上海中期期货——早盘策略20240909

（以下内容从上海中期《上海中期期货——早盘策略20240909》研报附件原文摘录）
　　早盘短评 品种分析 宏观 上周五美股大跌，标普500收跌1.7%，纳指跌2.6%。标普大盘和罗素小盘股指连跌四日，标普创去年3月以来最差单周表现。纳指全周累计跌5.8%，为2022年来最差。两年期美债收益率一度跳水近16个基点，跌破3.60%至近两年最低，全周累计跌25个基点。10年期基债收益率一度跌9个基点至3.64%创一年多新低，全周跌约20个基点，与短债收益率曲线结束倒挂。美元指数先跌后涨，但全周累计跌0.5%。离岸人民币仍徘徊16个月高位，全周微涨。现货黄金一度跌1%失守2500美元，全周微跌。油价跌超2%，美油跌穿68美元续创去年6月以来的收盘新低，全周累计跌近8%，为去年10月以来最差，布油下逼71美元，收创2021年底以来最低，全周跌9.8%。国内方面，中国央行连续第四个月暂停增持黄金，8月末黄金储备报7280万盎司。海外方面，美国8月非农新增就业14.2万人不及预期，前值大幅下修，失业率降至4.2%，薪资增幅高于预期。今日重点关注中国8月CPI、PPI。 金融衍生品 股指 上周，四组期指震荡走弱，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收跌3.47%、3.15%、2.73%、3.12%。现货股三大指数周五延续萎靡表现，沪指再创阶段新低。截止收盘，沪指跌0.81%，收报2765.81点；深证成指跌1.44%，收报8130.77点；创业板指跌1.70%，收报1538.07点。沪深两市成交额仅有5426亿元，较前一日微幅放量79亿元。行业板块多数收跌，保险、汽车整车、船舶制造、贵金属板块涨幅居前，光伏设备、医疗服务、消费电子、能源金属、电子元件、半导体板块跌幅居前。国内方面，中国8月财新服务业PMI降至51.6，新业务量继续增长但放缓。需求基本面改善推动新业务量增长，新出口订单加速增长。8月财新综合PMI持平上月的51.2，仍为近十个月来最低。海外方面，美国8月非农新增就业14.2万人不及预期，前值大幅下修，失业率降至4.2%，薪资增幅高于预期。“新美联储通讯社”表示，本月是否降息50基点仍不明朗。综合看，海外美联储降息幅度不确定性较大，而国内基本面偏弱，也暂无超市场预期的政策提振，指数预计延续震荡为主。 集运指数（欧线） 上周，EC延续下行走势，主力合约周线收跌23.03%，连续五周周线收跌。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续七周下行，环比下降6.9%至5486.45点。需求端，虽然8月欧元区服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期，但8月制造业PMI终值为45.8，持平于前值的45.8，连续处于枯松线下方，显示需求仍然偏弱。现货运价方面，航司继续下调9月上旬的线上运价，目前航司大柜成交价格水平下调至5500美元左右。地中海9月中上旬的大柜运价已来到5040美元。马士基将在9月15日下调欧线旺季附加费，从3000/4000降至1500/3000，部分航司大柜成交价格下调至6000美元的价格水平。在欧线9月货量转弱情况下，后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面，以色列媒体披露称，美国、卡塔尔和埃及的代表连日来举行会谈，就加沙停火问题拟定新的方案。整体来看，当前市场已充分预期地缘变动的可能性，对盘面的扰动较小，而后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，目前期价在经历大幅度下跌后已贴水现货，EC主力合约预计仍以震荡偏弱走势为主。 金属 贵金属 周五夜盘伦敦金震荡下行，现运行于2496美元/盎司，金银比价89.36。美国8月非农报告喜忧参半，美联储理事沃勒鸽派发声，不过9月降息幅度仍未有定论。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行7月未增持黄金，连续三个月央行黄金储备保持不变。截至9/6，SPDR黄金ETF持仓862.74吨，前值862.74吨，SLV白银ETF持仓14501.50吨，前值14507.52吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力收跌1.07%，伦铜震荡下行，现运行于8954美元/吨。宏观方面，美国8月非农报告喜忧参半，美联储理事沃勒鸽派发声，不排除未来数据恶化后更大幅度降息。就业数据中的不佳部分主导市场情绪，铜价承压下行。基本面来看，供应端，8月份 SMM中国电解铜产量录得101.35万吨，环比下降1.47万吨，电解铜产量因检修和冷料供应的原因而环比出现回落，电解铜现货转为升水，社会面库存存在去化空间。但需注意现货进口窗口打开令进口铜流入对现货市场冲击。截至9月5日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.89万吨至25.57万吨，且较上周四下降2.34万吨，连续9周周度去库，去库速度重新加快，创2月中以来的新低。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为78.15%，环比下降1.11个百分点，但高于预期值5.48个百分点。精废铜杆价差环比上周下降，且铜价跌破72000元/吨再次带动订单释放，下游订单明显增加，因此在消费明显好转背景下，多家企业产量超预期增加。电解铜市场也逐步迎来传统“金九银十”的季节性消费旺季，下游精铜需求增加。综合来看，9月美国降息预期板上钉钉，作为传统旺季及为中秋备货，消费面预期转好，预计铜价下方空间有限。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力收跌1.08%，伦镍弱势震荡，现运行于15860美元/吨。据Mysteel，9月2日，力勤资源在印尼投资的湿法三期ONC项目达产。至此年产12万镍金属吨的印尼HPAL项目产线已实现全部达产。ONC项目共计拥有3条生产线，年设计产能6.5万金属吨氢氧化镍钴（MHP）。纯镍方面，纯镍投产持续施压镍价，海内外价差再度扩大，国内镍板出口窗口打开，国内库存累库现状或得到缓解。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼RKAB审批进展仍较为缓慢，冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增长。镍铁市场受矿端价格连续上涨，钢厂采购价最高去至1025元/镍（到厂含税）。硫酸镍方面，随着逐渐进入传统的金九银十旺季，前驱体企业有一定备货需求，目前市场晶体主流成交系数位于低幅97折至98折，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，挺价情绪较强。需求端，临近不锈钢传统消费旺季，钢厂产量出现恢复，库存去化尚可。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收盘19110元/吨，跌幅1.04%；伦铝收盘2341.5美元/吨，跌幅1.53%。供应端，近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳。库存端，截止至9月5日，SMM国内铝锭库存79.4万吨，环比减少1.6万吨，在传统旺季及国内经济刺激政策下下游消费逐渐复苏，库存如期下降。消费方面，SMM8月国内铝加工行业综合PMI指数录得43.6%，环比增长1.8个百分点，整体仍在荣枯线以下运行。对于即将到来的传统旺季，工业型材处于回暖趋势，铝板带、铝箔、原生合金及再生合金或迎来季节性回暖，国内需求有望复苏。预计短期铝价维持震荡走势为主，后仍需关注宏观变动及铝下游消费的可持续性。 周五夜盘氧化铝主力收盘3838元/吨，跌幅1.97%。供应端，国内氧化铝生产产能增减不一，一方面随着氧化铝新建产能投产以及部分氧化铝产能复产，国内氧化铝运行产能有所提高；但近期河南地区或因矿石供应和设备检修出现开工率小幅下滑。需求端，据SMM统计，8月份国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%。8月内蒙古新增产能的持续释放，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响，国内电解铝产量维持同环比增长态势，氧化铝需求端维持整增长。整体来看，氧化铝基本面呈现紧平衡格局，氧化铝现货价格或高位震荡运行为主。后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况。 铅 周五夜盘沪铅主力收盘16660元/吨，跌幅1.51%；伦铅收盘1970美元/吨，跌幅0.91%。国内铅锭社库增量超万吨，叠加俄罗斯OZ铅锌矿提前投产，铅价持续走低。国内供应面，近期河南、湖南等地区部分原生铅炼厂进入检修状态，铅锭供应有所减量；再生铅方面多家炼厂有9月检修结束复产预期，但预计增量体现在中下旬，整体增幅有限。消费端，电动自行车铅蓄电池企业陆续对电池进行降价促销，经销商采购积极性相对好转，后续关注生产企业电池去库情况，以及对企业生产与采购的传导。库存端，截止至9月5日，SMM国内铅锭社会库存3.15万吨，环比增加1.12万吨。整体来说，铅消费表现不及预期，同时我们需要关注废料供应情况以及再生铅冶炼亏损的程度，一方面是冶炼企业的铅锭出货量变化，另一方面是冶炼企业的生产意向的改变，短期铅价或延续偏弱震荡态势。 锌 周五夜盘沪锌主力收盘22690元/吨，跌幅0.70%；伦锌收盘2705美元/吨，跌幅0.93%。俄罗斯锌矿重启消息缓解远期锌矿紧张预期，叠加近期宏观利空未明显缓解，沪锌大幅走低。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识，后市需关注实际减产力度。消费端，锌下游消费整体依然偏弱，镀锌企业因钢铁价格持稳，整体开工有所改善；压铸和氧化锌订单受锌价格高位和库存高企压制，开工小幅走弱。预计进入9月高温雨水天气缓解，户外施工增加，企业检修恢复，整体消费或有改善。库存端，截至9月5日，SMM国内锌锭库存总量为12.39万吨，环比减少0.49万吨。综合来看，目前锌矿紧缺预期因俄罗斯Ozernoye投产而有所缓解，后续仍需关注“金九银十”实际情况、冶炼厂产量情况以及宏观情绪的指引，预计短期沪锌或仍有下跌空间。 碳酸锂 上周碳酸锂主力持续下行，最低时触及69700元/吨，周跌幅9.76%。国内供应端，部分非一体化锂盐厂因成本压力问题、叠加对后市价格走势存看空态度有小幅减产，但其产生的减量对于目前的月度高额生产量级来看仍然不够明显，整体供应依然保持高位。消费端，临近旺季，下游正极材料排产增加，8月磷酸铁锂正极企业开工较好，9月预计排产可持续增加，动力订单和储能订单反馈都有增量。库存端，截至9月5日，SMM国内碳酸锂库存12.98万吨，环比减少1483吨，库存继续下降。整体来看，虽然碳酸锂基本面边际略有改善，但改善力度不大，支撑价格反弹的动力依然不足，后市需关注下游旺季表现，短期碳酸锂期价预计将呈震荡整理走势。 钢材 上周钢材市场表现连续下挫运行，期价大幅调整，整体表现维持空头格局，螺纹2501合约跌破3100一线附近关口，跌破前低附近再创新低，短期波动或有所加剧，整体或偏空运行；热卷2501合约表现继续调整，期价跌破3100一线关口附近，整体表现转空，短期或弱势运行。供应方面，上周五大钢材品种供应801.17万吨，周环比增加22.51万吨，增幅2.9%。上周五大钢材品种产量中除中厚板外其余品种产量均有所上升，核心驱动在于，由于钢厂成本有所下移，利润有所恢复，部分高、电炉企业复产。建材由于前期控产情况良好，导致利润修复较热轧更为明显，钢厂存在热轧转产螺纹的现象，由此导致铁水上升不及预期，上周螺纹钢产量大幅回升，合计增量16.27万吨，长、短流程钢厂均有恢复；上周热轧产量上升，钢厂实际产量为310.48吨，周环比上升5.43万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1509.21万吨，周环比下降53.74万吨，降幅3.4%。上周五大品种总库存除热轧板卷外均有所下降：厂库周环比下降，降幅主要来自螺纹贡献。社库周环比下降，增幅同样主要来自螺纹贡献；热卷方面，目前高库存压力仍然存在，为加快周转速度，玖隆库临时调整了仓储费收费标准，但产量没有明显下降，供需矛盾凸显。下游方面，上周五大品种周消费量为854.92万吨，环比下降2.66%；其中建材消费环比降1.3%，板材消费环比增0.3%。上周五大品种表观消费呈现建材降、板材增的局面，因建材产量继续下降但去库压力有所显现而板材产量继续上升所致，预计短期内钢价将延续弱势运行。 铁矿石 上周铁矿石主力2501合约表现连续下挫，期价跌破700一线关口，再创近期新低，短期或波动加剧，整体或延续偏空格局运行。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应延续增势，处于近三年中等水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3221.1万吨，周环比增加55万吨；8月全球发运量周均值为3105万吨，环比7月增加174万吨，同比去年8月增加21万吨。受前期发运影响，上周到港船增加明显，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2567万吨，周环比增加219.1万吨，较上月周均值高104万吨，到港量大幅增加。需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉检修座数多于复产座数，铁水产量继续减量，上周247样本钢厂日均铁水产量继续回落，247样本钢厂铁水日均产量为220.89万吨/天，周环比减少3.57万吨/天。上周在铁水继续回落情况下，钢厂疏港继续小幅回落，在港船舶环比减量明显，港口卸货量大于出库量，港口库存累库明显，中国45港铁矿石库存止降转增，绝对值处于近3年同期高位。截止8月29日，45港铁矿石库存总量15372.4万吨，环比累库339.9万吨，预计短期矿石价格依然震荡运行为主。 双焦 上周焦煤期货主力2501合约表现连续走弱运行，期价靠近1200一线关口附近，再创近期新低，短期波动或依然较大，整体或转弱运行。上周国内市场炼焦煤偏强运行。供应端，上周整体开工率有所下降，但减量主要有陕西地区搬家倒面的大矿贡献，山西河南等区域由于市场情绪明显转好，投机与终端需求好转，开工率呈现为上升态势；需求方面，上周铁水如前期预测一般见底，日均铁水产量220.89万吨，环比减少3.57万吨，同比减少26.03万吨。钢材市场价格开始反弹，从表需数据也可见一斑，螺纹钢产量和库存下降明显。下游方面，上周焦炭降价第七轮，降50-55元/吨。钢厂为修复利润提降本轮，落地稍显吃力，9月钢厂有复产预期，铁水产量小涨，炼焦煤价格预计偏强运行，但由于铁水涨幅有限，且上游炼焦煤库存偏高，炼焦煤供应不紧缺，涨幅有限。整体上看，国内炼焦煤偏弱运行。 焦炭方面，焦炭期货主力2501合约表现延续弱势运行，期价连续下挫，跌破1800一线关口附近，再创近期新低，短期表现或转弱运行。上周国内市场焦炭价格偏弱运行。29日河北、山东等地主流钢厂对焦炭采购价招标下调，降幅为湿熄焦50元/吨，干熄焦55元/吨，焦炭第七轮提降落地。截至目前焦炭累计下跌七轮，累计降幅350-335元/吨。当前市场情绪好转，焦企企稳意愿明显，不过基于终端旺季需求仍不明朗，钢厂方仍提出降价。供应方面，目前各焦企利润不佳，大多已陷入亏损状态，上周Mysteel调研全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损86元/吨；为了降低亏损，不少焦企开始有减产限量的动作，焦化厂内保持低库存运行；下游方面，钢材仍处于消费淡季，成材成交疲软情况未发生根本性扭转，所以钢厂方仍然提出降价，但目前在原料成本失去支撑、且钢坯价格反弹的情况下，焦化厂本周或有提涨想法，后期仍需关注高炉检修、原料价格以及终端成材市场消费情况。 工业硅 上周工业硅主力合约偏弱运行，收盘价630元/吨，周跌幅4.89%。市场参考价：不通氧553#在11400-11500元/吨；通氧553#在11700-11800元/吨；521#在11800-11900元/吨；441#在11800-12000元/吨；421#在12000~12200元/吨。西南地区硅厂已全面复产，展现出较强的生产恢复力，然而在新疆、内蒙古和四川等地，部分小型硅厂因持续的生产亏损而不得不选择停产，尽管这一变动对整体产量的直接影响有限，但仍透露出市场压力的存在。整体来看，工业硅的供应量依然维持高位，市场竞争激烈。综合来看8月份硅料产量环比7月继续减少。且虽然上述限电有影响到部分供应端工业硅企业，但是对需求端多晶硅也产生了一定影响，因此，整体来自多晶硅方面的需求呈现偏弱的状态； 有机硅方面，近期国内供应量小幅减弱，后续供应预计仍有小幅减少趋势，当前浙江地区新产能开车再度延后，同时华北地区部分产线开始检修，产量预计减少，铝合金方面上周开工率维持稳定。 能化 原油 周五夜盘原油主力合约期价收跌3.05%。供应方面，OPEC+部分国家额外自愿减产220万桶/日延长至2024年三季度，但将从10月起逐步增产。美国原油产量较前周持平，处于历史高位水平。需求方面，美国原油、馏分油油库存录得下降。夏季驾驶旺季即将结束，汽油库存增长，预计对原油需求的支持力度下降。此外，市场担忧美国经济下滑拖累原油消费。国内方面，本周金陵石化2#常减压装置、吉林石化、沧州石化及胜利油田炼厂仍处检修期内，暂无新增炼厂检修，预计主营炼厂平均开工负荷较为稳定。山东地炼方面，尚能一次负荷稳步提升，海右计划9月恢复开工，其他炼厂装置或平稳运行，预计山东地炼一次常减压开工负荷小幅提升。整体来看，原油市场供应偏紧态势持续，需求预期悲观，建议密切关注地缘局势和美联储动向。 燃油及低硫燃油 周五夜盘燃料油主力合约期价收跌2.65%。供应方面，隆众数据显示，截至9月1日当周，全球燃料油发货为522.43万吨，较上周期下降7.85%。其中美国发货46.07万吨，较上周期下降23.34%；俄罗斯发货116.80万吨，较上周期增加26.24%；新加坡发货4.25万吨，较上周期下降89.49%。预计到港燃料油量将下降。国内部分区域主营炼厂复产，原料供应端稍有恢复。需求方面，中国沿海散货运价指数和波罗的海干散货指数增长、中国出口集装箱运价指数下降。目前终端需求面仍释放有限，供船商家以销定进，去库依旧存在压力。但中秋假期将至或将刺激部分供船商补库需求陆续释放。建议关注成本端和红海局势对期价的影响。 沥青 周五夜盘沥青主力合约期价收跌0.68%。供应方面，根据隆众资讯的调研显示，截至9月5日当周，沥青周度总产量为44.5万吨,环比下降4.9万吨。其中地炼总产量24.9万吨，环比下降2.6万吨；中石化总产量9万吨，环比下降1.2万吨；中石油总产量8.1万吨，环比下降0.7万吨；中海油2.5万吨，环比下降0.4万吨。本周盘锦北沥、齐鲁石化以及江苏新海有复产预期，带动产能利用率增加。需求方面，根据隆众资讯的调研显示，截至9月4日当周，国内沥青厂家出货量为41.7万吨，环比减少4.9%，主因华东、山东及西南出货量减少。目前市场刚需仍有一定的支撑，多为低价现货或自有货源执行为主。整体来看，沥青基本面偏弱，关注成本端对期价的影响。 聚酯产业链 周五夜盘PTA主力合约期价收跌1.75%。供应方面，台化兴业120万吨装置9月初检修、逸盛大连375万吨装置9月初小幅降负、山东威联化学250万吨装置9月初降至8成。本周已减停装置或延续检修，关注待检装置落地情况，预计供应增速放缓。需求方面，虽然远纺计划检修，但安阳、天龙、荣盛、聚兴等计划重启，叠加新装置投产，国内聚酯产量维持增长态势。短纤暂无新增停车或重启装置，产量维持稳定。虽然秋冬订单初显，但终端纺服涉涤订单依旧显现滞缓，多数下游工厂依旧面临高库存，市场需求仍有待恢复。瓶片新投产装置与重启装置产量释放，产量或小幅增加。成本端方面，本周威联化学一套装置有检修计划，PX产量或小幅下降。目前PX供需偏弱，为PTA提供的支撑有限。整体来看，PTA基本面改善有限，关注成本端的变化和装置意外检修情况。 甲醇 周五夜盘甲醇主力合约期价收跌1.05%。供应方面，本周中煤鄂尔多斯100、鹤壁煤化60、永城龙宇50、中原大化50、山西焦化20装置均有重启计划，预计供应将增加。港口库存方面，外轮预期到港量仍较为充足，预计港口甲醇库存或继续累库。需求方面，MTO方面，天津渤化、内蒙古久泰、南京二期维持正常运转。传统需求方面，天碱、龙宇存在恢复预期，醋酸需求增加；山东恒信装置重启开车，甲醛需求增加；华东大厂装置存检修计划，氯化物需求减少；兰考汇通装置开车，九江心连心装置停车，二甲醚需求减少；山东成泰装置开工，MTBE需求增加。整体来看，甲醇供应增长，需求较平淡，期价或区间运行。 天然橡胶 上周天然橡胶期货主力合约先下跌后反弹。周五夜盘继续反弹。上周宏观数据表现不佳导致商品市场氛围偏弱，胶价继续面临压力。另外，9月下半月国内产区降雨天气将有所减少，持续推涨动力不足。若本月底天气正常，部分落叶程度较轻区域可能恢复开割。而周五夜盘市场关注台风“摩羯”登录海南产区或对供应端有扰动。需求方面，中秋假期来临，届时全钢开工将会走低。半钢轮胎市场在季节性带动下向好转变，市场需求好转。同时半钢轮胎出口订单强劲，对整体销量有较大支撑，半钢轮胎企业开工仍旧维持高位运行。9月份下游需求一般季节性好转，不过当前轮胎库存有所积压；下游企业在成本压力下维持逢低刚需采购为主，对胶价整体支撑有限。综合来看，近期国家统计局公布的PMI数据偏弱，海外经济数据亦较弱，但市场预期国内将出台更多支撑经济发展举措，国内宏观不应过于悲观；国内外主产区仍受降雨影响，新胶释放或不及预期；原料价格处于高位，天然橡胶期货或将高位震荡。 合成橡胶 上周合成橡胶期货主力合约先下跌后弱势反弹。上周顺丁橡胶供应有所回升对盘面形成影响。供应方面，本周扬子石化、锦州石化计划重启，山东威特、振华新材料、浙江石化等维持检修，行业开工负荷预计变动不大。卓创资讯预计国内高顺顺丁装置平均开工负荷或调整至64%附近。需求方面，全钢胎面临销售不佳及库存高位压力，全轮胎等行业对天然橡胶需求增量有限；半钢胎行业需求尚可，但逢低采购为主。整体来看，本周合成橡胶周度供应变动不大，下游需求平稳，合成胶期货价格或将高位震荡。 塑料 上周塑料期货主力合约整体下跌，周五夜盘继续下跌。本周关注国际原油走势，若国际原油企稳，或将对塑料期货形成一定支撑；若原油继续维持弱势，塑料期货反弹仍将乏力。从供需来看，供应方面，据卓创资讯数据，本周PE检修损失量环比将继续减少，国产PE供应将回升。进口方面，部分外盘报价依旧高于国产PE价格，但随着人民币升值，后期进口价格将下滑。近期进口货源陆续到港，进口供应有所增加。需求方面，近期蒜膜需求增加，双防膜需求好转，农膜整体进入生产旺季，工厂及经销商有所备货。整体来看，国际原油下跌，成本支撑不足，国内部分装置检修重启，周度产量有所增加，PE进口量将有所增加，下游农膜需求有所好转，9月份其他领域需求一般季节性好转，多空因素并存，塑料期货价格或将继续偏弱震荡。 聚丙烯 上周聚丙烯期货主力合约连续五个交易日下跌，走势较弱。PP期货下跌，一方面是由于原油等原料下跌，成本下降。另一方面是由于PP供需不紧张，加上近期国内外公布的制造业PMI数据偏弱，市场对需求预期偏弱。供应方面，本周检修损失量不高，供应延续稳定。宝丰计划2024年10月先投放一条50万吨/年装置，剩余100万吨/年装置预计在2025年一季度投放。进口方面，进口利润依旧不高，海外供应商对华报盘仍少，进口量对国内暂无较大压力。出口方面，近期海外市场未见明显转好，整体出口增量较少。需求方面，下游企业成品库存偏高，这影响下游开工率水平，对聚丙烯等原料按需采购为主。不过国内各大城市继续促进家电等消费，未来这或将带动一定需求。整体来看，随着装置检修量下降，聚丙烯整体供应稳定增加，新产能亦带来一定压力，下游需求存改善预期，但近期实际需求增量不高，加上国际原油下跌，PP期货走势转弱。 PVC 上周PVC期货主力合约整体下跌，周五夜盘较弱运行。从供需来看，据卓创资讯数据，本周新增山西瑞恒、青松建化两家检修企业，前期检修装置陆续恢复，预计PVC粉检修损失量有所减少。需求方面，国内下游企业刚需采购为主，下游采购积极性不高。后期仍需关注房地产领域的需求。出口方面，据卓创资讯，9月份海外接单量或将有所增加。现货方面，华东主流含税现汇自提5130-5290元/吨。近期期货跌幅大于现货，基差走高。整体来看，近期国家统计局公布的制造业PMI 数据以及地产领域数据偏弱，影响市场交投心态。本周PVC产量将小幅回升，加上社会库存较高，PVC需求增量有限，PVC期货仍面临压力。 烧碱 上周烧碱期货主力合约先下跌后反弹。现货市场方面，上周现货价格有所上涨，其中山东地区部分下游备货，需求略有增加，烧碱价格上涨。据卓创资讯，32%烧碱现货价格在800-885元/吨附近，折百在2500-2766元/吨附近。基差不高。据SMM数据，8月底山东某大型氧化铝厂家液碱采购价格32%离子膜碱采购出厂价于8月26日在735元/吨基础上上调至750元/吨（折百价约为2344元/吨），后于8月29日在750元/吨的基础上上调15元/吨至765元/吨(折百价约为2391元/吨)。这提振市场心态。近期装置变动方面，据中国氯碱网数据，本周宜化太平洋烧碱计划9月11日后重启，新疆天业检修产能亦计划重启，因此烧碱产能利用率继续回升。需求方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率在84.29%附近。SMM调研显示，内蒙古复产产能与重庆新增产能将于9月陆续实现产出。氧化铝对烧碱需求存在一定增量。9月份关注下游化纤及纺织印染行业、造纸及化工等行业开工率。9月6日山东液氯市场主流槽车价格在（100）-（250）元/吨，液氯价格上涨。整体来看，当前烧碱装置供应压力不高，下游需求稳定，基差不高。随着下游需求季节性好转，烧碱价格下方受到支撑，而反弹高度主要受新产能投产预期压制。 农产品 棉花及棉纱 周五夜盘棉花主力合约震荡偏弱运行，收盘价13340元/吨，收跌幅1.66%。国际方面，据美国农业部（USDA）统计，至9月1日全美棉花结铃率95%，较去年同期领先2个百分点。其中主产棉区得州结铃率94%，较去年同期领先3个百分点。全美棉株整体优良率44%，较去年同期高13个百分点。其中得州棉株整体优良率36%，较去年同期高19个百分点。目前美棉产区生长情况良好，市场对于新年度美棉产量增加存在一定的预期。近期印度产棉区遭遇严重洪涝灾害，当地棉花受到较大损害，预计新年度产量将下调。国内方面，纺企开机提升，库存近日有一定去化。全棉坯布市场虽有起色，但织厂订单量增加明显不及往年同期，目前主要是以外销订单为主，外销订单以溯源订单为主，内销订单并未有起色。目前内销的针织布订单后续订单不足，走货一般，织厂仍是出货心里主导。 白糖 周五夜盘白糖主力合约震荡偏弱运行，收盘价5614元/吨，收跌幅0.07%。国际方面，9月步入北半球食糖主产国新旧榨季交替的时节，也是南、北半球食糖生产重心逐步转换的开始。巴西中南部糖厂的食糖生产情况仍是国际糖价短期走势的重要指引，需关注其最终产糖量是否出现预期差。国内方面，随着甜菜糖厂9月中旬开机压榨，国内2024/25榨季食糖生产将拉开帷幕。国内糖市新榨季供给增量预期将很快转化为现实，现货市场报价持续下调，市场主体信心不足，期价或延续震荡走势为主。 生猪及鸡蛋 生猪方面，上周生猪主力合约震荡偏强运行，收盘价18430元/吨，周涨幅0.96%。当前生猪价格19.89元/公斤。根据钢联数据，2024年9月4日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为200464头，集团场挺价出猪，致使出栏量缩减。由于去年四季度疫病的原因导致7-8月份阶段性供应断档，且前期二次育肥进场导致适重出栏猪源较少，8月上旬供应端计划量小。当前生猪市场看涨情绪有所减弱，整体走势即将进入调整阶段，但在中秋节前仍有看涨预期，当前屠宰企业优先选择大厂货源，整体市场情绪较为乐观。9月整体生猪供应相对偏紧，市场仍存在阶段上涨可能，预计9月猪价呈现先涨后跌走势。 鸡蛋方面，上周鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收盘价3729元/500kg，周涨幅2.45%。主产区鸡蛋均价4.91元/斤，市场情绪偏强，部分市场走货加快，主销区鸡蛋均价4.78元/斤。供应方面，新开产蛋鸡数量小幅增加，节前养殖单位淘汰老鸡积极性增强，月内新开产蛋鸡数量继续高于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量环比上涨0.17%。随着节日临近，下游环节备货逐渐结束，且食品厂采购量也将逐步减少，市场需求将逐渐减弱。中秋节过后，终端环节消化节日库存为主，消费较为低迷，且随着秋菜上市，蔬菜价格或将下降，9月份鸡蛋需求将由强转弱。 玉米 周五夜盘玉米主力价格偏弱运行，收盘价2273元/吨，收跌幅0.18%。国内方面，东北在经历中粮等企业陆续停收后，市场气氛低迷，叠加8月多高温降雨，贸易商担心粮质受影响，出货积极性较高，市场供应充足，价格偏低。9月新粮陆续上量，且陈粮仍有一定库存，叠加各地储备库投放，预计供应偏宽松。据Mysteel截至2024年8月28日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量286.8万吨，降幅9.58%。深加工迎来旺季，开机率和消耗量增加，产地本地消耗增加；但饲料企业建库意愿低，仍旧保持随用随采。 苹果 上周苹果主力合约震荡偏弱运行，收盘价6793元/吨，周跌幅0.83%。目前山东栖霞晚富士客商80#通货2.2-2.5元/斤，80#一二级片红货源出库价格2.8-3元/斤，客商80#一二级条纹好货3.8-4.5元/斤，价格混乱，以质论价。果农货源条纹通货1-1.3元/斤左右。 陕西洛川产区70#以上主流收购价格3.5-3.7元/斤，返青货价格略乱，实际以质论价。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。山东产区库容比为8.01%，较上周减少1.11%。周内早熟果性价比不高，客商多转向库存富士，库内发货以电商走货及批发市场中秋备货为主，中秋礼盒包装较去年略减。目前库存压力多集中于客商货居多的栖霞东部乡镇，客商货源多顺价销售。栖霞西部乡镇低价果农货源减少，价格略反弹。陕西产区库容比在1.35%，较上周减少1.05%，货源主要集中在洛川产区。周内产区早熟富士受近期高温影响上色情况不佳，好货量少价坚，部分客商选择更具性价比的库存富士货源，叠加中秋节日备货提振，产地整体走货情况尚可。 豆粕 周五隔夜豆粕反弹测试3100元/吨，美豆结荚期渐进尾声，过去两周美豆产区降水偏低，美豆产区干旱范围持续扩大，美豆优良率有所走低，截至9月1日，美豆优良率为65%，上周为67%，上年同期为53%，未来两周降水中性偏低，美豆单产潜力受到抑制，产量增幅仍有一定不确定性。此外，随着美豆价格大幅下行，美豆较巴西大豆性价比优势显现，8月份以来美豆出口明显加速，对美豆价格带来支撑。但是，九月份美豆将逐步上市，宽松供应格局抑制美豆上涨空间。国内方面,9月份进口大豆到港季节性下降，但当前大豆库存水平偏高，油厂压榨仍处高位，截至8月30日当周，大豆压榨量为205.18吨，高于上周的204.78万吨，另一方面，豆粕提货大幅回升，豆粕库存转降，截至8月30日当周，国内豆粕库存为138.58万吨,环比减少7.53%,同比增加92.42%。豆粕库存有望逐步减轻，菜粕供应不确定性对豆粕形成支撑。建议震荡偏强思路。 菜籽类 商务部对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，市场担忧后期对加拿大菜籽加征反倾销关税，以及限制进口等措施，引发菜系品种大幅上涨。2024/25年度加拿大和俄罗斯菜籽产量增幅较大，尽管欧盟及乌克兰地区偏干引发菜籽减产，但乌克兰菜籽收割上市高峰期，供应暂不缺乏。国内短期菜粕供应压力偏大，截至8月30日，沿海主要油厂菜粕库存为3.35万吨,环比增加1.52%,同比减少23.86%，加拿大作为我国主要菜籽进口来源国，对后期菜粕供应影响较大，菜粕偏强运行，但是，随着豆菜粕价差的缩小，大豆及豆粕供应宽松格局将限制菜粕涨幅，关注2600元/吨压力。对于菜油来说，当前国内菜油库存高位徘徊，短期供应较为充足，截至8月30日，华东主要油厂菜油库存为28.09万吨，环比减少0.04%,同比减少4.26%，加拿大菜籽进口担忧对菜油形成支撑，但近年来我国菜油进口来源逐步转向俄罗斯，且油脂间替代消费关系较为明显，菜油涨幅仍需谨慎看待。 棕榈油 周五隔夜棕榈油承压8000元/吨，8月份马棕产量良好， SPPOMA数据显示8月马棕产量较上月持平，国际豆棕价差处于低位，且主要产区菜籽迎来上市，油脂间出口竞争压力依然偏高，8月马棕出口有所下降，Amspec数据分别显示8月马棕出口较上月减少11.51%。8月份马棕产量较高，而出口放缓，或带动马棕逐步累库，但库存水平较往年中性偏低，整体供应压力不大，此外，继印尼B40生柴政策落地之后，印尼总统称希望明年实施B50生柴政策，对棕榈油形成支撑。国内方面，7-9月棕榈油进口增加，国内棕榈油库存回升，但近期棕榈油洗船给到港带来不确定性，截至8月30日当周，国内棕榈油库存为59.365万吨，环比减少0.72%，同比减少12.18%。此外，美元降息交易升温，宏观环境回暖对油脂形成支撑。棕榈油维持震荡偏强走势，建议多单高抛低吸滚动操作。 豆油 6-8月份阿根廷大豆进入压榨高峰带动豆油供应增加，但巴西豆油国内生柴需求旺盛导致出口受限，市场对阿根廷豆油依赖度上升，此外，印度对阿根廷豆油进口需求增加，且菜籽及葵籽减产担忧上升，为豆油提供较强支撑。国内方面，8、9月份大豆压榨处于高位，豆油消费较为疲弱，本周豆油库存小幅下降，截至8月30日当周，国内豆油库存为109.4万吨，环比减少0.17%,同比增加9.04%。建议暂且观望。 大豆 2023/24年度国产大豆应较为充足，东北产区余量收购接近尾声，大豆随用随买，南方地区报价平稳，大豆下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，进口大豆较国产大豆仍有价格优势，对大豆价格形成抑制，近期中储粮大豆拍卖成交良好，大豆维持区间震荡。 ENDDD 风险提示 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 报告观点仅代表作者个人观点，不代表公司意见。本报告观点及刊载之所有信息，仅供参考，并不构成投资建议。据此操作，风险自担。我们尽力确保报告中信息的准确性、完整性和及时性，但我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。上海中期期货研究所的所有研究报告，版权均属于上海中期期货股份有限公司，未经本公司授权不得转载、摘编或利用其它方式使用。

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