【交易早参】PTA、玻璃、氧化铝维持空头思路-20240911

（以下内容从兴业期货《【交易早参】PTA、玻璃、氧化铝维持空头思路-20240911》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是集运欧线、热轧卷板和螺纹钢；跌幅居前的是沥青、对二甲苯和PTA。 从板块整体表现看，有色、黑色多数上涨，能化多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为IM、IC和沪金；流出前三名分别为沪铜、IH和菜粕。 从板块资金流动情况来看，股指、国债多数流入，有色、农产品部分流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、菜籽和纤维板；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，能化、农产品波动较高。 资讯速递 宏观要闻 我国8月出口额同比+8.7%，前值+7%；当月进口额同比+0.5%，前值+7.2%。 行业要闻 发改委等三部门将在全国开展车网互动规模化应用试点，力争以市场化机制引导其发展。 财经日历 美国：20:30 美国8月核心CPI值。 金融衍生品 股指期货 单边策略盈亏比不佳，仍持有卖跨式期权组合头寸 近期A股交投量能水平持续处低位、市场情绪亦较冷淡，技术面整理格局未改。而国内基本面主要指标总体表现不佳、海外主要国家经济形势则边际转弱，盈利端预期转向偏悲观。但从估值水平、潜在护盘资金支持看，A股亦有较强的支撑、续跌空间相对有限。综合看，目前单边新多或新空策略盈亏比均不佳，仍宜持卖跨式期权组合思路，获取时间价值收益。 国债期货 宽松预期延续，曲线继续陡峭 昨日国债期货继续表现强势，全天震荡上行。TS、TF、T、TL主力合约较上一日收盘分别上涨0.08%、0.14%、0.19%、0.29%。海外宏观方面，市场对美联储降息预期仍维持在25BP，暂无明确增量影响，关注通胀数据。国内方面，昨日公布的出口数据仍较为强劲，但进口偏弱，整体数据表现一般。虽然政策仍保持积极，但实物工作量落地有待确认。货币政策方面，市场对降准预期较强，整体维持宽松基调。央行昨日在公开市场净投放，资金面略显紧张。近期央行通过卖债调控延续，精细化操作仍在持续，对债市运行稳定诉求未变。综合来看，当前债市受基本面影响再度出现较强走势，但超长债高估值现状仍存，而短端上方压力较小，曲线或继续陡峭。 有色金属 沪铜 海外经济担忧延续，铜价低位调整 上一交易日SMM铜现货价报72805元/吨，相较前值上涨850元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡走高，夜盘低开后震荡运行。海外宏观方面，市场对美联储降息预期仍维持在25BP，暂无明确增量影响，美元指数上方压力仍存，关注通胀表现。国内方面，昨日公布的出口数据仍较为强劲，但进口偏弱，整体数据表现一般。虽然政策仍保持积极，但实物工作量落地有待确认。多地消费品以旧换新实施细则发布，关注对家电及汽车的实际提振作用。供给方面，近期矿端扰动事件有所缓和，但头部矿企上半年完成度仍较低，冶炼加工费仍在持续向下，企业利润不佳延续，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，受消息面及旺季因素的影响，有所改善，但程度有限，市场预期仍谨慎。库存方面，LME库存抬升，国内库存整体下滑，但仍处于偏高水平。综合而言，当前市场宏观扰动因素较多，市场在降息节奏与海外衰退预期之间反复，难对价格形成利多。基本面方面，供给端制约仍持续，但需求改善仍有待确认，铜价或继续在低位调整。 沪铝及氧化铝 供给宽松预期强化，氧化铝继续承压 上一交易日SMM铝现货价报19340元/吨，较前值小幅上涨，氧化铝部分现货小幅上涨。期货方面，昨日铝价小幅走高，夜盘震荡运行，上一交易日沪铝主力合约早盘收上涨0.91%，夜盘下跌0.41%；氧化铝全体震荡走弱，主力合约早盘下跌0.39%，夜盘下跌0.65%。 海外宏观方面，市场对美联储降息预期仍维持在25BP，暂无明确增量影响，美元指数上方压力仍存，关注通胀表现。国内方面，昨日公布的出口数据仍较为强劲，但进口偏弱，整体数据表现一般。虽然政策仍保持积极，但实物工作量落地有待确认。多地消费品以旧换新实施细则发布，关注对家电及汽车的实际提振作用。 氧化铝方面，受企业检修因素的影响，氧化铝现货供给偏紧，现货价格仍表现坚挺。但市场对后续供给宽松预期不断强化，海外铝土矿发运正在逐步恢复正常，矿山紧张问题有望缓解。叠加需求易下难上，未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍明确，且新增产能节奏明显放缓，而四季度新增产能主要集中在水电地区，实际产量增量受限。需求方面，旺季对下游有所提振，但力度有限。 综合来看，近期宏观面对有色金属难以形成利多。氧化铝虽现货偏紧，但远期预期宽松的矛盾仍存，且估值处绝对高位，价格上方压力持续。电解铝方面，供给约束明确，但需求改善持续性仍有待确认。 沪镍 夜盘再创新低，沪镍弱势难改 上一交易日SMM1#电解镍平均价122050元/吨，相较前值下跌1100元/吨。期货方面，昨日镍价偏弱震荡，夜盘跌势延续，最低价跌破120000元/吨。 宏观方面，上一交易日美元指数继续维持在101.6附近震荡运行，通胀数据公布在即，市场预期进一步谨慎。当前9月降息幅度大概率仍将是25BP，美元指数上方压力仍存。 供应方面，镍矿价格维持高位震荡，但印尼镍矿RKAB审批显著放量，矿端预期宽松，静待天气影响减弱；镍铁端受原料趋紧影响，7、8月印尼出口减少，但新增产能陆续投产、高冰镍转产减少，镍铁产量预期上行；中间品供给持续增长，9月以来力勤印尼OBI镍钴湿法项目三期、格林美印尼青美邦镍资源二期湿法项目陆续达产；纯镍端，国内产能持续爬坡，8月国内电积镍产能环比增长4.8%，海内外库存均处于高位。 需求方面，不锈钢终端需求负反馈继续发酵，利润持续走弱，市场旺季预期有所下调；新能源方面，三元电池表现平淡，国内三元材料刚需生产，海外需求偏弱运行、项目扩张放缓，市场氛围依旧偏冷。 综上所述，需求旺季不旺，产能延续扩张，基本面持续过剩，暂无新增利多，镍价下跌趋势未止。 新能源金属 碳酸锂 供需关系尚未好转，下游排产符合预期 供应方面，国内周度产量环比持平，暂无新增供应收缩趋势。盐湖提锂产量有松动，外购原料开工规模提振，云母提锂开工情况有回暖，自有矿企生产计划平稳，新建项目产能爬坡。海外原料看，非洲矿山正常发运、南美积极推动项目、澳洲矿山投建运营。当前企业未有减产，关注后续厂家生产策略。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游原料库存维持降库。需求市场增速放缓，国内销量相对平稳，欧美市场政策扰动，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，市场原料补库幅度有限，下游库存量开始消耗。电车渗透率维持高位，储能招投标同比高增。下游实际采购增长，关注下游实际排产。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价反弹，价格处72450元/吨，期现价差变至550。基差波动持续放大，现货市场出现小幅提振。上游产量收缩停滞，下游短期采购意愿回暖，议价权重回需求端。进口锂精矿报价下滑，海外矿企生产指引未改且生产成本有降低；成本支撑持续下移，关注现货流通交易节奏。 总体而言，锂价波动加剧但矿端持续下跌，现货市场报价波动加剧；全球电车渗透率小幅上行，旺季下游排产仅符合预期。现货报价区间震荡，月度排产回暖正常，下游原料补库行为恐前置完成。昨日期货窄幅震荡，合约持仓下降而成交继续收缩；供需格局相对维稳，资金显著影响盘面，反弹高度有限。 工业硅 库存延续增长趋势，价格偏弱震荡 供应方面，全国整体开炉数稍有减少。目前新疆保温炉子已经恢复，四川前期涉及保温的几家厂子暂时还没有恢复，整体产量减少不多。福建地区本周开工有减少。云南下周或有企业停炉检修。 需求端多晶硅方面，下游拉晶企业暂未开始本月订单的规模性采购，市场仅有部分散单成交，大多在洽谈订单阶段，下游拉晶开工继续下调，对硅料需求进一步缩量，市场整体供大于求，虽然硅料厂挺价意愿强烈，但缺乏涨价动力 库存方面，目前工业硅行业库存高位，目前个别厂家工厂库存稍有去化，但整体行业库存继续增加。 总体看，下游需求反馈欠佳，供需双方继续处于僵持博弈状态，由于高市场库存的拖累，预计硅价表现仍然偏弱。 黑色金属 钢矿 需求向上弹性偏低，黑色金属震荡偏弱运行 螺纹 宏观方面，昨日第十四届人大常委第十一次会议将在京召开，市场期待增量政策能够落地，美国就业市场降温趋势较为明确，9月美联储降息基本已确定，市场分歧集中在降息幅度，及后续降息节奏。中观方面，需求端较前期低位已有所改善，但持续性及改善幅度有待验证。中秋小长假临近，下游可能会阶段性释放采购需求。昨日小样本建筑钢材现货成交量回落至11.8万吨，杭州螺纹日出库量降至4.5万吨，价格上涨后需求暂无跟进信号。得益于产量同比大幅降低，以及需求低位回升，螺纹钢库存去化较为顺畅，小样本螺纹钢总库存已创同期新低，杭州螺纹库存已降至53.1万吨，北京建材库存已降至33.47万吨的中低水平，部分地区现货已出现规格加价的情况。市场较为警惕的是，随着焦炭让利（昨日现货第8轮降价已落地），钢厂亏损幅度减少，叠加废钢供给环比低位回升，螺纹钢等建筑钢材供给端潜在向上弹性较大。市场对需求能否消化供给增长的压力持怀疑态度。综合看，国内重大会议召开前夕，市场期待政策端加码，美国就业市场降温趋势明确，中观上临近假期下游拿货增加可能性上升，且螺纹库存偏低，但供给向上弹性偏高，市场依然担忧需求难以承接钢厂复产，预计螺纹期价延续震荡偏弱走势。 热卷 宏观方面，昨日第十四届人大常委第十一次会议将在京召开，市场期待增量政策能够落地，美国就业市场降温趋势较为明确，9月美联储降息基本已确定，市场分歧集中在降息幅度，及后续降息节奏。中观方面，热卷等板材依然是钢材中基本面相对薄弱的环节。随着焦炭持续让利（昨日现货第8轮降价落地），钢厂亏损幅度收窄，叠加钢厂“保产”需求，热卷品种生产积极性依旧较高，检修意愿有限。上周高炉铁水产量、长流程废钢日耗、以及热卷周度产量均明显回升。而热卷需求改善幅度相对有限，供需双增情况下，上周热卷总库存不降反增，热卷高库存去化困难的情况依然存在。虽然季节性规律以及国内稳增长政策逐渐发力，有助于推动需求环比改善，但需求改善幅度和持续性仍待市场验证，市场担忧旺季不旺，需求强度难以同时消化钢厂复产和热卷高库存的压力。预计热卷期价延续震荡偏弱走势。 铁矿 宏观方面，昨日第十四届人大常委第十一次会议将在京召开，市场期待增量政策能够落地，美国就业市场降温趋势较为明确，9月美联储降息基本已确定，市场分歧集中在降息幅度，及后续降息节奏。中观方面，随着焦炭持续让利（昨日现货第8轮降价已落地），钢厂亏损幅度收窄，以及钢厂“保产”需求，9月后钢厂检修规模较8月将减少，高炉存在阶段性复产的可能。且中秋小长假临近，后续还有十一长假，不排除钢厂原料采购阶段性增加的可能性。不过，废钢供给较低位回升，废钢日耗增加或对铁水产量形成一定替代。同时，市场普遍认为钢材需求强度不足以支撑钢厂大规模复产，叠加秋冬季（采暖季）环保限产的约束，四季度高炉铁水日产将下探年内低点。铁矿自身供需矛盾较难化解，截至本周一47港进口矿总库存已超过1.61亿吨，同比增幅逐渐扩大。综合看，国内重大会议，以及小长假临近，市场情绪略有企稳，但钢厂复产驱动有限，进口铁矿供给过剩矛盾难以化解，预计铁矿价格延续震荡偏弱走势，关注传统旺季窗口钢材消费弹性，以及铁矿价格跌破90美金后，非主流矿发运减量程度。 煤焦 焦炭第八轮提降落地，煤焦需求依然羸弱 焦炭 供应方面，多数焦企延续亏损境况，主动减产普遍出现，焦炉开工负荷被迫持续下降。需求方面，铁水日产增量有限，旺季需求预期或部分落空，焦炭入炉刚需支撑不佳，且钢厂备货仍偏谨慎，采购需求尚未得到提振。现货方面，河北、山东等地主流钢厂落实焦炭采购价50-55元/吨下调，第八轮提降推进迅速，供给宽松背景下钢厂议价权仍然较强，市场信心难以修复，现货市场延续探底走势。综合来看，焦炭供需维持双弱格局，终端旺季需求预期表现不佳，原料入炉及采购备货需求依然羸弱，焦炭现货第八轮提降逐步落地，期价走势亦仍将承压，关注焦企因亏损造成的主动减产及原煤成本支撑。 焦煤 产地煤方面，山西个别矿井停产检修，计划复产周期有所中断，焦煤供给端弹性降低；进口煤方面，蒙煤通关受制于天气影响环比减少，但口岸监管区库存续创新高，进口商出货压力较强。需求方面，矿端主动减产降库，坑口签单边际好转，但下游需求依然疲弱，且钢材价格反复、市场预期再度趋于谨慎，产业链利润仍处低位，现实需求未见起色。综合来看，煤矿主动减产、矿端库存压力边际降低，但产业链利润持续下滑，终端需求并未显现回暖迹象，焦炭完成八轮提降，下游生产积极性偏低，现实需求羸弱仍然压价煤价，关注煤矿签单能否改善。 纯碱 产能过剩矛盾待化解，纯碱玻璃延续跌势 纯碱 9月中旬起，碱厂检修规模将逐步下降，江西晶昊负荷逐渐上升，昨日纯碱日度开工率回升至76.48%，日度检修损失量降为2.8万吨。光伏、浮法玻璃亏损冷修数量增多，昨日玻璃运行产能已降至26.73万吨/天，重碱需求稳步下降，轻碱下游拿货积极性偏弱，出库连续低于年均值。一旦检修季影响消退，叠加新装置待投产，纯碱长期产能过剩方向明确。总体看，纯碱行业产能出清前，期价重心长期下移的方向较为明确。策略上，纯碱01合约前空耐心持有。 浮法玻璃 高库存、弱需求、供给刚性，浮法玻璃产能过剩的格局较为明确。地产竣工周期下行周期至少将持续至2025年，且本轮地产竣工降幅将超过历次竣工周期下行幅度，而国内增量稳增长政策推进节奏偏慢，今年四季度旺季不旺概率较高。玻璃厂冷修进度偏缓，昨日浮法玻璃在产产能小幅增至16.8万吨/天，玻璃厂原片库存大概率将继续被动积累。预计玻璃产能大幅出清前，玻璃期价仍将延续弱势。策略上，单边，玻璃卖出FG501C1200期权持有，01合约空单持有；组合，玻璃冷修规模大概率将持续扩大，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 需求预期疲弱，建议持有买看跌期权 天气方面，热带风暴“弗朗辛”强度加大，促使石油钻探企业撤离工作人员并暂停部分海上原油生产，同时美国海岸警卫队警告航运商烈风即将来临。与风暴预计路径相交汇的油田日产量约为12.5万桶原油和3亿立方英尺天然气。 机构方面，9月月报中，EIA下调需求预期10万桶/日至100万桶/日，OPEC连续第二个月下调了原油市场需求预期，其中将中国原油需求下调5万桶/日。后续来看国内需求预期仍有下调空间。整体机构预期对市场有进一步利空指引作用。 库存方面，API数据显示，截至9月6日当周，美国原油库存下降279万桶。汽油库存下降51.3万桶，精炼油库存增加19.1万桶。 总体而言，原油市场需求预期疲弱，叠加悲观情绪，价格或持续下行，建议持有买看跌期权。 聚酯 成本持续下行，PTA市场弱势难改 PTA供应方面，宁波台化1#停车，个别装置降负，已减停装置延续检修。PTA加工费表现尚可，虽有部分装置检修降负，但难改PTA产能偏过剩的现状。 乙二醇供应方面，近期内蒙古建元、神华榆林、新疆广汇停车中，阳煤寿阳、河南煤业等即将重启。港口库存连续回落至58.4万吨的良好水平。海外装置变化不大，预计乙二醇显性库存仍将维持低位。整体供需相对于PTA市场偏好。 需求方面，当前已经进入传统纺织服装旺季。终端织机、加弹开机率有提升，订单量也有增量，但难言旺季。聚酯端加权库存有所下降但仍然偏高。目前终端的回暖力度还不足以形成正反馈向上传导至原料端，而且目前下游也没有持续性的补库需求。 成本方面，经济前景担忧情绪偏重，机构9月月报均下调需求增长预期，原油持续下行，成本驱动向下。 总体来看，成本端原油持续下行，对聚酯链利空指引明显，且聚酯本身供需格局亦相对宽松，当前市场弱势难改。策略上建议PTA前空继续持有。 甲醇 看空情绪不减，期价接近年内最低 中国8月出口金额增长8.7%，前8个月出口金额增长4.6%，其中塑料制品出口增长9%。OPEC再次下调今明两年全球石油需求增长预期，多家机构强烈看空。国际原油期货价格下跌4%，达到三年新低。受此影响，周二夜盘多数化工品价格进一步下跌，聚烯烃期货价格一度接近年内新低，但临近收盘出现反弹。周二现货报价稳定，基差走强至200元/吨以上，达到年内高位。目前期货下跌主要驱动在于原油成本下降以及悲观预期，实际供需并无明显变化，但是仍然需要警惕看空情绪的进一步释放，在油价企稳之前，暂不建议做多。 聚烯烃 油价创三年新低，聚烯烃持续下跌 中国8月出口金额增长8.7%，前8个月出口金额增长4.6%，其中塑料制品出口增长9%。OPEC再次下调今明两年全球石油需求增长预期，多家机构强烈看空。国际原油期货价格下跌4%，达到三年新低。受此影响，周二夜盘多数化工品价格进一步下跌，聚烯烃期货价格一度接近年内新低，但临近收盘出现反弹。周二现货报价稳定，基差走强至200元/吨以上，达到年内高位。目前期货下跌主要驱动在于原油成本下降以及悲观预期，实际供需并无明显变化，但是仍然需要警惕看空情绪的进一步释放，在油价企稳之前，暂不建议做多。 橡胶 原料价格高位上涨，需求预期亦表现乐观 供给方面：台风过境后影响尚存、短期强降雨天气持续，割胶进程推进不畅，国内产区收胶价格维持高位，国产胶供给放量速率不佳，且泰国各地生产节奏亦不时受阻，ANRPC天然橡胶季节性增产预期持续落空。 需求方面：各省市纷纷跟进新一轮汽车以旧换新实施方案、购置补贴大幅提升，而车市传统旺季来临，市场消费潜力有望得到进一步激发，汽车产销增速预期乐观，且轮胎企业开工依然积极，产成品进入去库周期，需求传导效率尚佳。 库存方面：出库率高增、而到港资源并未显著增长，港口加速降库之中，且沪胶仓单及产区库存季节性增库速率偏缓，橡胶库存结构优化。 核心观点：传统旺季背景下购置补贴大幅提升，政策加码推动车市复苏，终端需求预期乐观，而极端天气仍不断扰动产区割胶，原料供给节奏不佳、价格走势表现坚挺，供减需增驱动胶价上行，基本面驱动仍然偏多。 免责声明 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