情绪冲击结束,配置价值提升—银行投资观察20240908

（以下内容从广发证券《情绪冲击结束,配置价值提升—银行投资观察20240908》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券 银行首席分析师 倪军、王先爽、文雪阳、李文洁 核心观点 板块表现方面：本期（2024/9/2-2024/9/6），Wind全A下跌2.5%，银行板块整体（中信一级行业）下跌1.8%，排在所有行业第12位，跑赢万得全A。国有行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-3.28%、-1.20%、-0.93%、-0.95%。恒生综合指数下跌2.6%，H股银行跌幅2.7%，跑输恒生综合指数，跑输A股银行。 个股表现方面：Wind数据显示A股银行涨幅前三为华夏银行上涨8.31%、南京银行上涨2.32%、苏州银行上涨2.14%，跌幅前三为厦门银行下跌6.15%、工商银行下跌5.69%、青岛银行下跌4.85%。H股银行涨幅靠前为广州农商银行上涨11.84%、农业银行上涨0.87%，跌幅靠前为江西银行下跌6.67%、招商银行下跌6.34%。 银行转债方面：Wind数据显示本期银行转债平均价格下跌0.09%，跑输中证转债0.04个百分点。个券方面，涨幅前三为南银转债（+0.22%）、青农转债（+0.19%）、重银转债（+0.18%）。 盈利预期方面：根据Wind数据，本期共20家银行24年业绩增速一致预期有变化（工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行、交通银行、招商银行、兴业银行、光大银行、浙商银行、北京银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、重庆银行、苏州银行、渝农商行、常熟银行、张家港行、瑞丰银行等）。A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.10pct、-0.18pct。 投资建议：美国8月新增非农数据略低于市场预期，9月美降息周期大概率开启，中美利差走势已进入中期拐点，人民币大概率进入升值周期，套利交易回报率将快速下降，国内流动性环境将有所改善。从宏观环境来看，随着财政扩张加速，社融增速预计企稳，A股资产将迎来年内较为舒适的窗口期。从银行板块投资来看，8月末市场对转按揭政策放开可能性的关注度提高，交易面不稳叠加基本面预期扰动，市场风格切换，板块明显调整，同花顺数据显示8月28日至今中信银行指数下跌7.9%。而我们在《如果转按揭放开，影响与意义如何？》中的测算结果显示，即使存量按揭贷款利率下调50BP，静态利润增幅影响6.4%，考虑到对提前还款和不良生成的动态影响，实际动态影响要更小，我们认为股价的调整已经基本消化了转按揭政策预期影响，情绪冲击结束，调整后配置价值提升，建议重视资产质量较优的各板块龙头。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 目录索引 一、本期观察：板块回调，A股优于H股 本期观察区间：2024/9/2-2024/9/6。本文数据来源于Wind数据。 板块表现方面（图9-16，表1-2）：本期（2024/9/2-2024/9/6），Wind全A下跌2.5%，银行板块整体（中信一级行业）下跌1.8%，排在所有行业第12位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-3.28%、-1.20%、-0.93%、-0.95%。恒生综合指数下跌2.6%，H股银行跌幅2.7%，跑输恒生综合指数，跑输A股银行。 个股表现方面（表3-6）：Wind数据显示A股银行涨幅前三为华夏银行上涨8.31%、南京银行上涨2.32%、苏州银行上涨2.14%，跌幅前三为厦门银行下跌6.15%、工商银行下跌5.69%、青岛银行下跌4.85%。H股银行涨幅靠前为广州农商银行上涨11.84%、农业银行上涨0.87%，跌幅前三为江西银行下跌6.67%、招商银行下跌6.34%、工商银行下跌6.24%。 银行转债方面（图17-20，表7-9）：Wind数据显示本期银行转债平均价格下跌0.09%，跑输中证转债0.04个百分点。个券方面，涨幅前三为南银转债（+0.22%）、青农转债（+0.19%）、重银转债（+0.18%），跌幅前三为成银转债（下跌1.89%）、杭银转债（下跌1.09%）、常银转债（下跌0.91%）。 盈利预期方面（图21-30，表10-11）：根据Wind数据，本期共20家银行24年业绩增速一致预期有变化（工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行、交通银行、招商银行、兴业银行、光大银行、浙商银行、北京银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、重庆银行、苏州银行、渝农商行、常熟银行、张家港行、瑞丰银行等）。A股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.10pct、-0.18pct。 二、投资建议：情绪冲击结束，配置价值提升 美国8月新增非农数据略低于市场预期，9月美降息周期大概率开启，中美利差走势已进入中期拐点，人民币大概率进入升值周期，套利交易回报率将快速下降，国内流动性环境将有所改善。从宏观环境来看，随着财政扩张加速，社融增速预计企稳，A股资产将迎来年内较为舒适的窗口期。从银行板块投资来看，8月末市场对转按揭政策放开可能性的关注度提高，交易面不稳叠加基本面预期扰动，市场风格切换，板块明显调整，同花顺数据显示8月28日至今中信银行指数下跌7.9%。而我们在《如果转按揭放开，影响与意义如何？》中的测算结果显示，即使存量按揭贷款利率下调50BP，静态利润增幅影响6.4%，考虑到对提前还款和不良生成的动态影响，实际动态影响要更小，我们认为股价的调整已经基本消化了转按揭政策预期影响，情绪冲击结束，调整后配置价值提升，建议重视资产质量较优的各板块龙头。 三、板块表现：银行板块下跌，周度换手率回落 涨跌幅：本期（2024/9/2-2024/9/6）银行（中信一级行业）板块整体下跌1.78%，在30个中信一级行业中排第12，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约0.91个百分点。 换手率：本期银行（中信一级行业）板块周换手率1.23%，较前一周回落0.07个百分点，在30个中信一级行业中排第29。 估值：绝对估值方面，截至2024年09月06日，银行板块最新市盈率（TTM）5.36X，最新市净率（最新财报，下同）0.57X。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.23，最新相对市净率为0.32，均处在历史平均水平。 四、个股表现：个股普遍回调，国有大行回调较多 涨跌幅：本期个股涨幅最高的为华夏银行+8.31%、南京银行+2.32%、苏州银行+2.14%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为-3.28%、-1.20%、-0.93%、-0.95%，国有大行回调较多。 换手率：本期个股换手率靠前的为建设银行7.83%、厦门银行7.00%、苏农银行6.70%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.90%、1.46%、2.60%、3.53%，交易活跃度较上一期均有所下降，农商行整体交易活跃度更高。 估值：国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为5.65X、4.84X、4.68X、5.04X，最新市净率分别为0.60X、0.50X、0.56X、0.51X，最新相对市盈率（TTM）分别为1.05、0.90、0.87、0.94，最新相对市净率分别为1.05、0.88、0.99、0.90。 五、转债表现：本期银行转债平均价格下跌0.09% 本期银行转债平均价格下跌0.09%，中证可转换债券指数下跌0.05%，银行转债跑输中证可转换债券指数约0.04个百分点。正股方面，本期银行板块下跌1.78%，板块普遍回调。个券方面，转债价格分化，涨幅较大的为南银转债+0.22%、青农转债+0.19%、重银转债+0.18%。个券周换手率表现继续分化，较上一期有所回升，换手率靠前的为张行转债14.20%、苏行转债11.73%、成银转债10.72%。截至2024年09月06日，14只银行转债中，南银转债价格最高为118.81元，转股溢价率为0.31%，正股价格低于强赎价格9.76%。 六、盈利预测跟踪：24年业绩增速一致预期下降 根据Wind数据，本期共20家银行24年业绩增速一致预期有变化（工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行、交通银行、招商银行、兴业银行、光大银行、浙商银行、北京银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、重庆银行、苏州银行、渝农商行、常熟银行、张家港行、瑞丰银行等）。 本期A股银行24年净利润增速、营业收入增速一致预期环比上期分别变动-0.10pct、-0.18pct。24年净利润一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动-0.10pct、-0.14pct、-0.11pct、+0.03pct。24年营收一致预期方面，国有行、股份行、城商行、农商行分别变动-0.21pct、-0.24pct、+0.22pct、+0.01pct。 八、风险提示 （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 文雪阳：SAC 执证号：S0260524070004 报告原文：《情绪冲击结束，配置价值依旧——银行投资观察20240908》 对外发布日期：2024年09月08日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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