上海中期期货——早盘策略20240910

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘策略20240910》研报附件原文摘录）
　　早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股反弹、齐涨1%，收复上周五部分失地。道指涨近500点，标普大盘和罗素小盘股止步四连跌。“恐慌指数”VIX跌超10%，失守20。美债短债收益率上涨，两年、10年美债收益率曲线两日结束倒挂。美元上涨。日元止步四连涨、一度跌1%。市场预计周四欧洲央行降息25个基点，欧元创三周低位。离岸人民币最深跌300点、失守7.12元。商品多上涨。油价涨超1%，美油期货在创下近一年最糟单周跌幅后反弹超1.5%。现货黄金重上2500美元，白银涨1.6%。欧洲天然气在欧市盘初一度翻倍，涨超111%。国内方面，8月CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，核心CPI同比上涨 0.3%，连续第二个月涨幅放缓，PPI同比下降1.8%，降幅比上月扩大1个百分点。海外方面，日本政府小幅下调今年第二季度实际GDP，环比增速由0.8%下调至0.7%，同比增速由3.1%下调至2.9%。市场普遍认为，此次调整不改日本经济复苏趋势，日本央行今年晚些时候依然可能再次加息。今日重点关注中国8月进口、出口数据。 金融衍生品 股指 昨日四组期指集体走弱，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌1.45%、1.30%、0.69%、0.82%。现货A股三大指数涨跌不一，沪指与深证成指再创阶段新低。截止收盘，沪指跌1.06%，收报2736.49点；深证成指跌0.83%，收报8063.27点；创业板指涨0.06%，收报1539.04点。沪深两市成交额仅有5186亿元，较上周五萎缩239亿。行业板块涨少跌多，医疗服务板块大涨，多元金融、商业百货、旅游酒店、医疗器械板块涨幅居前，贵金属、铁路公路、汽车整车、煤炭行业、银行板块跌幅居前。国内方面，8月CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，核心CPI同比上涨 0.3%，连续第二个月涨幅放缓，PPI同比下降1.8%，降幅比上月扩大1个百分点。海外方面，美国8月非农新增就业14.2万人不及预期，前值大幅下修，失业率降至4.2%，薪资增幅高于预期。“新美联储通讯社”表示，本月是否降息50基点仍不明朗。综合看，海外美联储降息幅度不确定性较大，而国内基本面偏弱，也暂无超市场预期的政策提振，指数预计延续偏弱震荡为主。 集运指数（欧线） 昨日EC延续下行走势，主力合约收于1522.3,点，下跌5.14%。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续八周下行，环比下降10.6%至4586.27点。需求端，虽然8月欧元区服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期，但8月制造业PMI终值为45.8，持平于前值的45.8，连续处于枯松线下方，显示需求仍然偏弱。现货运价方面，航司继续下调9月上旬的线上运价，目前航司大柜成交价格水平下调至5500美元左右。地中海9月中上旬的大柜运价已来到5040美元。马士基将在9月15日下调欧线旺季附加费，从3000/4000降至1500/3000，部分航司大柜成交价格下调至6000美元的价格水平。在欧线9月货量转弱情况下，后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面，巴嫩公共卫生部当地时间9月8日通报称，黎南部村镇基尔贝特塞尔姆当天遭以军袭击，目前已造成6人受伤，其中5人为轻伤。以色列方面目前暂无回应。整体来看，当前市场已充分预期地缘变动的可能性，对盘面的扰动较小，而后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，目前期价在经历大幅度下跌后已贴水现货，EC主力合约预计仍以震荡偏弱走势为主。 金属 贵金属 隔夜伦敦金震荡上行，现运行于2505美元/盎司，金银比价88.39。美国8月非农报告喜忧参半，美联储理事沃勒鸽派发声，不过9月降息幅度仍未有定论。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行8月未增持黄金，连续四个月央行黄金储备保持不变。截至9/9，SPDR黄金ETF持仓862.74吨，前值862.74吨，SLV白银ETF持仓14480.22吨，前值14500.09吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨1.08%，伦铜震荡上行，现运行于9096美元/吨。宏观方面，美国8月非农报告喜忧参半，美联储理事沃勒鸽派发声，不排除未来数据恶化后更大幅度降息。就业数据中的不佳部分主导市场情绪，铜价承压下行。基本面来看，供应端，8月份 SMM中国电解铜产量录得101.35万吨，环比下降1.47万吨，电解铜产量因检修和冷料供应的原因而环比出现回落，电解铜现货转为升水，社会面库存存在去化空间。但需注意现货进口窗口打开令进口铜流入对现货市场冲击。截至9月5日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.89万吨至25.57万吨，且较上周四下降2.34万吨，连续9周周度去库，去库速度重新加快，创2月中以来的新低。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为78.15%，环比下降1.11个百分点，但高于预期值5.48个百分点。精废铜杆价差环比上周下降，且铜价跌破72000元/吨再次带动订单释放，下游订单明显增加，因此在消费明显好转背景下，多家企业产量超预期增加。电解铜市场也逐步迎来传统“金九银十”的季节性消费旺季，下游精铜需求增加。综合来看，9月美国降息预期板上钉钉，作为传统旺季及为中秋备货，消费面预期转好，预计铜价下方空间有限。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收跌0.33%，伦镍弱势震荡，现运行于16030美元/吨。本周印尼方面传出新声音，目前市场对RKAB后续新增批复配额预期的时间已经极为接近，也对后续镍矿升水价格开始逐步回落存在较强期待。与此同时，本周印尼政府发言也提到对于LME镍价短期至中期价格的判断，应维持在每吨15000至16000美元，召集镍行业的相关方共同讨论矿石供应的解决方案，考虑调整现有的镍项目免税期政策。纯镍方面，纯镍投产持续施压镍价，海内外价差再度扩大，国内镍板出口窗口打开，国内库存累库现状或得到缓解。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢，冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增长。镍铁市场受矿端价格连续上涨，钢厂采购价最高去至1025元/镍（到厂含税）。硫酸镍方面，随着逐渐进入传统的金九银十旺季，前驱体企业有一定备货需求，目前市场晶体主流成交系数位于低幅97折至98折，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，挺价情绪较强。需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，库存去化尚可。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收盘19320元/吨，涨幅0.55%；伦铝收盘2362.5美元/吨，涨幅0.90%。供应端，近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳，但市场担忧四季度供应端仍有增量。库存端，截止至9月9日，SMM国内铝锭库存76.8万吨，环比减少2.6万吨，在传统旺季及国内经济刺激政策下下游消费逐渐复苏，库存如期下降。消费方面，铝板带箔、工业型材已逐渐走出淡季阴霾，国内需求逐步向旺季转换，现货市场成交好转，消费开始逐渐复苏，铝去库拐点或已出现，基本面向好为主。预计短期铝价维持震荡走势为主，后仍需关注宏观变动及铝下游消费的可持续性。 隔夜氧化铝主力收盘3879元/吨，涨幅0.13%。供应端，北方多地因矿石问题以及设备检修出现减产，供应有所减少，但随着时间推移，氧化铝复产及新投产能部分将陆续有氧化铝增量进入市场。需求端，电解铝运行产能见顶，短期或持稳运行为主，对氧化铝的需求整体持稳。短期内，氧化铝基本面或出现短期供应小缺口，后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况。当前市场对于远期供应宽松预期较强，氧化铝维持强现实弱预期格局，叠加近期宏观氛围偏弱，预计短期氧化铝期价将维持震荡态势。 铅 隔夜沪铅主力收盘16355元/吨，跌幅0.73%；伦铅收盘1958美元/吨，跌幅0.61%。国内铅锭社库持续增加，叠加俄罗斯OZ铅锌矿提前投产，铅价持续走低。国内供应面，近期河南、湖南等地区部分原生铅炼厂进入检修状态，铅锭供应有所减量；部分再生铅企业存复产预期下，废电瓶供应矛盾尚存，其价格居高不下，再生铅冶炼亏损扩大，成为铅价重要支撑。消费端，国内“以旧换新”政策利好尚需要传导周期，后续关注生产企业电池去库情况，以及对企业生产与采购的传导。库存端，截止至9月9日，SMM国内铅锭社会库存3.87万吨，环比增加0.72万吨。整体来说，当前铅库存及消费情况拖累国内铅价走弱，而废电瓶供应矛盾依然对铅价构成一定支撑，后续仍需继续关注宏观消息扰动、原生铅再生精铅价差是否收窄以及“以旧换新”政策对电动自行车、汽车等铅蓄电池市场的消费传导影响。 锌 隔夜沪锌主力收盘22825元/吨，跌幅0.09%；伦锌收盘2731.5美元/吨，涨幅0.98%。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识，后市需关注实际减产力度。消费端，上周锌下游消费整体表现不一，镀锌企业因钢铁价格大幅下跌，整体开工有所转弱，锌价格回落小幅提振压铸和氧化锌订单，开工转好。进入9月高温雨水天气缓解，户外施工增加，企业检修恢复，整体消费或有改善。库存端，截至9月9日，SMM国内锌锭库存总量为11.76万吨，环比减少0.63万吨。综合来看，目前锌矿紧缺预期因俄罗斯Ozernoye投产而有所缓解，后续仍需关注“金九银十”实际情况、冶炼厂产量情况以及宏观情绪的指引，预计短期沪锌或仍有下跌空间。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收盘73150元/吨，涨幅2.74%。国内供应端，部分锂盐厂对9月下游需求情况仍怀有一定信心，产量稳中小增。消费端，随着消费旺季到来，下游磷酸铁锂排产继续增加，但三元材料排产未见明显增量。据Mysteel调研，9月动力和储能端均有增量，部分中小型铁锂厂家开工率较好并达到满产，三元正极方面因前期电芯厂在价格相对低位时提前备货，导致9月需求被透支。库存端，截至9月5日，SMM国内碳酸锂库存12.98万吨，环比减少1483吨，库存继续下降。整体来看，国内产量基本平稳，库存继续下降，随着旺季到来，下游排产有所增加，过剩格局有所改善，但改善力度不大，后市需关注下游旺季表现，短期碳酸锂期价预计将呈震荡整理走势。 钢材 昨日钢材市场表现探底回升，期价午后有所反弹，整体表现依然承压均线系统附近阻力，螺纹2501合约盘中一度跌破3000一线附近关口，再创近期新低，短期波动或有所加剧，关注3000一线附近支撑力度，整体或偏空运行；热卷2501合约表现探底回升，期价暂获3100一线关口附近支撑，整体表现波动加剧，短期或承压运行。供应方面，上周五大钢材品种供应801.17万吨，周环比增加22.51万吨，增幅2.9%。上周五大钢材品种产量中除中厚板外其余品种产量均有所上升，核心驱动在于，由于钢厂成本有所下移，利润有所恢复，部分高、电炉企业复产。建材由于前期控产情况良好，导致利润修复较热轧更为明显，钢厂存在热轧转产螺纹的现象，由此导致铁水上升不及预期，上周螺纹钢产量大幅回升，合计增量16.27万吨，长、短流程钢厂均有恢复；上周热轧产量上升，钢厂实际产量为310.48吨，周环比上升5.43万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1509.21万吨，周环比下降53.74万吨，降幅3.4%。上周五大品种总库存除热轧板卷外均有所下降：厂库周环比下降，降幅主要来自螺纹贡献。社库周环比下降，增幅同样主要来自螺纹贡献；热卷方面，目前高库存压力仍然存在，为加快周转速度，玖隆库临时调整了仓储费收费标准，但产量没有明显下降，供需矛盾凸显。下游方面，上周五大品种周消费量为854.92万吨，环比下降2.66%；其中建材消费环比降1.3%，板材消费环比增0.3%。上周五大品种表观消费呈现建材降、板材增的局面，因建材产量继续下降但去库压力有所显现而板材产量继续上升所致，预计短期内钢价将延续弱势运行。 铁矿石 昨日铁矿石主力2501合约表现弱势整理，期价承压700一线关口，短期或波动加剧，整体或延续偏空格局运行。供应方面，本期中国进口铁矿石供需基本面表现为供弱需强。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应延续增势，处于近三年高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3488.9万吨，周环比增加227.8万吨；受前期发运影响，本期到港船有所减少，到港量减量较为明显，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2209万吨，周环比减少357.7万吨，较上月周均值低254万吨。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉复产座数多于检修座数，铁水产量企稳回升，247样本钢厂铁水日均产量为222.61万吨/天，周环比增加1.72万吨/天，较年初增加4.44万吨/天。目前钢厂盈利状况边际改善，但是亏损仍然较大，钢厂采购较为谨慎，拿货积极性一般。上周在铁水小幅回升情况下，钢厂疏港有所回升，港口卸货量大于出库量，港口库存继续小幅累库，45港铁矿石库存总量15409万吨，环比累库36.6万吨，较年初累库3164.2万吨，比去年同期库存高3541.1万吨，预计短期矿石价格依然震荡运行为主。 双焦 昨日焦煤期货主力2501合约表现延续弱势运行，期价盘中一度跌破1200一线关口附近，再创近期新低，短期波动或依然较大，整体或偏弱运行，关注1200一线附近支撑力度。上周国内市场炼焦煤弱势运行。终端市场需求疲弱，钢价继续向下行，部分品种跌破新低。钢厂利润在经历短暂恢复之后，亏损再次加剧，高炉复产情况不及预期，焦炭第八轮提降声音出现，压力继续向上游传导，炼焦煤市场价格震荡偏弱运行。近两日线上竞拍价格有走弱趋势，高价煤成交不畅，流拍现像增加。线下成交价亦有阴跌。总体来看钢价继续下跌，悲观心态对市场构成打压，焦炭市场不排除有继续下跌的可能，短期内焦化企业利润受上游煤价上涨，及下游钢厂挤压利润影响，生产积极性偏低，预计炼焦煤市场震荡偏弱运行。 焦炭方面，焦炭期货主力2501合约表现延续偏空运行，期价连续下挫，承压1800一线关口附近，再创近期新低，短期表现或转弱运行。上周焦炭市场整体弱稳运行，截止目前焦炭价格已经累计下调7轮，降幅350-375元/吨。供应方面：6日Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率率69.53%减0.19 个百分比；焦炭日均产量51.02万吨减0.14万吨，焦炭库存46.97万吨增1.79万吨。整体来看，上周虽有部分钢厂着手补库计划，但考虑到市场下行投机贸易环节多谨慎离市观望，焦企厂内焦炭库存继续累库，且持续降价压力下个别焦企开工小幅下滑。需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.63%，环比上周增加1.22个百分点 ，铁水产量触底反弹，但考虑到终端市场持续疲软，叠加上周唐山普方坯出厂含税现金价2800运/吨，周环比下跌110元/吨。钢厂亏损压力再度显现，预计铁水产量难有较大反弹，焦炭需求仍刚需为主，且亏损压力下部分钢厂已然有继续提降意愿，预计短期内焦炭价格延续承压偏弱运行。 工业硅 昨日工业硅主力合约偏强运行，收盘价9760元/吨，收涨幅2.47%。市场参考价：不通氧553#在11400-11500元/吨；通氧553#在11700-11800元/吨；521#在11800-11900元/吨；441#在11800-12000元/吨；421#在12000~12200元/吨。西南地区硅厂已全面复产，展现出较强的生产恢复力，然而在新疆、内蒙古和四川等地，部分小型硅厂因持续的生产亏损而不得不选择停产，尽管这一变动对整体产量的直接影响有限，但仍透露出市场压力的存在。整体来看，工业硅的供应量依然维持高位，市场竞争激烈。综合来看8月份硅料产量环比7月继续减少。且虽然上述限电有影响到部分供应端工业硅企业，但是对需求端多晶硅也产生了一定影响，因此，整体来自多晶硅方面的需求呈现偏弱的状态； 有机硅方面，近期国内供应量小幅减弱，后续供应预计仍有小幅减少趋势，当前浙江地区新产能开车再度延后，同时华北地区部分产线开始检修，产量预计减少，铝合金方面上周开工率维持稳定。 能化 原油 隔夜原油主力合约期价收涨0.08%。供应方面，OPEC+部分国家额外自愿减产220万桶/日延长至2024年三季度，但将从10月起逐步增产。美国原油产量较前周持平，处于历史高位水平。需求方面，美国原油、馏分油油库存录得下降。夏季驾驶旺季即将结束，汽油库存增长，预计对原油需求的支持力度下降。此外，市场担忧美国经济下滑拖累原油消费。国内方面，本周金陵石化2#常减压装置、吉林石化、沧州石化及胜利油田炼厂仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷较为稳定。山东地炼方面，尚能一次负荷稳步提升，海右计划9月恢复开工，其他炼厂装置或平稳运行，预计山东地炼一次常减压开工负荷小幅提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求预期悲观，建议密切关注地缘局势和美联储动向。 燃油及低硫燃油 隔夜燃料油主力合约期价收涨0.04%。供应方面，隆众数据显示，截至9月1日当周，全球燃料油发货为522.43万吨，较上周期下降7.85%。其中美国发货46.07万吨，较上周期下降23.34%；俄罗斯发货116.80万吨，较上周期增加26.24%；新加坡发货4.25万吨，较上周期下降89.49%。预计到港燃料油量将下降。国内部分区域主营炼厂复产，原料供应端稍有恢复。需求方面，中国沿海散货运价指数和波罗的海干散货指数增长、中国出口集装箱运价指数下降。目前终端需求面仍释放有限，供船商家以销定进，去库依旧存在压力。但中秋假期将至或将刺激部分供船商补库需求陆续释放。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。 沥青 隔夜沥青主力合约期价收跌3.12%。供应方面，根据隆众资讯的调研显示，截至9月5日当周，沥青周度总产量为44.5万吨,环比下降4.9万吨。其中地炼总产量24.9万吨，环比下降2.6万吨；中石化总产量9万吨，环比下降1.2万吨；中石油总产量8.1万吨，环比下降0.7万吨；中海油2.5万吨，环比下降0.4万吨。本周盘锦北沥、齐鲁石化以及江苏新海有复产预期，带动产能利用率增加。需求方面，根据隆众资讯的调研显示，截至9月4日当周，国内沥青厂家出货量为41.7万吨，环比减少4.9%，主因华东、山东及西南出货量减少。目前市场刚需仍有一定的支撑，多为低价现货或自有货源执行为主。整体来看，沥青基本面偏弱，关注成本端对期价的影响。 聚酯产业链 隔夜PTA主力合约期价收跌1.58%。供应方面，台化兴业120万吨装置9月初检修、逸盛大连375万吨装置9月初小幅降负、山东威联化学250万吨装置9月初降至8成。本周已减停装置或延续检修，关注待检装置落地情况，预计供应增速放缓。需求方面，虽然远纺计划检修，但安阳、天龙、荣盛、聚兴等计划重启，叠加新装置投产，国内聚酯产量维持增长态势。短纤暂无新增停车或重启装置，产量维持稳定。虽然秋冬订单初显，但终端纺服涉涤订单依旧显现滞缓，多数下游工厂依旧面临高库存，市场需求仍有待恢复。瓶片新投产装置与重启装置产量释放，产量或小幅增加。成本端方面，本周威联化学一套装置有检修计划，PX产量或小幅下降。目前PX供需偏弱，为PTA提供的支撑有限。整体来看，PTA基本面改善有限，关注成本端的变化和装置意外检修情况。 甲醇 隔夜甲醇主力合约期价收涨0.08%。供应方面，本周中煤鄂尔多斯100、鹤壁煤化60、永城龙宇50、中原大化50、山西焦化20装置均有重启计划，预计供应将增加。港口库存方面，外轮预期到港量仍较为充足，预计港口甲醇库存或继续累库。需求方面，MTO方面，天津渤化、内蒙古久泰、南京二期维持正常运转。传统需求方面，天碱、龙宇存在恢复预期，醋酸需求增加；山东恒信装置重启开车，甲醛需求增加；华东大厂装置存检修计划，氯化物需求减少；兰考汇通装置开车，九江心连心装置停车，二甲醚需求减少；山东成泰装置开工，MTBE需求增加。整体来看，甲醇供应增长，需求较平淡，期价或区间运行。 天然橡胶 夜盘天然橡胶期货主力合约继续上涨1.51%。9月8日台风“摩羯”登录海南产区对供应端形成一定影响。今日云南产区亦降雨为主，割胶作业将受到影响。因此短期天气因素对天然橡胶期货形成提振作用。不过9月下半月国内产区降雨天气将有所减少，持续推涨动力不足。若本月底天气正常，部分落叶程度较轻区域可能恢复开割。需求方面，中秋假期来临，届时全钢开工将会走低。半钢轮胎市场在季节性带动下向好转变，市场需求好转。半钢轮胎出口订单强劲，对整体销量有较大支撑，半钢轮胎企业开工仍旧维持高位运行。综合来看，宏观上，市场预期国内将出台更多支撑经济发展举措，国内宏观不应过于悲观；国内外主产区仍受降雨影响，新胶释放或不及预期；原料价格处于高位，天然橡胶期货或将高位震荡。 合成橡胶 夜盘合成橡胶期货主力合约小幅上涨0.77%。本周供应方面，本周扬子石化、锦州石化计划重启，山东威特、振华新材料、浙江石化等维持检修，行业开工负荷预计变动不大。卓创资讯预计国内高顺顺丁装置平均开工负荷或调整至64%附近。需求方面，全钢胎面临销售不佳及库存高位压力，全轮胎等行业对天然橡胶需求增量有限；半钢胎行业需求尚可，但逢低采购为主。整体来看，本周合成橡胶周度供应变动不大，下游需求平稳，合成胶期货价格或将高位震荡。 塑料 夜盘塑料期货主力合约小幅反弹。本周关注国际原油走势，若国际原油企稳，或将对塑料期货形成一定支撑；若原油继续维持弱势，塑料期货反弹仍将乏力。从供需来看，供应方面，据卓创资讯数据，本周PE检修损失量环比将继续减少，国产PE供应将回升。进口方面，部分外盘报价依旧高于国产PE价格，但随着人民币升值，后期进口价格将下滑。近期进口货源陆续到港，进口供应有所增加。需求方面，棚膜行业开工继续提升，农膜整体进入生产旺季，工厂及经销商有所备货。整体来看，国内部分装置检修重启，周度产量有所增加，PE进口量将有所增加，下游农膜需求有所好转，9月份其他领域需求一般季节性好转，若国际原油企稳，塑料期货价格或将暂时企稳。 聚丙烯 夜盘聚丙烯期货主力合约偏弱震荡。近期PP期货下跌，一方面是由于原油等原料下跌，成本下降。另一方面是由于PP供需不紧张，未来仍有新产能投产，而市场对需求预期偏弱。供应方面，本周检修损失量不高，供应延续稳定。宝丰计划2024年10月先投放一条50万吨/年装置，剩余100万吨/年装置预计在2025年一季度投放。进口方面，进口利润依旧不高，海外供应商对华报盘仍少，进口量对国内暂无较大压力。出口方面，整体出口增量较少。需求方面，本周下游企业或将在中秋假期之前适当补库。整体来看，随着装置检修量下降，聚丙烯整体供应稳定增加，新产能亦带来一定压力，但若下游阶段性补库，PP期货下跌态势将有所缓和。 PVC 夜盘PVC期货主力合约震荡整理。周末至昨日部分企业电石价格上调50元/吨，这提振PVC市场，PVC现货价格亦小幅上涨。从供需来看，据卓创资讯数据，本周新增山西瑞恒、青松建化两家检修企业，前期检修装置陆续恢复，预计PVC粉检修损失量有所减少。需求方面，国内下游企业刚需采购为主，下游采购积极性不高。后期仍需关注房地产领域的需求。出口方面，据卓创资讯，9月份海外接单量或将有所增加。整体来看，短期宏观氛围偏弱，中长期宏观存宽松预期。本周PVC产量将小幅回升，社会库存缓慢下跌，中秋假期之前下游企业或将适当补库，PVC期货价小幅反弹，但整体反弹动力仍偏弱。 烧碱 夜盘烧碱期货主力合约偏弱震荡。昨日现货市场维持稳定，山东地区部分氯碱企业负荷提升，液碱供应增加，下游需求稳定，烧碱现货价格变动不大。据卓创资讯，32%烧碱现货价格在800-885元/吨附近，折百在2500-2766元/吨附近。基差不高。据SMM数据，8月底山东某大型氧化铝厂家液碱采购价格32%离子膜碱合计30元/吨。近期装置变动方面，据中国氯碱网数据，宜化太平洋烧碱计划9月11日后重启，新疆天业检修产能亦计划重启，因此烧碱产能利用率继续回升。需求方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率在84.29%附近。SMM调研显示，内蒙古复产产能与重庆新增产能将于9月陆续实现产出。氧化铝对烧碱需求存在一定增量。9月份关注下游化纤及纺织印染行业、造纸及化工等行业开工率。9月9日山东液氯市场主流槽车价格在（1）-（200）元/吨，山东、江苏及河北液氯价格下跌。整体来看，当前烧碱装置供应压力不高，下游需求稳定，基差不高。随着下游需求季节性好转，烧碱价格下方受到支撑，而反弹高度主要受新产能投产预期压制。 农产品 棉花及棉纱 隔夜棉花主力合约震荡偏弱运行，收盘价13315元/吨，收跌幅0.11%。国际方面，据美国农业部（USDA）统计，至9月1日全美棉花结铃率95%，较去年同期领先2个百分点。其中主产棉区得州结铃率94%，较去年同期领先3个百分点。全美棉株整体优良率44%，较去年同期高13个百分点。其中得州棉株整体优良率36%，较去年同期高19个百分点。目前美棉产区生长情况良好，市场对于新年度美棉产量增加存在一定的预期。近期印度产棉区遭遇严重洪涝灾害，当地棉花受到较大损害，预计新年度产量将下调。国内方面，纺企开机提升，库存近日有一定去化。全棉坯布市场虽有起色，但织厂订单量增加明显不及往年同期，目前主要是以外销订单为主，外销订单以溯源订单为主，内销订单并未有起色。目前内销的针织布订单后续订单不足，走货一般，织厂仍是出货心里主导。 白糖 隔夜白糖主力合约震荡偏弱运行，收盘价5597元/吨，收跌幅0.39%。国际方面，9月步入北半球食糖主产国新旧榨季交替的时节，也是南、北半球食糖生产重心逐步转换的开始。巴西中南部糖厂的食糖生产情况仍是国际糖价短期走势的重要指引，需关注其最终产糖量是否出现预期差。国内方面，随着甜菜糖厂9月中旬开机压榨，国内2024/25榨季食糖生产将拉开帷幕。国内糖市新榨季供给增量预期将很快转化为现实，现货市场报价持续下调，市场主体信心不足，期价或延续震荡走势为主。 生猪及鸡蛋 生猪方面，昨日生猪主力合约震荡偏弱运行，收盘价18000元/吨，收跌幅2.07%。当前生猪价格19.89元/公斤。根据钢联数据，2024年9月4日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为200464头，集团场挺价出猪，致使出栏量缩减。由于去年四季度疫病的原因导致7-8月份阶段性供应断档，且前期二次育肥进场导致适重出栏猪源较少，8月上旬供应端计划量小。当前生猪市场看涨情绪有所减弱，整体走势即将进入调整阶段，但在中秋节前仍有看涨预期，当前屠宰企业优先选择大厂货源，整体市场情绪较为乐观。9月整体生猪供应相对偏紧，市场仍存在阶段上涨可能，预计9月猪价呈现先涨后跌走势。 鸡蛋方面，昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收盘价3699元/500kg，收跌幅0.35%。主产区鸡蛋均价4.91元/斤，市场情绪偏强，部分市场走货加快，主销区鸡蛋均价4.78元/斤。供应方面，新开产蛋鸡数量小幅增加，节前养殖单位淘汰老鸡积极性增强，月内新开产蛋鸡数量继续高于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量环比上涨0.17%。随着节日临近，下游环节备货逐渐结束，且食品厂采购量也将逐步减少，市场需求将逐渐减弱。中秋节过后，终端环节消化节日库存为主，消费较为低迷，且随着秋菜上市，蔬菜价格或将下降，9月份鸡蛋需求将由强转弱。 玉米 隔夜玉米主力价格偏弱运行，收盘价2217元/吨，收跌幅0.89%。国内方面，东北在经历中粮等企业陆续停收后，市场气氛低迷，叠加8月多高温降雨，贸易商担心粮质受影响，出货积极性较高，市场供应充足，价格偏低。9月新粮陆续上量，且陈粮仍有一定库存，叠加各地储备库投放，预计供应偏宽松。据Mysteel截至2024年8月28日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量286.8万吨，降幅9.58%。深加工迎来旺季，开机率和消耗量增加，产地本地消耗增加；但饲料企业建库意愿低，仍旧保持随用随采。 苹果 昨日苹果主力合约震荡运行，收盘价6803元/吨，收涨幅0.03%。目前山东栖霞晚富士客商80#通货2.2-2.5元/斤，80#一二级片红货源出库价格2.8-3元/斤，客商80#一二级条纹好货3.8-4.5元/斤，价格混乱，以质论价。果农货源条纹通货1-1.3元/斤左右。 陕西洛川产区70#以上主流收购价格3.5-3.7元/斤，返青货价格略乱，实际以质论价。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。山东产区库容比为8.01%，较上周减少1.11%。周内早熟果性价比不高，客商多转向库存富士，库内发货以电商走货及批发市场中秋备货为主，中秋礼盒包装较去年略减。目前库存压力多集中于客商货居多的栖霞东部乡镇，客商货源多顺价销售。栖霞西部乡镇低价果农货源减少，价格略反弹。陕西产区库容比在1.35%，较上周减少1.05%，货源主要集中在洛川产区。周内产区早熟富士受近期高温影响上色情况不佳，好货量少价坚，部分客商选择更具性价比的库存富士货源，叠加中秋节日备货提振，产地整体走货情况尚可。 豆粕 隔夜豆粕承压3100元/吨，美豆结荚期渐进尾声，过去两周美豆产区降水偏低，美豆产区干旱范围持续扩大，美豆优良率有所走低，截至9月8日，美豆优良率为65%，上周为65%，上年同期为52%，未来两周降水中性偏低，美豆单产潜力受到抑制，产量增幅仍有一定不确定性。此外，随着美豆价格大幅下行，美豆较巴西大豆性价比优势显现，8月份以来美豆出口明显加速，对美豆价格带来支撑。但是，九月份美豆将逐步上市，宽松供应格局抑制美豆上涨空间。国内方面,9月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，油厂压榨仍处高位，截至9月6日当周，大豆压榨量为220.77吨，高于上周的205.18万吨，另一方面，豆粕提货大幅回升，豆粕库存连续第二周下降，截至9月6日当周，国内豆粕库存为134.88万吨,环比减少2.67%,同比增加96.16%，此外菜粕供应不确定性对豆粕形成支撑，豆粕库存有望逐步减轻。建议震荡思路。 菜籽类 商务部定于自2024年9月9日起对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，随着消息落地，菜粕探底回升。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但乌克兰菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏。国内短期菜粕供应压力偏大，截至8月30日，沿海主要油厂菜粕库存为3.35万吨,环比增加1.52%,同比减少23.86%，加拿大作为我国主要菜籽进口来源国，对后期菜粕供应影响较大，菜粕偏强运行，但是，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将限制菜粕涨幅，关注2600元/吨压力。对于菜油来说，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应较为充足，截至8月30日，华东主要油厂菜油库存为28.09万吨，环比减少0.04%,同比减少4.26%，加拿大菜籽进口担忧对菜油形成支撑，但近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油涨幅仍需谨慎看待。 棕榈油 隔夜棕榈油承压8000元/吨，8月份马棕产量良好， SPPOMA数据显示8月马棕产量较上月持平，国际豆棕价差处于低位，且主要产区菜籽迎来上市，油脂间出口竞争压力依然偏高，8月马棕出口有所下降，Amspec数据分别显示8月马棕出口较上月减少11.51%。8月份马棕产量较高，而出口放缓，或带动马棕逐步累库，但库存水平较往年中性偏低，整体供应压力不大，此外，继印尼B40生柴政策落地之后，印尼总统称希望明年实施B50生柴政策，对棕榈油形成支撑。国内方面，7-9月棕榈油进口增加，但近期棕榈油洗船给到港带来不确定性，截至9月6日当周，国内棕榈油库存为55.638万吨，环比减少6.28%，同比减少18.94%。建议多单高抛低吸滚动操作。 豆油 6-8月份阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，且菜籽及葵籽减产担忧上升，为豆油提供较强支撑。国内方面，8、9月份大豆压榨处于高位，节前备货对豆油消费形成支撑，本周豆油库存小幅下降，截至9月6日当周，国内豆油库存为108.09万吨，环比减少1.20%,同比增加12.23%。建议暂且观望。 大豆 2023/24年度国产大豆应较为充足，东北产区余量收购接近尾声，大豆随用随买，南方地区报价平稳，大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，近期中储粮大豆拍卖成交良好，大豆维持区间震荡。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。

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