【银河社服顾熹闽】行业点评丨OTA优势增强,边际改善趋势确定
（以下内容从中国银河《【银河社服顾熹闽】行业点评丨OTA优势增强,边际改善趋势确定》研报附件原文摘录）
【报告导读】 1. 1H24出行需求增长稳健，OTA平台渗透率持续提升。 2. OTA龙头Q2业绩反映哪些趋势？ 3. 2H24展望：Q3出行数据好于预期，Q4有望迎接边际改善。 核心观点 1H24出行需求增长稳健，OTA平台渗透率持续提升。受益于1H24出行需求增长，以及疫情以来居民旅游预订习惯向线上迁移，OTA龙头携程、同程上半年均交出亮眼成绩。尤其是出境游业务，在国际航班供应恢复和中国出境游旅客自由行占比提升的背景下实现快速增长，部分抵消了国内市场量增价跌对业务带来的影响，并推动龙头平台用户人均消费实现增长。 OTA龙头Q2业绩反映哪些趋势？1）净利率：各平台与19年之间的差异，主要反映各平台之间在产品结构上的不同差异，尤其是国际业务（含出境游）占比不同带来的影响，其中携程Non-GAAP净利率自疫后均超过2019年水平；而同程受发力国际机票业务影响，净利率仍落后于19年同期；2）盈利能力均处优化趋势，尤其是在当前消费弱复苏背景下，拥有流量优势的OTA在产业链利润分配中处于主导地位，我们认为这一趋势在未来数季仍将延续。 2H24展望：Q3出行数据好于预期，Q4有望迎接边际改善。今年暑运交通需求表现强劲，铁路、民航客运量均好于先前预期，且国际出行同比维持较快增长，因此我们预计OTA平台Q3收入增速仍将在高基数上保持相当韧性。展望Q4，我们预计在去年低基数背景下，国庆出游人次增幅有望得到可观提升，出境游市场在航班稳步恢复下需求预计仍将持续释放，预计OTA平台收入增速环比Q3将进一步提速。 投资建议 我们看好OTA龙头在Q3维持较快收入增速，而Q4的收入增速则有望环比Q3提速。净利率方面，考虑当前OTA平台竞争格局改善、费用投放效率优化，以及国际业务占比提速，未来行业净利率提升趋势亦较为确定。中期维度看，我们认为携程、同程海外业务均处于发力阶段，未来仍有成长空间，叠加海外降息概率逐步提升，我们认为当前国内OTA平台龙头估值仍有向国际龙头靠拢趋势，推荐携程集团-S、同程旅行。 重点公司盈利预测与估值 风险提示 宏观经济下行的风险；极端天气和不可抗力的风险，国际航班恢复不及预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【中国银河社服】中企出海系列：中资OTA平台国际化起航，逐鹿东南亚 本文摘自：中国银河证券2024年9月6日发布的研究报告《【银河社服】专题报告：OTA优势增强，边际改善趋势确定》 分析师：顾熹闽 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
【报告导读】 1. 1H24出行需求增长稳健，OTA平台渗透率持续提升。 2. OTA龙头Q2业绩反映哪些趋势？ 3. 2H24展望：Q3出行数据好于预期，Q4有望迎接边际改善。 核心观点 1H24出行需求增长稳健，OTA平台渗透率持续提升。受益于1H24出行需求增长，以及疫情以来居民旅游预订习惯向线上迁移，OTA龙头携程、同程上半年均交出亮眼成绩。尤其是出境游业务，在国际航班供应恢复和中国出境游旅客自由行占比提升的背景下实现快速增长，部分抵消了国内市场量增价跌对业务带来的影响，并推动龙头平台用户人均消费实现增长。 OTA龙头Q2业绩反映哪些趋势？1）净利率：各平台与19年之间的差异，主要反映各平台之间在产品结构上的不同差异，尤其是国际业务（含出境游）占比不同带来的影响，其中携程Non-GAAP净利率自疫后均超过2019年水平；而同程受发力国际机票业务影响，净利率仍落后于19年同期；2）盈利能力均处优化趋势，尤其是在当前消费弱复苏背景下，拥有流量优势的OTA在产业链利润分配中处于主导地位，我们认为这一趋势在未来数季仍将延续。 2H24展望：Q3出行数据好于预期，Q4有望迎接边际改善。今年暑运交通需求表现强劲，铁路、民航客运量均好于先前预期，且国际出行同比维持较快增长，因此我们预计OTA平台Q3收入增速仍将在高基数上保持相当韧性。展望Q4，我们预计在去年低基数背景下，国庆出游人次增幅有望得到可观提升，出境游市场在航班稳步恢复下需求预计仍将持续释放，预计OTA平台收入增速环比Q3将进一步提速。 投资建议 我们看好OTA龙头在Q3维持较快收入增速，而Q4的收入增速则有望环比Q3提速。净利率方面，考虑当前OTA平台竞争格局改善、费用投放效率优化，以及国际业务占比提速，未来行业净利率提升趋势亦较为确定。中期维度看，我们认为携程、同程海外业务均处于发力阶段，未来仍有成长空间，叠加海外降息概率逐步提升，我们认为当前国内OTA平台龙头估值仍有向国际龙头靠拢趋势，推荐携程集团-S、同程旅行。 重点公司盈利预测与估值 风险提示 宏观经济下行的风险；极端天气和不可抗力的风险，国际航班恢复不及预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【中国银河社服】中企出海系列：中资OTA平台国际化起航，逐鹿东南亚 本文摘自：中国银河证券2024年9月6日发布的研究报告《【银河社服】专题报告：OTA优势增强，边际改善趋势确定》 分析师：顾熹闽 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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