投顾谈期权 | 期权博弈-把握市场的“波动之舞”

（以下内容从光大证券《投顾谈期权 | 期权博弈-把握市场的“波动之舞”》研报附件原文摘录）
　　行情回顾 在最近的股市舞台上，稳健的步伐成为了主旋律。上证指数虽然经历了一些短暂的回调，但整体上还是保持着宽幅震荡的舞步；期权市场则像是一场接力赛，各个标的轮番领跑，展现出你追我赶的激烈场面。 说到隐含波动率，虽然它从年内的低谷中微微抬头，但仍旧徘徊在历史的低分位区间。在这个基本面相对平衡的大环境下，资本市场呈现出一种稳定向好的态势，成交量则迈着稳健的步伐，这些都反映出市场参与者对未来行情的预期存在显著分歧——这就是我们所说的“预期差”。今天，就让我们一起探讨，作为坚定的多头，如何利用期权策略来捕捉这些“波动之舞”。 图1：上证指数近期走势 策略分析 1、双买策略：捕捉波动的先机 当前，期权标的的隐含波动率正处于历史低位，这为我们提供了一个绝佳的机会：通过双买策略，在控制成本的同时，博弈潜在的市场变盘（预期偏差）。 以50ETF为例：在9月2日至9月6日期间，50ETF下跌了3.2%。如果我们在9月2日买入平值附近的期权合约，并在9月6日收盘时卖出，那么每组合约能获得214元的收益，相当于为10000份ETF持仓增强了0.88%的收益。 表1:50ETF双买策略收益 除此以外，目前隐含波动率与标的价格变化基本负相关，即标的下跌波动率上升，标的上涨波动率下降，可以在标的下跌时卖出更虚值的认沽合约，保留一定区间的下跌保护，同时赚取隐含波动率上升的额外收益，在标的上涨时，虽然波动率会下降，但因为建仓时选择的平值附近合约，可以通过平仓买购，达到上涨止盈期权合约且增强收益的效果。 2、跨品种双买：在分化中寻找机会 短期的市场博弈，导致了期权标的之间的此消彼长，整体呈现出震荡的格局。在这种情况下，如果只关注单一标的，可能会陷入今天赚明天赔的循环。因此，根据对不同标的短期走势的预期，我们可以通过跨品种的双买策略来博弈市场分化的预期。 举个例子：如果投资者A认为短期内大盘股需要回调，而成长股将表现更佳，那么买入上证50认沽和创业板认购合约将是一个明智的选择。 9月2日至9月6日，上证50ETF（510050）下跌了3.2%，创业板下跌2.8%，选取9月2日平值附近期权合约买入，并于9月6日收盘卖出，结果如下： 表2：跨品种双买策略收益 跨品种同样能达到增强的目的，并且根据历史数据，上证50以外的期权标的通常短期波动更大，更容易在震荡分化的行情中实现每日止盈。 3. 买沽对冲：保护多头持仓 除了上述两种情况，在长期宽幅震荡且基本面相对中性的市场中，一些投资者在持有多头的同时，也希望对冲大跌风险。这时，可以通过买入认沽组成保险策略，在小概率事件发生时，以较低的成本对冲部分下跌的损失，保护多头持仓。 假设投资者持有10000份科创50ETF，并且担心短期标的会大幅下跌，因此9月2日买入平值附近的9月认沽合约，并于9月6日收盘卖出，以约1.65%的现货成本挽回54.48%的损失。 表3：科创50ETF保险策略收益 小结 回到文章的开头，当市场长期震荡且波动率处于历史低位时，如果我们预期短期内市场将迎来变盘，可以利用期权策略来捕捉这些“波动之舞”的收益。无论是期待大幅波动的双买策略，还是针对市场分化的跨品种双卖策略，或是为持仓建立保护的买认沽策略，期权都能为我们的投资助一臂之力。 投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。 注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。 注2：数据来源于wind客户端。 提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。本文章所载的全部内容只提供给投资者做参考之用，并不构成对投资者的投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。 作者劳楚梁 （S0930622030024） 阳光期权团队成员，广东分公司广州江南大道中路营业部财富顾问，上交所期权高级策略顾问，能够通过生活常见的例子给投资者说明期权的作用，协助投资者根据他们的观点制定期权组合策略。 带你进入投资新世界 带你进入投资新世界 - END - 编辑：付银娣 责任编辑：付银娣 校对审核：陈力金天 免责声明 本资料中的信息来源于已公开的资料，仅供您参考，不构成对任何人的投资建议、投资咨询意见或财务、法律等其他意见，亦不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请、推荐、保证或广告宣传。投资者对于其直接或间接基于本资料内容做出的投资应自行承担风险，光大证券不对任何机构/个人因直接或间接使用本资料内容所引发的任何直接或间接损失承担任何责任。 光大证券对该等信息的准确性、适用性、可靠性、完整性或时效性不作任何保证。相关报告、资讯或数据因任何原因发生变更时，光大证券不承担更新义务，光大证券自主决定进行更新时将不会另行通知。 本免责声明在任何情形下均适用。本资料与其他书面资料、口头介绍等同时使用时，无论具体使用场景或方式如何，本资料完全独立于其他书面资料或口头介绍，不因其他书面资料或口头形式的性质而导致本免责声明不被适用。 本资料的版权归光大证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

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