早间策略丨广州期货9月9日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货9月9日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 贵金属：美国失业率小幅下降，贵金属价格回落 沪金周五夜盘跌0.63%至569.38元/克，周内累计下跌0.94%；沪银因其工业属性而跟随有色板块下跌，周五夜盘跌3.20%至6981元/千克，周内累计下跌7.04%。美国8月新增非农就业人数录得增14.2万人，较上月而言上升5.3万人，低于此前预期。美国失业率增4.2%，较上月而言下行0.1个百分点；美国劳动参与率增62.7%，持平上月前值。美国非农私营平均时薪为35.21美元，时薪增速同比回升至增3.8%；环比回升至增0.4%。美联储古尔斯比称，市场定价与美联储的预测非常相似；本月就业数据是一直以来所观察到的趋势的延续；就业市场正在放缓；美联储内部普遍共识是将进行多次降息。美联储威廉姆斯称，就业市场与疫情前环境更加一致；劳动力市场失衡明显缓解，就业数据强化了劳动力市场降温的迹象；尚未准备好说明首次降息幅度应有多大；利率应明显下降，但下降的速度和目标尚不明确。截至9月8日，CME美联储观察模型显示9月降息25bp几率70%，9月降息50bp几率30%。美国劳动力市场降温，美联储官员表态偏鸽，关注下周美国CPI通胀表现，贵金属价格或维持区间震荡。 2 碳酸锂：矿端多数进入亏损水平，期价小幅下跌 上周期价震荡下行，海外衰退预期令工业品整体承压，资金情绪影响下，期价跌势扩大，一度触及69700元/吨的上市以来新低，随后略微反弹，上周五11合约收跌1.45%至71200元/吨，上周累计下跌9.01%。锂价进一步下跌后，矿石提锂方面仅部分自有矿企业未进入亏损，矿端除老牌低成本矿山Greenbushes以外，以当前价格计算，其余澳洲矿山或均进入亏损水平，后续澳矿或陆续减产。下游逢低刚需补库，库存高位略微去化，锂盐企业面临产能出清压力，短线谨慎观望，关注下游传统旺季备库需求释放情况。中期角度维持偏空思路，锂精矿价格低于多数澳矿完全成本、后续澳矿或陆续减产，但2025年非洲部分矿山的矿石供应以及南美部分盐湖项目方面或仍贡献供应增量。 3 集运指数：船司报价区间进一步下移，期价大幅下跌 12合约跌7.50%至1735.0，盘面悲观情绪浓厚，当前已回吐二季度以来的整体涨幅，期价接近今年一季度震荡区间下沿。本周现舱40GP报价进一步下调至约5280美元；下周现舱均价约5120美元，马士基的436W、438W航次报出40GP的4700美元低价。据船视宝数据，2024年8月集装箱活跃运力总计5518艘，共27546251TEU，艘数环比增加0.42%，TEU环比减少0.96%；停航运力总计441艘，共1685878TEU，艘数环比增加2.32%，TEU环比增加24.72%。运价整体下行令期价承压，留意短期波动加剧的风险，建议投资者谨慎操作。 4 白糖：震荡整理 隔周外盘纽约原糖主力合约和伦敦白砂糖主力合约分别下跌1.92%和0.87%。巴西8月出口糖392.59万吨，同比增加8.3%。2024/25榨季4-8月巴西累计出口糖1560.87万吨，同比增加21.29%。国内隔周夜盘，白糖主力01合约下跌0.09%。尽管有印度解禁和巴西干旱减产带来的重大利好，但国际糖价20美分/磅关口压力沉重，冲高未果后掉头下试。经济压力仍存，商品再度普跌，工业品指数接连跳水，警惕衰退的可能。国内01主力合约在丰产预期和商品普跌氛围下反弹略显吃力，但白糖上游农作物和重要战略物资的属性给予其一定支撑。 5 棉花：预计郑棉震荡下行，空单持有 隔周外盘ICE美棉主力下跌1.92%。据印度农业部数据显示，截至8月30日，印度新年度棉花播种面积达1117万公顷（16755万亩），较去年同期（1231万公顷，18465万亩）下降约9.2%，是自2016/17年度以来，同期最小植棉面积。目前播种进度已达农业部部门 1299.3万公顷（19490万亩）目标的 86.0%。国内隔周夜盘，郑棉主力2501主力合约下跌0.89%。或受益于主要竞争国巴西40年未遇干旱天气导致的农作物减产，美农产品陆续出现筑底迹象，美豆和美玉米持续反弹。但国际经济下行压力不断显现，地缘政治风险增加，各项经济指标不甚乐观。大宗商品普遍暴跌，国内文华商品指数尤其是工业品指数连续数日暴跌，下方空间被打开。郑棉上游为农作物，下游的纺织服装则和经济形势紧密相关。郑棉01主力合约上冲1.4万关口未果，失守20日均线支撑后新空资金大量涌入，郑棉震荡下行，不排除再创新低可能。 6 铜：短期价格维持承压运行，关注宏观情绪变化 (1)宏观：美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，6月数据下修了6.1万；失业率从7月的4.3%下降至4.2%。 (2)库存：9月6日，SHFE仓单库存113785吨，日减5433吨；SHFE周库存215374吨，较上周五减少26371吨；LME仓单库存317575吨，日增400吨。 (3)精废价差：9月6日，Mysteel精废价差1099，扩张204。目前价差在合理价差1427之下。 综述：宏观面，全球经济仍在继续走弱，成为压制铜价主要利空，美国8月非农数据喜忧参半，前值6-7月数据被大幅下修，市场进一步上调了美联储年内降息幅度的预期，当前市场更倾向于认为未来降息是“应对式”而非“预防式”。基本面，铜价下跌后刺激部分精铜消费，库存去化节奏再次加快，且铜矿TC依旧维持低位，粗铜加工费大幅下挫，冶炼厂原料供应风险仍存，对价格形成一定支撑。短期关注宏观情绪的变化，主波动参考 70000-73000。 7 工业硅：宏观情绪降温，反弹压力仍存 9月6日，Si2411主力合约有所反弹，收盘价9630元/吨，较上一收盘价涨跌幅+1.26%。从宏观面来看，继中美制造业数据均呈现疲弱态势后，8月美国非农就业人口数据不及预期，使得工业品周五夜盘整体承压。从基本面来看，由于供应持续减产，旺季下游需求仍有一定改善预期，叠加上周大厂连续上调报价，基本面有所改善，进一步下跌空间或有限，但宽松格局并未扭转，特别现货涨价后，下游接受度仍相对有限，叠加宏观情绪降温，反弹压力仍存。因此，短期盘面暂以低位震荡看待，主力合约参考区间（9300，10200）。策略上，恢复波段操作思路。 8 螺纹钢：现货依旧偏弱，盘面或将承压运行 从宏观面来看，继中美制造业数据均呈现疲弱态势后，8月美国非农就业人口数据不及预期，宏观情绪持续降温，使得工业品周五夜盘整体承压。从基本面来看，受盘面继续放量下行影响，周末现货市场依旧偏弱，下游采购较为谨慎，以及近期铁矿石大幅下跌，成本端存在下降预期，若需求未见明显回暖，盘面或仍将承压运行。 9 镍：宏观与基本面共振，镍价或偏弱运行 宏观方面，中美8月制造业PMI数据表现疲软，美国8月非农就业数据低于预期，短期内宏观氛围或继续偏空。镍矿方面，印尼镍矿供应仍偏紧，但近日印尼天气有所好转，若后续印尼镍矿供应放量，那么镍不锈钢产业链成本支撑将减弱。硫酸镍方面，虽然目前硫酸镍库存偏低，但由于中间品价格跟随镍价下调，成本支撑减弱，加上下游补库需求有限，硫酸镍或窄幅偏弱运行。综合而言，短期市场氛围或继续偏空，镍维持趋势性累库，过剩压力不改，对镍价维持震荡偏弱观点，后市关注宏观面指示及印尼镍矿供应变化。 10 不锈钢：低位震荡，等待供需实际改善 镍矿方面，印尼镍矿供应仍偏紧，但近日印尼天气有所好转，警惕印尼镍矿供应宽松带来利空风险。镍铁方面，下游钢厂亏损加重，负反馈使镍铁价格承压，最新华南某钢厂高镍铁采购价下调至990元/镍（到厂含税），成交数万吨。供需方面，低价成交量级有限，金九以来旺季行情仍未启动，下游信心低落，而不锈钢厂排产仍处于高位，基本面弱势持续对不锈钢价格施压。库存方面，下跌行情中刚需补库氛围略有好转，上周社会库存下降2.5%至106.2万吨。综合而言，宏观情绪偏空，需求不见明显起色，预计不锈钢期价低位震荡，期价企稳反弹需要看到供需实际改善。 11 天然橡胶：原料价格不稳 天胶价格涨后回落 点评：目前看，产区季节性上量预期仍存，但泰国地区多地发生洪水，同时海运问题导致物流环节运输受限，进口胶到港量或不及预期，港口去库状态维持，现货溢价短时难以缓解。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎在海外出口需求旺盛下，开工率高位持稳，对原料补库积极性提高，提振天胶消费。全钢胎消费稳中转好。终端汽车方面，9月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，近期海外原料价格涨跌互现，但对胶价底部支撑未出现显著弱化。中长线来看，全年天然橡胶依旧处于供小于求的供需格局，建议待回调到位后关注逢低做多的机会。 12 聚烯烃：需求未见明显起色 聚烯烃跟随原油价格走势为主 PE方面，成本端油制生产利润较今年一季度改善明显，成本支撑减弱，供应端开工回落，短期临检偏多，后市开工预计小幅震荡。需求端，下游整体需求有回暖预期，预计后市供需均有所回升。PP方面，成本支撑减弱。供应端开工率低位回升，下周久泰能源等5套装置计划重启，检修暂无，供应环比增加。需求端，下游需求暂无明显好转，刚需采购为主。整体看，聚烯烃成本支撑减弱，需求暂无明显好转，且库存中性偏高，预计跟随成本端与工业品波动为主。 13 乙二醇：下游聚酯需求存改善预期 乙二醇或维持震荡走势 需求方面，今日聚酯产销放量，继中旬织造终端低价集中补货后，上周织造订单有所转弱，聚酯产品出口呈现回落，旺季下聚酯开工仍有提升空间但可能相对有限。月底聚酯瓶片检修装置的重启和新产能投产预期或带动需求回升，关注聚酯新装置的投产进度。本周乙二醇计划到港量下降，供需格局维持紧平衡。价格预计震荡走势。仅供参考。 14 PTA：后市仍存累库压力 维持震荡偏弱思路看待 供应方面四川能投100万吨PTA装置上周末重启，目前已经出产品。今日在聚酯产销回落，PTA基差变动不大，加工费重心抬升。9月宁波台化120万吨PTA装置计划月初检修，恒力大连一套220万吨装置计划9月检修，PTA开工率预计环比变动不大。需求方面聚酯整体库存依旧偏高，继中旬织造终端低价集中补货后，上周织造订单有所转弱，PTA出口较前期缺乏增量，聚酯产品出口呈现回落，月底聚酯瓶片检修装置的重启和新产能投产预期或带动需求回升，关注聚酯新装置的投产进度。PTA后市或依然存在累库压力。仅供参考。 15 铝：短期万九上下低位盘整震荡 中美制造业数据表现疲软，美国ADP就业数据大幅下修，全球经济衰退担忧再起，市场悲观情绪引导有色金属价格快速下行。几内亚雨季影响明显，截至上周国内到港铝土矿减少约计48%，澳大利亚铝土矿出港量也有20%的下降，近月上游供应仍维持紧张格局，氧化铝现货报价坚挺强化电解铝成本支撑，电解铝运行产能保持高位，部分地区高温限电但对铝产产能影响不大，下游加工企业开工率小幅回升，临近旺季仍有消费改善预期，交易所库存+社会库存周度小幅去库。宏观情绪压力难言已止，基本面来看，利多面有原料紧缺支撑，下游需求预期改善，利空面有电解铝生产产出保持高位，库存高位未有顺去库表现，铝价上下有限，预计短期价格在万九附近低位震荡。 16 锌：锌价弱向探底 美国ADP数据表现不及预期，全球经济衰退风险仍存，对盘面形成利空压力。锌精矿利润丰厚，近期进口矿盈利窗口打开，锌矿进口补充抬升但低于往年同期水平，国内锌精矿产量持续抬升，中游精炼锌冶炼利润负反馈导致产量萎缩，精炼锌进口窗口间接性开启补充相对有限，14家锌企联合调整冶炼生产产能预计影响产需，下游需求来看，镀锌、锌合金、氧化锌开工疲软，其中锌合金开工相对较好，主因新能源汽车及电子电器以旧换新消费刺激，临近金九银十旺季消费仍有乐观预期支撑，目前锌市维持原料紧张-中游被动减产-下游疲弱状态，后续矿端-冶炼端的利润分配情况或有扭转，等待中游冶炼利润逐步修复，9-10月旺季消费预期需求发生改善。基本面变化较小，宏观引领盘面走势，锌价趋弱运行，建议先观望为主。 17 玉米与淀粉：期价延续弱势 对于玉米而言，近期期价延续弱势，主要原因在于市场对新作上市压力的担忧依然存在，这使得现货缺乏上涨驱动。在这种情况下，需要等待以下三个方面，其一是华北小麦能否转强，其二是中下游是否需要在新作上市之前被动补库，其三是市场对新作产量前景的担忧能否强化，继而引发对新作供需格局的乐观预期，带动中下游主动补库存。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有前期多单。 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差小幅收窄，主要原因有二，其一是原料成本即华北玉米现货持续弱势，其二是副产品价格受蛋白粕反弹带动多有止跌回升，但考虑到行业供需趋于改善即行业库存继续下滑，而副产品价格反弹空间或受限，再加上淀粉现货基差高企，而盘面生产利润为负，淀粉-玉米价差收窄空间或有限。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望或持有做扩淀粉-玉米价差，激进投资者可以考虑持有前期多单。 18 畜禽养殖：期价近强远弱分化运行 对于生猪而言，从期货盘面表现来看，整体延续近强远弱分化走势，这主要源于市场预期现货阶段性回落临近尾声，与6月中下旬的现货表现类似，进而预期接下来有望再度出现上涨行情。在理解盘面的基础上看，远月关注供需改善幅度及其饲料成本预期，考虑到远月期价贴近养殖成本，目前证伪难度较大；近月更多关注节奏，特别是生猪出栏恢复的进度与生猪出栏体重的变化，这里面需要跟过去两年做个比较，2022年更多源于市场压栏和新冠疫情，2023年更多源于非瘟疫情和资金链因素。与过去两年特别是2022年相比，农业农村部公布的2季度末生猪存栏量更低，而7月规模以上屠宰企业生猪屠宰量更高，加上涌益咨询公布的7-8月日度屠宰量亦高于2022年，因此，可以合理推算三季度供应压力显著低于2022年，这可以通过新生仔猪数量加以印证，因今年新生仔猪数量底部出现在3-4月，对应生猪出栏量大致在9-10月。综上所述，维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场做多2411合约。 对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面当前仍处于季节性旺季，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到旺季合约已经进入交割月，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性。其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。综上所述，观点转为中性，建议投资者观望为宜。 19 股指：短期存结构性反弹机会，后续仍有压力 美国非农数据不及预期，人民币汇率升值提供较为友善的宏观环境，九月初存在结构性反弹的可能性。但短期A股继续面临基本面偏弱及稳增长政策路径的不确定性 ，9月中下旬双节效应或影响资金的交投意愿，对A股流动性仍是一大考验。 20 原油：原油期货重挫，全球经济忧虑加剧 WTI原油主力合约上周五大跌1.67%，收报68.16美元/桶；布伦特原油主力合约上周五大跌1.80%，报71.52美元/桶；中国原油期货SC主力合约上周五夜盘大跌3.05%，报505.9元/桶。 美国8月非农就业报告出炉，新增就业人数低于预期，仅录得14.2万人，同时前值被大幅下修至8.9万人。尽管失业率降至4.2%，且平均时薪同比增长3.8%，略高于预期，但整体数据暗示经济动能有所减弱。市场反应迅速，一度提高了对美联储9月降息50个基点的预期，不过随后又回调至更温和的25个基点降息可能性。 受疲软的就业数据影响，市场对全球经济和原油需求的担忧加剧，对油价构成压力。本周早些时候，WTI原油期货投机性净多头头寸显著减少，表明投资者信心减弱。尽管欧佩克及其盟友决定推迟增产以避免第四季度的供应过剩，但这一策略可能只是将过剩问题延后至2025年。欧佩克+对价格稳定的支持可能会受到来自非欧佩克国家增产的压力，特别是如果全球需求增长维持在较低水平的话。国际能源署预计，即便欧佩克+持续限产，2025年的供需状况仍可能出现过剩，这预示着未来油价面临下行风险。综合来看，短期内原油市场情绪偏向悲观，油价可能继续承压。 WTI原油主力合约，67.71美元/桶为2023年12月形成底部的低点，63.64美元/桶为2023年低点，上周五一度跌破前一低点，但收盘有所反弹；布伦特原油主力合约跌破72.30美元/桶为2023年12月形成底部的低点，68.20美元/桶为2023年低点为下一个重要支撑；国内原油期货主力合约SC2410价格跌破2023年12月低点519.7元/吨附近，再往下2023年低点480.6元/吨为重要支撑。 21 燃料油及低硫燃料油：燃料油期货重挫，套利空间与库存变动引关注 燃料油主力合约上周五夜盘下跌2.65%，报2686元/吨；低硫燃料油主力合约价格上周五夜盘下跌3.40%，报3887元/吨；价差为1201元/吨。 近期，山东-华北汽油套利空间显著扩大，8月平均利润达143元/吨，环比上涨45元/吨。这一增长主要得益于高温天气和暑期旅游旺季对汽油需求的提振，尽管零售价下调和政策面利空给市场带来压力。受此影响，华北及山东汽油价格出现震荡下跌，而地炼库存压力进一步推动了套利空间的扩大。 与此同时，新加坡商业重质馏分油库存持续攀升，截至9月4日已达两周高点1880万桶，但较去年同期仍下降3.6%。燃料油出口量大幅下滑43.8%，其中对中国出口增长67%，而对孟加拉国和菲律宾的出口则显著减少。进口方面，新加坡燃料油进口量下降45.5%，主要来自亚洲供应商的进口量占比近57%。尽管东西方套利机会出现，但预计9月份新加坡从西方进口的低硫燃料油将仅略有增加，且部分货物可能因延误而推迟到10月份抵达。 短期内，原油市场急速下跌，给燃料油期货价格带来沉重压力。市场参与者需密切关注原油价格的进一步动向，以及东西方套利机会对新加坡燃料油进出口的影响。 22 沥青：沥青期货小幅回落，供需双弱格局延续 沥青期货主力合约BU2410上周五微跌0.68%，收3215元/吨。沥青期货价格受原油弱势拖累，虽然相对坚挺，但仍存在短期补跌风险。 国内沥青均价为3642元/吨，较上一工作日价格下调9元/吨， 国际原油弱势依旧，部分地区业者低价抛售，整体沥青现货市场偏弱运行。 供应角度看，根据隆众对96家企业跟踪，2024年8月份国内沥青总产量为206.05万吨，环比增加0.37万吨，增幅0.18%；同比下降136.48万吨，降幅39.84%。9月份沥青排产计划量较低，开工负荷维持偏低水平，生产端压力可控，南方社会库存水平明显降低，对价格带来支撑，但是需要留意北方社会库集中出库对价格形成压力。 需求角度来看，沥青市场需求环比继续改善，季节性需求温和好转，但旺季特征并不明显。综合来看，虽然沥青产量下降，市场需求季节性改善，供需平衡状态继续好转，但市场仍处于供需双弱的态势中，市场预期较为悲观，基本面表现整体偏空。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 王荆杰 F3084112 Z0016329 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，部分观点来自于研究员对公开信息整理后的判断，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考。上述信息和观点并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 关于我们 广州期货股份有限公司成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货经纪业务、期货交易咨询业务、资产管理业务、风险管理业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们

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