招财日报2024.9.10 中国经济/滨江服务公司点评
（以下内容从招银国际《招财日报2024.9.10 中国经济/滨江服务公司点评》研报附件原文摘录）
宏观策略 中国经济 - 通缩压力加剧 中国8 月 CPI 同比增速小幅回升，但仍低于预期。食品价格是主要推动因素，因局部高温和洪涝灾害，蔬菜等食品价格大幅上涨。但核心 CPI 同比增速降至2021年3月以来新低，其中家庭服务价格是 8 月唯一环比正增长的分项，显示消费需求依然疲软。由于需求减弱和产能过剩压力，全球大宗商品价格回落，PPI 大幅下跌。 通缩推高实际债务负担，抑制耐用品消费，并侵蚀企业盈利。好消息是通缩风险可能已引起决策者关注。人民银行前行长近期表示货币政策应重点应对通缩压力。政策部门可能会在接下来几个月内开始考虑应对措施，就如应对1998-2001年的通缩一样。预计货币政策将保持宽松，今年剩余时间里LPR、再融资利率和存款利率将进一步下调10-20个基点。我们预测通缩压力仍将延续，明年可能开始缓解。中国CPI和PPI增速可能从2023年的0.2%和-3%上升至2024年的0.5%和-1.5%和2025年的1.2%和1%。 公司点评 滨江服务（3316 HK，买入，目标价：32.94港元）- 1H24业绩稳健，管理面积增长来源均衡 滨江服务公布了2024年上半年的稳健业绩，收入和净利润分别同比增长39%和15%。由于毛利率较低的硬装业务在收入中占比提高，毛利率同比收窄了1.2个百分点。由于有源泉税预备，税率提高了6个百分点。我们认为，公司管理增长面积来源较为均衡（1H24的净新增在管面积中65%来自三方，35%来自母公司），相比同行更为健康，这在当前充满挑战的环境下能够支撑面积的稳健增长。我们维持“买入”评级，并将目标价下调4%至32.94港元，基于 15x 2024E P/E。 免重 责要 声披 明露 本档仅供参考，投资者应仅依赖此发售之发行通函所载资料作出投资决定。版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：http://www.cmbi.com.hk。
宏观策略 中国经济 - 通缩压力加剧 中国8 月 CPI 同比增速小幅回升，但仍低于预期。食品价格是主要推动因素，因局部高温和洪涝灾害，蔬菜等食品价格大幅上涨。但核心 CPI 同比增速降至2021年3月以来新低，其中家庭服务价格是 8 月唯一环比正增长的分项，显示消费需求依然疲软。由于需求减弱和产能过剩压力，全球大宗商品价格回落，PPI 大幅下跌。 通缩推高实际债务负担，抑制耐用品消费，并侵蚀企业盈利。好消息是通缩风险可能已引起决策者关注。人民银行前行长近期表示货币政策应重点应对通缩压力。政策部门可能会在接下来几个月内开始考虑应对措施，就如应对1998-2001年的通缩一样。预计货币政策将保持宽松，今年剩余时间里LPR、再融资利率和存款利率将进一步下调10-20个基点。我们预测通缩压力仍将延续，明年可能开始缓解。中国CPI和PPI增速可能从2023年的0.2%和-3%上升至2024年的0.5%和-1.5%和2025年的1.2%和1%。 公司点评 滨江服务（3316 HK，买入，目标价：32.94港元）- 1H24业绩稳健，管理面积增长来源均衡 滨江服务公布了2024年上半年的稳健业绩，收入和净利润分别同比增长39%和15%。由于毛利率较低的硬装业务在收入中占比提高，毛利率同比收窄了1.2个百分点。由于有源泉税预备，税率提高了6个百分点。我们认为，公司管理增长面积来源较为均衡（1H24的净新增在管面积中65%来自三方，35%来自母公司），相比同行更为健康，这在当前充满挑战的环境下能够支撑面积的稳健增长。我们维持“买入”评级，并将目标价下调4%至32.94港元，基于 15x 2024E P/E。 免重 责要 声披 明露 本档仅供参考，投资者应仅依赖此发售之发行通函所载资料作出投资决定。版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：http://www.cmbi.com.hk。
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