开源晨会0910丨核心CPI背后的供需信号;积极关注AI应用新进展及沉浸式内容产业

（以下内容从开源证券《开源晨会0910丨核心CPI背后的供需信号;积极关注AI应用新进展及沉浸式内容产业》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【宏观经济】核心CPI背后的供需信号——宏观经济点评-20240909 【金融工程】基金投顾产品8月调仓一览——基金投顾产品月报系列（9）-20240909 行业公司 【地产建筑】销售投资规模收缩，毛利率进入底部区间，格局重塑优质企业凸显——2024上半年房地产行业综述-20240909 【有色钢铁】9月黄金权益或出现新击球点，看好铝价旺季走强——行业月报-20240908 【传媒】积极关注AI应用新进展及沉浸式内容产业——行业周报-20240908 【机械】两船合并：船舶巨无霸即将诞生，央企重组预期或被点燃——行业周报-20240908 【社服】本地生活赛道持续升温，二手电子产品开学季迎消费热潮——行业周报-20240908 研报摘要 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】 核心CPI背后的供需信号——宏观经济点评-20240909 事件：8月CPI同比+0.6%，预期+0.7%，前值+0.5%；PPI同比-1.8%，预期-1.4%，前值-0.8%。 1、农产品供给扰动持续，CPI同比延续回升 8月CPI同比较前值上升0.1个百分点至+0.6%，环比涨幅略有收窄，较前值下降0.1个百分点至+0.4%。 （1）供给扰动持续，农产品价格带动食品项环比涨幅扩大。 8月CPI食品项环比涨幅扩大，较前值上升2.2个百分点至+3.4%。蔬菜方面，极端天气对蔬菜供给的影响延续，蔬菜价格延续上升。往后看，9月蔬菜供给逐渐恢复，价格上行或将有所放缓。猪肉方面，检疫叠加天气影响，猪肉价格延续上行。往后看，下半年产能去化显现效果，能繁存栏量收缩，猪肉价格或将维持在高位区间。 （2）公共服务价格韧性强于出行娱乐消费。 8月CPI非食品项环比由正转负，较前值下降0.7个百分点至-0.3%。 我们将主要非食品细分项环比与季节性对比，观察各消费品类价格的中长期趋势性方向与短期边际变动。发现中长期看，价格韧性相对较强的项目由出行娱乐向公共服务转换。公共服务消费偏必选属性，价格韧性来源或偏重于供给侧；出行娱乐消费偏可选属性，价格疲软来源或偏重于需求侧；短期看，8月核心CPI环比由正转负，环比连续6个月弱于季节性，在已公布的细分项目中，除通信服务项，其他项目均弱于季节性，表明整体需求有待提振。 服务CPI环比连续4个月弱于季节性表现。从已公布的零售金额数据来看，2024年5月至2024年7月，服务零售额在5月、7月好于季节性，在6月弱于季节性，并未呈现全面弱于季节性趋势，表明金额表现好于价格表现，以价换量仍在持续。可能需要注意的是，以价换量带来的金额韧性并不代表利润韧性，从结构上看，终端可选消费价格疲软，而蔬果肉蛋奶以及公共服务价格强势或将提升运营成本，压缩需求敏感型实体利润空间。 2、PPI同环比降幅均扩大，大宗商品价格有所回落 8月PPI同比降幅扩大，同比较前值下降1个百分点至-1.8%；环比降幅扩大，较前值下降0.5个百分点至-0.7%。 能源方面，需求不及预期，石油链产品价格环比由正转负；库存仍处高位，PPI煤炭开采和洗选业环比较前值回落。金属方面，成本走低而需求仍弱，黑色金属冶炼压延环比跌幅扩大；衰退交易延续，有色金属矿冶炼压延环比回落；需求偏弱，非金属矿物制品业环比降幅扩大。 3、预计9月CPI、PPI同比均回落 CPI方面，结合农产品批发价格指数等高频数据，我们预计9月CPI环比为0.2%左右，同比或在0.5%左右。再往后，猪价或将高位震荡，带动食品项回升，服务与实物消费或将平缓修复，核心通胀将温和回升，叠加低基数效应，CPI同比或将有所上升，预计2024年全年平均同比在0%-1%区间。PPI方面，结合CRB现货指数等高频数据，我们预计9月PPI环比有所回升，同比降幅扩大。再往后，海外需求整体偏弱，国际定价大宗商品价格难有大幅上涨，或将震荡偏弱运行。总体看，预计2024年PPI全年平均同比接近-2%。 风险提示：政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 基金投顾产品8月调仓一览——基金投顾产品月报系列（9）-20240909 1、业绩统计：2024年8月宏观驱动型投顾产品业绩较高 固收类投顾产品8月超额收益为负，股票类投顾产品微正。2024年8月份纯债型、固收+型投顾产品绝对收益均值分别为-0.02%和-0.74%，超额收益均值为-0.08%和-0.17%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为-1.79%和-3.03%，超额收益均值分别为-0.07%和0.20%。 2、8月基金投顾产品调仓行为解析 整体来看，2024年8月投顾产品调仓数量较少，共有74个基金投顾产品进行调仓。 调仓理由：尽管8月投顾个数较少，然而调仓观点五花八门，在许多方面观点不统一，如海外股票配置、权益比例、风格和行业等。不少大V背景的投顾产品转向全球多元化资产配置。 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化： 纯债型投顾组合：短期纯债（-2.56%）和中长期纯债（-3.21%）迁移至货币市场（+5.69%）；固收+型投顾组合：固收+和股票基金份额迁移至中长期纯债（+4.14%），固收+型投顾产品减少股票比例；股债混合型投顾组合：中长期纯债（-3.48%）份额迁移至被动指数型债券基金（+2.52%），说明投顾减少信用债。 久期：纯债型投顾产品在久期上存在分歧，8月纯债型投顾产品整体减少久期。 底层债券比例变化：纯债型减少信用债比例，固收+型投顾产品配置各类债券变化较小。 投顾产品行业配置变化：整体来看8月价值类行业获增配。 指数基金配置变化：港股、红利类指数基金获投顾产品增配较多，大盘指数基金配置存在内部切换。2024年8月红利类基金比例增加，各类大盘指数配置变化增减不一，中证500类指数基金配置比例连续2月增加，中证1000类指数基金配置比例有所减少，科创、创业板类指数获投顾增配。 对于风格配置，8月股票类投顾产品底层资产中红利股票明显增加，对小盘和微盘股票配置比例基本保持不变。 对于QDII类和商品类基金，2024年8月基金投顾产品增配了美股基金。 3、绩优基金投顾产品调入基金 对于固收基金和固收+基金，优选绩优基金投顾产品在2024年8月新调入或增加比例大于2%的基金。 对于均衡型股票基金，优选绩优投顾产品8月新调入或增加比例大于2%的基金，包括景顺长城能源基建A、淳厚信睿核心精选A和泰康新机遇等。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 销售投资规模收缩，毛利率进入底部区间，格局重塑优质企业凸显——2024上半年房地产行业综述-20240909 1、销售需求支撑不足，房企销售不及预期 统计局数据显示，2024上半年全国商品房销售面积4.79亿平，同比下降19.0%商品房销售额4.71万亿元，同比下降25.0%。根据克而瑞百强房企销售情况，2024上半年百强房企累计销售面积和金额分别同比下降42.8%和41.8%，上半年企业销售仍延续筑底调整、保持低位运行。上半年头部房企销售金额及面积同比均下降，销售金额仅中海和绿城降幅在20%以内，总体销售表现地方国企>央企>混合所有制企业>民企。 2、土地出让数据下滑，房企拿地意愿不足 受新房价格下行、去化流速放缓的影响，多地政府收缩土地供应规模，2024上半年在供应和成交端均降温明显。上半年住宅土地供应面积2.76亿平，同比-35%，成交面积1.84亿平，同比-29%。在销售回款不及预期的情况下，头部房企拿地意愿有所下降，上半年仅12家房企拿地金额超百亿元，其中建发国际为唯一超300亿房企，滨江集团成为唯一一家拿地金额超百亿的民企。从拿地强度来看，建发国际超60%，滨江集团超30%，虽然央国企依旧为拿地主力军，但央企拿地强度均有所放缓。 3、结转毛利率进入底部区间，融资成本继续下探 从头部房企财务表现来看，2024上半年业绩盈利的房企仅中国金茂业绩扭亏同比实现增长，越秀地产、绿城中国业绩降幅在20%以内，万科、金地集团、旭辉集团归母净利润亏损。从盈利能力看，多数房企在销售下行压力下，头部房企上半年结转毛利率均不超过16%，仅中国金茂和绿城中国毛利率较2023年实现了提升，华润置地和万科结转毛利率降幅超8pct。从房企发债情况看，上半年房企发行信用债2142亿元，同比下降21%；加权发债成本2.97%，同比下降0.66pct，融资成本降幅明显。头部房企上半年平均融资成本继续下探，其中滨江集团融资成本同比降幅达50BP，华润置地、越秀地产、绿城中国、华发股份降幅超30BP。 4、投资建议 2024上半年房地产市场整体回暖进度不及预期，销售回款下降也压制了房企拿地动力，头部房企销售拿地数据同比均有较大降幅。在结转毛利率下滑和销售费用增加的压力下，房企盈利能力下降，业绩承压下滑，但同时行业出清过程中优质房企负债结构优化、融资成本压降，看好未来市占率提升。上半年房地产宽松政策持续，预计下半年在低基数下房地产销售数据降幅将持续收窄，我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。受益标的：（1）保利发展、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产等优质央国企；（2）万科A、绿城中国、滨江集团、新城控股等财务稳健的民企和混合所有制企业。 风险提示：宏观经济下行、房地产信贷超预期收紧、行业竞争加剧。 李怡然 有色钢铁首席分析师 证书编号：S0790523050002 【有色钢铁】 9月黄金权益或出现新击球点，看好铝价旺季走强——行业月报-20240908 1、行业策略：9月黄金权益新击球点或将出现，看好铝价旺季走强 9月黄金权益新击球点或将出现，看好铝一体化企业绝对收益。当前美国宏观数据走弱为美联储开启降息窗口奠定基础。但9-11月作为北半球季节性需求旺季，预计联储降息节奏仍需基于旺季表现进行调整。黄金投资的利率框架下，我们认为当前黄金权益新击球点或将出现。供需基本面排序看，看好铝价旺季表现，建议配置铝一体化企业。 2、自上而下：黄金权益遇分歧走弱，利率框架下新击球点或将出现 2024H2在美国经济软着陆的假设下，9月美联储降息25BP更多验证经济韧性，虽然流动性较多利多黄金，但是对黄金的预期交易而言偏利空，从利率框架分析对黄金的催化有限。因此，降息前后持有黄金权益更多为获得相对收益而非绝对收益。若美联储初期降息节奏偏慢，高利率或持续传导经济降温，衰退交易逻辑将存在中期反复可能，市场预期也将借此转向交易美联储开启快速降息或降息点数超预期。我们认为2025H1金价或仍存在二段上涨行情。因此2024Q4或成为黄金权益逢低布局的新击球点。推荐标的：山金国际、中金黄金、山东黄金，受益标的：招金矿业、中国黄金国际。 3、自下而上：铝基本面持续强化，铜静待宏观因子和需求面利多催化 铝：淡旺季切换，电解铝价格将维持高位运行，主要有以下原因：（1）供应向上弹性不大，且四季度云南地区电解铝供应易受电力波动影响；（2）需求端处于淡旺季切换阶段，有望边际改善；（3）氧化铝价格高位，成本端支撑电解铝价格。推荐标的：中国宏桥、天山铝业、云铝股份、南山铝业，受益标的：中国铝业。 铜：上游铜精矿库存进一步下降，国内库存水平持续去化，出口窗口关闭，国内库存消化回归需求主导，目前阻碍铜价的动力为海外铜高库存，预计随着降息落地，海外需求逐步回暖，随着海外库存去化，铜价有望触底回升。建议关注资源端公司紫金矿业、洛阳钼业，受益标的金诚信、西部矿业、藏格矿业。 4、小金属：钼、锡价格预计全年高位运行，估值安全边际坚挺 钼：考虑到海外伴生矿产量下降，及国内供给增量有限，预计2024年钼矿供给相对需求偏紧。近期钼价边际回升，我们预计2024年钼价有望维持30-35万区间震荡运行。推荐标的有金钼股份。 锡：展望9月份，缅甸锡矿复产难度较大，矿端仍将维持紧张格局，此外，锡业股份宣布于2024年8月25日开始例行停产检修，上周云南精锡开工率已降至22.26%，周度环比-42.57pct，精锡环节供应将逐步收紧；需求端来看，目前半导体已进入被动去库阶段，国内集成电路产量同比+26.9%，需求预期向好，锡的供需基本面依然强劲，支撑锡价高位运行。推荐标的有锡业股份、华锡有色。 风险提示：全球新能源汽车、储能、光伏装机、半导体需求不及预期；地产开工和竣工面积不及预期；各矿山项目进展超预期；地缘政治风险。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 积极关注AI应用新进展及沉浸式内容产业——行业周报-20240908 1、关注OpenAI、国内大模型新进展及苹果秋季新品发布会，继续布局AI应用 9月3日，OpenAI日本首席执行长在KDD2024峰会上表示，GPT-Next将于2024年推出，其预计将使用迷你版“草莓”模型进行训练，有效计算量将为GPT-4的100倍，或预示OpenAI模型能力将大幅度提升。国内方面，9月5日外滩大会上，支付宝全新发布基于蚂蚁百灵大模型的AI生活管家App“支小宝”，为国内首个服务型AI独立App，用户可通过对话快速订票、点餐、打车等，且能根据用户的生活习惯和使用场景，智能推荐专属服务，随使用次数增多将更了解用户需求；同日汤姆猫投资的西湖心辰科技正式发布国内首个端到端语音大模型“心辰Lingo”，基于“原生语音理解、多种语音风格表达、语音模态超级压缩”技术特点，在中文语音效果方面较GPT-4o更为出色，开放内测预约不到10天已有教育、金融、医疗等行业超千家企业用户预约测试；2024腾讯全球数字生态大会上，腾讯云与值得买科技正式签署战略合作协议，双方将在AI产业共创、技术创新、营销生态、基础设施等方面展开全面合作，推动腾讯元器和云小值项目落地，扩展腾讯混元调用场景，值得买自研AI购物助手“小值”亦入驻腾讯元宝智能体品牌专区。另外，苹果将于北京时间9月10日凌晨举行2024年秋季新品发布会，或发布iPhone16系列手机、AppleWatch等新品，苹果AI更多细节展示值得期待。我们认为，近一年多国内外大模型多模态能力的持续提升及端侧AI的突破，为后续C端AI应用用户规模放量及商业模式验证不断夯实基础，我们持续看好AI应用商业化前景，建议继续布局AI。（1）大模型/语料/Agent：重点推荐腾讯控股、快手-W、芒果超媒，受益标的包括昆仑万维、阿里巴巴-SW、浙数文化、视觉中国；（2）AI+影视：重点推荐快手-W、上海电影，受益标的包括捷成股份、美图公司、华策影视；（3）AI+音乐：重点推荐盛天网络、云音乐；（4）AI+电商/营销：重点推荐值得买，受益标的包括引力传媒、因赛集团；（5）AI+游戏：重点推荐心动公司、恺英网络、姚记科技、神州泰岳，受益标的包括巨人网络；（6）AI+教育出版：受益标的包括世纪天鸿、南方传媒、盛通股份。 2、技术赋能叠加精神刚需，积极关注AR/MR等沉浸式内容产业 9月25-26日，Meta将举行2024Connect大会，或展示最新XR路线图并有望于年底前发布全新AR智能眼镜。此前7月国内RokidARLite热销，体现AR眼镜的强劲需求。另一方面，近年来将中国传统文化优质IP与AR/MR虚拟技术相结合的沉浸式展演供给持续释放，沉浸式内容产业快速成长，《2024中国沉浸产业发展白皮书》显示“2023年中国沉浸产业总产值达1933.4亿元，预计2024年将突破2400亿元，同比增速超过20%”。9月19日，主题为“穿越光年”的首届上海国际光影节将开幕，或进一步普及光影科技秀等沉浸式内容体验。我们认为，沉浸式内容体验能满足人们追求新奇、愉悦及线下社交的感官心理需求，或成为精神刚需，叠加AR/MR终端及全息、空间计算等技术迭代并应用，商业化潜力将进一步释放，建议积极关注沉浸式内容产业投资机会，重点推荐锋尚文化，受益标的包括创维数字、风语筑、大丰实业、丝路视觉、蓝色光标、天地在线、元隆雅图等。 风险提示：AI硬件销量、MR终端销量、游戏流水、沉浸式内容消费等低于预期。 孟鹏飞 机械首席分析师 证书编号：S0790522060001 【机械】 两船合并：船舶巨无霸即将诞生，央企重组预期或被点燃——行业周报-20240908 1、两船发布重组停牌公告，“中国神船”诞生在即 2024年9月2日晚，中国船舶集团下属两家A股上市公司中国船舶和中国重工均发布重组停牌公告，中国船舶拟向中国重工全体股东发行A股股票，换股吸收合并中国重工，具体方案将在后续正式签署的交易洗衣中约定，预计停牌时间不超过10个交易日。我们认为两船合并预期已久，正式进入落地阶段，时间点超出市场预期。 （1）两船合并有望进一步解决同业竞争问题 我们回顾中国船舶集团发展历程，2019年为做大做强国内船舶行业，原中船集团和原中国重工联合重组，注册中国船舶集团有限公司。重组后，原中船集团和中国重工下属子公司虽然均纳入中国船舶集团，但内部依然存在竞争，其中从事船舶总装业务就有中国船舶、中国防务、中国重工。为彻底消除同业竞争并提升整体运营能力，2021年6月，中国船舶集团发布承诺函，承诺在五年内（2026年6月前）稳妥推进相关资产及业务整合。我们认为中国船舶与中国重工在船舶制造领域均占有重要地位，此次合并后有望进一步解决中国船舶集团内部同业竞争问题，提升整体造船能力、供应链管理，推动综合实力提升。 （2）两船合并有望实现1+1＞2的效果 全球船舶大周期处于“量价齐升阶段”，2024年上半年新签订单保持良好节奏，新船价格进入上行通过。在此背景下，两船合并有望通过技术整合、业务协同、效率提升等获得更大市场份额和更高盈利能力。（1）技术资源整合：中国重工业务覆盖整个船舶造修全周期产业链，形成VLCC、万箱级集装箱船、超大型矿砂船、新能源运输船等多个优势船型；中国船舶则覆盖军用舰船、大型/超大型集装箱船、液化气船（LPG船、LNG船）、大型邮轮、散货船、超大型矿砂船（VOLC）、超大型油船（VLCC）等一系列船型，两者造船技术有望进入深度融合。（2）产能整合+市占率提升。两船合并后，完工量、新接订单、在手订单大幅提升。按2024年上半年新接订单计算，数量达到177艘，远远超过韩国现代、新时达造船、三星重工等，有望跃居全球造船企业第一。（3）供应链整合优化降本。整合供应链资源，提高采购效率，降低采购成本。 2、政策鼓励央国企加快并购重组，中国船舶集团下属其他标的有望整合 并购政策密集出台，考虑未来中国船舶集团进一步提升内部凝聚力，我们认为除了关注中国船舶与中国重工外，中船系关注度都有望提升，尤其是中船防务，未来也存在重组预期，动力方面关注中国动力。 3、投资建议 受益标的：中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力。 风险提示：吸收合并进程不及预期；船舶行业发展不及预期。 初敏 社服首席分析师 证书编号：S0790522080008 【社服】 本地生活赛道持续升温，二手电子产品开学季迎消费热潮——行业周报-20240908 1、旅游/免税：OTA休闲旅游韧性突出，西域旅游控制权上移 2024Q2旅游板块业绩：营收/业绩增长斜率环比放缓，细分板块：旅行社>OTA>人工景区>自然景区。景区：基数差异/极端天气因素影响下，景区客流/收入表现总体稳定，其中人工景区同比增速好于自然景区，但受制于存量项目亏损、费用策略差异，盈利能力明显分化。OTA：受益于休闲类出行高韧性、下沉市场在线化率渗透、出境游快速恢复、竞争格局边际优化，头部OTA把握一站式旅游预订平台优势，收入端表现明显优于行业；且自身开始注重规模和效益平衡下，盈力能力保持向上趋势。旅行社：受益于团队游、出境游基数较低，同比增速相对较高。西域旅游：2024年新疆旅游保持高景气度，近期西域旅游实际控制人变更为自治区国资委，或将借助上市平台推动全疆旅游一体化发展。 2、人服/本地生活：人服外包业务稳健增长，美团宣布升级“繁盛计划” 人服：北京人力、外服控股外包业务稳健增长，高毛利人事管理、薪酬福利等业务收缩。科锐国际海外需求不活跃，收入和盈利同比下降。美团：9月3日美团宣布升级针对餐饮商家的“繁盛计划”，包括投入数百亿通过品牌营销联合商户推广产品；升级“品牌卫星店”万店返佣计划，为餐饮商家提供6-12个月的佣金返还，缩短团购经营账期，启动数字化专项等。小红书：9月5日消息，小红书针对餐饮类目团购已经开放全国49个核心城市，佣金费率即技术服务费为0.6%，暂免商家保证金。 3、美丽/二手经济:医美胶原蛋白红利持续，二手电子产品开学季迎消费热潮 医美：老品增速放缓，爱美客收入16.6亿元/yoy+13.5%，关注后续新管线获批，产品矩阵进一步丰富带动业绩稳健增长。胶原蛋白、再生类赛道红利持续，锦波生物薇旖美快速放量，机构渗透率进一步提升，业绩实现高增，江苏吴中再生类产品艾塑菲年初上市以来持续进入下游医美机构，整体医美板块快速起量和毛利率改善。二手经济：暑期二手交易场景多元，运动类、兴趣类、清凉类二手交易高增。2024年7-8月，转转平台笔记本电脑/平板交易订单量yoy+67%/+34%。二手电子产品市场迎来消费热潮，二手交易、绿色交易成为社交新潮流，转转借力开学季进行绿色补贴，促进二手绿色消费。 4、本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘 本周（9.2-9.6）社会服务指数-1.01%，跑赢沪深300指数1.7pct，在31个一级行业中排名第7，教育、旅游类领涨;本周（9.2-9.6）港股消费者服务指数+0.02%，跑赢恒生指数3.05pct，在30个一级行业中排名第5，教育、餐饮类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、华图山鼎、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客；（4）运动：Keep；（5）IP：华立科技、泡泡玛特；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.09.09 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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