天风·固收 | 存单利率下行阻力是什么?

（以下内容从天风证券《天风·固收 | 存单利率下行阻力是什么?》研报附件原文摘录）
　　首先，供给似乎不是存单利率盘桓不下的主要原因，需求角度重在非银，原因有三。此外基于套利而存在的境外机构行为可能是影响CD利率走势的或有因素。对于债市，短期可考虑做陡曲线，中期仍然关注做平曲线的可能。静态考虑，账户可以哑铃型，比如一年CD加30年国债，适度关注组合流动性，负债稳定的机构可考虑久期加在信用上。 与其他债券利率相比，CD利率8月调整以来盘桓不下，怎么看？ 首先，供给似乎不是存单利率盘桓不下的主要原因。 需求角度重在非银，原因有三： 第一，7月降息以来资金面总体稳定，但是R001和DR001利差有所走阔，非银负债和流动性相对承压。 第二，在央行监管和债市交易活跃度降低的背景下，或许因为机构止盈、或许因为净值波动带来的理财或者机构赎回，又或许是出于对9月季末流动性管理的预防性动机，有关非银机构降低了CD的配置。 第三，CD久期偏短，在动态收益方面存在不足。 8月底以来，市场可能在关注监管或有压力的同时，短期交易降息或降准。降息降准交易预期下，市场可能还是倾向于先做陡曲线、追求动态收益。2-5年国债虽然静态比CD低，但是考虑久期和动态，从短期策略考虑似乎优于CD，这是现阶段市场的考虑，客观上也暂时拉低了CD需求。 此外基于套利而存在的境外机构行为可能是影响CD利率走势的或有因素。 市场交易存在竞争压力，如果央行迟迟不降息，同时资金平稳，CD的静态配置价值较为突出，仍可参与。 对于债市，短期可考虑做陡曲线，中期仍然关注做平曲线的可能。静态考虑，账户可以哑铃型，比如一年CD加30年国债，适度关注组合流动性，负债稳定的机构可考虑久期加在信用上。 风险提示： 广义财政发力超预期、资产价格波动超预期、金融风险事件。 点击以下小程序链接 阅读报告原文

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