安信国际 | 比亚迪电子(285.HK):中期利润逊于预期,下半年业绩扭转向好
（以下内容从安信国际证券《安信国际 | 比亚迪电子(285.HK):中期利润逊于预期,下半年业绩扭转向好》研报附件原文摘录）
本文为安信国际近期发布的关于比亚迪电子(285.HK)的动态分析报告，摘要如下 比亚迪电子公布1H2024业绩表现，全年收入录得785.81亿元人民币，同比增长39.87%，毛利率由于销售结构变化下降1.0个百分点至6.85%，股东应占溢利15.18亿元人民币，同比增长0.14%。消费电子与新能源汽车业务板块均实现快速增长，分别新型智能产品业务由于户储能源业务收缩带来16.4%的收入下滑，高毛利业务下滑拖累上半年利润业绩。下半年伴随北美A客户手机业务拉货，业绩重归快速增长可期。 主要内容 消费电子业务格外亮眼 在AI技术快速发展及换机周期的驱动下，消费电子市场需求出现回暖态势。2024年上半年，全球智能手机出货量上升，PC市场和平板电脑出货量也有所增长。受益于海外大客户的产品品类扩充和市场份额持续提升，以及安卓高端智能手机需求复苏，公司的消费电子业务收入约633.0亿元，同比上升约54.2%。其中零部件收入约人民币152.5亿元，同比上升205.8%；组装收入约人民币480.6亿元，同比上升33.3%。 新型智能产品业务表现有待提升 1H2024公司新型智能产品业务录得收入75.2亿元，同比下降16.4%，该分部业务表现不及预期的主要原因是去年同期的户储能源业务由于市场环境变化出现收缩，新兴业务增长短期未能补足该部分下滑。下半年公司在AI服务器领域，构建含AI服务器、液冷、电源管理的全套AIDC解决方案，以及工业机器人等产品，为业务发展带来新增增长点。下半年，将持续深化与各细分领域顶尖客户的合作；同时AIDC、工业机器人等新业务将开始落地，并实现批量交付。 新能源汽车持续增长 上半年公司新能源汽车业务板块收入持续保持增长，2024年上半年收入约人民币77.6亿元，同比增长约26.5%。随着新能源汽车销量攀升，集团的智能座舱产品出货量持续增长，叠加智能驾驶辅助系统和热管理产品进入放量阶段，推动了业务的发展。 投资建议 上半年公司收入同比增长40%，但利润同比接近持平，主要原因在于上半年新型智能产品线户储业务的收缩、收购捷普带来新增融资成本以及并购捷普带来无形资产的摊销，体现出增收不增利的成绩。下半年我们认为随着北美A客户智能手机新品上市，公司业务份额进一步增加，凭借出色的业务表现，带动出货量和收入实现同比增长，下半年业绩有望实现同比显著改善。我们给出公司43.0港元的目标价，相较于最近收市价有49.8%的预期涨幅，分别对应2024/2025年20.0x/16.7x的市盈率，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求波动；竞争压力增大影响利润；消费电子需求复苏不足等。 分析师：汪阳 Email：alexwang@eif.com.hk END （滑动） 免责声明 本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者；不适用并禁止发送给境内普通客户，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ?安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 一键关注，获取环球资讯！
本文为安信国际近期发布的关于比亚迪电子(285.HK)的动态分析报告，摘要如下 比亚迪电子公布1H2024业绩表现，全年收入录得785.81亿元人民币，同比增长39.87%，毛利率由于销售结构变化下降1.0个百分点至6.85%，股东应占溢利15.18亿元人民币，同比增长0.14%。消费电子与新能源汽车业务板块均实现快速增长，分别新型智能产品业务由于户储能源业务收缩带来16.4%的收入下滑，高毛利业务下滑拖累上半年利润业绩。下半年伴随北美A客户手机业务拉货，业绩重归快速增长可期。 主要内容 消费电子业务格外亮眼 在AI技术快速发展及换机周期的驱动下，消费电子市场需求出现回暖态势。2024年上半年，全球智能手机出货量上升，PC市场和平板电脑出货量也有所增长。受益于海外大客户的产品品类扩充和市场份额持续提升，以及安卓高端智能手机需求复苏，公司的消费电子业务收入约633.0亿元，同比上升约54.2%。其中零部件收入约人民币152.5亿元，同比上升205.8%；组装收入约人民币480.6亿元，同比上升33.3%。 新型智能产品业务表现有待提升 1H2024公司新型智能产品业务录得收入75.2亿元，同比下降16.4%，该分部业务表现不及预期的主要原因是去年同期的户储能源业务由于市场环境变化出现收缩，新兴业务增长短期未能补足该部分下滑。下半年公司在AI服务器领域，构建含AI服务器、液冷、电源管理的全套AIDC解决方案，以及工业机器人等产品，为业务发展带来新增增长点。下半年，将持续深化与各细分领域顶尖客户的合作；同时AIDC、工业机器人等新业务将开始落地，并实现批量交付。 新能源汽车持续增长 上半年公司新能源汽车业务板块收入持续保持增长，2024年上半年收入约人民币77.6亿元，同比增长约26.5%。随着新能源汽车销量攀升，集团的智能座舱产品出货量持续增长，叠加智能驾驶辅助系统和热管理产品进入放量阶段，推动了业务的发展。 投资建议 上半年公司收入同比增长40%，但利润同比接近持平，主要原因在于上半年新型智能产品线户储业务的收缩、收购捷普带来新增融资成本以及并购捷普带来无形资产的摊销，体现出增收不增利的成绩。下半年我们认为随着北美A客户智能手机新品上市，公司业务份额进一步增加，凭借出色的业务表现，带动出货量和收入实现同比增长，下半年业绩有望实现同比显著改善。我们给出公司43.0港元的目标价，相较于最近收市价有49.8%的预期涨幅，分别对应2024/2025年20.0x/16.7x的市盈率，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求波动；竞争压力增大影响利润；消费电子需求复苏不足等。 分析师：汪阳 Email：alexwang@eif.com.hk END （滑动） 免责声明 本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者；不适用并禁止发送给境内普通客户，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ?本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ?安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 一键关注，获取环球资讯！
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