【平安研究】橙心研选20240909
（以下内容从平安证券《【平安研究】橙心研选20240909》研报附件原文摘录）
行业深度报告*银行*消费金融专题系列（一）：于无色处见繁花，细分赛道大浪淘沙 国内消费金融市场在历经近20年的发展后已步入成熟期，我们以最主流的银行消费信贷口径衡量，根据央行披露，截至24年6月末国内消费信贷规模达到57.8万亿元，其中短期消费贷款10万亿，消费贷整体2020年以来的复合增速水平为7.1%，相较于2010-2020年间的复合增速下降了17个百分点。短期视角下受到弱需求和行业监管趋严的影响，业务规模扩张进一步放缓，根据央行数据，到今年6月末，我国短期和中长期消费贷的同比增速分别为-1.62%/+1.23%，绝对水平处于历史较低位置。在此背景下，消费金融行业竞争更趋激烈，但伴随过去10多年移动互联网发展，依托于线上各类场景的非传统消费金融服务供给方开始兴起，并对传统的以银行为代表的消费金融服务提供方带来新的挑战。从目前行业主流模式看，根据主要获客模式的差异，基本可以区分为以银行、传统消金公司为代表的线下模式参与主体和以互金平台为代表的线上模式参与主体。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 行业深度报告*前瞻性产业研究*养老保险体系研究（三）中国基本养老险：制度现状、问题及政策建议 当前，中国基本养老保险体系已经大致实现了全覆盖，为中国居民的基本养老提供了兜底作用。但城镇职工基本养老保险的可持续性问题也不断凸显。总量方面，企业职工基本养老保险累计结余可承担14个月支出责任，官方测算到2029年将出现当期收不抵支，到2036年左右累计结余将耗尽；机关事业单位基本养老保险受历史因素影响，结余情况更加严峻。结构方面，劳动力流入省仍能维持数千亿元的年均结余水平，而劳动力流出省已出现当期收不抵支的情况，不仅损害了基本养老保险的运行效率，还可能会加剧地区间贫富差异。针对我国基本养老保险体系的可持续性问题，我们认为可行的政策措施包括：提升统筹层次、提高投资管理效率、强化财政补贴力度、推进延迟退休改革等。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 行业深度报告*前瞻性产业研究*银发经济系列（三）日本镜鉴：深度老龄化社会的产业发展经验 人口老龄化是当今时代最鲜明的全球趋势之一，老龄人口数量不断攀升以及新生儿数量持续下滑带动人口老龄化状况恶化，导致财政高度承压。发展银发经济是国际社会普遍使用以应对人口老龄化的基本解决方案之一。作为较早出现老龄化问题的发达国家，日本银发经济历经数十年发展，介护保险体系以及“居家-机构-社区”三位一体的养老模式发展较为成熟，养老地产、老年用品、适老化改造等产业已形成可实现盈利的商业运营模式。我国老龄化节奏与日本较为相近，经济社会文化与日本相似程度较高，因此日本发展银发经济的经验，对中国有很强的借鉴意义。本篇报告为银发经济系列的第三篇，以日本银发经济为研究对象，介绍日本发展银发经济的背景概况，梳理日本介护保险的形成历程、制度体系以及发展现状，分别就介护服务、老年用品以及居家改造三类介护保险参保收益方式的日本产业发展特点展开探讨，最后与我国相关产业发展情况相对比，据此总结出值得借鉴的经验。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 宏观动态跟踪报告*海外宏观*美国2024年8月就业数据解读-就业市场进一步走弱 美国最新非农数据并不亮眼，新增非农趋势仍走弱，且继续存在数据质量问题；尽管U3失业率回落，但U6失业率继续上升，且反映就业市场边际压力的“萨姆指数”也在上升。此外，最新职位空缺数和失业人数比值明显下降，并已经低于2019年最低值。总之，美国就业市场降温的趋势实则进一步确认。尽管当前的数据，或不足以令美联储首次降息50BP，但市场更加担忧美联储开启降息时过于保守，经济可能比联储预期的更快下行，并迫使联储加大未来降息幅度。未来一段时间，市场情绪可能继续保持risk-off状态。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 债券动态跟踪报告*公募REITs系列：上半年的增量资金来自哪里？ 公募REITs24年中报已披露完毕，42只已上市的公募REITs中，公布中报的共36只，占总市值的95%。本文主要分析24年中报所展示的投资者结构。机构REITs投资89%为自持，资管渠道仅占11%。中报公布“流通份额前10大持有人+非流通份额前10大持有人”（以下简称“十大投资者”）。我们将十大投资者分成底层资金来源、投资方式两个层次。按底层资金来源分，原始权益人占比过半，金融机构中保险、证券公司占比都在14%。机构REITs投资中，自持占比89%，资管渠道仅占11%，资管渠道中又以代客理财为主。机构更偏好自持波动、回撤相对低的板块，如保障房、能源；而将波动、回撤大的板块委外管理，如仓储物流、产业园。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。
行业深度报告*银行*消费金融专题系列（一）：于无色处见繁花，细分赛道大浪淘沙 国内消费金融市场在历经近20年的发展后已步入成熟期，我们以最主流的银行消费信贷口径衡量，根据央行披露，截至24年6月末国内消费信贷规模达到57.8万亿元，其中短期消费贷款10万亿，消费贷整体2020年以来的复合增速水平为7.1%，相较于2010-2020年间的复合增速下降了17个百分点。短期视角下受到弱需求和行业监管趋严的影响，业务规模扩张进一步放缓，根据央行数据，到今年6月末，我国短期和中长期消费贷的同比增速分别为-1.62%/+1.23%，绝对水平处于历史较低位置。在此背景下，消费金融行业竞争更趋激烈，但伴随过去10多年移动互联网发展，依托于线上各类场景的非传统消费金融服务供给方开始兴起，并对传统的以银行为代表的消费金融服务提供方带来新的挑战。从目前行业主流模式看，根据主要获客模式的差异，基本可以区分为以银行、传统消金公司为代表的线下模式参与主体和以互金平台为代表的线上模式参与主体。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 行业深度报告*前瞻性产业研究*养老保险体系研究（三）中国基本养老险：制度现状、问题及政策建议 当前，中国基本养老保险体系已经大致实现了全覆盖，为中国居民的基本养老提供了兜底作用。但城镇职工基本养老保险的可持续性问题也不断凸显。总量方面，企业职工基本养老保险累计结余可承担14个月支出责任，官方测算到2029年将出现当期收不抵支，到2036年左右累计结余将耗尽；机关事业单位基本养老保险受历史因素影响，结余情况更加严峻。结构方面，劳动力流入省仍能维持数千亿元的年均结余水平，而劳动力流出省已出现当期收不抵支的情况，不仅损害了基本养老保险的运行效率，还可能会加剧地区间贫富差异。针对我国基本养老保险体系的可持续性问题，我们认为可行的政策措施包括：提升统筹层次、提高投资管理效率、强化财政补贴力度、推进延迟退休改革等。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 行业深度报告*前瞻性产业研究*银发经济系列（三）日本镜鉴：深度老龄化社会的产业发展经验 人口老龄化是当今时代最鲜明的全球趋势之一，老龄人口数量不断攀升以及新生儿数量持续下滑带动人口老龄化状况恶化，导致财政高度承压。发展银发经济是国际社会普遍使用以应对人口老龄化的基本解决方案之一。作为较早出现老龄化问题的发达国家，日本银发经济历经数十年发展，介护保险体系以及“居家-机构-社区”三位一体的养老模式发展较为成熟，养老地产、老年用品、适老化改造等产业已形成可实现盈利的商业运营模式。我国老龄化节奏与日本较为相近，经济社会文化与日本相似程度较高，因此日本发展银发经济的经验，对中国有很强的借鉴意义。本篇报告为银发经济系列的第三篇，以日本银发经济为研究对象，介绍日本发展银发经济的背景概况，梳理日本介护保险的形成历程、制度体系以及发展现状，分别就介护服务、老年用品以及居家改造三类介护保险参保收益方式的日本产业发展特点展开探讨，最后与我国相关产业发展情况相对比，据此总结出值得借鉴的经验。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 宏观动态跟踪报告*海外宏观*美国2024年8月就业数据解读-就业市场进一步走弱 美国最新非农数据并不亮眼，新增非农趋势仍走弱，且继续存在数据质量问题；尽管U3失业率回落，但U6失业率继续上升，且反映就业市场边际压力的“萨姆指数”也在上升。此外，最新职位空缺数和失业人数比值明显下降，并已经低于2019年最低值。总之，美国就业市场降温的趋势实则进一步确认。尽管当前的数据，或不足以令美联储首次降息50BP，但市场更加担忧美联储开启降息时过于保守，经济可能比联储预期的更快下行，并迫使联储加大未来降息幅度。未来一段时间，市场情绪可能继续保持risk-off状态。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 债券动态跟踪报告*公募REITs系列：上半年的增量资金来自哪里？ 公募REITs24年中报已披露完毕，42只已上市的公募REITs中，公布中报的共36只，占总市值的95%。本文主要分析24年中报所展示的投资者结构。机构REITs投资89%为自持，资管渠道仅占11%。中报公布“流通份额前10大持有人+非流通份额前10大持有人”（以下简称“十大投资者”）。我们将十大投资者分成底层资金来源、投资方式两个层次。按底层资金来源分，原始权益人占比过半，金融机构中保险、证券公司占比都在14%。机构REITs投资中，自持占比89%，资管渠道仅占11%，资管渠道中又以代客理财为主。机构更偏好自持波动、回撤相对低的板块，如保障房、能源；而将波动、回撤大的板块委外管理，如仓储物流、产业园。 扫描文末二维码访问小程序查看报告 小程序仅对平安证券研究所白名单客户开放，如无法查看小程序内容，请与对应销售或研究员联系。
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