周策略 | 原油板块小幅回调,燃料油板块小幅上行-20240909

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 原油板块小幅回调,燃料油板块小幅上行-20240909》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 乘联会秘书长崔东树：在2024年，尽管新能源电池产业链整体营业收入和利润同比下降，但锂电池环节更体现为锂电行业最盈利的环节，分走了产业链六成的利润。电池企业的产业高利润优势明显。 央视财经：当前，我国正大力推进可再生能源发展，水电、光伏、风电装机容量稳居世界第一。按照规划，到2030年，非化石能源消费比重提高到25%左右。 上证报：截止到2023年底，中国人工智能核心产业的规模已经接近6000亿元。中国拥有人工智能企业4500多家，约占全球的1/7。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌0.21%，报522.1元/桶；SC 10-11月差呈Backwardation结构，今日收报1.3元/桶。外盘Brent原油期货收跌1.68%，报71.47美元/桶；WTI原油期货收跌1.43%，报68.16美元/桶。从库存水平来看，本期API数据原油与成品油同方向去库。截至8月30日当周，API原油库存减少740万桶，原预期减少63.8万桶，前值减少340.7万桶；当周库欣原油库存减少80万桶，前值减少48.6万桶。当周API汽油库存减少30万桶，原预期减少77.8万桶，前值减少186.3万桶；当周API精炼油库存减少40万桶，原预期增加36.7万桶，前值减少140.5万桶。需求表现相对疲软，叠加供应放宽预期升温对于近期油价构成显著压力。建议继续关注OPEC+四季度产量政策，以及国际宏观情绪波动。 燃料油： 本期燃料油板块小幅上行，FU高硫燃期货夜盘收涨0.66%，报2765元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨2.43%，报4044元/吨。高硫燃需求情绪逐步趋弱，内盘FU 11-1月差维持在20元/吨附近，外盘S380 OCT/DEC月差收窄至5美元/吨，内外盘价差FU-S380 11-OCT转为微幅升水结构。低硫燃结构延续偏强，内盘LU 11-12月差走阔至120元/吨以上的相对高位，外盘VLSFO OCT/NOV走阔至18美元/吨以上。高低硫价差延续高位，内盘LU-FU 11走强至1100元/吨以上，外盘Hi-5 OCT走强至165美元/吨以上。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至8月29日当周，新加坡残渣燃料油库存减少108.2万桶至1815万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2020.32万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶。 PX：受宏观系统性风险影响，市场避险情绪增加，传导至大宗商品价格。成本端原油大幅下挫，带动PX也被动回落。从历史PXN价差来看，相对于调油逻辑发生之前的价格区间，当前PXN价差已经修复到2021年同期相近的位置。上周国内PX的开工水平回落，达到86.4%，周度环比下跌1.5个百分点。虽然下游PTA环节开工仍在继续上行，但是观察到PX港口库存已持续累库两周以上，PX开工水平开始触顶回落。 PTA：同样受宏观系统性风险的影响，PTA跟随PX同步大幅下跌，在5000元/吨附近维稳。PTA1-5月差大幅下跌，呈现Contango结构并在本周进一步巩固。在这一轮下跌趋势中，盘面PTA和PX跌幅接近，加工费先跌后涨，说明市场不愿意在下跌过程中给出PTA环节的利润。由于一体化进程，PTA加工费与PTA开工水平之间的关系减弱，最新一期中国PTA开工水平继续上涨，达到84.3%，环比增长1.4个百分点，目前PTA开工水平处于历史同期次高位置。据隆众口径，最新一期社会库存量为490.09万吨，环比大幅累库9.28万吨。下游需求疲软，PTA开工水平回升，社会库存在持续累库进程中。 PF：上周PF主力合约跟随上游延续下跌趋势。PF跌幅明显小于PTA以及PX，盘面PF与PTA价差走阔。同时，PF现货价格因进入旺季而坚挺，PF主力基差在上周大幅走阔，呈现深度Backwardation结构。终端订单天数明显好转，各类终端机械的开工水平也明显抬高。长丝维持高开工，库存去化明显，短纤相对而言利润较差，库存累库更为严重。另一方面，瓶片产业下游的饮料市场消费旺季即将结束，其价格有回落趋势，利润在聚酯各类品种中表现最差。可考虑做多短纤-瓶片利润。观点仅供参考。 橡胶： 上周随着期价回落，不论是天胶还是丁二烯橡胶，现货或者产地原料波动较小，对应基差走强。基本面方面，关注“摩羯”台风过境、抛储对市场的影响。观望为主，谨慎操作。观点供参考。 纸浆： 受宏观数据较差，市场情绪转弱带动，纸浆期货经历前期缓慢反弹后多头止盈，期价回落。现货环节样本库存显示8月底边际累库，从品种间价差以及进口数据来看，估计阔叶浆占比较大，对针叶浆形成拖累。下游方面，受生活用纸和双胶纸带动，周度纸品综合开工负荷抬升至68.38%（+1.8%），表征需求边际上整体转好。落脚到期货，由于期价下跌较快，现货价格偏稳，基差走强；阔叶浆对针叶浆形成拖累。操作上以逢低做多思路对待，不宜追高。观点供参考。 黑色金属 钢材： 美国8月非农新增就业人数远不及预期，前值也被大幅下修，但失业率小幅下降，时薪加速上涨，劳动力市场释放了较为复杂的信号，美联储9月降息幅度仍悬而未决，目前降息25基点和50基点的概率基本一半一半。基本面来看目前旧标螺纹库存流转正常，天气逐步转凉，短期下游需求低于预期；供应来看，部分钢厂复产，生铁产量环比增加，钢价再次下跌寻底。 铁矿石： 美国8月非农新增就业人数远不及预期，美联储降息25个基点概率上升，市场交易衰退。近日，财政部、住房城乡建设部等六部门联合印发《市政基础设施资产管理办法（试行）》明确，严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务。基本面来看，钢厂停产检修增加，铁矿石需求下滑，上周港口铁矿石库存环比增加，矿价再次下跌。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌146美元，跌幅1.61%，LME铝收跌36美元，跌幅1.53%，LME锌收跌25美元，跌幅0.93%，LME镍收跌260美元，跌幅1.61%，LME锡收涨10美元，涨幅0.03%，LME铅收跌18美元，跌幅0.91%。消息面:美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16万人。美国上周初请失业金人数22.7万，预期23万人。据SMM调研了解，8月份精铜制杆企业开工率为74.62%，环比上升4.10个百分点，高于预期值1.90个百分点，同比增长4.16个百分点。8月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为17,188元/吨，环比下降0.45%，同比增长10.46%。8月国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%。8月SMM电线电缆样本企业开工率为76.53%，开工率环比提升了3.59个百分点。最新全国主流地区铜库存减0.89万吨至25.57万吨，国内电解铝社会库存减1.6万吨至79.4万吨，铝棒库存增0.19万吨至11.64万吨，七地锌库存减0.49万吨至12.39万吨。金属库存小幅回落，美通胀回落降息预期升温，美元震荡下跌。操作建议，短线偏空思路为主，铜远期正套持有。观点仅供参考。 工业硅: 上周工业硅小幅反弹后再度下行，SI2411报收9510元/吨。现货方面，华东工业硅价格暂稳。不通氧553#在11400-11500元/吨，通氧553#在11600-11800元/吨，421#在12000-12200元/吨。上周头部硅企接连调涨硅价，带动硅厂报涨情绪，多数硅企报价普遍较之前上扬200-300元/吨，部分牌号硅价以及97硅成交价格较报涨前有小幅上涨，但因今日期货盘面偏弱震荡叠加周一市场观望情绪较强，市场以询单为主，然而川滇以及西北部分硅企仍在交付订单，厂家报价坚持现货低价货源很少。 农产品 蛋白粕： 上周豆粕主力01合约上涨，受巴西干旱天气和中国对加拿大油菜籽反倾销调查的利好推动。油厂挺价意愿强烈，但由于国内大豆到港充足、油厂开机率高和库存较大，涨幅受到限制。广西市场油厂开机率升至64%，现货价格同步上涨，市场情绪从看空转为看涨，短期内现货价格预计震荡偏强。菜粕主力01合约大幅上涨，受反倾销调查利好影响，价格大幅上涨，压榨利润增加。尽管油厂对政策后续影响保持观望，但现货成交良好。短期内菜粕价格预计震荡偏强，广西地区豆菜粕价差缩小至710元/吨，提振了豆粕需求。蛋白粕日内偏强思路为主。 植物油： 商务部对加拿大菜籽反倾销调查推动菜油价格上涨，但市场逐渐消化政策影响后价格震荡运行。预计四季度供应和库存偏高，反倾销政策可能导致远月至明年一、二季度供应收紧，但现货基差偏弱。需关注宏观经济政策、地缘政治因素及菜籽供应情况。连棕油价格下跌，印度8月棕榈油进口减少，印尼计划下调棕榈油出口关税。预计9月棕榈油到港量减少，豆棕价差倒挂幅度有所缓和，但华南地区成交依然偏弱。关注产地政策、产量、出口数据及国内库存变化。豆油价格先扬后平，受市场对美国中西部天气和竞品油脂强势的影响。尽管降雨缓解了市场担忧，价格在周中趋于平稳。后市需关注美国大豆天气、原油价格及油脂价差变化。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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