量化观市│中美降息降准将至,成长弹性有望显现
（以下内容从国金证券《量化观市│中美降息降准将至,成长弹性有望显现》研报附件原文摘录）
过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为-3.07%、-2.71%、-2.19%和-2.62%。 过去一周国内宏观数据披露不多，但在国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上面，央行货币政策司司长邹澜的发言让我们对后续货币政策方向有了一定了解。其表示，“目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。”但“受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。”综合来看，司长的发言或能理解为短期货币政策上能有一定降准空间，但存贷款利率短期下调概率不高。在短期降准但不降息预期推动下，银行板块，由于可借贷资金增加(营收额增加)且净息差短期不变(利润率不变)，过去一周走势有所企稳。而前期弹性较大的小微盘和成长板块，在大盘重回震荡下行的拖拽下，有所补跌。但我们估计在潜在降准预期下，市场流动性后续能有所提升，使得高弹性的小微盘和成长板块仍能有所表现。 而海外方面，过去一周美国公布了8月的ISM制造业PMI数据和非农就业数据。前者报47.2%，较上个月上行0.4%，而后者新增就业人口14.2万人，较前值上行2.8万人。另外，8月失业率也从上个月的4.3%回落至4.2%。整体来看，美国经济虽然在环比下行，但仍显韧性。在数据的带动下，目前联储基金利率期货市场仍然定价9月美联储议息会议降息25个基点的可能性更大(截至9月6日定价降息1.325次，仅有32.5%概率会降息50个基点)。从9月6日美联储官员威廉姆斯和沃勒的发言中，也并未透露出有进行50基点降息的可能性。所以从预期管理的角度思考，我们预期9月议息会议美联储大概率仅对基准利率调降25个基点。但是在降息落地的预期推动下，全球成长板块的弹性能有所激活。 流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放2102亿元，到期14018亿元，整体通过公开市场操作净回笼11916亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.676%和1.8746%，较上周分别上升2.9BP和3.04BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.831%和1.85%，较上周分别上升0.9BP和下降0BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议在降息确定落地之前继续维持核心仓位在大盘红利进行配置，而战术性仓位维持在小微以及成长板块。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：石油石化、煤炭、电力设备及新能源、家电、非银行金融及传媒。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-0.23%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益1.57%，超额收益为-1.8%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，9月份的权益建议配置比例为20%，与8月持平。拆分来看，模型对9月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度为40%。择时策略2024年年初至今收益率为-2.28%，同期Wind全A收益率为-11.42%。 市场走势重新震荡下行，市场资金风险偏好重新回落，使得量价以及低波因子表现走强。小微盘以及成长板块随着市场的震荡下行也有所补跌，导致市值因子和成长因子表现一般。而银行板块的止跌利好价值因子的相对表现。未来一周，我们预期在中美降准降息预期推动下，成长和市值类因子能有所表现。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为-3.07%、-2.71%、-2.19%和-2.62%。 过去一周国内宏观数据披露不多，但在国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上面，央行货币政策司司长邹澜的发言让我们对后续货币政策方向有了一定了解。其表示，“目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。”但“受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。”综合来看，司长的发言或能理解为短期货币政策上能有一定降准空间，但存贷款利率短期下调概率不高。在短期降准但不降息预期推动下，银行板块，由于可借贷资金增加(营收额增加)且净息差短期不变(利润率不变)，过去一周走势有所企稳。而前期弹性较大的小微盘和成长板块，在大盘重回震荡下行的拖拽下，有所补跌。但我们估计在潜在降准预期下，市场流动性后续能有所提升，使得高弹性的小微盘和成长板块仍能有所表现。 而海外方面，过去一周美国公布了8月的ISM制造业PMI数据和非农就业数据。前者报47.2%，较上个月上行0.4%，而后者新增就业人口14.2万人，较前值上行2.8万人。另外，8月失业率也从上个月的4.3%回落至4.2%。整体来看，美国经济虽然在环比下行，但仍显韧性。在数据的带动下，目前联储基金利率期货市场仍然定价9月美联储议息会议降息25个基点的可能性更大(截至9月6日定价降息1.325次，仅有32.5%概率会降息50个基点)。从9月6日美联储官员威廉姆斯和沃勒的发言中，也并未透露出有进行50基点降息的可能性。所以从预期管理的角度思考，我们预期9月议息会议美联储大概率仅对基准利率调降25个基点。但是在降息落地的预期推动下，全球成长板块的弹性能有所激活。 流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放2102亿元，到期14018亿元，整体通过公开市场操作净回笼11916亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.676%和1.8746%，较上周分别上升2.9BP和3.04BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.831%和1.85%，较上周分别上升0.9BP和下降0BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议在降息确定落地之前继续维持核心仓位在大盘红利进行配置，而战术性仓位维持在小微以及成长板块。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：石油石化、煤炭、电力设备及新能源、家电、非银行金融及传媒。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-0.23%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益1.57%，超额收益为-1.8%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，9月份的权益建议配置比例为20%，与8月持平。拆分来看，模型对9月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度为40%。择时策略2024年年初至今收益率为-2.28%，同期Wind全A收益率为-11.42%。 市场走势重新震荡下行，市场资金风险偏好重新回落，使得量价以及低波因子表现走强。小微盘以及成长板块随着市场的震荡下行也有所补跌，导致市值因子和成长因子表现一般。而银行板块的止跌利好价值因子的相对表现。未来一周，我们预期在中美降准降息预期推动下，成长和市值类因子能有所表现。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
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