【一德早知道--20240911】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240911】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年9月11日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1. 美国8月NFIB中小企业乐观程度指数，前值93.7%，预期93.7%，公布值91.2%。 今日重点数据/事件提示 1.14:00：英国7月工业产出同比，前值-1.4%，预期-0.1%。 2.14:00：英国7月三个月GDP环比，前值0.9%，预期0.6%。 3.20:30：美国8月CPI同比，前值2.9%，预期2.5%. 4.20:30：美国8月核心CPI同比，前值3.2%，预期3.2%。 5.--:--：中国1至8月社会融资规模增量(亿人民币)，前值188700。（待定） 6.--:--：中国1至8月新增人民币贷款(亿人民币)，前值135300。（待定） 7.--:--：中国8月M2货币供应同比，前值6.3%。（待定） 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周二市场震荡，截止收盘上证综指上涨0.28%、盘中创2718点新低，两市成交额较前一交易日扩大至5276亿元。市场结构方面，上证50上涨0.12%，创业板指上涨0.06%。期指方面，IF2409上涨0.14%（基差-7.56点），IH2409上涨0.14%（基差-2.89点），IC2409上涨0.12%（基差-14.71点），IM2409上涨0.39%（基差-13.98点）。申万一级行业方面，计算机、通信、传媒、电子等TMT板块领涨，建筑材料、地产、社会服务板块领跌。从基本面角度来看，海外方面，进入9月以来，9月3日晚间至9月4日、9月6日晚间至9月9日盘中，美股、亚太股市盘中两次重演8月初的剧烈波动，波动背景与8月初有相似之处，同样是日本央行释放鹰派信号叠加美国经济衰退担忧升温。9月6日，日本央行前官员渡边彻表示，加息的速度可能比所有人预期的都要快，今年日本央行还有两次加息是绝对有可能的。当天9月6日晚间，美国劳工统计局公布的8月非农就业报告不及预期，使得市场认为9月议息会议降息25BP的概率较大。在美日央行货币政策背离的状况下，投资者仍需警惕套息交易平仓对全球股票市场可能造成的冲击。国内方面，当前市场普遍认为，9月至10月期间国内政策面迎来关键窗口期。若稳增长政策不能及时有效发力，则年内GDP增速目标实现难度将增加。从趋势角度来看，若想要整个市场由守转攻，后续经济数据对政策效果的验证、基本面回暖带动企业盈利预期显著改善是关键。操作上，建议投资者密切关注国内政策面信号，若稳增长政策力度符合预期，则A股市场将延续震荡寻底态势。 期债： 周二央行开展1860亿元逆回购操作，当日有12亿元逆回购到期，净投放1848亿元，资金面转松。连续两日央行大额净投放，国债期货延续强势。经历了前期短暂震荡调整，9月债市再度走强，市场驱有二。一是统计局公布的8月制造业PMI进一步走弱至49.1%，表示内需订单强弱的新订单与出口订单之差跌至2022年四季度水平，在历年8月数据的比较中仅高于2008年同期水平，证实内需进一步放缓，8月美国公布的制造业PMI同样疲软，内外共振加强制造业放缓预期对于债市形成正向驱动。二是，在此前信用债基赎回踩踏后，央行及时进行流动性投放表明不希望负反馈发生，目前市场对于流动性预期并不悲观，叠加9月5日央行货币司司长在国新办发布会表态降准或很快落地，助长多头信心。值得关注的是，现券市场表现谨慎，10年和30年现券在2.1%和2.3%关口遇到明显阻力。而在8月央行买短卖长操作后，当前收益率曲线已经偏陡峭，短债利率下行缺少新动能。另外，在当前国内股债性价比上行至绝对高位的情况下，不排除政策进一步加码稳增长的可能性。近期专项债地方债发行有所提速，财政部8月26日表示将敦促专项债使用进度，或提升风险偏好，减缓利率下行速度。操作上建议不追高，以回调做多长债期货。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金： 隔夜外盘金银缩量反弹，Comex金银比价开始回升。美股分化，美债、美元上涨，VIX、原油回落。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率继续回落对黄金支撑增强。美国总统候选人辩论前夕美元窄幅波动。资金面上，金银配置资金同时流入，截至9月10日，SPDR持仓864.46吨（+1.72吨），iShares持仓14545.49吨（+65.27吨）。金银投机资金同时流出，前者连续2日减持，CME公布9月9日数据，纽期金总持仓50.65万手（-1311手）；纽期银总持仓12.86万手（-841手）。市场降息幅度预测重回125基点，显著高于6月点阵图水平，9月降息25基点及随后两次会议分别降息50基点为主流预测。鉴于市场降息预期定价依然充分，后续修正可能犹存。短期关注美国总统两位候选人辩论及民调变化情况。技术上，金银继续反抽，前者仍位于高位，继续上行空间有限，加之二者错位顶部结构特征未变，中期调整（周线级别起步）可能性无法排除。策略上，配置交易持有剩余仓位为主，投机交易观望为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2501/HC2501）： 成材价格短暂修复后，期现市场再度走弱。螺纹北京3100，杭州3170，广州3030；热卷上海3040，博兴基料3050，乐从3030。总体表现看，前期在盘面价格明显反弹的带动下，成材现货价格略有好转，整体市场的悲观情绪有一定的修复，但是基差的走弱显示下游需求的恢复尚需一定时间，而钢厂复产进度偏慢之下，原料压力尚未解除，需求仍以刚需为主，虽然持续去库但是部分品种仍有一定库存压力，并且市场对于供应恢复速度的担忧，同时旺季表现偏弱，现货的压力仍值得警惕。 合金： 市场消息：硅锰6517南北厂报价集中在5850-5950元/吨；72硅铁：陕西5900-6000，宁夏6000-6100，青海6050-6100，甘肃6050-6150，内蒙6100-6150（现金含税自然块出厂 元/吨）。 市场逻辑：黑色情绪转弱，炉料跌幅明显，在情绪的带动下双硅盘面持续下跌。从供需端看，硅铁存在供应变动，宁夏因线路检修第二批停产的厂家开始减停产，锰硅产区化德也有开停产信息传出，但整体双硅供需格局仍为过剩，锰硅显性库存压力仍偏大且短期难以缓解。从成本端看，化工焦和兰炭跌后均暂稳，西北产区结算电费仍有进一步下行预期，锰矿海外报盘价格小幅下移，整个双硅成本线仍处于下行区间。综合来看，日内双硅大幅走弱，但基本面在供需趋于宽松的格局下仍没有反弹驱动。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1620上下，仓单成本1786左右，与主力合约基差+14；吕梁准一报价1400，仓单成本1757，与主力合约基差-15；天津准一报价1400，仓单成本1722，与主力合约基差-50；山西中硫主焦报价1500，仓单价格1350，与主力合约基差+123；蒙5#原煤口岸报价1150，仓单价格1413，与主力合约基差+185。澳煤低挥发报价195美元，仓单价格1184，与主力合约基差-44。 【基本面】焦炭第八轮提降落地，提降幅度50-55元/吨，累积跌幅400—440元/吨。黑色系盘面今日有回弹，钢材价格也有回升，成材成交氛围不如昨日，钢厂开始复产，铁水产量环比回升。少数焦炭贸易商进场拿货，钢厂采购多维持按需采购。多数焦企仍处于亏损状态，短期需求无明显起色，预计短期焦炭价格弱稳运行。 焦煤市场，主产地个别煤矿因为事故停产，其他煤矿正常开工。需求没有体现旺季特征，但环比有好转。本周有煤矿上调价格，但成交一般，竞拍情绪回落，流拍率增多。受个别煤矿事故影响，焦煤产量略有回落。进口蒙煤方面，受期货盘面再度下跌影响，口岸市场情绪有所降温，目前蒙5原煤在1150-1170元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，但高度有限，短期震荡思路为主。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特565，降10；61.5%PB粉679，降8；65%卡粉800，降10。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交80.9万吨，环比下降13.94% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3160.3万吨，环比减少288.6万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2583.5万吨，环比减少311.6万吨。澳洲发运量1812.5万吨，环比减少23.6万吨，其中澳洲发往中国的量1595.9万吨，环比增加144.3万吨。巴西发运量771.0万吨，环比减少288.0万吨。非澳巴发运576.8万吨，环比增加23万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿石库存总量15372.38万吨，环比增339.86万吨，45港日均疏港量299.99万吨，环比降2.64万吨。分量方面，澳矿6829.17增178.02，巴西矿6118.74增180.30；贸易矿10090.67增178.91，粗粉12290.44增268.50；块矿1872.92增71.12，精粉1313.48增39.61，球团555.54增0.63，在港船舶数100条降12条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于675.0，较前一个交易日结算价跌0.07%，成交57万手，增仓1.6万手。宏观方面近期生态环境部就《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案(征求意见稿)》公开征求意见，突出了钢铁行业作为高耗能、高碳排行业所面临的“碳压力”，这对原材料的后续将会产生连锁反应。成材成交氛围有好转，钢厂开始复产，铁水产量环比回升。预计盘面短期反弹后震荡，需要关注下游需求的韧性。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2410）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价72805元/吨，+850，升贴水+35；洋山铜溢价(提单)65美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，-0.85%，comex主连，-0.87%，隔夜沪铜主力合约，-0.47%。 【投资逻辑】宏观上 ，近期公布的美国经济数据有韧性，不过降息预期交易抢跑过多；国内公布的经济数据偏弱，政策刺激预期在增加。供应上，TC仍处于低位，验证着我们此前提到过的下半年矿增量有限的判断，冶炼产量仍在高位，需重点关注的是废铜收紧是否会影响以及何时影响冶炼开工；需求上，价格回落后需求有提振，加工环节开工率高位，线缆企业开工率保持高位，关注需求好转 能否延续；国内库存继续回落，曲线结构也走平，不过持仓还未明显回升。 【投资策略】：经济预期摇摆，库存继续回落，关注前低支撑，逢低尝试多配。 沪锡（2410）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价252600元/吨，+1800；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-1000。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，-0.63%，隔夜沪锡主力合约，-0.56%。 投资逻辑：宏观面上，美国降息预期反复；国内政策预期增加。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响开始逐步显现，加工费也开始走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶炼厂检修，关注后续其他冶炼厂动态。需求上，现货升水有所回升，价格回落后下游再次补充库存，库存再次回落。后续，若矿偏紧有效传导至冶炼，叠加消费旺季，库存去化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】宏观预期较弱，但检修及价格回调推动库存再次回落，关注前期区间下沿支撑， 低位多配。 沪铝（2410）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19340现货贴水10元/吨，广东90铝棒加工费320元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19310元/吨，氧化铝收盘于3834元/吨，伦铝价格收盘于2342美元/吨 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，8月产量环比7月基本持平，铝锭库存小幅去库，终端消费已经开始环比季节性修复，型材开工率周度修复。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场价格高位持稳，进口亏损持续扩大，盘面平水附近。美国降息在即，市场交易衰退被动降息，情绪难以恢复。消费虽开始季节性修复，但去库节奏不畅，且枯水期电解铝供应端难有炒作亮点，电解铝价格承压回落，但当下迫近支撑位可布局多单，电解铝价格破前低概率不大。氧化铝现货保持强势，但盘面升水现货后上涨动力不足，若难有新的事件扰动情况下，氧化铝价格难以突破上方压力。 【投资策略】铝价迫近前低后布局多单，氧化铝暂时观望或空配对待。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11750元/吨；421#价格12100元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9595元/吨 【投资逻辑】供应端，四川地区出现较为明显的减产，当地限电影响较为有限，且限电同样影响多晶硅生产，黑龙江大厂关停影响产量月度5000吨左右，但后期内蒙仍有新增产能投放，供给端压力难以缓解。库存方面，绝对价格低位区间大厂积极出货后上调报价400元/吨，显性库存明显下滑。消费方面，多晶硅和有机硅周度产量均出现了环比回落，合金方面虽然季节性产量修复，但影响较为有限，整体消费端方面疲软走弱。 【投资策略】工业硅供应方面出现明显减量，但减量不足以扭转供应过剩的现状，供给端下调后月度过剩量仍有10万吨，存在技术抄底资金，冲击前高承压后可布局空单。 沪锌（2410）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23010~23190元/吨，双燕成交于23110~23330元/吨，1#锌主流成交于22940~23120元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于22725元，跌幅0.48%。伦锌收于2713.5美金 【投资逻辑】宏观层面，全球经济“衰退”担忧尚存，基本金属普遍承压。俄罗斯锌工厂 Ozernoye已经开始生产锌精矿。市场对锌矿偏紧担忧缓解。锌价大幅下挫。但目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，名义上全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，一定程度为冬储和明年TC谈判迎来更好的主动权。9月冶炼厂检修减产或继续增加，锌锭产量走弱。消费端，锌下游面临传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，下游企业订单或逐步好转，原料需求或环比增强。 【投资策略】目前受宏观和基本面消息面扰动，锌价维持相对弱势，关注22500附近支撑位，同时关注未来矿端供应实际兑现情况。 沪铅（2410）： 【现货市场信息】上海市场济金铅报16390-16420元/吨，对沪铅2409合约平水报价；江浙地区江铜铅报16370-16420元/吨，对沪铅2409合约贴水20-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于16415元，涨幅0.24%。伦铅收于1963美金 【投资逻辑】基本面，供应方面减量仍存预期，由于铅价接连下挫，并跌破万七关口，而铅精矿供应矛盾尚存，加工费处于低位，铅冶炼利润微薄。原生铅冶炼企业生产积极性普遍下降，9月检修的冶炼企业数量增多。另外废电瓶价格并未跟随近两周的铅价同步走弱，再生精铅冶炼开始亏损，再生精铅贴水收窄、挺价惜售。由于炼厂成品库存积压，炼厂库存开始向社会仓库转移，铅锭社库累积压制铅价。需求端，消费端相对偏弱态势，铅蓄电池经销商去库缓慢令电池企业季节性旺季提产动能不强。8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。 【投资策略】短期的宏观扰动、消费旺季表现不及预期、精铅冶现货贴水抛售及库存累增使铅价偏弱运行。同时关注利润低下导致冶炼厂减产对铅价的支撑影响。 沪镍（2410）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1800元/吨（+100），进口镍升水-200元/吨（+50），电积镍升水-50元/吨（+400）。 【市场走势】日内基本金属多上涨，整日沪镍主力合约跌0.69%；隔夜基本金属多收跌，沪镍收跌1.00%，伦镍收涨1.84%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格降至992元吨上下，国内铁厂多亏损，不锈钢上周库存微降，钢厂亏损明显，9月排产量环比微降，叠加金九银十消费旺季来临，不锈钢恐企稳。新能源方面，9月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，日内硫酸镍价格回落，折盘面价维持12.73万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报72450元/吨（+200），工业级碳酸锂68250元/吨（+200）。 【市场走势】日内碳酸锂继续反弹，整日主力合约收涨1.12%。 【投资逻辑】供应看，澳矿微降CIF报价770美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂9月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，9月正极材料排产环比增加。库存方面，周内库存拐点显现，贸易环节库存增加，下游补库积极性不高，冶炼产以及下游库存回落。过剩格局不改，但月度过剩量收窄。国内矿价下跌，利润倒挂，多数云母企业已经减产但市场对于减产停产消息并不敏感，这也意味着市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】短期看基本面边际好转，盘面超跌反弹，但过剩格局不改，反弹后仍偏空对待。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 淘汰鸡供应量一般，养殖单位部分仍惜售，部分顺势淘汰适龄蛋鸡，市场需求一般。产区货源供应稳定，养殖单位多积极出货，多数地区几无库存，市场消化平稳，但局部地区对高价货源接货趋于谨慎，多维持低位库存，谨慎观望，今日生产环节库存均值0.83天，流通环节库存均值0.82天。现货季节性回落预期仍存，但根据中秋回落空间预期看期货3300-3500为合理估值，但上行空间和幅度还需参考现货表现，短期多单可继续持有，新低止损，上方空间仍待定。 生猪： 当前养殖端有一定稳价心态，东北地区养殖端低价惜售，但9月样本养殖企业生猪出栏计划环比继续增加，部分前期二次育肥猪源将于中秋节前出栏，市场总体供应压力仍存，日内需求端略有增加，下游高价接货意愿一般，不过集中备货尚未开启，现货端关注供需双强后，矛盾是否有扩大可能。11作为当前主力合约，面临现货高估值回落及需求强势的双重影响，短期盘面或仍有反复可能，我们认为在当前估值水平下还应以反弹沽空为主要操作，套利建议11-1反套为主。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.30元/公斤，一级10.15元/公斤，二级9.95元/公斤。日内到货20余车，受降雨影响客商偏少，成交清淡。广东市场今日到货6车，早市成交2车左右。9月10日注销仓单239张，累计注销89815吨，交易所显示仓单数量 6521张，折32605吨，较上一交易日减少1195吨。根据产区生长情况，新季有超预期增产可能，部分枣农对收购价预期有所下调，当前销区市场待售货源充足，随着节日备货阶段性需求提振的结束，终端消费刚性不足，现货将重新走弱，期货市场预先交易弱预期，建议投资者可逢高做空，谨慎操作注意风险。 苹果： 存储商着急出库，客商采购较谨慎，冷库果主流行情以平稳为主，库内嘎啦苹果报价小幅上涨，出货环比转好。早熟类苹果受质量影响，价格两极分化。红将军等供应量增加，上色较差，好货偏少，差货占比较大。好货价格高位稳定，中下货价格有趋弱迹象。当前基本面呈现西强东弱局面，新旧行情分化，市场对晚熟富士预期有所增强，期价处于相对偏低的价格，向下空间相对有限，建议投资者主力合约逢低试多，谨慎操作注意风险。 白糖： 外糖：昨日外糖跌幅扩大，ICE10月合约下跌0.39美分报收18.43美分/磅，盘中最低18.43美分/磅，伦敦10月合约下跌8.1美元/吨报收509.1美元/吨。糖价跌至两周低位，亚洲产区产量恢复前景乐观，巴西降雨预期需重点关注，昨日在原油主导的大宗商品盘中快速走低过程中糖价下跌更为顺畅，关注美糖18-19美分区间。 郑糖：昨日盘面一路上涨，最终郑糖上涨了28点报收5647点，当日最高5656点，1月基差605至548，1-5价差28至35，仓单减少183张至13633张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有增加，多单增加更多，现货报价大多稳定，1月夜盘下跌35点报收5612点，国内榨季收尾中，产区遭遇台风侵袭，后续影响需密切关注，外糖再度下行，国内信心受到压制，短期跟随外糖为主，操作上，短期1月关注5600支撑强度，中长趋势不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 9月上中旬国内装置集中重启，预计开工将继续提升，海外开工略有回升，近期沿海继续集中到港，下游综合开工小幅回升；短期甲醇国内外供给表现充裕，下游开工虽有所恢复，但市场心态谨慎，采购意愿仍显不足，甲醇煤制成本略涨，但支撑仍较弱，加之宏观氛围不佳，短期或延续震荡偏弱运行，技术上关注中秋节及美联储议息会议前资金落袋避险行为，中期则需进一步关注宏观面、进口以及下游需求变化影响。 塑料： 周度波动空间扩大到260，内外盘均降价。基本面来看：1、原油跌幅大引领化工品下行，且尚未企稳。塑料成本从高到低：油制成本＞进口成本=现货＞01合约＞煤制成本。2、产业整体去库节奏放缓，主要是中游流向下游，而上游环比累库。3、农膜行业订单增速有所放缓，连续三周补库后关注后边持续性。总体来看，商品氛围偏弱，产业基本面尚可，但原油超预期下跌。策略：暂时观望。 PP: 周度波动空间扩大至300点。基本面看：1、原油走弱引领化工品下行，PP内外盘均降价，降幅超过塑料。2、各成本从高到低为：油制成本＞MTO成本＞进口成本＞现货＞01合约＞PDH成本＞煤制成本＞出口支撑。3、产业库存从去库转为累库，下游拿货持续性要关注，成品不去反增。总体来看，商品氛围偏弱，聚丙烯仍在下跌趋势中，基本面数据也比塑料差。策略：逢高试空，或暂时观望。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构强势，而高硫燃料油持稳运行。具体来看：低硫方面，近期低硫燃料油市场基本面的良好势头或会在短期内持续，原因在于现货供应持紧，下游船用燃料油需求保持强劲的支撑。9月上半月来自中国的进口需求稳定，加上来自西方的套利货流入量有限，目前低硫燃料油的市场情绪向好。高硫方面，中东夏季发电高峰已趋于尾声，高硫燃料油发电端需求将下降。不过，船运端需求继续维持坚挺。安装了脱硫塔的船只选择绕行红海地区而航行距离增加，加油需求维持稳健。同时，近期低硫燃料油走强使Hi-5价差扩大，将支撑船用燃料方面对高硫燃料油的需求，高硫燃料油市场短期内仍有支撑。建议11LU-FU价差多头回落在800附近介入。 沥青： 估值：按Brent油价69美元/桶计算，折算沥青成本3200附近，11合约估值中低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动偏多。中期来看，9月排产继续减少，去库能够维持，但库销比太高，价格弹性较小，贸易商以消化库存为主，炼厂以销定产。原油下跌利润修复，炼厂增产可能性在提升，关注01合约多BU空FU。 PVC： 现货5270，价格处于近四年历史低位；供应高，内需同比增1%，随着外盘下跌，出口维持在20万吨的话，9月后检修减少，去库仍较去年加快；现货低位，仓单量高，01升水仍大；策略：01关注5350支撑，观望，卖出5900看涨期权。 烧碱： 现货2468元；现货多次验证2300支撑；烧碱盘面也多次验证2330附近支撑，液氯略好转，氯碱利润尚可（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），烧碱现货偏强，01在2400—2600，大涨驱动弱，交易衰退逻辑仍在，烧碱底部支撑，反弹压力大。 纯碱： 短期计划内检修和计划外减量，周度产量低于刚需，下游消化自身库存，厂家累库；盘面估值不高，出口弱，内需高位下行，年底预期累库到高位；送到价格1400-1450；策略：01短期震荡偏弱，1450附近现金流成本，向下空间有限。 玻璃： 产销弱，累库高；供应高位下行慢，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：完全成本1150—1350，01估值不低，反弹空间小，中期仍是偏空。 聚酯: 聚酯开工触底，瓶片开工有所修复，长丝库存压力降低提振开工。终端需求8月底边际好转，但原料大跌打乱采购节奏。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，国内开工亦处于高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，目前汽油裂差走弱，对芳烃整体支撑不强，以及原油下跌在成本端拖累PX。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值中性偏低。原油我们中长期偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱对芳烃油拖累，绝对价格跟随成本波动，中长期看，仍是逢高偏空。 PTA： 供需方面：PTA8月累库，静态看PTA预计检修不多，供应压力较大。需求方面终端需求预期将有边际改善，但终端订单和备货受原料大跌影响采购节奏，本周聚酯开工略有增加，预计后期稳中有升，对旺季仍有一定期待。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期有压缩，汽油裂差走弱，芳烃承压。PTA加工差近期走弱后震荡，整体PTA估值中性偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工短期有检修，主要集中在7-9月份，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（卫星关注是否会转产HD，浙石化提负至相对高位、镇海开车9-10月开不起来，盛虹10月份可能降负转SM）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工环比提升，下游预期8月底开始好转，但短期原料大跌打乱下游节奏。估值方面短期震荡偏强，其中油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度宽平衡，四季度略偏累库，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景下绝对价格震荡偏弱看待。 PF： 供需方面：供给上短期检修有所恢复，需求一般，本周库存环比略有增加，整体库存处于相对高位。利润近期由于原料大跌大幅上涨，同时工厂挺价对于现货和近月端支撑较强，绝对价格上跟随成本。短纤的矛盾就是当前库存较高。 PR： 供需方面：供应方面瓶片6月底开始减产,同时原料大跌导致利润修复，瓶片开工基本触底，环比有反弹的预期。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润修复，但在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差，因为存在安全边际。 尿素： 现货价格普遍下跌，河南交割区域报价1820，新成交略好转弱；供应端，日产18.28万吨，-0.21，短停检修装置复产加之新投产，日产趋向19万吨稳定；复合肥开工率42.01%，-2.14%，继续累库至78.49，走货不畅，胀库被迫降工，工需三聚氰胺开工环增6.65%，需求空档；企业库存63.62万吨，+8.77，港口库存20.5万吨，+7；关注下游需求节奏、成本、淡储及出口政策情况。短期内01合约或1700-1850区间震荡。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 由于集运盘面与现货回调程度存在一定超跌，基差修复提振周二EC迎来反弹。基本面，根据数据测算，9月周度平均运力约为23.7TEU，较此前预期值下修1.3万TEU，10月由于国内黄金周假期，停航明显增加，中上旬周度平均运力约为19.8万TEU。由于预计黄金周假期期间需求放缓，地中海航运计划调整第39周-40周的亚洲至欧洲航线服务，FL439W/NR439W/FS439W/FL440W/QG440W航次将被取消。虽然市场货量不足，但运力供给相应调整减少，空船活动增加，因此预计十一期间运价维稳概率较大。短期盘面或呈现震荡走势，假期临近建议降低持仓风险。 一德期货研究团队： 编辑：肖利娜 /Z0013350/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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