【交易早参】塑料、橡胶持多头思路,白银跌势较明确-20240910

（以下内容从兴业期货《【交易早参】塑料、橡胶持多头思路,白银跌势较明确-20240910》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是20号胶、橡胶和碳酸锂；跌幅居前的是集运欧线、沪银和纯碱。 从板块整体表现看，能化、有色部分上涨，股指、农产品多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为IM、IH和橡胶；流出前三名分别为沪金、沪铜和菜粕。 从板块资金流动情况来看，股指、能化多数流入，黑色、有色多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为纤维板、集运欧线和菜籽；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，能化、农产品波动较高。 资讯速递 宏观要闻 1.国内9月PPI值同比-1.8%，前值-0.8%；CPI值同比+0.6%，前值+0.5%。 2.欧元区9月Sentix投资者信心指数为-15.4，预期为-12.5，前值为-13.9。 行业要闻 国资委称，央企要以自身高质量的稳增长，改善社会预期、提振发展信心 财经日历 中国：9:30 我国8月进出口额增速。 金融衍生品 股指期货 低位运行态势未改，继续持卖跨式期权组合思路 近期A股交投量能持续下滑、且微观价格结构信号亦偏谨慎，技术面弱势运行特征强化。而全球主要经济体及国内最新景气指标持续或边际走弱、业绩端指引偏空；但低估值对利空已有较大程度体现、且相关护盘资金托底意愿和能力亦较强，则是较明确的支撑因素。综合看，虽然A股整体处弱势，但新空盈亏比预期亦不佳，仍宜持低位震荡思路，对应卖跨式期权组合仍是当前最佳策略，具体为：以沪深300指数为标的，卖出IO2409-C-3200、及IO2409-P-3200。 国债期货 三十债接近前高，上方压力加大 昨日国债期货再度表现强势，全天震荡上行。TS、TF、T、TL主力合约较上一日收盘分别上涨0.02%、0.04%、0.09%、0.35%。海外宏观方面，市场对美联储降息预期仍维持在25BP，暂无明确增量影响。国内方面，昨日公布的CPI同比小幅反弹，PPI同比跌幅扩大，经济数据仍表现一般。虽然政策仍保持积极，但实物工作量落地有待确认。货币政策方面，央行上周表示，降准还有一定空间，降息面临约束，整体偏宽松基调未变。央行昨日在公开市场净投放，资金面略显紧张。近期央行调控仍在持续，连续在尾盘卖出国债，精细化操作仍在持续，对债市运行稳定诉求未变。综合来看，当前债市受基本面影响再度出现较强走势，但超长期债价格已接近前高，上方压力正在持续增加。 有色金属 沪铜 海外经济担忧延续，铜价低位调整 上一交易日SMM铜现货价报71955元/吨，相较前值下跌625元/吨。期货方面，昨日铜价早盘震荡走高，夜盘横盘运行。海外宏观方面，市场对美联储降息预期仍维持在25BP，暂无明确增量影响，关注衰退预期变化。国内方面，昨日公布的CPI同比小幅反弹，PPI同比跌幅扩大，经济数据仍表现一般。虽然政策仍保持积极，但实物工作量落地有待确认。多地消费品以旧换新实施细则发布，关注对家电及汽车的实际提振作用。供给方面，近期矿端扰动事件有所缓和，但头部矿企上半年完成度仍较低，冶炼加工费仍在持续向下，企业利润不佳延续，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，整体仍表现一般，但受中非合作消息的影响，市场预期有所改善，关注旺季需求改善情况。库存方面，LME库存抬升，国内库存整体下滑，但仍处于偏高水平。综合而言，当前市场宏观扰动因素较多，市场在降息节奏与海外衰退预期之间反复，难对价格形成利多。基本面方面，供给端制约仍持续，但需求改善仍有待确认，铜价或继续在低位调整。 沪铝及氧化铝 供给宽松预期强化，氧化铝继续承压 上一交易日SMM铝现货价报19160元/吨，较前值小幅回落，氧化铝现货价格继续持平。期货方面，昨日铝价早盘震荡运行，夜盘小幅走高，上一交易日沪铝主力合约早盘收下跌0.49%，夜盘上涨0.55%；氧化铝昨日上午走势偏弱，午后略有抬升，夜盘震荡运行，主力合约早盘下跌1.05%，夜盘上涨0.13%。 海外宏观方面，市场对美联储降息预期仍维持在25BP，暂无明确增量影响，关注衰退预期变化。国内方面，昨日公布的CPI同比小幅反弹，PPI同比跌幅扩大，经济数据仍表现一般。虽然政策仍保持积极，但实物工作量落地有待确认。多地消费品以旧换新实施细则发布，关注对家电及汽车的实际提振作用。 氧化铝方面，铝土矿供给紧张未有明显改善，氧化铝库存仍偏低，短期内供给偏紧格局难以出现转变。但当前氧化铝生产利润处高位，企业复产意愿仍较为积极，此外进口矿有望对国产矿形成补充。叠加需求易下难上，未来供需面转向宽松的方向较为明确。 电解铝方面，产能天花板仍明确，且新增产能节奏明显放缓，而四季度新增产能主要集中在水电地区，实际产量增量受限。需求方面，整体仍表现一般，关注旺季提振情况。 综合来看，近期宏观面对有色金属难以形成利多。氧化铝虽现货偏紧，但远期预期宽松的矛盾仍存，且估值处绝对高位，价格上方压力持续。电解铝方面，供给约束明确，但需求改善仍有待确认。 沪镍 需求旺季不旺，基本面弱势延续 上一交易日SMM1#电解镍平均价123150元/吨，相较前值下跌1350元/吨。期货方面，昨日镍价延续弱势，夜盘继续下探，最低价达到121200元/吨。 宏观方面，内外经济双双走弱。上一交易日美元指数震荡走高至101.6附近。市场对9月降息仍维持25BP的预期，美国经济仍有扰动，美元指数上方压力持续。 供应方面，镍矿价格延续高位震荡，菲律宾雨季影响减弱，镍矿供应或有增加；镍铁端受原料趋紧影响，7、8月印尼出口减少，但新增产能陆续投产、高冰镍转产减少，镍铁产量预期上行；中间品供给持续增长，据Mysteel调研印尼10家样本企业统计，9月印尼冰镍预估金属产量2.74万吨，环比增加10.68%，同比增加5.37%；纯镍端，国内产能持续爬坡，8月国内电积镍产能环比增长4.8%，海内外库存维持高位。 需求方面，不锈钢终端需求负反馈继续发酵，利润持续走弱，市场旺季预期有所下调；新能源方面，三元电池表现平淡，国内三元材料刚需生产，海外需求偏弱运行，市场氛围依旧偏冷。 综上所述，需求旺季不旺，镍基本面持续偏空，暂无新增利多，镍价弱势延续。 新能源金属 碳酸锂 供需关系尚未好转，盘面波动程度加剧 供应方面，国内周度产量环比持平，暂无新增供应收缩趋势。盐湖提锂产量有松动，外购原料开工规模提振，云母提锂开工情况有回暖，自有矿企生产计划平稳，新建项目产能爬坡。海外原料看，非洲矿山正常发运、南美积极推动项目、澳洲矿山投建运营。当前企业未有减产，关注后续厂家生产策略。 需求方面，材料厂延续逢低采购策略，下游原料库存维持降库。需求市场增速放缓，国内销量相对平稳，欧美市场政策扰动，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，市场原料补库幅度有限，下游库存量开始消耗。电车渗透率维持高位，储能招投标同比高增。下游实际采购增长，关注下游实际排产。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下行，价格处72250元/吨，期现价差变至0。基差波动持续放大，现货仍维持缓慢下跌。上游产量收缩停滞，下游短期采购意愿回暖，议价权重回需求端主导。进口锂精矿报价下滑，海外矿企生产指引未改且生产成本有降低；成本支撑持续下移，关注现货实际流通状况。 总体而言，锂价波动加剧但矿端持续下跌，上游企业生产已暂停减量；全球电车渗透率小幅上行，旺季预期成色待观察。现货报价重回下行，月度排产回暖相对正常，下游集中补库行为较难发生。昨日期货震荡走强，合约持仓收缩而成交持续下滑；供需格局相对维稳，盘面资金扰动加剧，反弹空间有限。 工业硅 库存延续增长趋势，价格偏弱震荡 供应方面，全国整体开炉数稍有减少。目前新疆保温炉子已经恢复，四川前期涉及保温的几家厂子暂时还没有恢复，整体产量减少不多。福建地区本周开工有减少。云南下周或有企业停炉检修。 需求方面，5近期市场签单量较少，大多在洽谈订单阶段，厂家挺价意愿强烈，各厂家报价略有上调，下游拉晶开工持续低位，市场供应过剩的情况仍未得到改善，整体看，价格短期有上涨预期，但缺乏涨价动力。 库存方面，目前工业硅行业库存高位，目前个别厂家工厂库存稍有去化，但整体行业库存继续增加。截至9月6日工业硅行业总库存涨至25.72万吨。 总体看，目前工业硅供大于求的矛盾持续存在，价格回调缺乏驱动。但由于生产利润持续压缩，多厂家承压较重，对继续让利较为抵触。供应端需要更大幅度减产才能缓解目前供需矛盾，库存延续增长趋势，价格偏弱震荡，卖出看涨期权继续持有。 黑色金属 钢矿 重大会议及小长假临近，黑色金属低位反弹 螺纹 宏观方面，昨日PPI跌幅扩大，CPI增速小幅提高，今日第十四届人大常委第十一次会议将在京召开，市场期待增量政策落地，美国就业市场降温趋势较为明确，9月美联储降息基本已确定，市场分歧集中在降息幅度，及后续降息节奏。中观方面，需求端较前期低位已有所改善，上周建筑工地资金到位率、水泥磨机开工负荷、水泥出库量等指标环比有所回升，昨日小样本现货成交量回到13万吨以上，杭州螺纹日出库量达到10万吨，但需求改善持续性和幅度仍待验证。且中秋小长假临近，市场阶段性释放采购需求。且得益于产量同比大幅降低，以及需求低位回升，螺纹钢库存去化较为顺畅，小样本螺纹总库存已降至555.63万吨，部分地区已出现规格加价情况。不过，随着焦炭让利（昨日现货提降第8轮），钢厂亏损幅度减少，废钢供给有所释放，螺纹等建筑钢材供给端潜在向上弹性较大。上周高炉铁水、废钢日耗量、螺纹周产量纷纷环比不同程度回升。市场对需求能否消化供给增长的压力持怀疑态度。综合看，国内重大会议召开前夕，市场期待政策端加码，美国就业市场降温趋势明确，中观上临近假期下游拿货增加，且螺纹库存偏低，但供给向上弹性较高，市场依然担忧需求难以承接钢厂复产，预计螺纹期价反弹空间较为有限。 热卷 宏观方面，昨日PPI跌幅扩大，CPI增速小幅提高，今日第十四届人大常委第十一次会议将在京召开，市场期待增量政策落地，美国就业市场降温趋势较为明确，9月美联储降息基本已确定，市场分歧集中在降息幅度，及后续降息节奏。中观方面，热卷等板材依然是钢材中基本面相对薄弱的环节。随着焦炭持续让利（昨日现货提降第8轮），钢厂亏损幅度收窄，高炉铁水日产环比回升，废钢到货增加，长流程钢厂废钢日耗回升，带动热卷周度产量大幅回升。而热卷需求改善幅度相对有限，供需双增情况下，上周热卷总库存环比再度增加，热卷高库存去化困难的情况依然存在。虽然季节性规律以及国内稳增长政策逐渐发力，有助于推动需求环比改善，但需求改善幅度和持续性仍待市场验证，市场担忧旺季不旺，需求强度难以同时消化钢厂复产和高库存的压力。如果没有强力政策，或者需求端显著回暖，预计热卷期价反弹空间有限。 铁矿 宏观方面，昨日PPI跌幅扩大，CPI增速小幅提高，今日第十四届人大常委第十一次会议将在京召开，市场期待增量政策落地，美国就业市场降温趋势较为明确，9月美联储降息基本已确定，市场分歧集中在降息幅度，及后续降息节奏。中观方面，随着焦炭持续让利（昨日现货提降第8轮），钢厂亏损幅度收窄，加之9月后钢厂检修规模将逐步减少，高炉存在阶段性复产的可能。且中秋小长假临近，钢材成交有所好转，钢厂原料采购也可能会阶段性增加。不过，废钢供给有所释放，废钢日耗增加或对铁水产量形成一定替代。同时，钢材供给向上弹性偏高，热卷等板材高库存还未消化，市场依然担忧钢材需求无法承接钢厂复产和高库存的压力。铁矿自身供需矛盾也在持续积累，截至本周一47港进口矿总库存环比、同比继续双增，已超过1.61亿吨。综合看，国内重大会议，以及小长假临近，市场情绪有所好转，但钢材需求或难以承接钢厂复产压力，进口铁矿供给过剩矛盾持续积累，预计铁矿价格反弹空间有限，价格重心下移方向明确，关注传统旺季窗口钢材消费弹性，以及铁矿价格跌破90美金后，非主流矿发运减量程度。 煤焦 现实需求不佳，焦炭开启第八轮提降 焦炭 供应方面，焦企亏损面持续扩大，主动减产情况普遍出现，焦炉开工负荷被迫延续下降趋势。需求方面，铁水日产增量有限，旺季需求预期或部分落空，焦炭入炉刚需支撑不佳，且钢厂备货仍偏谨慎，采购需求尚未得到提振。现货方面，河北、天津钢厂开启焦炭第八轮提降，供给宽松背景下钢厂议价权仍然较强，市场信心难以修复，现货市场继续下探。综合来看，焦炭现货进行第八轮提降，现货市场再度下跌，现实需求表现羸弱，旺季需求预期不佳使得期价走势亦持续承压，关注焦企因亏损造成的主动减产及原煤成本支撑。 焦煤 产地煤方面，山西个别矿井停产检修，计划复产周期有所中断，焦煤供给端弹性降低；进口煤方面，蒙煤通关受制于天气影响环比减少，但口岸监管区库存续创新高，进口商出货压力较强。需求方面，矿端主动减产降库，坑口签单边际好转，但下游需求依然疲弱，且钢材价格反复、市场预期再度趋于谨慎，产业链利润仍处低位，现实需求未见起色。综合来看，煤矿主动减产、矿端库存压力边际降低，但钢焦企业盈利能力不佳，且终端需求并未显现回暖迹象，下游生产积极性暂未得到提振，现实需求羸弱仍然压价煤价，关注煤矿签单能否改善。 纯碱 产能过剩矛盾待化解，纯碱玻璃延续跌势 纯碱 9月中旬起，碱厂检修规模将逐步下降，五彩碱业装置恢复，昨日纯碱日度开工率回升至75.64%，日度检修损失量降为2.9万吨。光伏、浮法玻璃亏损冷修数量增多，昨日玻璃运行产能已降至26.73万吨/天，重碱需求稳步下降，轻碱下游拿货积极性偏弱，出库连续低于年均值。一旦检修季影响小腿，叠加新装置待投产，纯碱长期产能过剩方向明确。总体看，纯碱行业产能出清前，期价重心长期下移的方向较为明确。策略上，纯碱01合约前空耐心持有。 浮法玻璃 高库存、弱需求、供给刚性，浮法玻璃产能过剩的格局较为明确。地产竣工周期下行周期至少将持续至2025年，且降幅超过历次竣工周期下行幅度，而国内增量稳增长政策推进节奏偏慢，今年四季度旺季不旺概率较高。玻璃厂冷修进度偏缓，目前浮法玻璃在产产能依然有16.76万吨日熔量，使得玻璃厂原片库存持续被动积累。预计玻璃产能大幅出清前，玻璃期价仍将延续弱势。策略上，单边，玻璃卖出FG501C1300止盈，谨慎者卖出FG501C1200，激进者反弹卖出01合约；组合，玻璃冷修规模大概率将扩大，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 供应端天气扰动，短线存在震荡反弹 宏观方面，美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人；8月非农报告好坏参半，失业率如期下降，表明劳动力市场仍偏弱，美联储在9月份大幅降息存在操作空间。 供应方面，9月5日消息显示OPEC+最终达成决定，将推出减产时间表从10月推迟到了12月份。这部分产量回归市场将给供需平衡带来过剩压力。 天气方面，热带风暴“弗朗辛”强度加大，促使石油钻探企业撤离工作人员并暂停部分海上原油生产，同时美国海岸警卫队警告航运商烈风即将来临。与风暴预计路径相交汇的油田日产量约为12.5万桶原油和3亿立方英尺天然气。 总体而言，原油市场当前库存压力较小，叠加供应端天气扰动，短线存在震荡反弹。 聚酯 成本及供应压力仍在，预期PTA市场弱势趋势延续 PTA供应方面，周内PTA产量145.15万吨，较上周+2.37万吨，较同期+13.93万吨。周均产能利用率至84.30%，环比+1.36%，同比+3.77%。装置方面，宁波台化1#停车，个别装置降负，已减停装置延续检修。 乙二醇供应方面，近期海外装置方面中东、美国装置意外检修增加，9月上到货偏少；但9月中下进口有望逐渐修复，预计9月进口总量在52-55万吨附近。张家港主流库区库存回落至20万吨附近，库存整体仍有去化预期。 需求方面，聚酯行业周产量139.92 吨，较上周+2.6万吨，平均产能利用率85.62%。虽远纺部分装置检修，但新凤鸣新装置提负荷，并且逸盛新装置计入产能，叠加翔鹭重启，国内聚酯业产出小幅增加。 成本方面，OPEC+增产预期拖累心态，中、美PMI数据弱于预期，经济前景担忧情绪偏重，原油大跌，成本支撑较弱。 总体来看，PTA部分港口货源为近两年高位，需求端虽有传统旺季期待，但聚酯负荷大幅提升难度较大，成本及供应压力仍在，预期PTA市场弱势趋势延续。乙二醇由于库存绝对值偏低下，相对而言有所支撑，价格区间震荡。 甲醇 看涨期权成交增多，看空情绪略有缓和 尽管原油价格持续下跌，但煤炭价格保持稳定，秋季全国气温偏高，同时水力发电量不足，火力发电负荷提升，对煤炭需求也增加。周一甲醇期货价格一度跌至1月以来最低，期货前二十席位净空持仓量达到6万手同样是1月以来最高，不过看涨期权成交量显著增加，反映期权市场出现看多情绪。上周现货报价坚挺的西北和华北，本周出现补跌，基差短暂走强后再度走弱。目前下跌的驱动来自供应增长，上涨的驱动来自需求改善，不确定性来自宏观预期和到港量。当前期货价格已经偏低，在供需无明显矛盾的情况下，预计迎来反弹。 聚烯烃 基差达到年内最高，期货预计止跌 经过上周的持续下跌，原油价格达到2022年以来最低，不过考虑到年内主产国延续减产以及美联储降息在即，油价深跌的可能性不高。本周PE新增5套装置检修，开工率下降1%。PP无新增检修装置，开工率维持高位。周一期货跌幅收窄，现货报价稳定，基差走扩并达到年内最高。本周临近中秋节，下周起临近国庆，下游刚需备货力度加大，现货成交有所改善，对现货价格形成较强支撑。通常现货价格不再跟跌期货后，期货容易止跌。今年前9个月出现5个月上涨，4个月下跌，剩下3个月预计为1个月上涨，2个月下跌，上涨行情预计出现在10月或12月。 橡胶 国内原料供给依然受阻，港口加速降库之中 供给方面：台风虽已过境，但云南及海南短期强降雨天气影响持续，当地割胶作业仍有受阻，国产胶供给放量速率预计进一步下滑，海南原料价格保持同期高位，天然橡胶供应产出不及季节性增产预期。 需求方面：不完全统计，全国近十余省市跟进落实新一轮汽车以旧换新政策、提高购置补贴，而此时恰逢传统旺季来临，汽车市场消费潜力有望得到进一步激发，乘用车零售增速预估回增，橡胶需求预期偏向乐观。 库存方面：出库率高增、而到港资源并未显著增长，港口加速降库之中，且沪胶仓单及产区库存季节性增库速率偏缓，橡胶库存结构优化。 核心观点：政策推动终端需求复苏，各省市新一轮以旧换新措施相继推出，乘用车零售增速预计回暖，而国内产区割胶进程受制于台风天气的后续影响，原料价格表现出较强韧性，基本面对胶价驱动仍偏利多。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

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