【山证纺服】行业周报--Lululemon FY24Q2营收略低于预期,下调FY2024收入指引

（以下内容从山西证券《【山证纺服】行业周报--Lululemon FY24Q2营收略低于预期,下调FY2024收入指引》研报附件原文摘录）
　　投资要点 本周观察：Lululemon发布FY24Q2季度业绩，下调FY2024收入指引 北美市场平稳增长，中国大陆市场增长亮眼。FY2024Q2（截至2024年7月28日止前三个月，下同），Lululemon营收同比增长7%至23.71亿美元（略低于此前指引的24.0-24.2亿美元），剔除汇率影响，同比增长8%。分区域看，北美市场（含美国与加拿大，下同）、中国大陆市场、其它市场营收同比增长1%、34%、24%至17.41、3.14、3.15亿美元，剔除汇率影响，同比增长2%、37%、27%。北美市场、中国大陆市场、其它市场营收占总营收比重为73.4%、13.3%、13.3%。分品类看，女装、男装、其它产品营收同比增长5.7%、10.7%、9.0%至14.76、5.88、3.07亿美元，占营收比重为62.3%、24.8%、13.0%。分渠道看，线下门店、电商渠道、其它渠道营收同比增长10.8%、1.9%、12.0%至12.16、9.11、2.45亿美元，占营收比重为51.3%、38.4%、10.3%， 北美市场同店销售小幅下滑，中国大陆市场同店销售增长超过20%。同店销售方面，FY2024Q2，剔除汇率影响，Lululemon可比同店销售同比增长3%，其中北美市场、中国大陆市场、其它市场同比增长-2%、23%、20%。门店开设方面，截至FY2024Q2末，Lululemon新开设11家门店、关闭1家门店，期末门店数量为721家，较FY2023Q2末同比增加49家，同比增速为7.3%。于中国大陆、其它市场、北美市场，本季度净开设门店分别为5、4、1家。 FY2024Q2经营利润率同比提升，存货余额同比下降。盈利能力方面，FY2024Q2，Lululemon毛利率同比提升0.8pct至59.6%。SG&A占营收比重同比下滑0.2pct至36.8%。FY2024Q2，经营利润5.40亿美元，同比增长13%，经营利润率同比提升1.1pct至22.8%。FY2024Q2，净利润3.93亿美元，同比增长15.0%。截至FY2024Q2末，存货同比下降14%至14.29亿美元。 下调2024财年业绩指引。Lululemon预计FY2024Q3营收为23.40-23.65亿美元，同比增长6%-7%，预计FY2024营收为103.75-104.75亿美元（此前预计FY2024营收为107-108亿美元），同比增长8%-9%（此前预计同比增长11%-12%），剔除2024年第53周的影响，同比增长6%-7%（此前预计同比增长10%-11%）。 行业动态： 1) 全球知名服装品牌 Uniqlo（优衣库）任命英国设计师 Clare Waight Keller 为新任品牌创意总监。Clare Waight Keller 曾就职于全球多家高级时装屋，于2023年9月携手优衣库品牌推出首个 UNIQLO : C 秋冬女装合作系列。2024年秋冬起，她将全面负责优衣库主线系列的创意方向，包括男装设计，同时她也会继续设计 UNIQLO : C 系列。 2) 在领跑“黄金时代”特步新一代冠军版跑鞋发布会上，特步新一代冠军版跑鞋160X系列重磅发布，这一系列包括了160X 6.0、160X 6.0 PRO，以及160X 6.0??MONXTER。发布会上，特步跑步品类总经理陆一嘉还介绍特步的两大核心科技“XTEP??POWER动能科技升级-GT700碳板”和“XTEP ACE轻弹科技升级-射胚发泡”的应用。据悉，此次发布的160X 6.0 PRO 和160X 6.0 MONXTER 就搭载了这一核心科技“XTEP??POWER动能科技升级-GT700碳板”，被跑者称为“黄金碳板”，是特步在碳板科技领域的革命性突破。160X 6.0 MONXTER的名字由马拉松冠军吴向东所取，全球限量发行2000双；160X 6.0 助力跑者安全PB；160X 6.0 MONXTER??超级猛兽系列被称为160X系列有史以来最激进的产品，宣称将激发跑者速度极限。 3) 近日，京东宣布追加10亿投入全面布局服饰品类，致力于将京东服饰打造成潮流尖货聚集地，给消费者带来更多丰富的服饰选择、提供更优质的购物体验，并为国内外服饰品牌带来更具确定性的增长。在10亿重磅投入的加持下，京东服饰将围绕产品优化、高效运营、灵活供应链及品质服务进行优化提升。重点聚焦潮流新品，联合NIKE、GAP、Massimo Dutti、波司登、HAZZYS等数千家品牌同步上新，并携手小红书、VOGUE共同开启2024秋冬四大穿搭趋势，实时补充新兴潮流货盘和穿搭内容供给，为消费者带来更新潮、更丰富的多元穿搭选择。今年以来，京东服饰在男女装、鞋靴、运动鞋服等上百个服饰品类的新品数量同比增长超5倍，京东服饰已成为一线服饰品牌商家上新的重要阵地。与此同时，京东服饰的海内外头部鞋服品牌数量同比提升超60%、第三方商家数量同比增长超过200%。 行情回顾（2024.09.02-2024.09.06） 本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌1.56%，SW轻工制造板块下跌2.57%，沪深300下跌2.71%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘1.16pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.15pct。各子板块中，SW纺织制造下跌0.51%，SW服装家纺下跌2.42%，SW饰品下跌0.91%，SW家居用品下跌3.01%。截至9月6日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.10倍，为近三年的23.18%分位；SW服装家纺的PE为13.68倍，为近三年的14.57%分位；SW饰品的PE为12.79倍，为近三年的3.97%分位；SW家居用品的PE为14.46倍，为近三年的0%分位。 投资建议： （一）纺织制造板块：2024年上半年，受益于品牌客户库存去化结束，恢复正常下单，纺织制造板块营收业绩快速增长，销售毛利率同比回升，中游纺织制造企业华利集团、伟星股份受益于客户份额持续提升，业绩表现突出。展望后续，海外纺织服装库存处于健康水平，国际运动品牌客户销售展望稳中向好。继续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团，伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份，建议关注申洲国际、健盛集团、浙江自然、南山智尚。 （二）运动服饰板块：2024年上半年，国内体育娱乐用品社零双位数增长，运动服饰消费展现韧性，高端运动品牌如迪桑特、可隆、索康尼营收高速增长，大众运动品牌361度零售流水表现同样较优。运动服饰行业上半年零售折扣稳中向好，库存水平可控。继续推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育，建议关注361度、特步国际、波司登、李宁。 （三）黄金珠宝板块：2024年上半年，黄金珠宝终端消费基本保持平稳，2季度以来由于金价急速上涨，终端需求增速环比有所放缓。黄金珠宝板块公司上半年线下渠道逆势拓店，抢占市场份额，整体营收增长好于行业。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况，中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。 风险提示：国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 【本周观察：Lululemon发布FY24Q2季度业绩，下调FY2024收入指引】 北美市场平稳增长，中国大陆市场增长亮眼。FY2024Q2（截至2024年7月28日止前三个月，下同），Lululemon营收同比增长7%至23.71亿美元（略低于此前指引的24.0-24.2亿美元），剔除汇率影响，同比增长8%。分区域看，北美市场（含美国与加拿大，下同）、中国大陆市场、其它市场营收同比增长1%、34%、24%至17.41、3.14、3.15亿美元，剔除汇率影响，同比增长2%、37%、27%。北美市场、中国大陆市场、其它市场营收占总营收比重为73.4%、13.3%、13.3%。分品类看，女装、男装、其它产品营收同比增长5.7%、10.7%、9.0%至14.76、5.88、3.07亿美元，占营收比重为62.3%、24.8%、13.0%。分渠道看，线下门店、电商渠道、其它渠道营收同比增长10.8%、1.9%、12.0%至12.16、9.11、2.45亿美元，占营收比重为51.3%、38.4%、10.3%， 北美市场同店销售小幅下滑，中国大陆市场同店销售增长超过20%。同店销售方面，FY2024Q2，剔除汇率影响，Lululemon可比同店销售同比增长3%，其中北美市场、中国大陆市场、其它市场同比增长-2%、23%、20%。门店开设方面，截至FY2024Q2末，Lululemon新开设11家门店、关闭1家门店，期末门店数量为721家，较FY2023Q2末同比增加49家，同比增速为7.3%。于中国大陆、其它市场、北美市场，本季度净开设门店分别为5、4、1家。 FY2024Q2经营利润率同比提升，存货余额同比下降。盈利能力方面，FY2024Q2，Lululemon毛利率同比提升0.8pct至59.6%。SG&A占营收比重同比下滑0.2pct至36.8%。FY2024Q2，经营利润5.40亿美元，同比增长13%，经营利润率同比提升1.1pct至22.8%。FY2024Q2，净利润3.93亿美元，同比增长15.0%。截至FY2024Q2末，存货同比下降14%至14.29亿美元。 下调2024财年业绩指引。Lululemon预计FY2024Q3营收为23.40-23.65亿美元，同比增长6%-7%，预计FY2024营收为103.75-104.75亿美元（此前预计FY2024营收为107-108亿美元），同比增长8%-9%（此前预计同比增长11%-12%），剔除2024年第53周的影响，同比增长6%-7%（此前预计同比增长10%-11%）。 【本周行情回顾】 板块行情 本周，SW纺织服饰板块下跌1.56%，SW轻工制造板块下跌2.57%，沪深300下跌2.71%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘1.16pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.15pct。 SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌0.51%，SW服装家纺下跌2.42%，SW饰品下跌0.91%。 SW轻工制造各子板块中，SW造纸下跌3.75%，SW文娱用品下跌2.58%，SW家居用品下跌3.01%，SW包装印刷下跌0.75%。 图1：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较 资料来源：Wind，山西证券研究所 图2：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：本周SW轻工制各子板块涨跌幅 资料来源：wind，山西证券研究所 板块估值 截至9月6日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.10倍，为近三年的23.18%分位；SW服装家纺的PE为13.68倍，为近三年的14.57%分位；SW饰品的PE为12.79倍，为近三年的3.97%分位。 截至9月6日，SW家居用品的PE为14.46倍，为近三年的0%分位。 图4：本周SW纺织服装各子板块估值 资料来源：Wind，山西证券研究所 图5：本周SW轻工制各子板块估值 资料来源：Wind，山西证券研究所 公司行情 SW纺织服饰板块本周涨幅前5的公司分别为：ST金一（+13.06%）、华茂股份（+12.26%）、万事利（+10.04%）、日播时尚（+9.84%）、*ST天创（+7.69%）；本周跌幅前5的公司分别为：酷特智能（-12.18%）、哈森股份（-11.24%）、ST步森（-10.43%）、比音勒芬（-7.06%）、探路者（-6.32%）。 表1：本周纺织服饰板块涨幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 表2：本周纺织服饰板块跌幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 SW家居用品板块：本周涨幅前5的公司分别为：曲美家居（+8.37%）、茶花股份（+7.16%）、松霖科技（+5.15%）、华瓷股份（+5.01%）、松发股份（+4.71%）；本周跌幅前5的公司分别为：张小泉（-9.98%）、浙江永强（-7.59%）、亚振家居（-7.4%）、公牛集团（-7.16%）、梦百合（-7.14%）。 表3：本周家居用品板块涨幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 表4：本周家居用品板块跌幅前5的公司 资料来源：wind，山西证券研究所 【行业数据跟踪】 原材料价格 纺织服饰原材料： 1） 棉花：截至9月6日，中国棉花328价格指数为14963元/吨，环比下降0.1%，截至9月5日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14227元/吨，环比增长1.3%。 2） 金价：截至9月6日，上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为572.84元/克，环比下降0.1%。 3）羊毛价格：截至7月25日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1124澳分/公斤，环比增长1.5%。 家居用品原材料： 1） 皮革：截至8月23日，海宁皮革:价格指数:总类为72.10。 2） 海绵：截至9月6日，华东地区TDI主流价格为13700元/吨，环比增长0.7%；华东地区纯MDI主流价格为18600元/吨，环比下降1.1%。 l 汇率：截至9月6日，美元兑人民币（中间价）为7.0925，环比下降0.28%。 图6：棉花价格（元/吨） 资料来源：wind，山西证券研究所 图7：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤） 资料来源：wind，山西证券研究所 图8：皮革价格走势 资料来源：wind，山西证券研究所 图9：美元兑人民币汇率走势 资料来源：Wind，山西证券研究所 图10：海绵原材料价格走势（单位：元/吨） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图11：金价走势（单位：元/克） 资料来源：Wind，山西证券研究所 出口数据 纺织品服装：2024年1-7月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为808.56、889.83亿美元，同比增长3.3%、-0.8%。 家具及其零件：2024年1-7月，家具及其零件出口400.67亿美元，同比增长10.10%。 图12：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图13：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图14：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 图15：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比 资料来源：Wind，海关总署，山西证券研究所 社零数据 2024年7月，国内实现社零总额3.78万亿元，同比增长2.7%，环比提升0.7pct，表现低于市场一致预期。 线上渠道， 2024年1-7月，商品零售额同比增长3.1%，实物商品网上零售额同比增长8.7%，表现好于商品零售整体；实物商品网上零售额中，其中吃类、穿类和用类商品同比分别增长19.7%、6.3%、7.5%。线下渠道，按零售业态分，2024年1-7月，限额以上零售业单位中，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.2%、4.5%、2.0%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.8%、1.6%，侧重于可选消费业态的百货与品牌专卖店延续较弱表现。 2024年7月，限上化妆品同比下降6.1%，降幅较6月收窄8.5pct；限上金银珠宝同比下降10.4%，降幅较6月扩大6.7pct。2024年7月上金所AU9999均价为560.78元/克，同比涨幅23.4%，环比增长2.0%；限上纺织服装同比下降5.2%，降幅较6月扩大3.3pct，预计1-7月线上渠道增速表现优于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增长10.7%，增速由负转正。2024年1-7月，限上化妆品/金银珠宝/纺织服装/体育娱乐用品累计增速分别为0.3%/-1.0%/0.5%/11.1%。 图16：社零及限额以上当月 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图17：国内实物商品线上线下增速估计 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。 图18：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图19：地产相关典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 房地产数据 本周(2024年9月1日-2024年9月7日)，30大中城市商品房成交11253套、成交面积124.01万平方米，较上周环比分别下降33.59%、32.00%。2024年至今（截至9月7日），30大中城市商品房成交581199套、成交面积6354.58万平方米，同比下降31.6%、33.7%。 2024年1-7月，我国住宅新开工面积31684万平方米，同比下降23.7%，住宅销售面积45401万平方米，同比下降21.1%，住宅竣工面积21867万平方米，同比下降21.8%。 图20：30大中城市商品房成交套数 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图21：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米） 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图22：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图23：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图24：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图25：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图26：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 图27：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所 【行业新闻】 优衣库官宣新创意总监 【来源：华丽志2024-09-04】 全球知名服装品牌 Uniqlo（优衣库）任命英国设计师 Clare Waight Keller 为新任品牌创意总监。 Clare Waight Keller 曾就职于全球多家高级时装屋，于2023年9月携手优衣库品牌推出首个 UNIQLO : C 秋冬女装合作系列。2024年秋冬起，她将全面负责优衣库主线系列的创意方向，包括男装设计，同时她也会继续设计 UNIQLO : C 系列。迅销集团董事长、总裁兼首席执行官 柳井正（Tadashi Yanai）表示：“我们非常荣幸地欢迎 Clare Waight Keller加入优衣库担任创意总监一职。Clare 不仅拥有卓越的设计作品和丰富的经验，更难能可贵的是她始终以消费者为核心的设计理念，给我留下了深刻印象。相信她的加入，将进一步深化我们 LifeWear 服适人生的品牌理念，为消费者带来更加贴心的日常服饰。”迅销集团高级执行董事兼优衣库研发负责人 胜田幸宏 （Yukihiro Katsuta）表示：“Clare 在与优衣库合作的 UNIQLO : C 系列中展现了她在设计与市场需求之间的精妙平衡。我坚信，她独到的审美、深厚的经验，以及丰富的专业技能，将极大地推动优衣库LifeWear服适人生理念的深入发展。”优衣库创意总监 Clare Waight Keller 表示：“在与优衣库的合作中，我对优衣库的创新精神和卓越的产品开发能力深感钦佩。能够与这样一个富有远见的团队共事，我感到无比兴奋。能够参与 LifeWear 服适人生的持续演进，我深感荣幸。” 特步发布新一代冠军版跑鞋 【来源：北京商报2024-09-02】 北京商报讯（记者 张君花）9月2日，北京商报记者从特步官方获悉，在领跑“黄金时代”特步新一代冠军版跑鞋发布会上，特步新一代冠军版跑鞋160X系列重磅发布，这一系列包括了160X 6.0、160X 6.0 PRO，以及160X 6.0??MONXTER。发布会上，特步跑步品类总经理陆一嘉还介绍特步的两大核心科技“XTEP??POWER动能科技升级-GT700碳板”和“XTEP ACE轻弹科技升级-射胚发泡”的应用。据悉，此次发布的160X 6.0 PRO 和160X 6.0 MONXTER 就搭载了这一核心科技“XTEP??POWER动能科技升级-GT700碳板”，被跑者称为“黄金碳板”，是特步在碳板科技领域的革命性突破。160X 6.0 MONXTER的名字由马拉松冠军吴向东所取，全球限量发行2000双；160X 6.0 助力跑者安全PB；160X 6.0 MONXTER??超级猛兽系列被称为160X系列有史以来最激进的产品，宣称将激发跑者速度极限。 根据悦跑数据研究院的统计，过去五年悦跑鞋库中月均添加人数、月均添加量、月均跑量等榜单上，160X系列均名列榜首。2023年，特步成为中国马拉松穿着率最高的品牌，全球销量同样位居前列。 京东全面布局服饰品类：追加10亿投入 为服饰品牌带来确定性增长 【来源：北晚在线2024-09-06】 近日，京东宣布追加10亿投入全面布局服饰品类，致力于将京东服饰打造成潮流尖货聚集地，给消费者带来更多丰富的服饰选择、提供更优质的购物体验，并为国内外服饰品牌带来更具确定性的增长。 在10亿重磅投入的加持下，京东服饰将围绕产品优化、高效运营、灵活供应链及品质服务进行优化提升。重点聚焦潮流新品，联合NIKE、GAP、Massimo Dutti、波司登、HAZZYS等数千家品牌同步上新，并携手小红书、VOGUE共同开启2024秋冬四大穿搭趋势，实时补充新兴潮流货盘和穿搭内容供给，为消费者带来更新潮、更丰富的多元穿搭选择。 值得一提的是，京东百亿补贴也将全面加强对服饰品类的扶持力度，通过在大牌服饰百亿补贴会场每日额外发放满300减30优惠券的方式，为消费者提供更多高性价比时尚单品。 与此同时，京东服饰也将全面开展与品牌的合作共建，以明星同款、知名设计师联名款、品牌异业合作款等实现服饰商品的爆款打造，同时加大营销资源投入，通过与京东小魔方等站内资源以及站外投放资源的深度合作，更精准地触达消费者，缩短新品孵化周期，助力品牌合作伙伴实现确定性增长。下半年，京东服饰计划通过一系列营销活动，加速新品推广，为品牌和消费者搭建更直接、更高效的沟通桥梁，推动时尚产业的创新与升级。 今年以来，京东服饰在男女装、鞋靴、运动鞋服等上百个服饰品类的新品数量同比增长超5倍，京东服饰已成为一线服饰品牌商家上新的重要阵地。与此同时，京东服饰的海内外头部鞋服品牌数量同比提升超60%、第三方商家数量同比增长超过200%。 更多国际大牌也纷纷选择拥抱京东服饰。截至目前，京东服饰已与Inditex爱特思、H&M、GAP等全球知名时尚集团达成战略合作，亦有包括LOUIS VUITTON、GUCCI、TIFFANY & CO.、BOTTEGA VENETA、SAINT LAURENT在内的全球9成以上奢品大牌选择入驻，并实现同步上新。 【风险提示】 1. 国内消费信心恢复不及预期； 2. 地产销售不达预期； 3. 品牌库存去化不及预期； 4. 原材料价格波动； 5. 汇率大幅波动。 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：孙萌 执业登记编码：S0760523050001 报告发布日期：2024年9月9日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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