早间策略丨广州期货9月6日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货9月6日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 沥青：沥青期货出现反弹。沥青期货主力合约BU2410微涨0.93%，收3267元/吨。 国内沥青均价为3651元/吨，较上一工作日价格下调4元/吨， 国际原油弱势依旧，市场低价频出，整体沥青现货市场偏弱运行。 近期沥青期货价格走势经历波动，市场供需与国际原油价格成为关键影响因素。国内沥青均价轻微下调，国际原油市场弱势运行，导致沥青现货市场整体表现偏弱。 尽管北方下游终端需求因秋雨进入赶工阶段，沥青需求较二季度明显上升，库存持续去化，但供应及成本面的双重利空压制了业者的看涨情绪，抛货情绪渐浓。本周内，沥青现货价格先涨后跌，受供应偏紧和部分品牌现货提货限量的影响，部分地区现货价格上行，但随后因国际原油大幅跳水，沥青成本支撑减弱，加之供应端利多被冲击，业者旺季期许被打压。 截至9月4日，中国沥青炼厂产能利用率环比下降，部分炼厂转产或停产导致产能利用率下降。然而，随着沥青利润的修复，未来炼厂生产积极性可能提高，9月供应存增产预期，前期供应端利好被打破，价格上涨受压制。此外，全国沥青装置平均开工负荷率维持低位运行，生产环节暂无明显压力，库存压力进一步缓解，但成本端利空影响明显，叠加沥青刚性需求表现低迷，现货价格持续下行。 从终端表现来看，国内改性沥青产能利用率同比增加，天气好转带动下游施工好转，需求环比改善且旺季预期仍在。但社库仍处于中高位水平，旺季原油的大幅下行使得部分业者看空情绪上涨，贸易商抛售情绪增加，市场低价频出。整体来看，沥青期货价格短期内仍面临下行压力。 2 燃料油及低硫燃料油：燃料油期货夜盘反弹，后市仍存窄幅下探风险 燃料油期货价格夜盘出现了反弹。燃料油主力合约夜盘上涨1.46%，报2787元/吨；低硫燃料油主力合约价格坚挺，夜盘大涨2.81%，报4059元/吨；价差为1271元/吨，进一步扩大。 近期燃料油期货价格走势经历波动，市场供需与政策调整成为关键影响因素。截至9月4日，国内汽油与柴油批零价差呈现不同变化，其中地炼汽油批零价差显著扩大，而柴油批零价差则略有收窄。这一变动主要源于8月国内汽柴油零售限价的下调，以及汽油需求下滑和主营缓采消息的双重影响，导致市场情绪转淡，批发价格跌幅超零售，价差因此扩大。 国家发改委近日宣布，国内汽柴油价格均下调100元/吨，这一调整将减轻私家车主和物流企业的用油成本。然而，消息面偏空震荡，油浆下游商家采购心态谨慎，市场成交以小单刚需为主，供需面及消息面支撑不足。 原油市场走势低位震荡，汽柴油产销偏弱，对渣油交投难以形成有效支撑。渣油市场业者后市心态观望，交投信心受挫，购销节奏放缓，炼厂出库承压。预计下周市场议价或部分僵持，部分价格有窄跌调整。 同时，新加坡轻质、中质馏分油及燃料油库存均上涨至两周高点，这一数据进一步加剧了市场的偏空氛围。综合来看，原油跌至阶段性低位，市场交投状态偏空，炼厂出库承压，预计下周蜡油及燃料油走势仍有窄幅下探风险，但跌幅或较本周稍有收窄。 3 原油：欧佩克+延长减产与库存下降难敌市场空头情绪 WTI原油主力合约微涨0.10%，收报69.32美元/桶；布伦特原油主力合约结算价微涨0.15%，报72.83美元/桶；中国原油期货SC主力合约夜盘微跌0.96%，报518.2元/桶。 欧佩克+成员国在9月5日召开的虚拟会议上决定将原定于10月的日产量提高计划推迟两个月，并同意将现有的220万桶/日的自愿减产措施延长至11月底。这一决定引发了油价的即时上涨，显示出市场对于供应紧缩的敏感性。成员国们重申了对减产协议的遵守决心，并表示将灵活调整以适应市场变化，同时承诺将在2025年9月前补偿任何超额生产。 根据ADP的数据，8月份私营部门新增就业岗位数降至2021年初以来的最低水平，暗示经济增长放缓，可能减少未来的能源需求。此数据公布后，市场对美联储9月降息的可能性略有降低。 与此同时，美国能源信息署（EIA）公布的原油库存数据也对市场产生了复杂影响。上周商业原油库存大幅下降超过预期，达到687.3万桶，创下近一年来的最低水平，而俄克拉荷马州库欣地区的库存也减少了114.2万桶。尽管库存下降通常是油价利多信号，但在当前市场环境下，油价反而出现了下跌。 市场正密切注视今日即将公布的美国官方就业报告，这份报告可能会影响美联储的货币政策决策。尽管欧佩克+的减产延长与EIA库存减少本应支撑油价，但短期内市场仍由空头情绪主导，中期下跌趋势尚未扭转。整体来看，油价的未来走势将取决于全球经济复苏的步伐以及主要经济体的政策导向。 WTI原油主力合约方面，67.71美元/桶为2023年12月形成底部的低点，63.64美元/桶为2023年低点，均有支撑；布伦特原油主力合约方面，72.30美元/桶为2023年12月形成底部的低点，68.20美元/桶为2023年低点，均有支撑；国内原油期货主力合约SC2410价格关注2023年12月低点519.7元/吨附近，再往下为2023年低点480.6元/吨。 4 白糖：震荡整理 隔日外盘纽约原糖主力合约和伦敦白砂糖主力合约分别上涨0.05%和下跌0.20%。印度农业和农民福利部公布了秋季作物面积情况。截至2024年9月2日甘蔗播种面积达到576.8万公顷，而2023年为571.1万公顷。国内隔日夜盘，白糖主力01合约上涨0.46%。尽管有印度解禁和巴西干旱减产带来的重大利好，但国际糖价20美分/磅关口压力沉重，冲高未果后掉头下试。经济压力仍存，商品再度普跌，工业品指数接连跳水，警惕衰退的可能。国内01主力合约在丰产预期和商品普跌氛围下反弹略显吃力，但白糖上游农作物和重要战略物资的属性给予其一定支撑。 5 棉花：预计郑棉震荡整理 隔日外盘ICE美棉主力下跌0.56%。据印度农业部数据显示，截至8月30日，印度新年度棉花播种面积达1117万公顷（16755万亩），较去年同期（1231万公顷，18465万亩）下降约9.2%，是自2016/17年度以来，同期最小植棉面积。目前播种进度已达农业部部门 1299.3万公顷（19490万亩）目标的 86.0%。国内夜盘，郑棉主力2501主力合约上涨0.18%。或受益于主要竞争国巴西40年未遇干旱天气导致的农作物减产，美农产品陆续出现筑底迹象，美豆和美玉米持续反弹。但国际经济下行压力不断显现，地缘政治风险增加，各项经济指标不甚乐观。大宗商品普遍暴跌，国内文华商品指数尤其是工业品指数连续数日暴跌，下方空间被打开。郑棉上游为农作物，下游的纺织服装则和经济形势紧密相关。郑棉01主力合约在1.4万关口压力显著，当前郑棉在宏观和丰产预期制约下反弹乏力，预计区间震荡或震荡偏弱。 6 工业硅：基本面边际改善下，短期下跌或有限 9月5日，Si2411主力合约呈下行走势，收盘价9510元/吨，较上一收盘价涨跌幅-2.56%。从宏观面来看，8月美国ISM制造业PMI为47.2，略低于预期的47.5，较前值46.8小幅反弹，仍处于收缩区间，中美制造业数据均呈现疲弱态势，整体市场避险情绪加重，后续关注周五晚间美国8月非农数据。从基本面来看，一方面供应有所减产，另一方面传统旺季下游需求仍有一定改善预期，叠加上周大厂连续上调报价，市场情绪有所提振，使得其他工厂也有出现挺价情绪，基本面有所改善，预计下跌空间有限，但宽松格局并未扭转，对于现货提价下游接受度相对有限，短期反弹压力仍存。策略上，由于宏观情绪波动较大，暂时观望为主。 7 贵金属：美国ADP就业数据不及预期，贵金属价格小幅反弹 美元指数跌0.22%至101.06，沪金涨0.58%至573.28元/克，沪银涨1.35%至7226元/千克。美国8月ADP就业人数增9.9万人，预期增14.5万人，前值从增12.2万人修正为增11.1万人。美国上周初请失业金人数22.7万，预期23万人，前值从23.1万人修正为23.2万人。美国8月标普全球服务业PMI终值55.7，预期55.0，初值55.2，7月终值55.0；综合PMI终值54.6，预期53.9，初值54.1，7月终值54.3。留意今日晚间美国非农及失业率等就业数据公布情况，市场或基于最新经济数据表现调整对于美国经济基本面以及美联储降息节奏的预期。留意回调带来多头逢低布局机会，后续降息落地或仍支撑贵金属价格表现。 8 碳酸锂：智利锂盐出口量环比下降，期价大幅下跌续创新低 海外衰退预期令工业品整体承压，尾盘主力11合约空开增仓，资金情绪影响下，期价跌势扩大，11合约跌4.39%至70750元/吨，续创新低。8月智利总出口锂盐18145吨，对应9、10月国内进口量或有所减量；其中智利8月向我国出口锂盐12145吨，环比减22.9%，同比减0.6%；出口均价8237美元/吨，环比下降18.7%。9月4日，雅化集团公告，公司全资子公司雅安锂业与宁德时代签订电池级氢氧化锂和碳酸锂采购协议，有效期为2026年1月至2028年12月。据外媒消息，玻利维亚国家锂业公司(YLB)将宁德时代CBC玻利维亚分公司、意大利Protecno、法国Eramet和澳大利亚Eau Lithium列入开发盐湖提锂试点工厂的下一阶段竞标候选名单。9月4日，Arcadium Lithium PLC宣布，由于锂辉石价格下跌，公司将暂停西澳大利亚Mt Cattlin矿的4A阶段剥离工作和第三阶段之后的扩张投资；公司计划在2025年上半年完成第三阶段采矿和矿石加工后，对Mt Cattlin矿区进行维护保养，但目前无关闭计划。下游逢低刚需补库，库存高位略微去化，短线谨慎观望，关注下游传统旺季备库需求释放情况。中期角度维持偏空思路，锂精矿价格低于多数澳矿完全成本、后续澳矿或陆续减产，但2025年非洲部分矿山的矿石供应以及南美部分盐湖项目方面或仍贡献供应增量。 9 集运指数：现货运价维持跌势，期价持续承压 12合约跌9.38%至1850.0。下周现舱40GP均价小幅下调至约5380美元，悲观情绪浓厚；下下周现舱报价多数处于5000-5600美元区间，个别航次40GP报出约4700美元的相对低价。德鲁里停航数据显示，从9.2至10.6的第36-40周，主要贸易航线的取消率为10%；跨太平洋东行航线取消的航次最多，占比51%，亚洲至北欧和地中海航线占28%，跨大西洋西行航线占21%。运价整体下行，期价或承压偏弱震荡，留意短期波动加剧的风险，建议投资者谨慎操作。 10 镍：短期镍价或偏弱震荡 宏观方面，中美制造业PMI数据疲软，美国ADP就业数据不及预期，市场情绪偏空，关注今晚非农就业数据。镍矿方面，印尼镍矿供应维持紧张局面，关注9月是否供应放宽。中间品方面，近日中间品项目生产有所恢复。硫酸镍方面，生产利润仍微薄，而下游需求改善有限，硫酸镍价格承压。综合而言，宏观氛围偏空，弱势基本面也带来压制，短期镍价或偏弱震荡运行，关注12万关口支撑位。 11 不锈钢：宏观氛围偏空，价格承压 宏观方面，中美制造业数据不及预期，美国ADP就业数据反应劳动力市场建个群，宏观氛围利空。镍矿方面，目前印尼镍矿价格仍坚挺，但需关注9月镍矿供应宽松可能性。镍铁方面，近日镍铁价格多为1005-1010元/镍（到厂含税）附近，但当前价位下钢厂或对镍铁压价，关注负反馈可能。供需方面，Mysteel预估9月不锈钢粗钢排产为337.57万吨，维持高位水平，而需求则步入金九也仍未见明显改善。库存方面，近期价格下跌略有促进下游刚需补库行为，截至9月5日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存106.2037万吨，周环比减2.25%。综合而言，宏观受到经济走弱压力，短期需求难有起色，维持偏弱震荡观点，关注美国非农数据指示、印尼镍矿供应情况及钢厂是否减产。 12 天然橡胶：原料价格涨跌互现 天胶价格回暖 点评：目前看，产区季节性上量预期仍存，但泰国地区多地发生洪水，同时海运问题导致物流环节运输受限，进口胶到港量或不及预期，港口去库状态维持，现货溢价短时难以缓解。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎在海外出口需求旺盛下，开工率高位持稳，对原料补库积极性提高，提振天胶消费。全钢胎消费稳中转好。终端汽车方面，9月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，近期海外原料价格涨跌互现，但对胶价底部支撑未出现显著弱化。中长线来看，全年天然橡胶依旧处于供小于求的供需格局，建议待回调到位后关注逢低做多的机会。 13 聚烯烃：需求未见明显起色 聚烯烃跟随原油价格走势为主 PE方面，成本端油制生产利润较今年一季度改善明显，成本支撑减弱，供应端开工回落，短期临检偏多，后市开工预计小幅震荡。需求端，下游整体需求有回暖预期，预计后市供需均有所回升。PP方面，成本支撑减弱。供应端开工率低位回升，下周久泰能源等5套装置计划重启，检修暂无，供应环比增加。需求端，下游需求暂无明显好转，刚需采购为主。整体看，聚烯烃成本支撑减弱，需求暂无明显好转，且库存中性偏高，预计跟随成本端与工业品波动为主。 14 乙二醇：下游聚酯需求存改善预期 乙二醇或维持震荡走势 需求方面，今日聚酯产销放量，继中旬织造终端低价集中补货后，上周织造订单有所转弱，聚酯产品出口呈现回落，旺季下聚酯开工仍有提升空间但可能相对有限。月底聚酯瓶片检修装置的重启和新产能投产预期或带动需求回升，关注聚酯新装置的投产进度。本周乙二醇计划到港量下降，供需格局维持紧平衡。价格预计震荡走势。仅供参考。 15 PTA：后市仍存累库压力 维持震荡偏弱思路看待 供应方面四川能投100万吨PTA装置上周末重启，目前已经出产品。今日在聚酯产销回落，PTA基差变动不大，加工费重心抬升。9月宁波台化120万吨PTA装置计划月初检修，恒力大连一套220万吨装置计划9月检修，PTA开工率预计环比变动不大。需求方面聚酯整体库存依旧偏高，继中旬织造终端低价集中补货后，上周织造订单有所转弱，PTA出口较前期缺乏增量，聚酯产品出口呈现回落，月底聚酯瓶片检修装置的重启和新产能投产预期或带动需求回升，关注聚酯新装置的投产进度。PTA后市或依然存在累库压力。仅供参考。 16 螺纹钢：现货市场未见改善，盘面或将承压运行 现货市场情绪依旧偏弱，进入传统旺季后，需求改善不及预期，现货市场出货不畅，近期全国成材普遍下跌，昨日各品种均价跌幅。从全国5大成材周度数据上来看，库存继续下降，但终端需求释放依旧不足，产量回升，供需矛盾加剧，市场对于宏观政策宽松预期有所弱化，预计盘面或仍将承压运行 17 锌：锌价向弱探底 美国ADP数据表现不及预期，全球经济衰退风险仍存，对盘面形成利空压力。锌精矿利润丰厚，近期进口矿盈利窗口打开，锌矿进口补充抬升但低于往年同期水平，国内锌精矿产量持续抬升，中游精炼锌冶炼利润负反馈导致产量萎缩，精炼锌进口窗口间接性开启补充相对有限，14家锌企联合调整冶炼生产产能预计影响产需，下游需求来看，镀锌、锌合金、氧化锌开工疲软，其中锌合金开工相对较好，主因新能源汽车及电子电器以旧换新消费刺激，临近金九银十旺季消费仍有乐观预期支撑，目前锌市维持原料紧张-中游被动减产-下游疲弱状态，后续矿端-冶炼端的利润分配情况或有扭转，等待中游冶炼利润逐步修复，9-10月旺季消费预期需求发生改善。基本面变化较小，宏观引领盘面走势，锌价趋弱运行，建议先观望为主。 18 铝：铝价向万九支撑试探 美国ADP数据不及预期。叠加中美制造业数据疲软，全球经济衰退预期再起，压制有色价格。上游矿端供应持续趋向紧张，电解铝厂氧化铝库存低位，氧化铝开产积极，现货端报价坚挺，持续强化电解铝成本支撑，近期四川高温影响叠加降水不足，地区工业用电计划缩减，目前暂未影响当地电解铝生产节奏，国内电解铝冶炼运行产能高位，铸锭库存持续累积，铝棒库存去化较顺畅，下游加工企业开工率除铝杆线外表现较弱，等待金九银十验证旺季消费。成本虽有支撑，供应高位需求暂未明显有效改善情况下，在近期市场情绪偏弱压力下，铝价探底向万九附近支撑试探。 19 玉米与淀粉：期价震荡调整 对于玉米而言，近期期价陷入震荡调整，主要源于两个方面，其一是玉米注册仓单压力，其二是期价贴水收窄之后，市场对新作上市压力的担忧依然存在，这使得现货缺乏上涨驱动。在这种情况下，需要等待以下三个方面，其一是华北小麦能否转强，其二是中下游是否需要在新作上市之前被动补库，其三是市场对新作产量前景的担忧能否强化，继而引发对新作供需格局的乐观预期，带动中下游主动补库存。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑持有前期多单。 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差除近月外多有走扩，主要源于影响价差的三个方面因素均偏向利多，其一是行业供需趋于改善即行业库存继续下滑，其二是副产品端因外盘美豆带动国内蛋白粕继续弱势，其三是原料成本端华北-东北玉米价差可能走扩。再加上淀粉现货基差高企，而盘面生产利润为负，淀粉-玉米价差有望继续走扩。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望或持有做扩淀粉-玉米价差，激进投资者可以考虑持有前期多单。 20 畜禽养殖：生猪期价回落调整 对于生猪而言，从期货盘面表现来看，整体再度转为近强远弱，这主要源于市场预期现货阶段性回落临近尾声，与6月中下旬的现货表现类似，进而预期接下来有望再度出现上涨行情。在理解盘面的基础上看，远月关注供需改善幅度及其饲料成本预期，考虑到远月期价贴近养殖成本，目前证伪难度较大；近月更多关注节奏，特别是生猪出栏恢复的进度与生猪出栏体重的变化，这里面需要跟过去两年做个比较，2022年更多源于市场压栏和新冠疫情，2023年更多源于非瘟疫情和资金链因素。与过去两年特别是2022年相比，农业农村部公布的2季度末生猪存栏量更低，而7月规模以上屠宰企业生猪屠宰量更高，加上涌益咨询公布的7-8月日度屠宰量亦高于2022年，因此，可以合理推算三季度供应压力显著低于2022年，这可以通过新生仔猪数量加以印证，因今年新生仔猪数量底部出现在3-4月，对应生猪出栏量大致在9-10月。综上所述，观点转为谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场做多2411合约。 对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，当前市场纠结之处在于，一方面市场对远期供需宽松预期使得市场担心后期现货下跌，而这已经体现在远月期价深度贴水上，另一方面当前仍处于季节性旺季，且基差处于历史高位，这对期价特别是近月带来一定的支撑。考虑到旺季合约已经进入交割月，市场关注焦点将转向远月，这里面需要重点关注两个方面，其一是原料成本的变数，虽然当前饲料原料包括豆粕和玉米价格均处于相对低位，对应的养殖利润高企，但在新作压力之后其走势存在较大的不确定性。其二是供需预期的变数，因市场多倾向于认为今年年后以来现货整体表现强于预期，主要源于需求端的影响，而我们则倾向于认为更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。综上所述，观点转为中性，建议投资者观望为宜。 21 蛋白粕：利多持续发酵，菜粕仍在上涨 昨日夜盘菜籽下跌3.16%，菜粕上涨2.04%。从菜籽下跌可看出，反倾销调查信息主要影响市场情绪，对市场的实际影响并不明显。当前菜籽仍处于供应宽松的格局，期价处于震荡磨底的熊市过程，因此菜籽冲高后回落。而菜粕仍然上涨，利多持续发酵。昨日夜盘豆二上涨0.11%，豆粕上涨0.42%。美豆优良率下降且超预期(65%)，而出口检验量位于预估区间高位，同时美国中西部干燥天气引发市场担忧，豆系价格有所支撑。长期来看，市场依旧供应宽松，而短期期价有所支撑，暂时震荡偏强。 22 油脂类：马棕油四季度预期产量较低，逆转跌势 昨日夜盘豆油上涨0.78%，菜油上涨0.34%，棕榈油上涨1.81%。国内随着中秋节和消费旺季临近，油脂库存逐渐减少，豆油库存连续四周下滑，边际需求好转。菜油受反倾销消息影响，利多仍在发酵，期价上涨棕榈油方面，市场最为担心8月和9月份的棕榈果串到货量下降和产量不佳。整体趋势上看，今年第四季度产出料不会触顶，这可能意味着短期内，毛棕榈油期价获得支撑。总体来看，油脂基本面向好发展，有上涨空间。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 王荆杰 F3084112 Z0016329 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 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