【国金晨讯】化工价值报告系列一:“卷王”的胜出;头部券商合并示范效应显著,或推动上市券商加快整合

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】化工价值报告系列一:“卷王”的胜出;头部券商合并示范效应显著,或推动上市券商加快整合》研报附件原文摘录）
　　+ 目录 重点关注 1. 化工价值报告系列（一）——“卷王”的胜出 2. 国泰君安并购海通证券事件点评：示范效应显著，或推动上市券商加快整合 今日研究 1. 7月用电：二产用电增量贡献率达53.8%、同比上升9.2pct 2. 国金研究 | 2024年中报业绩总结合集 3. 大华股份公司深度研究：星汉AI赋能百业，中移入股协同可期 + 今日精选 【基础化工陈屹】化工价值报告系列：关注行业“卷王”万华化学/华鲁恒升/宝丰能源/赛轮轮胎等。与日韩相似，国内凭借低成本制造优势成为承接全球产业转移的主要国家；从长周期看，中国不同于日韩，有望在长周期范围内持续保持相对竞争优势。大宗领域已经实现高度国产化，优势格局已经初步形成；新的供需再平衡阶段，行业两极分化将进一步加剧，龙头企业优势进一步突出，后续对龙头的认知和价值发现有望持续带动相对较好的市场表现。 【非银舒思勤】国泰君安公告拟以换股吸收方式合并海通证券，响应监管号召，头部券商合并进度超预期，体现出监管和地方在推进证券业机构整合方面意志坚决。国泰君安和海通证券的合并在头部券商、上市券商并购两个维度实现突破，相比之下合并难度更大，有望为行业做出示范，并加速推动行业并购进程，特别是其他头部上市券商之间的合并。建议关注尚未完全落地的并购标的组合和相同股东背景的券商组合。 【公用环保张君昊】7月用电：关注浙能电力/皖能电力/云南能投等。1-7M24用电增速达7.7%，各月增速呈现前高后低的特点；期间我国经济仍处于弱复苏周期，用电和经济增长的体感差仍未消除。单7月全社会用电量9395.8亿千瓦时，一/二/三产用电量均稳步增长；其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达53.8%，且同比变化幅度最大（同比上升9.2pct），工业总体延续复苏向好的态势；用电增速前十的省份主要集中在西南和华东地区，以及西北部分省区。 【地产池天惠】物业24H1业绩总结：在业绩稳定层面：部分物企仍能持续增长、毛利率稳定、应收账款控制得当等特质，业绩层面持续验证。在分红回购层面：部分物企持续分红回购既能证明财务稳健，打消资本市场顾虑，又能强化股东回报。部分优质物企凭借扎实的经营质量展现出穿越周期的能力，当前物业股已回落至底部区间，投资性价比凸显，建议关注金科服务/华润万象生活/滨江服务/越秀服务/建发物业。 【计算机孟灿】首次覆盖&关注大华股份，公司现阶段主要通过软化与AI化稳周转/扩规模/提利润，推荐逻辑：①软化程度深化提供超额毛利，星汉AI大模型提效降本；②中移动战略入股8.9%，DICT业务预计贡献收入弹性约4.6-8.5%；③全球市场规模为亚太区域2倍以上，出海程度深化支撑毛利结构优化。 重点关注 化工价值报告系列（一）——“卷王”的胜出 陈 屹 基础化工组 基础化工首席分析师 核心观点：进入到这一轮产能释放的周期底部后，龙头的股息率开始出现反超，盈利持续兑现能力形成强支撑，且已经能够明显看到基础化工行业的估值和龙头的估值差距明显收窄，出现了阶段性反转的情况，后续对于龙头的认知和价值发现将有望持续带动相对较好的市场表现，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、赛轮轮胎等龙头。 风险提示：能源相对价格剧烈变化风险；贸易政策及税收的剧烈波动风险。 国泰君安并购海通证券事件点评：示范效应显著，或推动上市券商加快整合 舒思勤 非银组 非银首席分析师 核心观点：两家均为上市券商，行业示范效应显著。目前正在推进中各组券商并购事件（国联+民生，国信+万和，浙商+国都，西部+国融，华创+太平洋，方正+平安）主要涉及上市券商和非上市券商之间，且均为中小券商，推进相对容易，国泰君安和海通证券的合并在头部券商、上市券商并购两个维度实现突破，相比之下合并难度更大，在涉及A/H估值差异、换股比例、国资破净股交易、公募基金一参一控、组织架构调整等安排上有望为行业做出示范，并加速推动行业并购进程，特别是其他头部上市券商之间的合并。 风险提示：券商合并事项推进不及预期; 权益市场极端波动风险; 机构化进程不及预期; 宏观经济复苏不及预期。 今日研究 7月用电：二产用电增量贡献率达53.8%、同比上升9.2pct 张君昊 公用事业组 公用事业分析师 核心观点：7月第二产业用电对全社会用电量新增贡献率达53.8%，且同比变化幅度最大（同比上升9.2pct），工业总体延续复苏向好的态势；用电增速前十的省份主要集中在西南和华东地区，以及西北部分省区。建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的电力企业，如浙能电力、皖能电力、云南能投。 风险提示：新增装机容量不及预期；下游利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电盈利等。 物业1H24业绩总结：业绩稳健分红提升，把握底部配置机遇 池天惠 房地产组 房地产首席分析师 核心观点：在业绩稳定层面：部分物企仍能持续增长、毛利率稳定、应收账款控制得当等特质，业绩层面持续验证。在分红回购层面：部分物企持续分红回购既能证明财务稳健，打消资本市场顾虑，又能强化股东回报。我们认为部分优质物企凭借扎实的经营质量展现出穿越周期的能力，当前物业股已回落至底部区间，投资性价比凸显。 风险提示：关联房企销售不及预期；物企外拓不及预期；社区增值服务落地不及预期；金融资产及商誉减值风险。 大华股份公司深度研究：星汉AI赋能百业，中移入股协同可期 孟 灿 计算机组 计算机首席分析师 核心观点：推荐逻辑一：软化程度深化提供超额毛利，星汉AI大模型提效降本。推荐逻辑二：中移动战略入股8.9%，DICT业务预计贡献收入弹性约4.6~8.5%。推荐逻辑三：全球市场规模为亚太区域2倍以上，出海程度深化支撑毛利结构优化。 风险提示：国内宏观复苏不及预期的风险；地缘政治环境趋紧的风险；汇率波动的风险。

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