【一德早知道--20240910】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240910】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年9月10日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.欧元区9月Sentix投资者信心指数，前值-13.9，预期-12.2，公布值-15.4。 2.美国7月批发库存环比终值，前值0.3%，预期0.3%，公布值0.2%。 今日重点数据/事件提示 1.--:--：中国8月贸易帐(亿美元)，前值864.5。 2.--:--：中国8月进口同比(按美元计)，前值7.2%。 3.--:--：中国8月出口同比(按美元计)，前值7%。 4.14:00：英国8月失业率，前值4.7%。 5.14:00：德国8月CPI同比终值，前值1.9%，预期1.9%。 6.18:00：美国8月NFIB中小企业乐观程度指数，前值93.7%，预期93.7%。 7.--:--：中国1至8月社会融资规模增量(亿人民币)，前值188700。（待定） 8.--:--：中国1至8月新增人民币贷款(亿人民币)，前值135300。（待定） 9.--:--：中国8月M2货币供应同比，前值6.3%。（待定） 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周一市场下跌，截止收盘上证综指下跌1.06%、盘中创2726点新低，两市成交额较前一交易日缩小至5186亿元。市场结构方面，上证50下跌1.35%，创业板指上涨0.06%。期指方面，IF2409下跌1.30%（基差-3.75点），IH2409下跌1.45%（基差-0.04点），IC2409下跌0.69%（基差-12.59点），IM2409下跌0.82%（基差-18.13点）。申万一级行业方面，综合、社会服务、农林牧渔板块领涨，煤炭、石油石化、家用电器板块领跌。受9月6日晚间美国非农数据不及预期影响，周一日韩股市开盘出现大幅调整、尾盘跌幅有所收窄，A股则全天缩量下跌，石油石化、煤炭、银行等权重板块回调对市场走势形成拖累。从基本面角度来看，海外方面，近期日本不断释放鹰派信号叠加美国经济增长放缓，使得海外市场波动有所增加。国内方面，当前市场普遍认为，9月至10月期间国内政策面迎来关键窗口期。若稳增长政策不能及时有效发力，则年内GDP增速目标实现难度将增加。人民银行货币政策司司长邹澜9月5日在新闻发布会上表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定下降空间。市场关注降准落地时间窗口。操作上，建议投资者密切关注国内政策面信号，若稳增长政策力度符合预期，则A股市场将延续震荡寻底态势。 期债： 周一央行开展915亿元逆回购操作，当日有35亿元逆回购到期，净投放880亿元，资金面偏紧。上证报报道9月5日央行卖出24续作特别国债01，提示长债风险，但市场反应平淡，盘中8月通胀数据公布加强多头信心，国债期货延续强势。经历了前期短暂震荡调整，9月债市再度走强，市场驱有二。一是统计局公布的8月制造业PMI进一步走弱至49.1%，表示内需订单强弱的新订单与出口订单之差跌至2022年四季度水平，在历年8月数据的比较中仅高于2008年同期水平，证实内需进一步放缓，8月美国公布的制造业PMI同样疲软，内外共振加强制造业放缓预期对于债市形成正向驱动。二是，在此前信用债基赎回踩踏后，央行及时进行流动性投放表明不希望负反馈发生，目前市场对于流动性预期并不悲观，叠加9月5日央行货币司司长在国新办发布会表态降准或很快落地，助长多头信心。值得关注的是，现券市场表现谨慎，10年和30年现券在2.1%和2.3%关口遇到明显阻力。而在8月央行买短卖长操作后，当前收益率曲线已经偏陡峭，短债利率下行缺少新动能。另外，在当前国内股债性价比上行至绝对高位的情况下，不排除政策进一步加码稳增长的可能性。近期专项债地方债发行有所提速，财政部8月26日表示将敦促专项债使用进度，或提升风险偏好，减缓利率下行速度。操作上建议不追高，以回调做多长债期货。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金： 隔夜外盘金银同时反弹，Comex金银比价开始回落。美债、美股、美元、原油上涨，VIX回落。经济数据方面，美国8月纽约联储1年通胀预期3%，前值3%。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率反弹，实际利率继续回落对黄金支撑增强。衰退“恐慌”消散美元同步走高。资金面上，白银配置资金连续2日流出，截至9月9日，SPDR持仓862.74吨（+0吨），iShares持仓14480.22吨（-19.87吨）。CME修正9月6日数据，纽期金总持仓50.78万手（-3495手）；纽期银总持仓12.94万手（+842手）。市场降息幅度预测重回100基点，显著高于6月点阵图水平，9月、12月降息25基点为主流预测。鉴于市场降息预期定价依然充分，后续修正可能犹存。技术上，金银开始反抽，前者仍位于高位，二者错位顶部结构特征未变，中期调整（周线级别起步）可能性无法排除。策略上，配置交易持有剩余仓位为主，投机交易观望为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2501/HC2501）： 成材价格短暂修复后，期现市场再度走弱。螺纹北京3080，杭州3080，广州3010；热卷上海3080，博兴基料3080，乐从3020。总体表现看，今日在尾盘价格明显反弹的带动下，成材现货价格略有好转，整体市场的悲观情绪有一定的修复，但是基差偏弱的水平表明下游需求仍以刚需为主，一旦供应恢复速度过快现货仍具备一定压力；目前钢厂复产进度偏慢原料压力尚未解除，需求仍以刚需为主，虽然持续去库但是部分品种仍有一定库存压力，一旦旺季表现偏弱，现货的压力值得警惕。 合金： 市场消息：72硅铁：陕西5950-6050，宁夏6000-6100（跌75），青海6050-6100（跌50），甘肃6050-6150（跌50），内蒙6100-6150（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅锰6517南北厂报价集中在5850-5950元/吨。 市场逻辑：黑色情绪转弱，炉料跌幅明显，在情绪的带动下双硅盘面持续下跌。从供需端看，双硅均存在供应的变动，但由下游需求疲弱，特别是锰硅交易所仓单明显的压力，整体双硅供需格局仍为过剩；从成本端看，化工焦和兰炭跌后均暂稳，但是由于铁水水平较低，原料承压，且西北产区结算电费仍有进一步下行预期，锰矿方面海外矿山报价走低，整个双硅成本线仍处于下行区间。综合来看，日内双硅大幅走弱，但基本面在供需趋于宽松的格局下仍没有反弹驱动。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1620上下，仓单成本1786左右，与主力合约基差+18；吕梁准一报价1450，仓单成本1822，与主力合约基差+42；天津准一报价1450，仓单成本1788，与主力合约基差+8；山西中硫主焦报价1500，仓单价格1350，与主力合约基差+120；蒙5#原煤口岸报价1150，仓单价格1413，与主力合约基差+182。澳煤低挥发报价196美元，仓单价格1190，与主力合约基差-40。 【基本面】焦炭开启第八轮提降，预计明日落地。黑色系盘面今日有回弹，钢材价格也有回升，成材成交氛围有好转，钢厂开始复产，铁水产量环比回升。少数焦炭贸易商进场拿货，钢厂采购多维持按需采购。多数焦企仍处于亏损状态，短期需求无明显起色，预计短期焦炭价格弱稳运行。 焦煤市场，主产地个别煤矿因为事故停产，其他煤矿正常开工。今日钢材价格有反弹，市场成交氛围好转。本周有煤矿上调价格，但成交一般，竞拍情绪回落，流拍率增多。受个别煤矿事故影响，焦煤产量略有回落。进口蒙煤方面，受期货盘面再度下跌影响，口岸市场情绪有所降温，目前蒙5原煤在1150-1170元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，但高度有限，短期震荡思路为主。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特575，涨3；61.5%PB粉687，降1；65%卡粉810，降3。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交94万吨，环比上升24.83% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3160.3万吨，环比减少288.6万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2583.5万吨，环比减少311.6万吨。澳洲发运量1812.5万吨，环比减少23.6万吨，其中澳洲发往中国的量1595.9万吨，环比增加144.3万吨。巴西发运量771.0万吨，环比减少288.0万吨。非澳巴发运576.8万吨，环比增加23万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿石库存总量15372.38万吨，环比增339.86万吨，45港日均疏港量299.99万吨，环比降2.64万吨。分量方面，澳矿6829.17增178.02，巴西矿6118.74增180.30；贸易矿10090.67增178.91，粗粉12290.44增268.50；块矿1872.92增71.12，精粉1313.48增39.61，球团555.54增0.63，在港船舶数100条降12条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于685.0，较前一个交易日结算价涨0.44%，成交64万手，增仓0.2万手。宏观方面国内“存量房贷转按揭”利好没有落地，美国公布的8月份经济数据不及预期均对市场信心有一定打击，另外近期成材数据显示表需恢复持续性受阻。海外发运量小幅减少。成材成交氛围有好转，钢厂开始复产，铁水产量环比回升。预计盘面短期反弹后震荡，需要关注下游需求恢复的持续程度。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2410）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价71955元/吨，-625，升贴水+45；洋山铜溢价(提单)68美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+1.59%，comex主连，+1.87%，隔夜沪铜主力合约，+1.08%。 【投资逻辑】宏观上 ，近期公布的美国经济数据有韧性，不过降息预期交易抢跑过多；国内公布的经济数据偏弱，政策刺激预期在增加。供应上，TC仍处于低位，验证着我们此前提到过的下半年矿增量有限的判断，冶炼产量仍在高位，需重点关注的是废铜收紧是否会影响以及何时影响冶炼开工；需求上，价格回落后需求有提振，加工环节开工率高位，线缆企业开工率保持高位，关注需求好转 能否延续；国内库存继续回落，曲线结构也走平，不过持仓还未明显回升。 【投资策略】：经济预期摇摆，库存继续回落，关注整数关口支撑，可逢低尝试多配。 沪锡（2410）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价250800元/吨，+300；云南40%锡矿加工费15500元/吨，-1000。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，+0.24%，隔夜沪锡主力合约，+0.52%。 投资逻辑：宏观面上，美国降息预期反复；国内政策预期增加。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响开始逐步显现，加工费也开始走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶炼厂检修，关注后续其他冶炼厂动态。需求上，现货升水有所回升，价格回落后下游再次补充库存，库存再次回落。后续，若矿偏紧有效传导至冶炼，叠加消费旺季，库存去化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】宏观预期较弱，但检修及价格回调推动库存再次回落，关注前期区间下沿支撑， 低位多配。 沪铝（2410）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19160现货平水，广东90铝棒加工费330元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19320元/吨，氧化铝收盘于3879元/吨，伦铝价格收盘于2358美元/吨 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，8月产量环比7月基本持平，铝锭库存小幅去库，终端消费已经开始环比季节性修复，型材开工率周度修复。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场价格高位持稳，进口亏损持续扩大，盘面平水附近。美国降息在即，市场交易衰退被动降息，情绪难以恢复。消费虽开始季节性修复，但去库节奏不畅，且枯水期电解铝供应端难有炒作亮点，电解铝价格承压回落，但当下迫近支撑位可布局多单，电解铝价格破前低概率不大。氧化铝现货保持强势，但盘面升水现货后上涨动力不足，若难有新的事件扰动情况下，氧化铝价格难以突破上方压力。 【投资策略】铝价迫近前低后布局多单，氧化铝暂时观望或空配对待。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11750元/吨；421#价格12100元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9760元/吨 【投资逻辑】供应端，四川地区出现较为明显的减产，当地限电影响较为有限，且限电同样影响多晶硅生产，黑龙江大厂关停影响产量月度5000吨左右，但后期内蒙仍有新增产能投放，供给端压力难以缓解。库存方面，绝对价格低位区间大厂积极出货后上调报价400元/吨，显性库存明显下滑。消费方面，多晶硅和有机硅周度产量均出现了环比回落，合金方面虽然季节性产量修复，但影响较为有限，整体消费端方面疲软走弱。 【投资策略】工业硅供应方面出现明显减量，但减量不足以扭转供应过剩的现状，供给端下调后月度过剩量仍有10万吨，存在技术抄底资金，冲击前高承压后可布局空单。 沪锌（2410）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22800~22960元/吨，双燕成交于22930~23070元/吨，1#锌主流成交于22730~22890元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于22825元，跌幅0.31%。伦锌收于2731.5美金 【投资逻辑】宏观层面，全球经济“衰退”担忧尚存，基本金属普遍承压。俄罗斯锌工厂 Ozernoye已经开始生产锌精矿。计划在2025年达到满负荷生产时加工多达600万吨锌矿，锌精矿产量将高达60万吨。市场对锌矿偏紧担忧缓解。锌价大幅下挫。但目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，名义上全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，一定程度为冬储和明年TC谈判迎来更好的主动权。9月冶炼厂检修减产或继续增加，锌锭产量走弱。消费端， 锌下游面临传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，下游企业订单或逐步好转，原料需求或环比增强。 【投资策略】目前受宏观和基本面消息面扰动，由于锌价接连跌破支撑位，关注22500附近下一阶段支撑位，同时关注未来矿端供应实际兑现情况。 沪铅（2410）： 【现货市场信息】上海市场济金铅报16465-16585元/吨，对沪铅2409合约贴水30-20元/吨报价；江浙地区江铜铅报16465-16605元/吨，对沪铅2409合约贴水30-0元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于16355元，跌幅1.42%。伦铅收于1958美金 【投资逻辑】基本面，供应方面减量仍存预期，由于铅价接连下挫，并跌破万七关口，而铅精矿供应矛盾尚存，加工费处于低位，铅冶炼利润微薄。原生铅冶炼企业生产积极性普遍下降，9月检修的冶炼企业数量增多。另外废电瓶价格并未跟随近两周的铅价同步走弱，再生精铅冶炼开始亏损，再生精铅贴水收窄、挺价惜售。由于炼厂成品库存积压，炼厂库存开始向社会仓库转移，铅锭社库累积压制铅价。需求端，消费端相对偏弱态势，铅蓄电池经销商去库缓慢令电池企业季节性旺季提产动能不强。8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。 【投资策略】短期的宏观扰动、消费旺季表现不及预期、精铅冶现货贴水抛售及库存累增使铅价偏弱运行。同时关注利润低下导致冶炼厂减产对铅价的支撑影响。 沪镍（2410）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1700元/吨（+200），进口镍升水-250元/吨（-150），电积镍升水350元/吨（+100）。 【市场走势】日内基本金属多下跌，整日沪镍主力合约跌0.82%；隔夜基本金属全线反弹，沪镍收跌0.33%，伦镍收涨1.07%。 【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格降至995元吨上下，国内铁厂多亏损，不锈钢上周库存微降，钢厂亏损明显，9月排产量环比微降，叠加金九银十消费旺季来临，不锈钢恐企稳。新能源方面，9月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，日内硫酸镍价格持稳，折盘面价维持12.84万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报72250元/吨（-350），工业级碳酸锂68050元/吨（-350）。 【市场走势】日内碳酸锂尾盘拉涨，整日主力合约收跌3.39%。 【投资逻辑】供应看，澳矿微降CIF报价770美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂9月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，9月正极材料排产环比增加。库存方面，周内库存拐点显现，贸易环节库存增加，下游补库积极性不高，冶炼产以及下游库存回落。过剩格局不改，但月度过剩量收窄。国内矿价下跌，利润倒挂，多数云母企业已经减产但市场对于减产停产消息并不敏感，这也意味着市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】短期看基本面边际好转，盘面超跌反弹，但过剩格局不改，反弹后仍偏空对待。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 养殖单位淘鸡积极性不高，老鸡货源供应有限，局部低价成交略抵触，农贸市场需求平平，屠宰企业随销随采为主，部分下游逢低采购。鸡蛋供应基本稳定，多数余货较少，目前下游采购心态不同，多数随销随采，不留余货，今日生产环节库存均值0.87天，流通环节库存均值0.86天。现货季节性回落预期仍存，但根据中秋回落空间预期看期货3300-3500为合理估值，但上行空间和幅度还需参考现货表现，短期多单可继续持有，新低止损，上方空间仍待定。 生猪： 养殖端仍有看涨惜售心态，但9月样本养殖企业生猪出栏计划环比继续增加，市场总体供应压力仍存，需求端仍未开启集中备货，屠宰量提振有限。短期情绪性拉涨不可持续，关注现货端供需双强后，矛盾是否有扩大可能。11作为当前主力合约，面临现货高估值回落及需求强势的双重影响，短期盘面或仍有反复可能，我们认为在当前估值水平下还应以反弹沽空为主要操作，套利建议11-1反套为主。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.30元/公斤（落价5分），一级10.15元/公斤（落价5分），二级9.95元/公斤（落价5分）。日内到货20余车，市场货源供应充足，市场成交氛围减弱。广东市场今日到货4车，早市成交2车左右。9月9日注销仓单198张，累计注销88620吨，交易所显示仓单数量 6760张，有效预报 0 张，总计33800吨，较上一交易日减少990吨。根据产区生长情况，新季有超预期增产可能，部分枣农对收购价预期有所下调，当前销区市场待售货源充足，随着节日备货阶段性需求提振的结束，终端消费刚性不足，现货将重新走弱，期货市场预先交易弱预期，建议投资者可逢高做空，谨慎操作注意风险。 苹果： 存储商着急出库，客商采购较谨慎，冷库果主流行情以平稳为主，出货环比转好。早熟类苹果返青情况比较多，好货偏少价格持稳，差货以质论价。中秋需求提振下，主流价格以稳为主。当前基本面呈现西强东弱局面，新旧行情分化，市场对晚熟富士预期有所增强，期价处于相对偏低的价格，向下空间相对有限，建议投资者主力合约逢低试多，谨慎操作注意风险。 白糖： 外糖：昨日外糖震荡走低，ICE10月合约下跌0.08美分报收18.82美分/磅，盘中最低18.6美分/磅，伦敦10月合约下跌5.9美元/吨报收517美元/吨。巴西在干旱和火灾影响下预计减产47万吨，降雨预期需密切关注，印度出口限制政策预期延续三年，泰国恢复性增产持续，关注美糖19美分能否收复。 郑糖：昨日盘面一路走低，最终郑糖下跌了28点报收5590点，当日最低5571点，1月基差576至605，1-5价差27至28，仓单减少110张至13816张，有效预报维持100张，1月多单减少空单增加，现货报价大多下调20-40元/吨，1月夜盘上涨7点报收5597点，国内榨季收尾中，价格相对较低采购积极性提升，产区遭遇台风侵袭，几十万亩甘蔗受损，后续影响需密切关注，操作上，短期1月关注5600附近争夺，中长趋势不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 9月上中旬国内装置集中重启，预计开工将继续提升，海外开工略有回升，近期沿海继续集中到港，下游综合开工小幅回升；短期甲醇国内外供给表现充裕，下游开工虽有所恢复，但市场心态谨慎，采购意愿仍显不足，甲醇煤制成本略涨，但支撑仍较弱，加之宏观氛围不佳，短期或延续震荡偏弱运行，技术上关注中秋节及美联储议息会议前资金落袋避险行为，中期则需进一步关注宏观面、进口以及下游需求变化影响。 塑料： 周度波动空间扩大到260，内外盘均降价。基本面来看：1、原油跌幅大引领化工品下行，且尚未企稳。塑料成本从高到低：油制成本＞进口成本=现货＞01合约＞煤制成本。2、产业整体去库节奏放缓，主要是中游流向下游，而上游环比累库。3、农膜行业订单增速有所放缓，连续三周补库后关注后边持续性。总体来看，商品氛围偏弱，产业基本面尚可，但原油超预期下跌。策略：暂时观望。 PP: 周度波动空间扩大至300点。基本面看：1、原油走弱引领化工品下行，PP内外盘均降价，降幅超过塑料。2、各成本从高到低为：油制成本＞MTO成本＞进口成本＞现货＞01合约＞PDH成本＞煤制成本＞出口支撑。3、产业库存从去库转为累库，下游拿货持续性要关注，成品不去反增。总体来看，商品氛围偏弱，聚丙烯仍在下跌趋势中，基本面数据也比塑料差。策略：逢高试空，或暂时观望。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构强势，而高硫燃料油持稳运行。具体来看：低硫方面，近期低硫燃料油市场基本面的良好势头或会在短期内持续，原因在于现货供应持紧，下游船用燃料油需求保持强劲的支撑。9月上半月来自中国的进口需求稳定，加上来自西方的套利货流入量有限，目前低硫燃料油的市场情绪向好。高硫方面，中东夏季发电高峰已趋于尾声，高硫燃料油发电端需求将下降。不过，船运端需求继续维持坚挺。安装了脱硫塔的船只选择绕行红海地区而航行距离增加，加油需求维持稳健。同时，近期低硫燃料油走强使Hi-5价差扩大，将支撑船用燃料方面对高硫燃料油的需求，高硫燃料油市场短期内仍有支撑。建议11LU-FU价差多头回落在800附近介入。 沥青： 估值：按Brent油价72美元/桶计算，折算沥青成本3350附近，11合约估值中位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动偏多。中期来看，9月排产继续减少，去库能够维持，但库销比太高，价格弹性较小，贸易商以消化库存为主，炼厂以销定产。原油下跌利润修复，炼厂增产可能性在提升，关注01合约多BU空FU。 PVC： 现货5270，价格处于近四年历史低位；供应高，内需一般，随着外盘下跌，出口维持在20万吨的话，9月后检修减少，去库仍较去年加快；现货低位，仓单量高，01升水仍大；策略：01关注5350支撑，观望，卖出5900看涨期权。 烧碱： 现货2468元；现货多次验证2300支撑；烧碱盘面也多次验证2330附近支撑，液氯略好转，氯碱利润尚可（液氯预期仍维持弱势，利润波动大），烧碱现货偏强，01在2400—2600，大涨驱动弱，交易衰退逻辑仍在，烧碱底部支撑，反弹压力大。 纯碱： 短期计划内检修和计划外减量，周度产量低于刚需，下游消化自身库存，厂家累库；盘面估值不高，出口弱，内需高位下行，年底预期累库到高位；送到价格1450-1500；策略：01短期震荡偏弱，1450附近现金流成本，向下空间有限。 玻璃： 产销弱，累库高；供应高位下行慢，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：完全成本1150—1350，01估值不低，反弹空间小，中期仍是偏空。 聚酯: 聚酯开工触底，瓶片开工有所修复，长丝库存压力降低提振开工。终端需求8月底边际好转，但原料大跌打乱采购节奏。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，国内开工亦处于高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需相对于PTA要好，但调油逻辑证伪，目前汽油裂差走弱，对芳烃整体支撑不强，以及原油下跌在成本端拖累PX。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值中性偏低。原油我们中长期偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱对芳烃油拖累，绝对价格跟随成本波动，中长期看，仍是逢高偏空。 PTA： 供需方面：PTA8月累库，静态看PTA预计检修不多，供应压力较大。需求方面终端需求预期将有边际改善，但终端订单和备货受原料大跌影响采购节奏，本周聚酯开工略有增加，预计后期稳中有升，对旺季仍有一定期待。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡偏强，PXN近期有压缩，汽油裂差走弱，芳烃承压。PTA加工差近期走弱后震荡，整体PTA估值中性偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，成本上原油反弹后仍偏弱看待，支撑不强。操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工短期有检修，主要集中在7-9月份，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（卫星关注是否会转产HD，浙石化提负至相对高位、镇海开车9-10月开不起来，盛虹10月份可能降负转SM）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工环比提升，下游预期8月底开始好转，但短期原料大跌打乱下游节奏。估值方面短期震荡偏强，其中油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度宽平衡，四季度略偏累库，供需边际上较之前预期有所走弱。在当前低库存背景下绝对价格震荡看待。 PF： 供需方面：供给上短期检修有所恢复，需求一般，本周库存环比略有增加，整体库存处于相对高位。利润近期由于原料大跌大幅上涨，同时工厂挺价对于现货和近月端支撑较强，绝对价格上跟随成本。短纤的矛盾就是当前库存较高。 PR： 供需方面：供应方面瓶片6月底开始减产,同时原料大跌导致利润修复，瓶片开工基本触底，环比有反弹的预期。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润修复，但在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差，因为存在安全边际。 尿素： 现货价格弱稳，河南交割区域报价1870，新成交一般；供应端，日产18.36万吨，+0.6，短停检修装置复产，日产提高到趋向19万吨稳定；复合肥开工率42.01%，-2.14%，继续累库至78.49，走货不畅，胀库被迫降工，工需三聚氰胺开工环增6.65%，需求空档；企业库存63.62万吨，+8.77，港口库存20.5万吨，+7；关注下游需求节奏、成本、淡储及出口政策情况。短期内01合约或1700-1850区间震荡。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 周一集运指数盘面走势出现分化，在当前市场货量不足，现货即期运价持续下调的驱动下，市场悲观氛围笼罩，近月合约延续下跌，盘中主力EC2412合约跌幅一度超10%，创2024年4月8日以来新低，截至收盘收于1607.5点，跌幅8.73%。远月合约由于提前计价跌幅，盘面略有修复，有旺季属性的EC2508合约收涨2.6%。盘后上海航交所公布的上海出口欧洲航线（基本港）集装箱结算运价指数报4566.27点，较上期环比下跌10.6%，回调幅度略低于同期SCFI订舱价格。由于新运力持续增加而市场货量明显不足，供求平衡情况不理想叠加班轮周转效率提升，船公司深陷价格战，买方市场话语权提升。即期报价显示，达飞进一步调降9月中下旬运价至2730美元/TEU和5060美元/FEU，较上周报价调降幅度接近20%。赫伯罗特将运价再度下调至2650美元/TEU和4800美元/FEU，小柜和大柜分别下调20%和14%。现货持续下跌令盘面运行中枢不断下移。据测算，目前9月末现货运价较7月峰值下跌约44%，而同期EC2410合约跌幅约为56%，EC2412合约跌幅超逾66%，期价存在一定超跌。后市来看，考虑到十一期间运价维稳概率较大，12月或有一波集中出货需求提振，预计进一步下跌速率或将放缓，策略上，短期不建议追空，假期临近注意风控。 一德期货研究团队： 编辑：肖利娜 /Z0013350/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 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