端，随着消费旺季到来，下游磷酸铁锂排产继续增加，但三元材料排产未见明显增量。据Mysteel调研，9月动力和储能端均有增量，部分中小型铁锂厂家开工率较好并达到满产，三元正极方面因前期电芯厂在价格相对低位时提前备货，导致9月需求被透支。库存端，截至9月5日，SMM国内碳酸锂库存12.98万吨，环比减少1483吨，库存继续下降。整体来看，国内产量基本平稳，库存继续下降，随着旺季到来，下游排产有所增加，过剩格局有所改善，但改善力度不大，后市需关注下游旺季表现，短期碳酸锂期价预计将呈震荡整理走势。 钢材 昨日钢材市场表现震荡运行，期价跌势暂缓，整体表现围绕均线系统附近波动，螺纹2501合约未能有效站上3100一线附近关口，短期波动或有所加剧，关注3000一线附近支撑力度，整体或偏空运行；热卷2501合约表现探底回升，期价暂获3100一线关口附近支撑，整体表现波动加剧，短期或承压运行。供应方面，上周五大钢材品种供应801.17万吨，周环比增加22.51万吨，增幅2.9%。上周五大钢材品种产量中除中厚板外其余品种产量均有所上升，核心驱动在于，由于钢厂成本有所下移，利润有所恢复，部分高、电炉企业复产。建材由于前期控产情况良好，导致利润修复较热轧更为明显，钢厂存在热轧转产螺纹的现象，由此导致铁水上升不及预期，上周螺纹钢产量大幅回升，合计增量16.27万吨，长、短流程钢厂均有恢复；上周热轧产量上升，钢厂实际产量为310.48吨，周环比上升5.43万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1509.21万吨，周环比下降53.74万吨，降幅3.4%。上周五大品种总库存除热轧板卷外均有所下降：厂库周环比下降，降幅主要来自螺纹贡献。社库周环比下降，增幅同样主要来自螺纹贡献；热卷方面，目前高库存压力仍然存在，为加快周转速度，玖隆库临时调整了仓储费收费标准，但产量没有明显下降，供需矛盾凸显。下游方面，上周五大品种周消费量为854.92万吨，环比下降2.66%；其中建材消费环比降1.3%，板材消费环比增0.3%。上周五大品种表观消费呈现建材降、板材增的局面，因建材产量继续下降但去库压力有所显现而板材产量继续上升所致，预计短期内钢价将延续弱势运行。 铁矿石 昨日铁矿石主力2501合约表现依然弱势，期价承压700一线关口，短期或波动加剧，整体或延续偏空格局运行。供应方面，本期中国进口铁矿石供需基本面表现为供弱需强。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应延续增势，处于近三年高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3488.9万吨，周环比增加227.8万吨；受前期发运影响，本期到港船有所减少，到港量减量较为明显，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2209万吨，周环比减少357.7万吨，较上月周均值低254万吨。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉复产座数多于检修座数，铁水产量企稳回升，247样本钢厂铁水日均产量为222.61万吨/天，周环比增加1.72万吨/天，较年初增加4.44万吨/天。目前钢厂盈利状况边际改善，但是亏损仍然较大，钢厂采购较为谨慎，拿货积极性一般。上周在铁水小幅回升情况下，钢厂疏港有所回升，港口卸货量大于出库量，港口库存继续小幅累库，45港铁矿石库存总量15409万吨，环比累库36.6万吨，较年初累库3164.2万吨，比去年同期库存高3541.1万吨，预计短期矿石价格依然震荡运行为主。 双焦 昨日焦煤期货主力2501合约表现延续弱势运行，期价暂获1200一线关口附近支撑，短期波动或依然较大，整体或偏弱运行，关注1200一线附近支撑力度。上周国内市场炼焦煤弱势运行。终端市场需求疲弱，钢价继续向下行，部分品种跌破新低。钢厂利润在经历短暂恢复之后，亏损再次加剧，高炉复产情况不及预期，焦炭第八轮提降声音出现，压力继续向上游传导，炼焦煤市场价格震荡偏弱运行。近两日线上竞拍价格有走弱趋势，高价煤成交不畅，流拍现像增加。线下成交价亦有阴跌。总体来看钢价继续下跌，悲观心态对市场构成打压，焦炭市场不排除有继续下跌的可能，短期内焦化企业利润受上游煤价上涨，及下游钢厂挤压利润影响，生产积极性偏低，预计炼焦煤市场震荡偏弱运行。 焦炭方面，焦炭期货主力2501合约表现延续偏空运行，期价表现依然承压5日均线附近阻力，关注1800一线关口附近能否突破，短期表现或转弱运行。上周焦炭市场整体弱稳运行，截止目前焦炭价格已经累计下调7轮，降幅350-375元/吨。供应方面：6日Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率率69.53%减0.19 个百分比；焦炭日均产量51.02万吨减0.14万吨，焦炭库存46.97万吨增1.79万吨。整体来看，上周虽有部分钢厂着手补库计划，但考虑到市场下行投机贸易环节多谨慎离市观望，焦企厂内焦炭库存继续累库，且持续降价压力下个别焦企开工小幅下滑。需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.63%，环比上周增加1.22个百分点 ，铁水产量触底反弹，但考虑到终端市场持续疲软，叠加上周唐山普方坯出厂含税现金价2800运/吨，周环比下跌110元/吨。钢厂亏损压力再度显现，预计铁水产量难有较大反弹，焦炭需求仍刚需为主，且亏损压力下部分钢厂已然有继续提降意愿，预计短期内焦炭价格延续承压偏弱运行。 工业硅 昨日工业硅主力合约偏弱运行，收盘价9595元/吨，收跌幅0.31%。市场参考价：不通氧553#在11400-11500元/吨；通氧553#在11700-11800元/吨；521#在11800-11900元/吨；441#在11800-12000元/吨；421#在12000~12200元/吨。西南地区硅厂已全面复产，展现出较强的生产恢复力，然而在新疆、内蒙古和四川等地，部分小型硅厂因持续的生产亏损而不得不选择停产，尽管这一变动对整体产量的直接影响有限，但仍透露出市场压力的存在。整体来看，工业硅的供应量依然维持高位，市场竞争激烈。综合来看8月份硅料产量环比7月继续减少。且虽然上述限电有影响到部分供应端工业硅企业，但是对需求端多晶硅也产生了一定影响，因此，整体来自多晶硅方面的需求呈现偏弱的状态； 有机硅方面，近期国内供应量小幅减弱，后续供应预计仍有小幅减少趋势，当前浙江地区新产能开车再度延后，同时华北地区部分产线开始检修，产量预计减少，铝合金方面上周开工率维持稳定。 能化 原油 隔夜原油主力合约期价收跌2.71%。供应方面，OPEC+部分国家额外自愿减产220万桶/日延长至2024年三季度，但将从10月起逐步增产。美国原油产量较前周持平，处于历史高位水平。需求方面，美国原油、馏分油油库存录得下降。夏季驾驶旺季即将结束，汽油库存增长，预计对原油需求的支持力度下降。此外，市场担忧美国经济下滑拖累原油消费。国内方面，本周金陵石化2#常减压装置、吉林石化、沧州石化及胜利油田炼厂仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷较为稳定。山东地炼方面，尚能一次负荷稳步提升，海右计划9月恢复开工，其他炼厂装置或平稳运行，预计山东地炼一次常减压开工负荷小幅提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求预期悲观，建议密切关注地缘局势和美联储动向。 燃油及低硫燃油 隔夜燃料油主力合约期价收跌2.17%。供应方面，隆众数据显示，截至9月1日当周，全球燃料油发货为522.43万吨，较上周期下降7.85%。其中美国发货46.07万吨，较上周期下降23.34%；俄罗斯发货116.80万吨，较上周期增加26.24%；新加坡发货4.25万吨，较上周期下降89.49%。预计到港燃料油量将下降。国内部分区域主营炼厂复产，原料供应端稍有恢复。需求方面，中国沿海散货运价指数和波罗的海干散货指数增长、中国出口集装箱运价指数下降。目前终端需求面仍释放有限，供船商家以销定进，去库依旧存在压力。但中秋假期将至或将刺激部分供船商补库需求陆续释放。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。 沥青 隔夜沥青主力合约期价收跌3.16%。供应方面，根据隆众资讯的调研显示，截至9月5日当周，沥青周度总产量为44.5万吨,环比下降4.9万吨。其中地炼总产量24.9万吨，环比下降2.6万吨；中石化总产量9万吨，环比下降1.2万吨；中石油总产量8.1万吨，环比下降0.7万吨；中海油2.5万吨，环比下降0.4万吨。本周盘锦北沥、齐鲁石化以及江苏新海有复产预期，带动产能利用率增加。需求方面，根据隆众资讯的调研显示，截至9月4日当周，国内沥青厂家出货量为41.7万吨，环比减少4.9%，主因华东、山东及西南出货量减少。目前市场刚需仍有一定的支撑，多为低价现货或自有货源执行为主。整体来看，沥青基本面偏弱，关注成本端对期价的影响。 聚酯产业链 隔夜PTA主力合约期价收跌3.30%。供应方面，台化兴业120万吨装置9月初检修、逸盛大连375万吨装置9月初小幅降负、山东威联化学250万吨装置9月初降至8成。本周已减停装置或延续检修，关注待检装置落地情况，预计供应增速放缓。需求方面，虽然远纺计划检修，但安阳、天龙、荣盛、聚兴等计划重启，叠加新装置投产，国内聚酯产量维持增长态势。短纤暂无新增停车或重启装置，产量维持稳定。虽然秋冬订单初显，但终端纺服涉涤订单依旧显现滞缓，多数下游工厂依旧面临高库存，市场需求仍有待恢复。瓶片新投产装置与重启装置产量释放，产量或小幅增加。成本端方面，本周威联化学一套装置有检修计划，PX产量或小幅下降。目前PX供需偏弱，为PTA提供的支撑有限。整体来看，PTA基本面改善有限，关注成本端的变化和装置意外检修情况。 甲醇 隔夜甲醇主力合约期价收跌1.66%。供应方面，本周中煤鄂尔多斯100、鹤壁煤化60、永城龙宇50、中原大化50、山西焦化20装置均有重启计划，预计供应将增加。港口库存方面，外轮预期到港量仍较为充足，预计港口甲醇库存或继续累库。需求方面，MTO方面，天津渤化、内蒙古久泰、南京二期维持正常运转。传统需求方面，天碱、龙宇存在恢复预期，醋酸需求增加；山东恒信装置重启开车，甲醛需求增加；华东大厂装置存检修计划，氯化物需求减少；兰考汇通装置开车，九江心连心装置停车，二甲醚需求减少；山东成泰装置开工，MTBE需求增加。整体来看，甲醇供应增长，需求较平淡，期价或区间运行。 天然橡胶 夜盘天然橡胶期货主力合约在16800元/吨附近高位震荡。从技术走势来看，上方关注前一高点压力。本周海南、云南产区仍以降雨天气为主，割胶作业将受到影响。因此短期天气因素对天然橡胶期货形成提振作用。不过9月下半月国内产区降雨天气将有所减少，持续推涨动力不足。若本月底天气正常，部分落叶程度较轻区域可能恢复开割。需求方面，中秋假期来临，届时全钢开工或将走低。半钢轮胎市场内需和出口良好，半钢轮胎企业开工仍旧维持高位运行。综合来看，宏观上，为完成全年目标，市场预期国内将出台更多支撑经济发展举措，国内宏观不应过于悲观；海外市场关注9月美联储降息幅度。国内外主产区仍受降雨影响，新胶释放或不及预期；原料价格处于高位，天然橡胶期货或将高位震荡。 合成橡胶 夜盘合成橡胶期货主力合约小幅反弹，整体处于高位震荡走势。供应方面，扬子石化即将重启，锦州石化计划重启，山东威特、振华新材料、浙江石化等维持检修，行业开工负荷预计变动不大。卓创资讯预计国内高顺顺丁装置平均开工负荷或调整至64%附近。需求方面，全钢胎面临销售不佳及库存高位压力，全轮胎等行业对天然橡胶需求增量有限；半钢胎行业需求尚可，但逢低采购为主。整体来看，本周合成橡胶周度供应变动不大，下游需求平稳，合成胶期货价格或将延续高位震荡。 塑料 夜盘塑料期货主力合约走弱。从成本来看，国际原油维持弱势，对塑料期货交易心态形成压力。从供需来看，供应方面，据卓创资讯数据，本周PE检修损失量环比将继续减少，随着检修装置重启，国产PE供应将回升。进口方面，随着人民币升值，进口价格有所下滑。近期进口货源陆续到港，进口供应有所增加。需求方面，棚膜行业开工继续提升，农膜整体进入生产旺季，工厂及经销商有所备货。整体来看，国内部分装置检修重启，周度产量有所增加，PE进口量将有所增加，下游农膜需求有所好转，9月份其他领域需求一般季节性好转，但国际原油继续下跌，塑料期货价格弱势运行。 聚丙烯 夜盘聚丙烯期货主力合约继续下跌。近期PP期货下跌，一方面是由于原油等原料下跌，成本下降。另一方面是由于PP供需不紧张，未来仍有新产能投产，而市场对需求预期偏弱。供应方面，本周检修损失量不高，供应延续稳定，厂家PP库存降速放缓。宝丰计划2024年10月先投放一条50万吨/年装置，剩余100万吨/年装置预计在2025年一季度投放。进口方面，进口利润依旧不高，海外供应商对华报盘仍少，进口量对国内暂无较大压力。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，本周下游企业或将在中秋假期之前适当补库。整体来看，随着装置检修量下降，聚丙烯整体供应稳定增加，新产能亦带来一定压力，PP期货走势较弱。 PVC 夜盘PVC期货主力合约在5300元/吨附近震荡。近两日部分企业上调电石价格，这一定程度支撑PVC市场，PVC现货价格和期货跌幅不大。从供需来看，据卓创资讯数据，本周新增山西瑞恒、青松建化两家检修企业，前期检修装置陆续恢复，预计PVC粉检修损失量有所减少。需求方面，国内下游企业刚需采购为主，下游采购积极性不高。出口方面，据卓创资讯，9月份海外接单量或将有所增加。整体来看，短期宏观氛围偏弱，中长期宏观存宽松预期。本周PVC产量将小幅回升，社会库存缓慢下跌，中秋假期之前下游企业或将适当补库，PVC期货价跌幅有所缓和，呈偏弱震荡走势。 烧碱 夜盘烧碱期货主力合约在2450元/多附近震荡整理。烧碱期货下跌主要受交投氛围较弱影响。烧碱现货市场维持稳定，山东地区部分氯碱企业负荷提升，液碱供应增加，下游需求稳定，烧碱现货主流成交区间变动不大。据卓创资讯，32%烧碱现货价格在800-885元/吨附近，折百在2500-2766元/吨附近。基差不高。近期装置变动方面，据中国氯碱网数据，宜化太平洋烧碱计划9月11日后重启，新疆天业检修产能亦计划重启，因此近期烧碱产能利用率继续回升。沧州聚隆烧碱装置计划9月底停车检修15天。需求方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率在83.48%附近，比前一周下调0.81%。SMM调研显示，河南、河北等地区氧化铝厂因矿石问题或设备检修出现减产。不过未来仍有氧化铝复产及新投产能部分将陆续有氧化铝增量进入市场。9月份关注下游化纤及纺织印染行业、造纸及化工等行业开工率。9月10日山东液氯市场主流槽车价格在（-50）-（100）元/吨，山东地区液氯价格下跌。整体来看，当前烧碱装置供应压力不高，下游需求稳定，基差不高，烧碱价格下方仍将受到支撑，整体以宽幅震荡看待。 农产品 棉花及棉纱 隔夜棉花主力合约震荡偏弱运行，收盘价13290元/吨，收跌幅0.49%。国际方面，据美国农业部（USDA）统计，至9月1日全美棉花结铃率95%，较去年同期领先2个百分点。其中主产棉区得州结铃率94%，较去年同期领先3个百分点。全美棉株整体优良率44%，较去年同期高13个百分点。其中得州棉株整体优良率36%，较去年同期高19个百分点。目前美棉产区生长情况良好，市场对于新年度美棉产量增加存在一定的预期。近期印度产棉区遭遇严重洪涝灾害，当地棉花受到较大损害，预计新年度产量将下调。国内方面，纺企开机提升，库存近日有一定去化。全棉坯布市场虽有起色，但织厂订单量增加明显不及往年同期，目前主要是以外销订单为主，外销订单以溯源订单为主，内销订单并未有起色。目前内销的针织布订单后续订单不足，走货一般，织厂仍是出货心里主导。 白糖 隔夜白糖主力合约震荡偏弱运行，收盘价5612元/吨，收跌幅0.14%。国际方面，9月步入北半球食糖主产国新旧榨季交替的时节，也是南、北半球食糖生产重心逐步转换的开始。巴西中南部糖厂的食糖生产情况仍是国际糖价短期走势的重要指引，需关注其最终产糖量是否出现预期差。国内方面，随着甜菜糖厂9月中旬开机压榨，国内2024/25榨季食糖生产将拉开帷幕。国内糖市新榨季供给增量预期将很快转化为现实，现货市场报价持续下调，市场主体信心不足，期价或延续震荡走势为主。 生猪及鸡蛋 生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏弱运行，收盘价17950元/吨，收跌幅0.44%。当前生猪价格19.89元/公斤。根据钢联数据，2024年9月4日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为200464头，集团场挺价出猪，致使出栏量缩减。由于去年四季度疫病的原因导致7-8月份阶段性供应断档，且前期二次育肥进场导致适重出栏猪源较少，8月上旬供应端计划量小。当前生猪市场看涨情绪有所减弱，整体走势即将进入调整阶段，但在中秋节前仍有看涨预期，当前屠宰企业优先选择大厂货源，整体市场情绪较为乐观。9月整体生猪供应相对偏紧，市场仍存在阶段上涨可能，预计9月猪价呈现先涨后跌走势。 鸡蛋方面，昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收盘价3758元/500kg，收涨幅1.38%。主产区鸡蛋均价4.91元/斤，市场情绪偏强，部分市场走货加快，主销区鸡蛋均价4.78元/斤。供应方面，新开产蛋鸡数量小幅增加，节前养殖单位淘汰老鸡积极性增强，月内新开产蛋鸡数量继续高于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量环比上涨0.17%。随着节日临近，下游环节备货逐渐结束，且食品厂采购量也将逐步减少，市场需求将逐渐减弱。中秋节过后，终端环节消化节日库存为主，消费较为低迷，且随着秋菜上市，蔬菜价格或将下降，9月份鸡蛋需求将由强转弱。 玉米 隔夜玉米主力价格偏弱运行，收盘价2194元/吨，收跌幅0.90%。国内方面，东北在经历中粮等企业陆续停收后，市场气氛低迷，叠加8月多高温降雨，贸易商担心粮质受影响，出货积极性较高，市场供应充足，价格偏低。9月新粮陆续上量，且陈粮仍有一定库存，叠加各地储备库投放，预计供应偏宽松。据Mysteel截至2024年8月28日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量286.8万吨，降幅9.58%。深加工迎来旺季，开机率和消耗量增加，产地本地消耗增加；但饲料企业建库意愿低，仍旧保持随用随采。 苹果 昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收盘价6595元/吨，收涨幅0.55%。目前山东栖霞晚富士客商80#通货2.2-2.5元/斤，80#一二级片红货源出库价格2.8-3元/斤，客商80#一二级条纹好货3.8-4.5元/斤，价格混乱，以质论价。果农货源条纹通货1-1.3元/斤左右。 陕西洛川产区70#以上主流收购价格3.5-3.7元/斤，返青货价格略乱，实际以质论价。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。山东产区库容比为8.01%，较上周减少1.11%。周内早熟果性价比不高，客商多转向库存富士，库内发货以电商走货及批发市场中秋备货为主，中秋礼盒包装较去年略减。目前库存压力多集中于客商货居多的栖霞东部乡镇，客商货源多顺价销售。栖霞西部乡镇低价果农货源减少，价格略反弹。陕西产区库容比在1.35%，较上周减少1.05%，货源主要集中在洛川产区。周内产区早熟富士受近期高温影响上色情况不佳，好货量少价坚，部分客商选择更具性价比的库存富士货源，叠加中秋节日备货提振，产地整体走货情况尚可。 豆粕 隔夜豆粕承压3100元/吨回调，美豆结荚期渐进尾声，过去两周美豆产区降水偏低，美豆产区干旱范围持续扩大，美豆优良率有所走低，截至9月8日，美豆优良率为65%，上周为65%，上年同期为52%，未来两周降水中性偏低，美豆单产潜力受到抑制，产量增幅仍有一定不确定性。此外，随着美豆价格大幅下行，美豆较巴西大豆性价比优势显现，8月份以来美豆出口明显加速，对美豆价格带来支撑。但是，九月份美豆将逐步上市，宽松供应格局抑制美豆上涨空间。国内方面,9月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，油厂压榨仍处高位，截至9月6日当周，大豆压榨量为220.77吨，高于上周的205.18万吨，另一方面，豆粕提货大幅回升，豆粕库存连续第二周下降，截至9月6日当周，国内豆粕库存为134.88万吨,环比减少2.67%,同比增加96.16%，此外菜粕供应不确定性对豆粕形成支撑，豆粕库存有望逐步减轻。建议震荡思路。 菜籽类 商务部定于自2024年9月9日起对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，随着消息落地，菜粕探底回升。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但乌克兰菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏。国内短期菜粕供应压力偏大，截至8月30日，沿海主要油厂菜粕库存为3.35万吨,环比增加1.52%,同比减少23.86%，加拿大作为我国主要菜籽进口来源国，对后期菜粕供应影响较大，菜粕偏强运行，但是，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将限制菜粕涨幅，关注2600元/吨压力。对于菜油来说，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应较为充足，截至8月30日，华东主要油厂菜油库存为28.09万吨，环比减少0.04%,同比减少4.26%，加拿大菜籽进口担忧对菜油形成支撑，但近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油涨幅仍需谨慎看待。 棕榈油 隔夜棕榈油承压8000元/吨，9月10日MPOB发布了8月份马来西亚棕榈油月度报告，8月份马棕产量为1893859吨，环比下上升2.87%，同比上升8.01%，月度出口量为1525115吨，环比下降9.74%，同比上升24.82%，截至8月底，马棕库存为1883214吨，环比上升7.34%，同比下降10.79%。此前路透/彭博预估8月末马棕库存为186万吨，MPOB所公布的马棕库略高于市场预期。8月份马棕库存转升，报告偏空。9-10月份马棕产量仍处年度高峰期，大豆、菜籽迎来集中上市，三大油脂整体供应较为充足，棕榈油出口动力不足，9月上旬马棕出口有所回落，ITS/Amspec数据分别显示9月1-10日马棕出口较上月同期减少4.61%/5.2%，棕榈油阶段性累库局面之下，短期突破难度较大，但马棕库存水平较往年中性偏低，下方仍有较强支撑，整体维持震荡走势。国内方面，7-9月棕榈油进口增加，但近期棕榈油洗船给到港带来不确定性，截至9月6日当周，国内棕榈油库存为55.638万吨，环比减少6.28%，同比减少18.94%。建议多单高抛低吸滚动操作。 豆油 6-8月份阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，且菜籽及葵籽减产担忧上升，为豆油提供较强支撑。国内方面，8、9月份大豆压榨处于高位，节前备货对豆油消费形成支撑，本周豆油库存小幅下降，截至9月6日当周，国内豆油库存为108.09万吨，环比减少1.20%,同比增加12.23%。建议暂且观望。 大豆 2023/24年度国产大豆应较为充足，东北产区余量收购接近尾声，大豆随用随买，南方地区报价平稳，大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，近期中储粮大豆拍卖成交良好，大豆维持区间震荡。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 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