晨会聚焦240909

（以下内容从国信证券《晨会聚焦240909》研报附件原文摘录）
　　晨会提要 【宏观与策略】 宏观专题:宏观经济专题研究-龙门之上：高考专业热度与产业变迁考察 点击查看 宏观周报:宏观经济宏观周报-本周国内经济增长动能继续改善 点击查看 固定收益月报:债市阿尔法追踪-8月：债市调整，超长信用领跌 点击查看 策略专题:策略周思考-两个背离，如何破局 点击查看 【行业与公司】 海外市场专题:香港互认基金专题-扩容提速下的跨境投资新选择 点击查看 海外市场专题:港股市场速览-海外股市对港股的负面影响有限 点击查看 海外市场专题:美股市场速览-美股短期下跌趋势清晰化 点击查看 农业行业专题:农林牧渔行业2024半年报总结-养殖盈利同比明显回暖，看好龙头及低成本标的盈利持续提升 点击查看 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（125）-看好猪禽景气上行，重视养殖低位布局 点击查看 纺织服装9月投资策略：头部制造企业中报亮眼，看好下半年景气度延续 点击查看 纺织服装品牌力跟踪月报202408期：8月运动品牌热度全面提升，识货平台整体折扣改善 点击查看 金属行业9月投资策略：供给扰动不断，静待需求预期好转 点击查看 电新行业周报:风电/电网产业链周评（9月第1周）-风电/电网逐步进入交付旺季，电力设备出海持续推进 点击查看 电新行业周报:锂电产业链双周评（9月第1期）-政策助推电动自行车铅酸电池发展，电池企业陆续发布高性能新产品 点击查看 互联网行业月报:中报再次验证互联网龙头处于经营提效阶段，估值仍处于历史较低位 点击查看 银行行业快评:金融资产投资公司股权投资扩大试点点评-有望提升大行科技金融服务能力 点击查看 科沃斯(603486.SH) 财报点评:持续发力海外市场，盈利能力稳步修复 点击查看 鼎胜新材(603876.SH) 财报点评:二季度利润环比提升403%，看好公司海外布局 点击查看 北方稀土(600111.SH) 财报点评:稀土价格筑底，利润短期承压 点击查看 家家悦(603708.SH) 财报点评:超市业态收入增长稳健，全渠道多业态稳步推进 点击查看 普莱柯(603566.SH) 财报点评:宠物药品快速发展，Q2业绩企稳回升，归母净利润环比+71% 点击查看 回盛生物(300871.SZ) 财报点评:制剂盈利下滑叠加股权投资亏损，上半年归母净利润同比-426% 点击查看 科前生物(688526.SH) 财报点评:主业毛利率下滑，上半年归母净利润同比-36% 点击查看 康方生物(09926.HK) 海外公司财报点评:研发及商业化均实现快速发展 点击查看 斯达半导(603290.SH) 财报点评:下游光伏需求短期回落，客户与产品持续拓展 点击查看 华润燃气(01193.HK) 财报点评:居民顺价继续推动毛差修复，“两综”业务快速发展 点击查看 【金融工程】 金融工程专题报告:热点跟踪-上市公司中报超预期全景解析 点击查看 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第160期） 点击查看 金融工程周报:港股投资周报-港股精选组合本周相对恒生指数超额2.27% 点击查看 金融工程周报:多因子选股周报-估值因子表现出色，三大指增组合本周均跑赢基准 点击查看 金融工程周报:主动量化策略周报-资源股回撤，超预期精选组合年内相对股基指数超额8.71% 点击查看 金融工程周报:基金周报-首批中证A500ETF本周发行，央行连续四月暂停增持黄金储备 点击查看 金融工程日报:市场震荡上行，小盘成长风格重回涨势 点击查看 金融工程日报:市场全线下挫，封板率创近一个月新低 点击查看 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-龙门之上：高考专业热度与产业变迁考察 点击查看 龙门之上：从分数线看专业录取热度变化。人才因素是产业变迁中重要却又容易被忽视的因素。以高校专业热度为切入，我们研究了高校专业招生与产业变迁的关系。招生分数是高校专业录取热度最为直接和有效的反映，是考生为未来产业发展情况所进行的一次最为真实的投票。我们发现：（1）热门专业很难长期保持热度。在2007/2015/2023三个观察年份当中，仅有法学和通信工程两个专业排序始终保持在前10水平。（2）相对而言，2015-2023年专业排序变动幅度要大于2007-2015年。从排序的平均变化来看，2015年相比于2007年；（3）偏向理论学科的排序反而较为稳定，甚至在近年出现小幅上升。 旧荣耀与新宠儿：历史后视镜中的专业热度。我们选择两个较具有代表性的专业，来从历史中寻找专业热度与产业变迁之间的关系。（1）土木工程：土木工程与建筑专业伴随着中国城镇化浪潮崛起。土木工程专业与建筑学专业的热度几乎与中国城镇化率年变动走势一致，在2015-2017年左右达到最后的高峰，此后转入持续下行。（2）计算机和信息技术相关专业则在很长一段时间里保持了较高的专业热度。特别是在大数据和人工智能等新技术层出不穷的产业趋势下，计算机和信息技术相关产业热度更上一层楼。 走出象牙塔的时刻：当年的“热门”未必兑现。我们从员工人数增速、薪酬增速和产业自身增速三个角度对产业与专业热度之间关系进行了检验，发现：（1）2023年行业员工人数增速越高的行业，其对应专业招生热度越高。但是，一旦我们考虑从选择专业到实际就业之间存在至少四年的时滞，二者之间的关系将立即转为负相关关系，即2018年专业热度越高的专业，反而在2023年越容易出现不好就业的情况。（2）在薪酬方面，类似于员工人数与专业热度之间的变化规律，在较短时间间隔当中，专业热度同样与薪酬增速之间表现为正相关关系，但一旦将时间拉长，也出现专业热度越高，越不容易找到高薪工作的情况。（3）产业增速与专业热度也同样表现为滞后关系。 人才积累：终将反哺产业。（1）短期看，我们没能发现专业热度对此后1-5年板块收益率及利润变化方面具有预测效果。（2）长期看，人才培养和吸纳是产业发展的一个“慢”变量，但绝不是无关变量。以美国80年代计算机专业招生情况为例，美国计算机学科招生的第一个热潮兴起于20 世纪 70 年代。随着美国在1985年前后开始进入一轮计算机产业下行周期，在1985-1995这十年当中计算机专业招生人数下降了42%。但是，此前人才的海量积累最终改变了计算机产业的形态，并为计算机产业和计算机专业带来了第二轮发展高潮。 风险提示：历史数据缺失，历史经验发生变化。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）； 董德志（S0980513100001） 宏观周报:宏观经济宏观周报-本周国内经济增长动能继续改善 点击查看 本周国内经济增长动能继续改善。本周国信高频宏观扩散指数A维持正数，指数B明显上行。从分项来看，本周消费领域、投资领域景气有所上行，房地产领域景气有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后明显上行，且上行幅度大于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济动能继续改善。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率和上证综合指数均偏低，预计下周（2024年9月13日所在周）十年期国债利率、上证综合指数均将上行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均下跌。预计2024年8月CPI食品环比约为3.5%，非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为0.6%，8月CPI同比或继续上升至0.8%。 （2）8月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续下跌，显示工业品价格走势仍偏弱。预计2024年8月国内PPI环比约为-0.5%，PPI同比回落至-1.5%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）； 董德志（S0980513100001） 固定收益月报:债市阿尔法追踪-8月：债市调整，超长信用领跌 点击查看 主要结论：不考虑票息收益，行业维度来看，8月各行业信用债普遍下跌，且跌幅差异不大，不存在明显α。期限维度来看，8月7-10年期以上国债和政策性银行债、10年以上国债有一定的α，跌幅高于其他期限品种。次级维度来看，8月保险公司债平均跌幅显著高于商业银行次级债和商业银行普通债。 8月各品种收益率全景：8月债市出现调整，几乎全部信用债品种收益率上行。8月国债和地方政府债收益率变化不大，国开债收益率平均上行2BP，隐含评级AAA中票收益率平均上行14BP，隐含评级AA中票收益率平均上行19BP，隐含评级AAA-银行二级资本债收益率平均上行12BP。 行业阿尔法追踪：8月各行业信用债普遍下跌，且跌幅差异不大，不存在明显α。8月下跌靠前的行业有交运、城投、建筑、综合，跌幅均在0.4%左右。 期限阿尔法追踪：8月7-10期国债、政策性银行债涨跌幅分别为-0.35%和-0.5%，跌幅均高于其他期限品种，主要因为8月7-10年期国债和政策性银行债利率明显上升以及二者久期杠杆相对偏高。8月10年以上国债涨跌幅为0.2%，为8月唯一涨跌幅为正的利率债品种。 次级阿尔法追踪：8月保险公司债平均涨跌幅为-0.51%，跌幅显著高于商业银行债和商业银行次级债。上述α主要源自两方面：一是8月保险资本补充债收益率平均上行幅度显著高于同期限除永续债之外的其他品种；二是与永续债相比，保险资本补充债的久期杠杆更高。 公募债券基金排行榜：8月公募债券基金整体表现不佳，涨幅靠前的债券基金是短期纯债基金。8月短期纯债基金平均涨跌幅为0.01%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为-0.05%，混合债券型一级基金平均涨跌幅为-0.34%，混合债券型二级基金平均涨跌幅为-0.88%。 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。 证券分析师：赵婧（S0980513080004）； 董德志（S0980513100001）； 季家辉（S0980522010002） 策略专题:策略周思考-两个背离，如何破局 点击查看 背离一:赚钱效应与指数走势的背离 市场震荡下行，但微观企业赚钱效应好于指数。中报分子端修复出现波折，周期型高股息延续调整，银行大幅下挫拖累指数，大盘近两周延续弱势。从微观企业赚钱效应看，近两周上涨个股比例接近六成，涨跌家数比接近1.3，远好于1月底2月初水平。5 月以来经历单边下跌、估值溃缩幅度更大的中小成长更易企稳。在基本面数据相对较弱，市场博弈政策预期的情况下，估值驱动逻辑相对更明显。 背离2：中期分红状况与红利资产表现的背离 2024 年中报分红企业家数达到近 10 年最高位，红利指数承压但“股息合理”样本表现并不差。2024年中报分红家数超过 650 家，目前正在实施+实施完毕的分红预案近百家，机械、医药、化工中期分红个股样本较多，中期分红实施完毕后 2024 年内全 A 广义股东回报率(分红+回购)超过 3.5%。从红利指数的表现看，银行、周期型红利资产暴露较多的中证红利、上证红利 8 月以来承压，但股息率高于沪深 300 且静态股息率小于7%的标的整体依旧相对抗跌。 短期破局:自下而上关注分红潜力，银行回调充分后仍有底仓配置价值 现金流视角下布局红利扩散。一级行业方面，通信、农业、有色未分配利润环比改善，公用事业、食品饮料、农业经营性现金流状况进一步改善，后续或具备一定分红潜力。二级行业方面，成分股个数大于 20 的全 A 非金融行业中，经营性现金流占营收比较高且边际提升的包括养殖业、医疗器械、电力、化学制药、光学光电子，上述行业中报经营性现金流占营收比大于 12%，且边际改善幅度大于 3pct。 从基本面与交易的边际变化看银行底仓配置价值。1)基本面维度，传统红利资产分子端增速与ROE相对疲软，后续若出现存量房贷调降，叠加提前还贷意愿提升，投资者焦虑银行的息差缩窄压力；2)交易层面，传统红利资产策略容量较大，战略资金定价效应较强，ETF与险资视角下当前加仓意愿不足；3）后续展望，待回调后前向股息率超过5.5%，仍有底仓配置价值。 长期破局：沿资本周期寻找优势行业 基于行业周期与产能周期定位各行业top quarter和bottom quarter，寻找优势行业。当前处于top quarter的推荐行业包括：工业金属、贵金属、化学纤维、专用设备、黑电、小家电、照明设备、专业连锁、贸易、消费电子、国有大行、股份行、航运港口。 配置建议 1）红利类资产中，电力、通信服务长期底仓配置，当前自下而上在中下游筛选，后续关注广谱利率下行、回调充分、战略资金加仓下的银行超额共振。 2）估值修复初期，部分业绩尚可的双创与新质生产力细分赛道阻力较小，大盘成长或为本轮降息优势风格。 风险提示：海外选举结果和政治博弈的不确定性；海外地缘冲突加剧； 证券分析师：陈凯畅（S0980523090002）； 王开（S0980521030001） 行业与公司 海外市场专题:香港互认基金专题-扩容提速下的跨境投资新选择 香港互认基金内地销售额度放宽，可作为全球多元化投资工具。2024年6月中国证监会发布《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》，拟将香港互认基金内地销售份额占比由50%放宽到80%，同时允许香港互认基金投资管理职能转授予与管理人同集团的海外资产管理机构，吸引更具海外经验的管理人加入。当前香港互认基金投资额度宽裕，内地投资者可以通过互认基金实现全球资产配置。 香港互认基金股票型数量最多，债券型规模最大。从2015年首次发行3只互认基金至今，香港互认基金共有39只，8月规模达到1296.6亿人民币，17只债券型互认基金规模为635亿元，18只股票型互认基金规模为450亿元，4只混合型互认基金规模为211亿元。 债券型互认基金主要投资于投资级债券，投资地区集中于亚洲，以中短久期为主。在17只债券型互认基金中，10只基金主要投资方向为亚洲，2只投资方向为中国，5只以全球为主。投资于亚洲地区包括中国在内的基金总规模达到318亿元，占债券型规模一半以上。债券型互认基金平均久期为3.86年，有11只久期在5年以内。行业分布上，债券型互认基金主要投资行业为金融业和政府债券。在公布信用评级的基金中，有9只基金投资级债券占比最高，5只基金以高收益为主。 股票型和混合型互认基金投资地区主要集中于亚洲。从数量上看，主要投资于亚洲的股票型互认基金数量最多，共16只，其中投资于中国的有4只、中国香港4只，投资于亚洲（日本除外）的基金有3只。规模上，主要投资于亚洲各国家的股票型基金规模为433亿元，占比96%。主要投资地区为亚洲和全球的混合型互认基金各有2只，以亚洲为主的基金规模明显大于全球。 债券型互认基金回报表现最稳定，混合型互认基金近三年平均收益最高。截至8月，债券型互认基金近三年年化收益平均值为-2.6%，平均波动率8.6%；股票型互认基金三年年化收益平均值-3.0%，年化波动率21.5%；混合型互认基金三年年化收益均值为-2.1%，波动率12.9%。互认基金近一年表现有所回暖。 风险提示：基金历史业绩不代表其未来表现，海外市场投资存在汇率风险、发行人信用风险，全球经济基本面的不确定性、国际地缘政治局势的不确定性。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）； 徐祯霆（S0980522060001） 海外市场专题:港股市场速览-海外股市对港股的负面影响有限 股价表现：多行业受外部环境冲击下跌 本周，恒指跌3%，恒生综指跌2.6%。风格上，中盘（恒生中型股-2%）＞小盘（恒生小型股-2.3%）＞大盘（恒生大型股-2.7%）。 概念指数中，表现居前的有恒生创新药（-0.4%）、恒生互联网（-1.6%）、恒生汽车（-1.6%）、恒生公用事业（-1.6%）；回撤较大的有恒生国企（-3.6%）、恒生金融（-2.9%）。 港股通行业中，4个行业上涨，25个行业下跌。上涨的行业有：电力设备及新能源（+3%）、家电（+1.8%）、农林牧渔（+1.4%）、医药（+0.6%）；跌幅居前的行业有：基础化工（-17.8%）、石油石化（-8.4%）、有色金属（-7.7%）、建筑（-5.8%）、通信（-5.2%）。 资金强度：资金快速流出 本周，港股通个股资金有较高流出速率，总体日均资金强度（日均涨跌 x 日均成交量）为-4.2亿港元/日，上周为+2.8亿港元/日，近4周平均为+1720万港元/日；近13周平均-1.1亿港元/日。 分行业看，3个行业资金流入，26个行业资金流出，1个行业基本不变。资金流入的行业有：电力设备及新能源（+770万港元/日）、家电（+220万港元/日）、消费者服务（+140万港元/日）；资金流出量较大的行业有：银行（-7690万港元/日）、石油石化（-7430万港元/日）、电子（-3630万港元/日）、有色金属（-3530万港元/日）、非银行金融（-3280万港元/日）。 盈利预期：总体显著下修 本周，港股通总体法EPS下降0.5%。 结构上，9个行业EPS预期上修，15个行业EPS预期下修。上修幅度领先的行业有：计算机（+0.9%）、电力设备及新能源（+0.6%）、商贸零售（+0.6%）、机械（+0.5%）、食品饮料（+0.5%）；业绩预期下修幅度较大的行业有：钢铁（-12.8%）、建筑（-3.2%）、建材（-1.9%）、综合金融（-1.8%）、医药（-1%）。 投资建议：未成下行趋势，估值吸引力高 本周，在海外市场的压力下，恒生指数的点位下降，但从形态上没有形成下行趋势。与此同时，我们的风险溢价模型提示港股已经进入抄底区间，确定性更高的位置为16700点（ERP = 9%），但这是一个到达概率不高的位置。此外，由于外资目前对港股的持仓较少，全球股市潜在的进一步回撤对港股的打击能力也会比较有限。 综上所述，我们认为持仓的投资者在当前价位上宜持有观望；有加仓计划的投资者可进行试探性的部分加仓。中观层面，维持推荐恒生公用事业、恒生香港35、恒生金融、恒生互联网。 风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）； 张熙（S0980522040001） 海外市场专题:美股市场速览-美股短期下跌趋势清晰化 美国制造业PMI仍处于弱势，但势头略有向好 9月3日，美国ISM制造业PMI公布。最新读数为47.2（共识47.5，前值46.8）。至此，制造业PMI已经连续5个月处于50以下。然而，令人乐观的是该数据在经历了四个月的连续下行之后首次出现了回升。 除此之外，制造业PMI产出指数44.8（前值45.9），制造业PMI就业指数46（前值43.4），制造业PMI物价指数54（前值52.9），制造业PMI新订单指数44.6（前值47.4），制造业PMI自有库存指数50.3（前值44.5）。 美国服务业PMI维持在较优水平 9月5日，美国ISM服务业PMI公布。最新读数为51.5（共识51.1，前值51.4）。总体上，服务业维持了较高景气度水平，且实现了连续两个月的上升。 此外，服务业PMI供应商交付指数为49.6（前值47.6），服务业PMI就业指数为50.2（前值51.1），服务业PMI库存指数52.9（前值49.8），服务业PMI商业活动指数53.3（前值54.5），服务业PMI物价指数57.3（前值57）、服务业PMI新订单指数53（前值52.4）。 美国就业市场表现总体呈中性 9月6日，美国新一期就业数据公布。其中，新增非农就业人数14.2人（共识16万人，前值8.9万人）；失业率4.22%（共识4.2%，前值4.26%）；劳动力参与率维持在62.7%；平均每周工时34.3小时（共识34.3小时，前值34.2小时）；平均时薪同比+3.8%（共识+3.7%，前值+3.6%），环比+0.4%（共识+0.3%，前值+0.3%）。 在本次的美国就业数据中，新增非农就业人数表现较弱，且上两个月的数据也遭到下修，指向劳动力市场的供给缺口正在进一步弥合。然而，失业率数据略微向下，每周工时小幅上涨，且时薪增速边际提升，这些迹象均指向一个仍较繁荣的劳动力市场。总体上，指向利空的非农就业数据变化和下修幅度比较显著，指向利好的众多数据边际变化幅度较小。结合起来，我们认为这组数据对基本面和货币政策预期均偏中性。 投资建议：短期下跌趋势清晰化 本周，美股市场呈现出加速下跌的形态，我们判断目前美股在一轮短线下跌的中段。股价走势表现并不容易与具体公司或者宏观经济的基本面相联系。因此，市场的压力可能主要源自流动性困难或情绪低落。 技术形态上看，我们现在更加重视标普500平齐甚至跌破前低（5150点）的可能性。通过固有收益模型测算，理性范围内的深度悲观点位预期大约在4500-4600点之间。 对于短线资金来说，本周的四个交易日中，市场表现已经给出了比较充分的减仓理由。中观方面，对多头资金推荐必选属性较强的消费股，如烟草、日化品等。对于中长线资金来说，我们仍然倾向于建议忍受波动，维持推荐纳斯达克100+罗素2000价值。 证券分析师：王学恒（S0980514030002）； 张熙（S0980522040001） 农业行业专题:农林牧渔行业2024半年报总结-养殖盈利同比明显回暖，看好龙头及低成本标的盈利持续提升 2024H1：生猪养殖净利同比明显回暖，种植净利同比承压。2024H1农林牧渔板块整体营业收入同比下降3.32%；归母净利润同比扭亏。从2024H1营收同比增速来看，种植业（+33.81%）>渔业（+18.98%）>林业（+12.73%）>农业综合（-1.26%）>动物保健（-2.84%）>农产品加工（-4.44%）>养殖业（-5.44%）>饲料（-10.33%）；从2024H1归母净利同比增速来看，饲料（+239.62%）>渔业（+138.63%）>养殖业（+114.39%）>农产品加工（+5.20%）>种植业（-24.47%）>农业综合（-29.17%）>动物保健（-54.26%）>林业（-150.90%）。 2024Q2：养殖链盈利整体环比回暖，预计有望随猪价景气周期延续。农林牧渔板块整体2024Q2归母净利同比及环比均扭亏，具体看，生猪板块2024Q2上市企业合计归母净利同比、环比均由负转正，其中，牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团等猪企单头超额盈利表现优秀，处于行业领先。周期进入右侧后，我们认为养殖估值体系将从侧重资本开支增速向现金流创造能力转移，成本管理优秀的公司或将更被青睐，核心看好养殖龙头及成本领先猪企，重点推荐牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团，关注新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。肉禽板块，2024Q2上市企业合计归母净利同比+117%、环比+345%，其中，2024Q2圣农发展、益生股份、立华股份归母净利分别同比-51%、-71%、扭亏。动保板块上市企业合计归母净利同比-76%，环比+157%，由于养殖存栏处于低位，压制动保需求，企业销量与业绩整体承压。饲料板块上市企业2024Q2合计归母净利同比扭亏，环比+600%。其中，海大集团/大北农/金新农2024Q2营业收入同比分别为-1%/-19%/12%，归母净利同比变动分别为+83%/扭亏/扭亏。得益于饲料技术研发积累与生猪养殖出栏扩张，海大相对于行业的单位超额收益维持领先。种植板块上市企业2024Q2合计归母净利同比扭亏，环比-69%，我们认为2024年种植行业整体周期驱动偏弱，粮价或将继续维持底部震荡，其中，底部核心看好海南橡胶。 风险提示：不可控动物疫情引发潜在风险；原材料价格剧烈波动的风险。 证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）； 李瑞楠（S0980523030001）； 江海航（S0980524070003） 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（125）-看好猪禽景气上行，重视养殖低位布局 周度农产品价格跟踪：看好猪价下半年景气上行。 生猪：本周商品猪价环比上涨。9月6日生猪价格19.82元/公斤，环比上涨2.01%；7kg仔猪价格455元/头，环比下跌4.93%；淘汰母猪13.87元/公斤,环比上涨0.07%。 白鸡：短期供需格局边际改善，中期看好猪鸡景气共振。9月6日，鸡苗价格3.41元/羽，环比上涨4.28%；毛鸡价格7.39元/千克，环比上涨0.14%。 黄鸡：供给维持底部，需求逐步改善。青脚麻鸡价格9月6日为5.23元/斤，环比持平，同比下跌14.96%。 鸡蛋：短期或迎季节性反弹，中期供应压力仍大。9月6日，鸡蛋主产区价格5.06元/斤，环比上涨4.12%，同比上涨19.91%。 大豆、豆粕：供应宽松渐成趋势，中期盘面震荡下行。9月6日大豆现货价为4400元/吨，环比上涨0.19%；豆粕现货价3150元/吨，环比上涨3.62%。 玉米：产区天气扰动，底部支撑偏强。9月6日国内玉米现货价2333元/吨，较上周同期下跌0.38%，较去年同期下降20.57%。 白糖：短期面临到港压力，中期关注产区天气。9月6日，国内广西南宁糖现货价为6180元/吨，较上周环比下跌1.44%。 橡胶：短期需求走弱，价格底部不悲观。9月6日，20号标胶上海现货价为12945元/吨，环比下跌0.61%，同比上涨22.41%。 核心观点：看好养殖布局，关注种子转基因催化。1）生猪养殖：猪价表现偏强，看好板块下半年景气上行。2）黄鸡：前期产能回落，未来有望与猪价反转同步共振。3）白鸡：中期供给充足，有望随猪价反转开启高景气。4）动保：关注非瘟疫苗、宠物疫苗等新品研发进展。5）肉制品：今年猪价处于周期景气上行初期，看好双汇发展业绩上行及高分红。6）饲料及宠物：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团等。宠物板块出口表现较好，或迎来较好机会。7）种植链：转基因商业化落地，看好技术领先种企迎来成长黄金期。橡胶底部不悲观，看好中期基本面。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险 证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）； 李瑞楠（S0980523030001）； 江海航（S0980524070003） 纺织服装9月投资策略：头部制造企业中报亮眼，看好下半年景气度延续 行情回顾：8月A股大盘下行，港股、美股大盘上行；A股纺织服装板块优于大盘，其中纺织制造板块好于品牌服饰；港股纺织服装板块涨幅与大盘接近。制造出口和运动企业基于优异的中期业绩表现，股价涨幅领先，重点关注公司中，华利集团、健盛集团、开润股份、伟星股份、安踏体育、特步国际、361度、裕元集团、晶苑国际8月股价涨幅均大于5%。 品牌服饰：7-8月服装零售持续承压，8月各品牌线下流水基本维持7月趋势。7月服装社零同比下降5.2%，环比6月降幅扩大，线下客流下滑对零售影响较大。7月女装、家纺行业电商增速较快，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+19%/+17%，其中主要受抖音平台增长带动。 纺织制造：7月越南鞋类出口维持高增长，纺织品和鞋类分别增长4.7%和13.5%，环比6月增速均提升。7月中国纺织品出口同比上升3.5%，服装/鞋类出口同比下降4.4%/5.3%。柯桥纺织景气指数8月环比上升1.8%；8月外棉价格转正增长，内外棉价差收窄；美元兑人民币汇率小幅下降。 近期公告与新闻：8月各公司发布中期业绩：1）品牌服饰：业绩普遍承压，二季度受线下客流疲软影响较大，流水和收入增长环比一季度降速，且大部分出现同比下滑；受经营负杠杆影响，费用率提升、进而导致净利润承压。其中361度、特步国际、安踏体育、比音勒芬业绩表现优异，收入利润均获得双位数以上增长；中国利郎、森马服饰、海澜之家、富安娜业绩表现也相对稳健。2）纺织制造：伴随下游品牌去库完成进入补库阶段，今年订单需求普遍较好，华利集团、申洲国际、台华新材、伟星股份、开润股份、新澳股份收入均获得双位数以上增长，同时由于订单饱满、产能利用率提升，毛利率普遍提升，部分企业净利率受到去年同期汇兑收益高基数影响，但受益于毛利率提升，普遍呈现出净利润增速快于收入增速。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）； 刘佳琪（S0980523070003） 纺织服装品牌力跟踪月报202408期：8月运动品牌热度全面提升，识货平台整体折扣改善 百度搜索指数：8月奥运热度升温，运动品牌百度搜索指数全面提升，休闲品牌比音勒芬热度环比提升。1）运动品牌中，安踏百度指数环比大幅上升，安踏作为巴黎奥运会中国体育代表团领奖装备赞助商，为中国体育代表团设计“冠军龙服”，并设计奥运文化IP"安踏灵龙"，与泡泡马特联名发布首批“MOLLY-巴黎游”982板鞋；李宁热度环比显著提升，赞助的中国乒乓球队在此次奥运会包揽5金，推出“龙服”系列。2）休闲品牌中，波司登/全棉时代/森马/巴拉巴拉/江南布衣/比音勒芬热度环比提升，比音勒芬赞助中国国家高尔夫球队征战巴黎，中国选手林希妤于8月10日摘得女子高尔夫铜牌；全棉时代开启15周年818年度会员节。波司登8月30日官宣于适成为品牌代言人。 运动社区：李宁、特步、361度、耐克虎扑讨论热度提升，识货平台运动品牌整体销量提升、折扣改善。 虎扑：8月李宁、特步、361度、耐克讨论热度提升。耐克、李宁、361度讨论帖数为前三位，环比分别+11/+88/-95条至300/248/160条，其中TOP1帖子浏览量分别是41.1万、49.4万、4.3万，讨论话题主要和奥运、球星赛事、运动装备相关。361讨论热度提升，主要是因为其篮球品类代言人波普8月开启中国行，参访中国7个城市和球迷互动。 识货：1）品牌top1-3产品合计销量：8月耐克、阿迪销量分别为21.2万和5.9万双，环比分别上升38.2%和64.1%；李宁、安踏、361度、特步销量分别为10.9/2.5/1.6/1.7万双，环比分别+34.6%/+67.9%/ +21.6%%/+53.8%；2）8月大多数品牌折扣环比改善，安踏/李宁/特步/361度/耐克/阿迪分别环比+0.3/+0.3/+0.2/+1.2/+0.5/+0.2。3）从top1-3平均成交价看，安踏、耐克、特步、361度有1款价格高于1个月前，李宁、阿迪、三叶草2款价格高于1个月前。 风险提示：宏观经济疲软；品牌形象受损；系统性风险 投资建议：把握运动景气赛道低估值配置机会。7月27日巴黎奥运会开幕，运动品牌通过赞助国家队、推出奥运相关产品、举办相关营销活动提升热度。8月伴随奥运热度升温，运动品牌百度搜索指数全面提升，国产品牌虎扑讨论热度提升，货平台运动品牌整体销量提升、折扣改善。今年上半年服饰消费整体疲软，但运动品牌表现优异，下半年一方面奥运等体育赛事带动国民运动热情，另一方面品牌加大营销推新力度，重点关注运动品牌营销及新品催化，把握低估值景气赛道品牌的配置良机。 证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）； 刘佳琪（S0980523070003） 金属行业9月投资策略：供给扰动不断，静待需求预期好转 工业金属：价格震荡，产业链消化库存 1）铜：铜价在8月上旬止跌企稳，价格在70000-75000元/吨波动，这是产业链可以接受的价格，因为二季度高价而推迟的需求开始回补，叠加783号文影响，原生铜杆开工率显著提升，国内阴极铜库存每周都在下降。国内冶炼厂在国外的交仓也基本结束，LME铜库存维持在相对高位。2）铝：铝价在8月份同样呈现先涨后跌趋势，在19000-20000元/吨区间震荡，铝锭社会库存在80万吨上下波动，跟往年一样，在7-8月份没有趋势性变化。行业运行产能达到历史最高位4350万吨，按照4500万吨建成产能测算，开工率达到97%，基本达到了行业整体设备利用率上限。电解铝也是所有工业金属当中唯一生产平稳没有扰动的品种。3）锌：8月份锌价在所有工业金属当中走势最强，主要因为供给端，8月下旬，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议上，参与的14家冶炼企业决定今年较年初计划将累计减产100万吨以上。但到了9月初，随着俄罗斯大型矿山Ozernoye锌矿投产消息公布，锌价又急转直下，反映的是在需求预期偏弱的情况下，只有供给收紧逻辑难以使价格走势反转。 贵金属：降息临近，金价有望震荡上行 失业率上升，非农数据下降。美国7月失业率环比增长0.2个百分点至4.3%，是自2021年10月以来最高值，触发了衰退指标“萨姆规则”，即当连续三个月失业率的平均值较过去12个月的最低值高出0.5个百分点时，就会触发经济衰退，目前市场对于触发“萨姆规则”之后是否会有实质性衰退，市场存在较大的争议。美国7月非农就业人数增加11.4万人，远低于市场预期的17.5万人，为2024年4月以来最小增幅，在过去12个月非农每月平均新增就业人数21.5万人，7月非农不及预期或许和飓风贝丽尔登陆有关。美国7月失业率超预期上升，非农数据超预期下降，引发市场对于美国经济衰退的交易，金价震荡走强的同时，银价和工业金属价格走弱，金银比和金铜比快速走扩。 市场预期9月份开启降息。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表重磅讲话表示：“现在是政策调整的时候了。前进的方向很明确，降息的时间和速度将取决于即将公布的经济数据、不断变化的前景和风险的平衡。”近期，美国各项经济数据走弱，对其衰退交易频现，坚定了市场认为美联储即将于9月份开启降息周期的预期。目前CME预测显示，9月降息25bp的概率为61%，降息50bp的概率为39%。 稀土：2024年指标增速明显放缓，稀土价格底部回升 2024年稀土矿开采指标同比增速6%，8月内稀土价格涨幅10%左右。2023年，我国稀土矿开采指标25.5万吨，同比增长21.4%；稀土冶炼分离指标24.4万吨，同比增长20.7%。2024年2月，工信部、自然资源部下达2024年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，指标分别为13.5万吨和12.7万吨；8月20日下达第二批指标，与第一批持平；2024年全年轻稀土与中重稀土开采指标较2023年增长5.9%。国内稀土供给增速放缓的同时，上半年海外轻稀土供给出现负增长，美国Mountain Pass 2024H1稀土矿产量2.02万吨，同比下滑6%；澳大利亚Mount Weld 2024H1稀土矿产量5733吨，同比下滑35%。近期稀土价格从底部回升，截至2024年9月6日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为43.45万元/吨、178.5万元/吨、572.5万元/吨，较8月初分别上涨16%、3%、11%。 风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。 证券分析师：刘孟峦（S0980520040001）； 杨耀洪（S0980520040005）； 焦方冉（S0980522080003）； 马可远（S0980524070004） 电新行业周报:风电/电网产业链周评（9月第1周）-风电/电网逐步进入交付旺季，电力设备出海持续推进 【风电】 2024年至今，全国风机累计公开招标容量67.8GW（+37%），其中陆上风机公开招标容量63.4GW（+45%），海上风机公开招标容量4.5GW（-26%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,424元/kW。2023年全年，全国风机累计公开招标64.4GW（-30%），其中陆上风机公开招标容量55.8GW（-27%），海上风机公开招标容量8.6GW（-46%）。 2024年1-7月全国风电新增装机容量29.91GW，同比+13.7%；截至2024年7月末，我国风电累计装机470.53GW，占发电装机总量的15.2%。 根据中国风电新闻网的统计，2024年1-8月我国12家风电整机制造商合计中标规模103.39GW（国内项目，不含框架招标），其中中标规模前三的企业是金风科技（19.0GW）、运达股份（16.8GW）以及远景能源（15.7GW）。 2024年上半年陆风招标保持高景气，海风招标有望迎来放量拐点。7月以来黑色原材料价格呈现下跌走势，有利于下半年零部件盈利修复。国内海上风电开工蓄势待发，已核准项目容量超20GW，未来一年有望进入密集开工期。2025-2026年欧洲海风招标有望进入窗口期，国内海缆、管桩头部企业在海外供给吃紧背景下有望充分受益。国内陆风机组报价企稳复苏构筑盈利底部，出口订单快速增长提供远期盈利弹性。受行业需求和价格竞争因素影响，上半年风电企业业绩普遍承压，出口高占比企业业绩呈现较强韧性；下半年随着国内陆风、海风需求的环比好转和大宗材料价格下降，企业业绩有望环比显著改善。 本周黑色类原材料价格普遍下跌，铜价延续下跌趋势。 本周风电板块普遍下行，跌幅前三板块为叶片（-4.2%）、塔筒（-3.9%）和轴承（-3.3%）。个股方面，本周跌幅前三分别为力星股份（-9.2%）、明阳智能（-6.9%）和金雷股份（-6.6%）。 【电网】 2024年7月，全国电源工程投资完成额为717亿元，同比+3.3%；全国电网工程投资完成额为407亿元，同比-2.9%。2024年1-7月，全国电源工程投资完成额为4158亿元，同比+3.6%；全国电网工程投资完成额为2947亿元，同比+19.2%。 2024年至今，煤电新增核准容量23.48GW，新增开工容量65.46GW 。2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%；煤电开工容量99.76GW，同比+49%。 2024年国网输变电设备第4批中标金额121亿元，同比+28.5%，环比-20.9%；截至目前，2024年国网输变电设备中标4批次，合计金额555亿元，同比+11.6%。 预计2024年特高压/主网设备招标维持高位，25-26年延续高景气态势；“十五五”期间特高压/主网投资预计维持高位。下半年随着国网公司投资计划上修和南网公司设备更新政策的逐步落地，电网招标有望持续向好。新型电力系统发展背景下，配网与农网升级改造迫切度日益提高，建议关注配网相关设备后续需求变化。海外新能源发展、用电量增长、老旧电网改造多重需求催生电网投资长景气周期，中国企业海外渗透率提升空间巨大。电网企业上半年业绩普遍呈现稳健增长态势，下半年随着交付进入旺季业绩弹性有望进一步提升。 本周取向硅钢价格环比持平，其他原材料价格小幅下跌。 本周电网板块表现分化，涨幅前三分别为配电设备（+1.9%）、电网自动化设备（+1.6%）和线缆部件及其他（-0.7%）。个股方面，本周涨幅前三分别为正泰电器（+5.6%）、许继电气（+3.6%）和思源电气（+2.0%）。 【投资建议】 风电：建议关注三大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。 电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注行业龙头。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）； 王晓声（S0980523050002） 电新行业周报:锂电产业链双周评（9月第1期）-政策助推电动自行车铅酸电池发展，电池企业陆续发布高性能新产品 【行业动态】 2024年中报总结：电池端，消费动力储能等各场景需求回暖，Q2企业出货量均呈现环比增长态势。消费电池企业Q2盈利能力环比持续改善，部分储能电池企业受到行业竞争影响Q2毛利率表现承压。材料端，多数材料企业（除三元正极部分企业以外）Q2出货量均环比显著增长；部分电解液、磷酸铁锂等企业Q2单位盈利环比向好，部分负极企业受减值影响盈利短期承压。 电池企业持续推出高能量密度、高容量的动储电池新品：鹏辉能源发布：能量密度达280Wh/kg的全固态电池，风鹏590Ah储能电芯，低温户储电芯等。中创新航发布顶流系列与至系列全场景电池解决方案，包括能量密度达240Wh/kg的超级纯电电池、5C超级增程电池、能量密度达到350Wh/kg的半固态超级飞行电池、625Ah至久储能电池、能量密度达到430Wh/kg的无界全固态电池。兰钧新能源联合中车株洲所发布688Ah储能大电芯。远景发布搭载700Ah+储能电芯的20尺单箱8MWh+储能系统。 商务部等推出电动自行车以旧换新实施方案：8月30日，商务部等5部门联合印发《推动电动自行车以旧换新实施方案》的通知。方案有望进一步助推电动自行车销量提升，并且有望对于老旧电动自行车换购铅酸电池自行车给予更高补贴力度支持。 【新能源车产业链数据】 国内新能源车：7月国内新能源车销量为99.1万辆，同比+27%、环比-6%；国内新能源车渗透率43.8%，同比+11.1pct，环比+2.7pct。1-7月国内新能源车累计销量为593.5万辆，同比+31%。 欧洲&美国新能源车：8月，欧洲九国新能源车销量为12.62万辆，同比-38%、环比-20%；新能源车渗透率为23.0%，同比-7.2pct、环比+2.8pct。1-8月欧洲九国新能源车累计销量为135.54万辆，同比-6%。8月，美国新能源车销量为10.34万辆，同比-21%、环比-19%；新能源车渗透率为7.3%，同比-2.5pct、环比-2.6pct。1-8月美国新能源车累计销量为99.76万辆，同比+5%。 【锂电材料及锂电池价格】 锂盐价格持续下跌，电芯报价稳定。本周末碳酸锂价格为7.26万元/吨，较上周下跌0.20万元/吨。三元正极、磷酸铁锂正极、电解液、湿法隔膜报价下跌，负极报价稳定。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.43/0.39/0.38/0.32元/Wh，较上周变动0.00/0.00/0.00/0.00元/Wh。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）； 李全（S0980524070002）； 徐文辉（S0980524030001） 互联网行业月报:中报再次验证互联网龙头处于经营提效阶段，估值仍处于历史较低位 8月行情回顾：8月恒生科技单月上涨1.2%，同期纳斯达克互联网指数单月上涨2.9%。个股方面，互联网多数股价录得上涨，港股方面，京东健康、美团、腾讯控股为本月表现前三的股票。美股方面，SEA、META、贝壳为本月表现前三的股票，单月涨幅为19.2%、9.8%、7.1%。从市盈率看，截至2024年9月3日，恒生科技指数PE-TTM为20.79x，处于恒生科技指数成立以来18.78%分位点。 国内互联网公司中报纵览：1）腾讯控股：游戏业务企稳回升，视频号广告持续拉动份额增长，整体业务组合高质量优化，利润增长持续跑赢收入增长。2）美团：外卖运营提效，到店业务竞争压力趋缓，经营利润率环比回升。3）阿里巴巴：公司持续投入核心电商，其他亏损业务预计1-2年内扭亏为盈。4）拼多多:国内主站和海外健康增长，预计将加大投入商家生态和提效供应链。5）京东集团：GMV低个位数增长，同时关注GMV、现金流和利润。 海外互联网公司纵览：1）微软：业绩稳健，AI折摊压力逐步增加，关注Copilot变现潜力。2）谷歌：云增速持续提升，广告业务在宏观承压下保持稳健。近期发布Pixel 9系列手机，并对搜索算法进行更新。3）META：营收利润达指引上限，AI驱动广告效率持续提升。4）亚马逊：云业务持续加速，国际零售竞争增加，营收指引低于预期。AI助手开启商业化尝试。 投资建议：如我们一季报总结所展望，上半年港股互联网各龙头公司已表现出微观基本面筑底回升的特征，在宏观承压的背景下，互联网企业通过聚焦优势业务发展和调整组织架构提效，整体中报利润释放优于其他板块。典型案例包括腾讯中报收入增速虽在个位数增长，但过去两年公司通过聚焦高毛利业务发展（视频号广告等），利润端保持在双位数增长。此外，美团也是本次中报季表现非常亮眼的公司，年初以来公司通过整合到店到家两大事业群，有效实现资源和流量的互补，带动外卖和到店业务的盈利能力提升，同时后续有望通过神会员等策略，持续拉动核心本地业务增长。我们认为互联网板块处于长期企业经营效率回升的起点，互联网龙头企业的经营可持续性将推动板块开启长期基本面修复行情。此外，各家互联网公司今年以来陆续推出大额回购计划，整个上半年腾讯、美团、阿里的回购金额换算分别为476亿/139亿/767亿元人民币。目前港股互联网公司多数交易在24年经调整净利润 15-20x水平，相比较美股纳斯达克科技巨头多数交易在24年PE25-30x，整体估值较低，投资价值凸显。 风险提示：政策风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险。 证券分析师：张伦可（S0980521120004）； 陈淑媛（S0980524030003）； 联系人：王颖婕、刘子谭 银行行业快评:金融资产投资公司股权投资扩大试点点评-有望提升大行科技金融服务能力 月29日，国家金融监管总局会同北京市、国家发展改革委召开推进金融资产投资公司股权投资扩大试点座谈会，金融资产投资公司股权投资试点扩大至北京。我们认为，五家金融资产投资公司目前主要业务是市场化债转股，股权直投业务规模还较小，但随着试点范围扩大和经验积累，股权直投业务规模有望持续增长，并提升大行在科技金融领域的服务能力和市场竞争力。 证券分析师：王剑（S0980518070002）； 陈俊良（S0980519010001）； 田维韦（S0980520030002）； 联系人：刘睿玲 金融工程 金融工程专题报告:热点跟踪-上市公司中报超预期全景解析 当上市公司盈余公告的业绩发生大幅变化时，作为对上市公司跟踪调研最为密切的群体，分析师通常会在其研报的标题中鲜明标示其“业绩超预期”或“利润超预期”，相比其它判定方式，标题超预期是分析师融合了上市公司客观盈余数据和主观调研跟踪之后的综合判断，对上市公司是否超预期的判定更为综合、全面。本文主要对上市公司披露2024年中报业绩预告或者正式财报后，至少有一篇分析师点评超预期（标题中出现“业绩”、“利润”、“营收”、“增长”、“超预期”、“好于预期”等关键词）研报的公司进行梳理。 中报披露情况：截至2024年8月31日，在2024年6月1日前已上市的A股公司中，共5320家公司披露了2024年中报的正式财报。 从不同指数成分股来看，沪深300指数成分股中报累计净利润同比增速中位数最高。从板块来看，周期板块和医药板块的中报累计净利润同比增速中位数为1.76%和0.05%，相对较高。从中信一级行业来看，石油石化、汽车、有色金属中报累计净利润同比增速中位数较高，均超过10%。 公募基金持有比例较高的热点概念内，半导体精选指数、英伟达产业链指数、AI手机指数、设备更新指数等热点概念的中报累计净利润同比增速中位数较高，均超过20%。具有代表性的行业主题类ETF跟踪的标的指数中，中证畜牧、中证酒、800消费指数中报累计净利润同比增速中位数较高。 中报业绩超预期情况：从不同指数来看，沪深300指数成分股的超预期公司占比最高，达到24.83%。从不同板块来看，消费板块超预期公司占比最高。从中信一级行业来看，非银行金融、汽车、家电行业的超预期公司数量占比较高。 公募基金持有比例较高的热点概念内，超预期公司数量占比较高的热点概念为大消费指数、顺周期指数、元宇宙。具有代表性的行业主题类ETF跟踪的标的指数中，超预期公司数量占比较高的指数为300非银、中证酒。 最后我们根据上市公司中报以及分析师点评超预期情况，结合公司在盈余公告后的市场表现，优选出鲁西化工、开润股份、歌尔股份等2024年中报超预期公司。 风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 胡志超（S0980524070001） 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第160期） 乘势而起：市场新高趋势追踪：截至2024年9月6日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离分别为12.94%、23.38%、16.05%、22.17%、27.91%、31.20%、27.39%、29.73%。中信一级行业指数中银行、家电、电力及公用事业、非银行金融、煤炭行业指数距离250日新高较近，建材、建筑、钢铁、农林牧渔、食品饮料行业指数距离250日新高较远。概念指数中，银行、家用电器、电力、汽车、银行精选等概念指数距离250日新高较近。 见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至2024年9月6日，共85只股票在过去20个交易日间创出250日新高。其中创新高个股数量最多的是交通运输、银行、机械行业，创新高个股数量占比最高的是银行、交通运输、非银行金融行业。按照板块分布来看，本周周期、制造板块创新高股票数量最多；按照指数分布来看，沪深300、中证2000、中证1000、中证500、科创50、创业板指指数中创新高个股数量占指数成份股个数比例分别为：7.67%、1.05%、1.40%、2.00%、2.00%、0.00%。 平稳创新高股票跟踪：我们根据分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性、创新高持续性等角度，本周从全市场创新高股票中筛选出了包含中国太保、九号公司-WD、宁沪高速等19只平稳创新高的股票。按照板块来看，创新高股票数量最多的是大金融、周期板块，分别有9、7只入选。其中，大金融板块中创新高最多的是银行行业；周期板块中创新高最多的是交通运输行业。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险，本报告基于历史客观数据统计，不构成任何投资建议，历史股价表现不代表未来股价表现。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 胡志超（S0980524070001） 金融工程周报:港股投资周报-港股精选组合本周相对恒生指数超额2.27% 港股精选组合绩效回顾 本周，港股精选组合绝对收益-0.76%，相对恒生指数超额收益2.27%。 本年，港股精选组合绝对收益3.16%，相对恒生指数超额收益0.83%。 港股市场创新高热点板块跟踪 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票。 近期，康耐特光学等股票平稳创出新高。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是大金融板块，其次为周期、消费、医药、科技和制造板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 宽基指数方面，本周恒生中型股指数本周收益最高，累计收益-2.02%；恒生指数指数本周收益最低，累计收益-3.03%。 行业指数方面，本周非必需性消费行业本周收益最高，累计收益-1.47%；能源业行业本周收益最低，累计收益-8.27%。 概念板块方面，本周彩票概念板块本周收益最高，累计收益9.42%；富士康概念板块本周收益最低，累计收益-11.62%。 南向资金监控 南向资金整体方面，本周港股通累计净流入93亿港元，近一个月以来港股通累计净流入433亿港元，今年以来港股通累计净流入4705亿港元。 本周港股通资金中，理想汽车-W、腾讯控股和中国移动流入金额最多，工商银行、快手-W和中国海洋石油流出金额最多。 投资港股公募基金表现监控 本周，港股通股票收益中位数-2.00%，投资港股的主动基金收益中位数-2.25%。 本年，港股通股票收益中位数-11.18%，投资港股的主动基金收益中位数-2.26%。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:多因子选股周报-估值因子表现出色，三大指增组合本周均跑赢基准 国信金工指数增强组合表现跟踪 · 沪深300指数增强组合本周超额收益1.08%，本年超额收益7.30%。 · 中证500指数增强组合本周超额收益0.95%，本年超额收益13.57%。 · 中证1000指数增强组合本周超额收益1.35%，本年超额收益12.34%。 因子表现监控 以沪深300指数为选股空间。最近一周，三个月波动、三个月换手、一个月换手等因子表现较好，而一年动量、三个月反转、预期PEG等因子表现较差。最近一月，单季SP、三个月换手、SPTTM等因子表现较好，而特异度、三个月反转、一年动量等因子表现较差。 以中证500指数为选股空间。最近一周，单季超预期幅度、EPTTM、3个月盈利上下调等因子表现较好，而一个月反转、三个月反转、预期PEG等因子表现较差。最近一月，单季超预期幅度、EPTTM、一年动量等因子表现较好，而一个月反转、预期PEG、DELTAROE等因子表现较差。 以中证1000指数为选股空间。最近一周，预期净利润环比、预期EPTTM、股息率等因子表现较好，而一个月反转、一年动量、EPTTM一年分位点等因子表现较差。最近一月，特异度、单季SP、预期净利润环比等因子表现较好，而一个月反转、三个月反转、单季ROE等因子表现较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，三个月反转、单季SP、三个月机构覆盖等因子表现较好，而一年动量、单季营利同比增速、DELTAROE等因子表现较差。最近一月，一个月换手、三个月换手、非流动性冲击等因子表现较好，而DELTAROE、预期净利润环比、单季净利同比增速等因子表现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 目前，公募基金沪深300指数增强产品共有60只（A、C类算作一只，下同），总规模合计671亿元。中证500指数增强产品共有67只，总规模合计509亿元。中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计175亿元。 沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高1.41%，最低-1.22%，中位数0.16%。最近一月：超额收益最高1.97%，最低-2.43%，中位数0.43%。 中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高0.61%，最低-0.75%，中位数-0.12%。最近一月：超额收益最高1.37%，最低-0.73%，中位数0.13%。 中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高0.63%，最低-0.88%，中位数-0.07%。最近一月：超额收益最高2.34%，最低-1.23%，中位数0.15%。 风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:主动量化策略周报-资源股回撤，超预期精选组合年内相对股基指数超额8.71% 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-2.82%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.18%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益-7.43%，相对偏股混合型基金指数超额收益5.62%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名25.71%分位点（855/3326）。 本周，超预期精选组合绝对收益-1.80%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.84%。本年，超预期精选组合绝对收益-4.34%，相对偏股混合型基金指数超额收益8.71%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名17.68%分位点（588/3326）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益-2.11%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.53%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益-7.05%，相对偏股混合型基金指数超额收益6.00%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名24.53%分位点（816/3326）。 本周，成长稳健组合绝对收益-2.36%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.28%。本年，成长稳健组合绝对收益-12.72%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.33%。今年以来，成长稳健组合在主动股基中排名45.58%分位点（1516/3326）。 本周，股票收益中位数-2.68%，19%的股票上涨，81%的股票下跌；主动股基中位数-2.47%，2%的基金上涨，98%的基金下跌。 本年，股票收益中位数-27.42%，10%的股票上涨，90%的股票下跌；主动股基中位数-13.66%，10%的基金上涨，90%的基金下跌。 优秀基金业绩增强组合： 在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。 超预期精选组合： 以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池，接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精选股票组合。 券商金股业绩增强组合： 以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，构建券商金股业绩增强组合。 成长稳健组合： 采用“先时序、后截面”的方式，构建成长股二维评价体系。以研报标题超预期及业绩大增为条件筛选成长股股票池，根据距离正式财报预约披露日的间隔天数进行分档，优先选择距离财报预约披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优质个股，构建100只股票等权组合。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 张宇（S0980520080004） 金融工程周报:基金周报-首批中证A500ETF本周发行，央行连续四月暂停增持黄金储备 上周市场回顾。上周A股市场主要宽基指数全线下跌，中证500、深证成指、中证1000指数收益靠前，收益分别为-2.19%、-2.61%、-2.62%，科创50、中小板指、沪深300指数收益靠后，收益分别为-4.58%、-2.95%、-2.71%。从成交额来看，除中证1000外，上周主要宽基指数成交额均有所下降。行业方面，上周汽车、商贸零售、综合收益靠前，收益分别为0.86%、-0.10%、-0.26%，石油石化、电子、建筑收益靠后，收益分别为-5.73%、-5.19%、-5.16%。 截至上周五，央行逆回购净回笼资金11916亿元，逆回购到期14018亿元，净公开市场投放2102亿元。不同期期限的国债利率均有所下行，利差扩大2.32BP，上周中证转债指数下降0.05%，累计成交1957亿元，较前一周下降54亿元。 上周共上报35只基金，较上上周申报数量有所增加。申报的产品包括9只ETF，中证A500 ETF、国联沪深300指数增强基金、鑫元中证800红利低波动指数基金、鹏华恒生港股通高股息指数基金、前海开源中证沪深港黄金产业股票指数基金等。 9月6日，证监会官网发布关于核准泰康基金管理有限公司私募资产管理业务资格的批复，同时证监会还发布了关于核准睿远基金管理有限公司合格境内机构投资者资格的批复。 9月7日外汇局官网显示，2024年8月，中国官方黄金储备资产为7280万盎司，与上月持平，央行已连续4个月暂停增持黄金储备。 开放式公募基金表现。上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为-2.44%、-2.04%、-1.54%。今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为4.11%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为-13.52%、-10.57%、-4.59%。 上周指数增强基金超额收益中位数为0.00%，量化对冲型基金收益中位数为0.27%。今年以来，指数增强基金超额中位数为2.49%，量化对冲型基金收益中位数为0.04%。 截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金226只、目标日期基金117只、目标风险基金155只。今年以来，目标风险基金中位数业绩表现最优，累计收益率为-1.79%。 基金产品发行情况。上周新成立基金23只，合计发行规模为161.23亿元，较前一周有所增加。此外，上周有22只基金首次进入发行阶段，本周将有19只基金开始发行。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）； 陈梦琪（S0980524070009） 金融工程日报:市场震荡上行，小盘成长风格重回涨势 市场表现：20240905 规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中科创100指数表现较好，风格指数中中证500成长指数表现较好。综合金融、传媒、房地产、商贸零售、计算机行业表现较好，煤炭、家电、石油石化、基础化工、银行行业表现较差。高送转、移动支付、电子身份证、数字货币、密码学等概念表现较好，氢氟酸、钠离子电池、中船系、央企煤炭、有机硅等概念表现较差。 市场情绪：20240905收盘时有65只股票涨停，有8只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为2.36%，昨日跌停股票今日收盘收益为-0.57%。今日封板率71%，较前日提升8%，连板率33%，较前日提升8%。 市场资金流向：截至 20240904 两融余额为13922亿元，其中融资余额13811亿元，融券余额111亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为7.4%。 折溢价：20240904当日ETF溢价较多的是信创ETF富国，ETF折价较多的是港股高股息ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到11亿元，20240904当日大宗交易成交金额为7亿元，近半年以来平均折价率4.04%，当日折价率为5.52%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为1.33%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为-0.86%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-5.90%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-11.18%, 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为2.83%，处于近一年来31%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为3.20%，处于近一年来42%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为5.25%，处于近一年来56%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为5.80%，处于近一年来74%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是联影医疗、三花智控、中科飞测、粤高速A、铂科新材、麦格米特、奇安信-U、润丰股份等，联影医疗被311家机构调研。20240905披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是深圳华强、保变电气、国风新材、飞天诚信、佳力奇、雷尔伟、深华发A等，机构专用席位净流出较多的股票是南都电源、凯盛科技、好上好、日久光电、珂玛科技、神思电子、漱玉平民、腾达科技、星徽股份、华瓷股份等。陆股通净流入较多的股票是深圳华强、宝馨科技、东峰集团等，陆股通净流出较多的股票是金龙汽车、信雅达、南都电源、天源迪科等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001） 金融工程日报:市场全线下挫，封板率创近一个月新低 市场表现：今日(20240906) 市场全线下跌，规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。非银、银行、汽车、商贸零售、综合金融行业表现较好，煤炭、电子、轻工制造、计算机、纺织服装行业表现较差。新能源整车、密码学、上海本地重组、黄金精选、征信等概念表现较好，射频及天线、液态金属、锂电隔膜、CRO、覆铜板等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有44只股票涨停，有5只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为1.05%，昨日跌停股票今日收盘收益为1.98%。今日封板率51%，较前日下降20%，连板率26%，较前日下降7%，封板率创近一个月新低。 市场资金流向：截至 20240905 两融余额为13915亿元，其中融资余额13807亿元，融券余额109亿元。两融余额占流通市值比重为2.2%，两融交易占市场成交额比重为7.5%。 折溢价：20240905当日ETF溢价较多的是科创芯片ETF南方，ETF折价较多的是港股高股息ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到11亿元，20240905当日大宗交易成交金额为8亿元，近半年以来平均折价率4.07%，当日折价率为6.43%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为1.17%, 近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为-1.09%, 近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-5.97%, 近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-11.18%, 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为2.99%，处于近一年来31%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为4.59%，处于近一年来33%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为9.13%，处于近一年来34%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为7.64%，处于近一年来67%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是麦格米特、粤高速A、华中数控、石基信息、国药一致、大叶股份、东微半导、金牌家居等，麦格米特被120家机构调研。20240906披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是宗申动力、翠微股份、好上好、日久光电等，机构专用席位净流出较多的股票是深圳华强、凯盛科技、腾达科技、国海证券、联创电子、雷尔伟、飞天诚信、长春一东、汇金科技、宝丽迪、飞利信等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001） 研报精选：近期公司深度报告 脸书(META PLATFORMS)(META.O) 海外公司深度报告:META的AI投入与ROI测算 裕同科技(002831.SZ) 深度报告:国内精品纸包装龙头，3C包装主业筑基、多元成长可期 新东方-S(09901.HK) 海外公司深度报告:激荡教培三十载，而今迈步新征程 广电计量(002967.SZ) 深度报告:服务科技创新的第三方计量检测龙头-20240815 阿里巴巴-SW(09988.HK) 海外公司深度报告:电商深度研究系列五：阿里巴巴：外部竞争趋缓，88VIP和全站推广有望带动主站可持续增长 澳华内镜(688212.SH) 深度报告:国产软镜龙头，旗舰机型引领新成长 华润三九(000999.SZ) 深度报告:自我诊疗引领者，中药价值创造者 宝立食品(603170.SH) 深度报告:定制化复合调味品龙头，持续扩品拓宽成长边界 宁德时代(300750.SZ) 深度报告:动力电池龙头优势稳固，储能开启加速发展新篇章 开立医疗(300633.SZ) 深度报告:超声和软镜行业领军者，多产线布局厚积薄发 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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