黄金周报 | 美国经济数据韧性缓解衰退担忧,金价明显回调

（以下内容从东方金诚《黄金周报 | 美国经济数据韧性缓解衰退担忧,金价明显回调》研报附件原文摘录）
　　摘要 美国经济数据彰显一定韧性，市场衰退担忧缓解，金价明显回调。上周五（8月30日），沪金主力期货价格较前一周五（8月23日）上涨0.61%至576.06元/克，COMEX黄金主力期货价格较前一周五下跌0.50%至2536.00美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨0.44%至573.38元/克，伦敦金现货价格下跌0.36%至2502.98美元/盎司。具体来看，上周公布的美国二季度GDP增速意外上修、7月耐用品订单环比超预期增长、8月实际个人消费支出环比增速高于预期值和前值，显示短期内美国经济仍有韧性，叠加初请失业金人数等就业数据表现稳定，市场降息预期有所收敛，金价因此回落。整体上看，上周国际金价波动下行，但仍维持在相对高位水平。 本周（9月2日当周）黄金价格或仍将高位震荡。从8月周度数据判断，本周即将公布的8月非农数据料将环比改善，加之近期美联储官员普遍表态不支持大幅降息，市场降息预期仍有进一步收敛的空间，从而对金价造成一定下行压力。不过，本周将公布的8月ISM制造业数据可能继续处于萎缩区间，经济走弱的大趋势不变。同时，最新的民调显示，哈里斯的支持率小幅领先于特朗普，美国大选的不确定性继续上升，加之乌俄冲突仍焦灼、真主党对以色列的打击行动持续升级，避险需求仍对金价有所支撑。整体上看，短期内金价料将高位震荡。 本文目录 一、上周市场回顾 1.1 黄金现货期货价格走势 1.2 黄金基差 1.3 黄金内外盘价差 1.4 持仓分析 二、宏观基本面 2.1 重要经济数据 美国7月耐用品订单环比增长9.9%，超出市场普遍预期。 美国二季度GDP增长率上修至3%。 美国7月核心PCE物价指数同比和环比增速均持平于前值。 欧元区8月调和CPI同比增速创三年新低。 2.2 美联储政策跟踪 2.3 美国TIPS收益率走势 2.4 国际重要事件跟踪 真主党报复行动升级，乌俄战况焦灼，地缘政治局势持续紧张。 报告正文如下 一 上周市场回顾 1.1 黄金现货期货价格走势 上周五（8月30日），沪金主力期货价格收于576.06元/克，较前周五（8月23日）上涨3.48元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2536.00美元/盎司，较前周五下跌12.70美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于573.38元/克，较前周五上涨2.50元/克；伦敦金现货价格收于2502.98美元/盎司，较前周五下跌9.03美元/盎司。 1.2 黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）为14.55美元/盎司，较前周五继续大幅上涨10.15美元/盎司；上海黄金基差为-2.2元/克，较前周五继续下跌1.08元/克。 1.3 黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差转正至0.21元/克，较前一周五的-4.22元/克继续上升，主因人民币汇率升值影响有所减弱，带动内外盘价差回升。上周金油比继续小幅上升，主因原油价格继续下滑，跌幅大于黄金。上周金银比明显回升，而金铜比均继续下跌，前者源于白银跌幅大于黄金，后者则因在降息预期下，中国铜库存有所减少，带动铜价震荡上行。 1.4 持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周继续上涨。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为862.74吨，较前周五上涨6.62吨。上周国内黄金T+D累计成交量继续下跌，全周累计成交量为189544千克，较前一周小幅下跌1.12%。 期货持仓方面，截至8月27日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量继续上涨，主因多头持仓量降幅小于空头持仓量。库存方面，COMEX黄金期货库存继续下跌，而上周五上期所黄金仓单为11781千克，较前一周五小幅减少36千克，打破了今年5月以来的上涨态势。 二 宏观基本面 上周公布的美国二季度GDP增速上修、7月耐用品订单环比超预期增长、8月实际个人消费支出环比增速高于预期值和前值，显示短期内美国经济仍有韧性，软着陆预期下，美元指数有所回升，上周五美元指数整体较前一周五上涨1.04%至101.732。 2.1 重要经济数据 美国7月耐用品订单环比增长9.9%，超出市场普遍预期。8月26日，美国商务部公布的数据显示，美国7月耐用品订单环比初值9.9%，高于预期值5%和前值-6.9%。美国7月扣除运输类的耐用品订单环比初值下降0.2%，低于预期0.1%的降幅和前值0.4%；不包括运输和国防等波动性较大的核心资本货物订单下降了0.1%，而6月为增长0.5%。此次耐用品订单增长9.9%，主因飞机订单反弹。此外，主要金属、计算机、通讯设备和电气设备的订单均有所下降，电脑和电子产品订单下降0.7%，机械订单持平，汽车和零部件订单有所下降。 美国二季度GDP增长率上修至3%。8月29日，美国商务部公布的修正数据显示，今年二季度美国GDP按年率计算增长3%，较首次预估数据上调0.2个百分点。数据显示，今年第二季度美国经济增长3%，高于第一季度1.4%的增长率。具体来看，占美国经济总量约70%的个人消费支出增长2.9%，较首次预估数据上调0.6个百分点；反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资增长4.6%，其中设备类投资大幅增长10.8%；住宅类固定资产投资下降2%，该数据在第一季度大幅增长16%。 美国7月核心PCE物价指数同比和环比增速均持平于前值。8月29日，美国经济分析局公布的数据显示，美国7月核心PCE物价指数（剔除波动较大的食品和能源价格）同比上涨2.6%，持平前值，略不及预期值2.7%；环比上涨0.2%，持平于预期和前值。此外，核心PCE在三个月的年化增长率为1.7%，为今年以来最低增速。7月整体PCE物价指数同比增长2.5%，持平预期和前值，环比涨幅为0.2%，符合预期，前值为0.1%。不过，美联储密切关注的“超级核心通胀指标”——不包括住房和能源的核心服务成本在7月份环比增长了0.2%，为连续第二个月增长。同比来看，该通胀指标增长了3.25%，是三年多以来的最慢增速。同时，美国7月实际PCE支出（经通胀调整）环比增长0.4%，略高于预期值0.3%和前值0.2%，家庭消费保持稳定。支出增加主要是由商品尤其是汽车推动，服务支出的增长相对温和。 欧元区8月调和CPI同比增速创三年新低。8月30日，欧盟统计局发布的初步数据显示，欧元区8月调和CPI环比初值0.2%，高于前值0%，符合预期。欧元区8月调和CPI同比2.2%，低于前值2.6%，符合预期。8月，剔除食品和能源的核心调和CPI同比初值2.8%，低于前值的2.9%，符合预期。具体来看，由于工人工资大幅上涨推高了通胀率，8月欧元区服务业通胀率升至4.2%，达去年10月以来的最高水平。8月食品、酒精和烟草的通胀率仅次于服务业，为2.4%（前值2.3%），非能源工业品通胀下降至0.4%（前值0.7%）；而能源通胀大幅下降3.0%，前值1.2%）。这些数据巩固了市场对欧洲央行在两周后进行第二次降息的信心，预计欧洲央行将在9月份再度降息25个基点。 2.2 美联储政策跟踪 8月26日，旧金山联储主席戴利明确表示，现在是美联储开始降息的适宜时机。戴利指出：“调整政策的时候到了。”她强调，随着通胀率逐渐回落，美联储一年多以来维持的高利率水平正对经济构成越来越大的压力。如果继续维持高度限制性的政策，可能会导致经济放缓，进而损害劳动力市场和经济增长。对于未来的降息速度，戴利称现在确定政策的确切路径还为时过早。 8月30日，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，通胀率已从2022年的峰值大幅下降，但近期数据距离央行2%的目标“仍有很大差距”。他表示，“为令通胀回落至目标，我一直高度专注于短期”。博斯蒂克重申，他对降息时间的预期有所提前，但宁愿等待更多数据以确认经济趋势，而不是过早降息，而后在通胀重新加速上升时又不得不再次加息。 2.3 美国TIPS收益率走势 上周公布的美国经济、就业等经济数据表现出一定韧性，推动上周五美债10年期TIPS收益率较前一周五上行8bp至1.76%。 2.4 国际重要事件跟踪 真主党报复行动升级，乌俄战况焦灼，地缘政治局势持续紧张。在使用大量火箭弹、自杀式无人机打击以色列占领区的多个据点和“铁穹”防空系统后，黎巴嫩真主党武装表示第一阶段打击行动完成，第二阶段打击行动开始。同时，以色列当局紧急宣布进入戒备状态，并对黎巴嫩展开同样的报复行动。此外，上周三，以色列军队也开始在被占领的约旦河西岸开展打击行动。乌俄方面，近期乌军在俄罗斯边境库尔斯克发起攻击，破坏了当地部分军事设施。然而，随着俄军增援部队抵达库尔斯克等地，乌军攻势已有所减弱。目前乌俄双方战况仍胶着，局势错综复杂。 注： [1]不含绿色资产支持证券 本文作者 | 研究发展部 瞿瑞 白雪 权利及免责声明 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

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