工业硅:供强需弱仍未改观 低位反弹驱动乏力

（以下内容从中原期货《工业硅:供强需弱仍未改观 低位反弹驱动乏力》研报附件原文摘录）
　　回顾8月，工业硅价格表现先跌后稳，整体呈V型走势。其中上半月跟随商品共振下跌，主力2411合约最低跌至9260元/吨，创下上市以来新低，也持续跌破产区现金成本；后半月，随着商品整体跌势放缓，叠加光伏头部大厂上调硅片报价，对多晶硅-工业硅链条市场情绪有一定提振，价格有止跌迹象，但受制于商品整体氛围偏弱拖累，价格整体低位徘徊。工业硅后市如何演绎，四季度价格能否扭转颓势，我们接下来一起分析。 供应端压力是价格弱势的主要原因。根据百川数据，8月工业硅产量44.5万吨，同比增36%；1-8月工业硅累计产量309万吨，较去年同期增加81万吨，增幅超35%，行业开工率一度超80%，远高于2022及2023年的开工水平。不过由于现货价格持续跌破万元大关，部分厂家生产成本倒挂严重检修停产增多，以及四川高温限电等因素，8月产量环比下降4%，但整体减产幅度有限依旧无法改变供应过剩的局面。分区域来看，四川地区减产幅度较大，即便有丰水期电价优势，但由于现货销售不畅，部分企业选择停产或检修，且后半月乐山地区民用电增加，部分厂家受到限负荷管理产量继续回落。预计西南产区大范围减产将在9月陆续展开。相较而言，北方产区受季节性影响较小，全年产量平稳，头部企业未有明显的减停产，依旧是工业硅供应的主力军。虽然7-8月开工日产有所回落未达满产，但四季度继续减停产的可能性较小，此外也不排除前期部分新投产能会在年末开启生产。 需求低迷、库存累积是价格反弹乏力的主要原因。多晶硅作为工业硅的最大下游，自2023年初起下跌至今，价格已跌破多数企业现金成本，行业利润断崖式下降，致使企业持续压缩原料采购进度和排产开工积极性。根据百川数据，8月多晶硅行业整体开工率维持在5-6成，产量为12.8万吨，环比减少1.43万吨，降幅10%.但1-8月累计产量132万吨，较去年增加61%，供应过剩压力仍未扭转。不过8月份多晶硅价格年内首次止跌，N型多晶硅价格从月初4万元/吨小幅上涨至4.1万元/吨，涨幅2.5%，价格上涨主要还是受上游减产原因，原料库存多数集中在生产企业，下游硅片原料库存分布不均。9月第一周，多晶硅延续小幅上涨态势，在9月供应恢复之前，硅料厂家挺价意愿较强，但下游和期现商成交反馈有限，市场供求格局扭转之前，硅料价格持续上涨后劲不足。 再看铝合金、有机硅两大下游消费。二者与地产制造业相关性较强，今年以来受国内有效需求不足、地产持续下行调整等因素拖累，二季度经济增速略有放缓，地产汽车等行业生产积极性一般，市场处于存量竞争阶段，对上游原料采购补库意愿偏弱。乘联会数据显示，8月狭义乘用车零售总市场规模约为184万辆，同比去年减少4.4%；8月份30大中城市日均商品房成交套数为2199套，同比下降20.6%，环比下降12.0%。反观供应端，8月有机硅产量19.3万吨，同比增28%，创年内新高，但后续产量预计将受部分企业产线停车检修影响回落，减量约为1.3万吨左右（SMM）；铝合金产量13.82万吨，同比增13.4%。供强需弱格局下，工业硅面临持续累库压力。 百川统计，截至8月底工业硅总库存突破25万吨，较年初增幅超6成，其中厂家库存13.6万吨，社会库存11.8万吨，6月至今工业硅累库斜率明显走陡，是近四年来最高水平。仓单方面，截至9月5日广期所仓单量6.38万手，折合现货32万吨，近一个月以来仓单累库幅度虽有所放缓，但绝对值仍处高位，主要是今年以来工业硅现货市场低迷，供强需弱格局下厂家卖保意愿较强，交割库的蓄水池效应又带动了企业生产积极性，致使工业硅仓单压力不断攀升，与今年市场关注的锰硅如出一辙。 现货方面，受前段时间大厂上调牌号价格200元/吨提振，上周厂家报价跟随上调，现货市场企稳略有上涨，其中华东421#均价11800-12000元/吨，周内涨400元/吨，通氧553#均价11700-11800元/吨，周内涨200-300元/吨。但下游接受度有限，订单跟进始终较为谨慎。 截至9月5日，工业硅期货加权合约收于10280元/吨，较年初下跌超27%。虽然8月中旬后价格较低点反弹10%，但整体仍处于绝对低值区间，盘面始终贴水现货运行。再结合上面对基本面的梳理，8月虽然部分减产叠加需求边际回升，但仍难改供过于求的中期弱势；9月供应预计仍有复产增量释放，需求端硅片等下游开工仍处低位，库存去化仍面临较大压力。目前盘面虽持续跌破西南现金成本，但行情驱动不强，且目前文华商品指数已跌破去年5月以来低点，商品氛围和市场预期持续偏差，也难以支撑工业硅独自走出偏强行情。预计工业硅短期维持弱势寻底的走势，暂不建议提前布局多单。根据工业硅现货季节性来看，每年三季度通常为年内价格低点，进入四季度，随着供应压力逐渐释放、旺季需求改善，工业硅价格重心或有所抬升。因此，基于目前的供需形势和绝对价格，建议投资者暂宜观望为主，等待行情驱动明朗。 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

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