南华期货丨期市早餐2024.09.06

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.09.06》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：美联储降息迫在眉睫 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0995，较上一交易日上涨140个基点，夜盘收报7.0888。人民币对美元中间价报7.0989，较上一交易日调升159个基点。 【重要资讯】1）美国上周初请失业金人数22.7万，预期23万人，前值从23.1万人修正为23.2万人。2）美国8月ADP就业人数增9.9万人，预期增14.5万人，前值从增12.2万人修正为增11.1万人。3）美国8月挑战者企业裁员人数7.5891万人，前值2.5885万人；同比升1.0%，前值升9.2%；环比升193.19%，前值降46.94%。4）美国8月标普全球服务业PMI终值55.7，预期55.0，初值55.2，7月终值55.0；综合PMI终值54.6，预期53.9，初值54.1，7月终值54.3。5）欧元区7月零售销售环比升0.1%，预期升0.1%，前值从降0.3%修正为降0.4%；同比降0.1%，预期升0.1%，前值从降0.3%修正为降0.4%。 【核心逻辑】我们认为当前的主要博弈点在于市场结汇意愿和市场对美联储的降息节奏。随着市场对上述博弈点的展开以及我国央行对汇率态度开始发生转变，预计汇率的波动将会增加。海外方面，JOLTS职位空缺的下行，显示了由高利率下美国劳动力市场需求不足导致的就业增长放缓、失业率抬升；ADP就业人数亦显示美国的劳动力市场正在恶化。上述数据再度引发市场对美国潜在经济衰退的担忧，叠加加拿大央行连续第三次降息，加剧了市场对美联储的降息预期。目前来看，近期公布的美国经济数据并未强劲到证伪市场过于激进和悲观的衰退和降息预期。因此，在国内经济基本面未走稳的背景下，海外端压力的释放仍给美元兑人民币即期汇率在短期带来了喘息时间。但需要注意的是，面对美联储可能的政策转变，需保持谨慎态度。真正意义上的美元兑人民币即期汇率趋势性下行，或仍需等待国内经济基本面逻辑支持的回归。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：交投情绪低迷，延续震荡 【市场回顾】 昨日股指震荡偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨0.17%。从资金面来看，两市成交额减少245.41亿元。期指方面，IF、IM放量上涨，IH、IC缩量上涨。 【重要资讯】 1、中国央行：降准还有一定空间，存贷款利率进一步下行面临一定约束。 2、美国ISM服务业连续两个月温和扩张，Markit服务业为近两年半最高。 3、美国8月ADP新增就业意外降至9.9万人，创三年半最低纪录。 今日重点关注： 美国8月非农就业。 美联储理事沃勒、纽约联储主席威廉姆斯讲话。 【核心逻辑】 两市成交额连跌四日，目前交投情绪低迷，加上国内宏观预期偏弱，且增量资金的流入较少，整体股市的驱动仍然偏弱，难以形成趋势性行情。近期中小盘指数表现较好，根据A股历史表现，中美宽松政策同步加码利于中小盘，美联储降息在即，中小盘存在修复机会，但低量能下空间有限。后续股指想形成趋势性的上行，需要看到内需复苏或资金流入等明确的信号，短期内这些方面的信号仍不明确，需要等待政策生效和时间修复。 【南华观点】预计震荡为主 国债：震荡行情 【行情回顾】：期债全天偏强震荡，午后稳步回落涨幅收窄。公开市场逆回购633亿，到期1509亿，日内净回笼876亿。资金面整体平稳，银行间质押回购利率位于逆回购利率下方，交易所资金价格窄幅波动，流动性稳健充裕。 【重要资讯】：1.人民银行货币政策司司长邹澜9月5日在国新办新闻发布会上表示，央行买卖国债主要定位于基础货币投放和流动性管理，既可买入也可卖出，并通过与其他工具灵活搭配，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性。 【核心逻辑】：周三盘后受存量房贷调整消息的影响利率大幅下行，因此早盘期货补涨。午后增量消息不少，多空皆有，导致行情偏震荡。先是指导卖债以及9月底续发的特别国债2400101出现ofr，而已知续发国债中3000亿10年和1000亿15年全在央行账户内，情绪影响下利率快速冲高。后续央行新闻发布会中释放了货币政策支持稳增长的信号，利率再度回落。 当前的收益率水平，行情降速才正常，但不用太悲观，追高需谨慎。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：期价一度跌停！ 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘即大幅下行，盘中震荡，后再度下行。截至收盘，各月合约价格均大幅下跌。EC2412合约价格降幅为9.38%，收于1850.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2508合约，价格降幅为13.67%，收于1154.0点；主力合约持仓量为38227手，较前值持续上升。 【重要资讯】： 1. 两名美国官员、两名埃及安全部门消息人士和一名知情官员表示，白宫正忙于在未来几天内就加沙停火和释放哈马斯人质提出新的建议。 2. 哈马斯表示，以色列总理内塔尼亚胡不从费城走廊撤军的决定旨在破坏协议，无需提出新的停火提议，是时候向以色列施压了。 3. 以色列总理内塔尼亚胡在新闻发布会上再度表示，以军不会从“费城走廊”撤军。(金十数据APP) 【核心逻辑】：导致昨日EC各月合约期价大幅下跌的主要原因还是现舱报价持续大幅下跌拉低了期价估值。从八月中旬至今，主流船公司欧线的小柜现舱报价已下跌至少1700美元以上，大柜现舱报价也已下跌至少2500美元以上，部分船公司的现舱报价已然腰斩！除此之外，有消息称马士基长协的PSS即将下调，这也将带动现货运价指数的下跌和市场对于EC期价估值的下滑。而昨日成交量大幅增长，部分合约的成交量甚至几乎是前一日的两倍！由此看来，昨日期价的大幅下跌在一定程度上也受到了资金面的影响。除此之外，近期地缘政治的影响偏中性，一方面巴以新一轮的停火谈判即将重启，白宫也在拟推停火新方案，力图打破加沙僵局；另一方面，巴以双方均各执己见，且态度较为强硬，不是特别利好于中东局势的恢复。后续还需关注中东局势的走向。 【南华观点】后续预计期价大体趋势偏震荡下行的概率仍然较大，但在船公司动作和地缘政治的影响下，可能出现短期反弹。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：降息幅度分歧大 聚焦今晚美非农 【行情回顾】周四贵金属市场总体回升，美指及美债收益率回落为价格提供小幅支撑，因美职位空缺数低于预期、以及ADP就业不及预期、挑战者裁员大超预期，进一步显示美就业市场放缓趋势，尽管周度初请失业金人数不及预期以及ISM服务业PMI好于预期稍稍缓和就业市场及经济衰退担忧，美联储9月降息50BP预期一度接近5成。市场期待从本周非农中寻找美联储即将于9月19日利率决议上降息幅度线索，我们预计25BP或是大概率事件，因此短期或仍偏震荡调整为主。最终COMEX黄金2412合约收报2547.1美元/盎司+0.84%；美白银2412合约收报于29.165美元/盎司，+2.13%。SHFE黄金2410主力合约收报572.04元/克，+0.46%；SHFE白银2412合约收报7104元/千克，-0.18%。 【关注焦点】消息面，美联储票委戴利认为美联储的降息幅度将取决于即将公布的经济数据——包括本周五的非农就业报告和下周三的CPI数据，美联储只有在前景确定的时候才会采取“激进”的举措，目前的前景还不太确定。美联储古尔斯比表示，经济数据支持多次降息。接下来数据方面：主要关注周五美国非农就业报告（将影响9月降息25BP还是50BP预期），预期非农就业新增16万人，前值11.4万人；失业率预期4.2%，前值4.3%；时薪环比预期0.3%，前值0.2%。事件方面：周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话；周五晚间美联储理事沃勒将就经济前景发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率59%，降息50BP概率41%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓最新维持在862.74吨；iShares白银ETF持仓维持在14501.5吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线看调整压力可能仍存，操作上不宜追高，或可等待回调加多或突破追多机会。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：宏观预期再现，铜价回落 【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅回落至7.16万元每吨，上海有色现货升水85元每吨。 【产业表现】艾芬豪矿业位于刚果的Kamoa-Kakula铜矿综合体在8月份实现40347吨精矿的月度产量记录和110万吨的月度选矿记录。8月31日，一期、二期和三期选矿厂的铜总日产量创下2096吨的记录。其中包括来自一期和二期选矿厂的1760吨，这也创下了这些装置的新日产量记录。该公司表示，第三阶段选矿厂向稳态生产的加速进展顺利，8月份已碾磨约35万吨矿石。到本月底，该矿平均日铣削率接近500万吨的铭牌年加工率，有可能超过这一产能。公司有望实现2024年卡莫阿-卡库拉铜矿44万至49万吨的产量目标。 【核心逻辑】铜价在近期的回落，一方面是美国制造业PMI不及预期，另一方面是市场对衰退预期的再度增加。美国制造业PMI录得47.2，虽环比上升0.4个百分点，仍比预期低0.3个百分点。市场对衰退情绪的波动较大，现在全球经济分化较为严重。举例来说，韩国通胀已经降至近3年半以来的新低，为降息做好了准备。匈牙利则因通胀再度飙升，暂停江西进程。投资者现在认为经济韧性不足，因此对于数据的敏感度增加，尤其是和经济情况密切的数据。整体来看，铜中期或仍相对偏弱，短期对情绪有所修复。 【南华观点】震荡偏弱。 铝产业链：铝跌价需求好转，氧化铝近端偏紧 【盘面回顾】周四沪铝主力收于19195元/吨，环比-1.23%，伦铝收于2378美元/吨，环比-0.9%。氧化铝主力收于3854元/吨，环比+0.26%。 【宏观环境】因职位空缺数低于预期，9月降息50BP预期走强，不及预期的美制造业PMI对有色维持向下压力，关注周五美国非农就业报告。 【产业表现】据SMM统计，9月5日国内主流消费地电解铝锭库存79.4万吨，较上周四减少1.7万吨；国内主流消费地铝棒库存11.64万吨，较上周四增加0.63万吨。 【核心逻辑】铝：不及预期的美国制造业PMI和低于预期的职位空缺数形成偏悲观的盘面氛围，关注周五非农数据指引。虽然前期价格过快反弹限制下游补库需求，造成库存去化缓慢，但随着铝价再度回落，情况出现好转，短期形成一定支撑。预计非农数据公布前后铝价波动率存在放大可能。氧化铝：流通现货维持偏紧，氧化铝环节与下游电解铝生产比例持稳无显著变化，但整体库存水平维持低位，若无突发减产或资金行为扰动，预计氧化铝维持震荡为主。 【南华观点】铝：关注下方支撑。氧化铝：或宽幅震荡。 锌：现实偏紧但预期泡沫破裂 【盘面回顾】沪锌2410合约收于22695元/吨，日内下跌3.71%，夜盘收于22745元/吨，由顶部震荡有所回落。LME锌收2730.5美元/吨。 【宏观环境】市场焦点转向周五美国非农就业报告，以显示美国经济软着陆可能性，并进而影响市场对美联储接下来降息节奏的预期。如若美国经济软着陆预期较强，则美联储大概率9月降息25BP，然而基于当前仍部分定价美联储降息50BP可能性。 【产业表现】1、俄罗斯OZ于周三开始生产锌精矿，计划在2025年达到满负荷生产。2、周四社库录得12.39万吨，较周一去0.49万吨。 【核心观点】OA锌矿投产增加远期矿端矛盾环节的预期，短期实际增量较难快速看到，短短依然偏紧，远端预期支撑变弱。 锡：宏观带动锡价回落 【盘面回顾】沪锡指数在周四继续向下，报收在24.6万元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在近期的回落，一方面是美国制造业PMI不及预期，另一方面是市场对衰退预期的再度增加。美国制造业PMI录得47.2，虽环比上升0.4个百分点，仍比预期低0.3个百分点。市场对衰退情绪的波动较大，现在全球经济分化较为严重。举例来说，韩国通胀已经降至近3年半以来的新低，为降息做好了准备。匈牙利则因通胀再度飙升，暂停江西进程。投资者现在认为经济韧性不足，因此对于数据的敏感度增加，尤其是和经济情况密切的数据。短期锡价仍有望受宏观影响波动，除非跌至支撑位附近。 【南华观点】小幅回落。 碳酸锂：新低，破位 【盘面回顾】LC2411收于70750元/吨，日内下跌4.39%，趋势向下。SMM电碳均价73500元/吨，工碳均价69300元/吨，周内下跌350元/吨。 【产业表现】1、澳大利亚锂辉石CIF价格录得770美元/吨，周环比下跌2美元/吨，实际成交或踢进700美金，2-2.5%锂云母价格815元/吨，周环比下跌125美元/吨；原料端价格跟跌下行。2、SMM周度碳酸锂产量13450吨，周度环比基本持平，周度库存131304吨，周环比降1256吨，其中冶炼厂去库700吨，下游库存去1186吨；百川口径周度产量降92吨，库存去1160吨至33245吨；在上游减产，中下游低价补库的情况下，库存近期首次出现去库。 【核心观点】偏弱对待。 工业硅：偏弱震荡，上方压力较强 【盘面回顾】周四主力11合约收于9510元/吨，环比-2.76%。现货方面，截至周四SMM现货华东553报11800元/吨，环比+0元/吨，SMM华东421报12100元/吨，环比+0元/吨。 【产业表现】供给方面，因高温四川部分硅厂减产，黑龙江硅厂因成本压力停炉，据百川盈孚，工业硅上周产量9.45万吨，环比-3950吨。其中，新疆4.3万吨，环比-220吨；云南1.89万吨，环比-380吨；四川1.00万吨，环比-2100吨。需求方面，多晶硅：上周产量3.05万吨，环比-2150吨，上周库存22.33万吨，环比+1500吨。有机硅：据百川数据，上周DMC产量4.29万吨，环比-3000吨，上周DMC库存4.66万吨，环比-2300吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率53.6%，环比+0.pct ；原生铝合金龙头企业周开工率55%，环比+0pct。库存：据百川数据，截至8月29日，工业硅厂内库存13.6万吨，环比+2420吨；工厂+港口库存25.4万吨，环比+2420吨。据广期所数据，交易所仓单折32.28万吨，周环比-0.23万吨。综上，显性库存57.68万吨，环比+0.01万吨。 【核心逻辑】上周供给端进一步减产，仓单库存进一步下降，短期供需持续改善，但由于下游产量亦有减少，改善幅度正在放缓。因此认为近期的反弹，有大厂上调报价、下游硅片涨价带来的情绪溢价。行业过剩的矛盾仍存，仍需要工业硅通过降价、减产来解决，价格进一步向上或干扰供给的出清，预计价格上方压力仍存。 【南华观点】反弹承压。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：钢厂开启复产 【盘面回顾】低位震荡 【信息整理】1.中国央行：降准还有一定空间，存贷款利率进一步下行面临一定约束。 2. 本周，五大钢材品种供应801.17万吨，周环比增加22.51万吨，增幅2.9%；总库存1509.21万吨，周环比下降53.74万吨，降幅3.4%；周消费量为854.92万吨，环比下降2.66%。 3. 美国上周首次申领失业救济人数为22.7万人，预估为23万人，前值由23.1万人修正为23.2万人。 4. 美国8月ADP就业人数增加9.9万人，预估为增加14.4万人，前值由增加12.2万人修正为11.1万人。8月份美国企业增加的就业人数创下2021年初以来最低。 【南华观点】从宏观上来看，近期公布的海外宏观数据均不及预期，衰退逻辑反复切换；国内虽有出台利好政策信息的倾向，但是市场信心不足，对利好信息敏感性较低。从基本面来看，本周铁水产量上升，钢厂开启复产，成材供应增加，但是建材端仍去库较快，主要矛盾仍集中在卷板材等，短期建材端仍有供需错配行情，但是预计后续需求增量有限，供应端很快弥补缺口，中长期弱势格局不变。 铁矿石：新低 【盘面信息】01合约继续向下大跌，跌破前低，日线五连阴，价格在布林轨下沿。 【信息整理】1.本周五大材产量回升，需求下降。热卷重新累库。2.中国央行官员：降准降息等政策调整还是需要观察经济的走势 。年初的降准政策效果还在持续显现。目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，因此还有一定的空间；3. 据印度矿业部，印度2024-25财年4-7月铁矿石产量9800万吨，同比增长8.9%。 【南华观点】铁矿石价格近三日大跌。基本面上并未太大变化，基本面仍偏弱，供应偏多，库存累积，但边际上并未大幅恶化。主要还是宏观层面上，市场国内PMI不及预期和转按揭利好落空、美国PMI不及预期导致衰退预期上升，导致商品普跌，需求越靠近国内的商品跌的越多。目前下游钢材基本面良好，库存低并维持去库，旺季需求回暖，因此钢厂有复产空间，铁水产量有望触底回升。因此在大跌后对铁矿石下方的空间并不特别悲观，关注85美元附近支撑力度。 焦煤焦炭：下方空间有限 【盘面回顾】 夜盘双焦宽幅震荡，焦煤2501收1253，跌0.04%，焦炭2501收1826，跌0.22% 【信息整理】 本周247样本钢厂盈利率4.33%，环比＋0.43%；日均铁水产量222.61万吨，环比＋1.72万吨。 【南华观点】 焦煤：近期内外煤价差收窄，蒙煤通关车数下降，后续焦煤进口或出现缩减。上周钢厂对焦化厂7轮提降落地，由于入炉煤挺价，焦化利润快速回落，焦炭供应有下降预期，带动焦煤炼焦需求走弱。库存方面，近期焦煤补库需求良好，下游焦化厂集中补库，焦煤现货交投情绪好转。焦煤/动力煤比值连续下跌，焦煤相对估值偏低。近期黑色再度承压下跌，但由于旺季需求预期短期内难以证伪，且铁水有较强的复产预期，焦煤下方空间或较为有限。 焦炭：近期7轮提降落地，入炉煤由于下游增加采购价格相对坚挺，焦炭企业亏损加剧，焦炭减产范围或进一步扩大，供应压力有望缓解。近期钢厂铁水产量继续探底，钢厂盈利率小幅反弹，可持续性有待观察。短期内，铁水复产速度偏慢，炼钢原料现实需求疲软，焦炭或维持偏弱震荡格局。进入9月旺季，铁水产量有望探底回升，焦炭供需矛盾趋于缓和，盘面底部支撑较强。后续关注钢厂盈利修复和复产节奏变化情况。 铁合金：下方不宜过度悲观 【盘面回顾】 周四硅锰2501收6164跌0.64%，硅铁2410收6134跌0.55% 【信息整理】 1.根据《郑州商品交易所期货结算管理办法》第二十七条规定，经研究决定，自2024年9月9日起，硅铁期货2410、2411、2412及2501合约的交易手续费标准调整为6元/手，免收日内平今仓交易手续费；锰硅期货2410、2411、2412及2501合约的交易手续费标准调整为6元/手，免收日内平今仓交易手续费。 2.【Mysteel硅锰企业锰矿厂内库存统计】（单位：天）（9.4）Mysteel统计全国83家独立硅锰企业样本（调研产能全国占比71.6%）：全国锰矿厂内库存均值10.9天，环比降0.8。其中广西均值4.5天（降0.5），贵州均值8.5天（降2.1），内蒙古均值13.3天（降0.9），宁夏均值14.3天（涨0.5），山西均值12天（涨1），陕西均值12.7天（降1），四川重庆均值20天（降1.3），云南均值16.7天（降1.6）。 【南华观点】 硅锰：近期部分厂家有囤货计划，锰矿成交好转，叠加化工焦小幅上调报价，硅锰成本支撑增强。供应端，厂家利润波动较小，短期内减产范围难以继续扩大。需求端，建材增产预期较强，硅锰炼钢需求边际改善，硅锰累库幅度放缓。近期黑色连续下挫，短期内硅锰盘面或有一定回调压力，但建材复产和潜在的收储预期将对盘面起到一定支撑作用，盘面下方空或间较为有限，后续关注建材钢厂复产进度。 硅铁：当前硅铁供应中性，近期兰炭报价下调，硅铁成本下移，现货利润小幅走高，后续硅铁开工率有望提高。本周钢厂盈利率环比小幅修复，持续性有待观察。铁水产量速度略慢，硅铁炼钢需求端缺少驱动。近期硅铁环比小幅去库，只有陕西地区环比累库，其他产区延续去库，硅铁库存压力不大。近期硅铁跟随黑色下跌，短期内黑色情绪低迷，硅铁盘面或有一定回调压力，但旺季需求尚未证伪，硅铁下方存在一定支撑，不宜过度悲观。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油： OPEC+决定推迟原定增产计划，但需求忧虑依然存在，国际油价先涨后跌、接近持稳。 【原油收盘】截至9月5日收盘， NYMEX原油期货10合约69.15跌0.05美元/桶或0.07%；ICE布油期货11合约72.69跌0.01美元/桶或0.01%。中国INE原油期货主力合约2411跌5.8至519.3元/桶，夜盘跌4.0至515.3元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，此前在2023年4月和11月宣布额外自愿减产的欧佩克+国家，包括沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，于2024年9月5日举行了一次虚拟会议，会上八个成员国强调了他们确保完全遵守自愿生产调整的集体决心。八个成员国已同意将其额外的自愿减产220万桶/日延长两个月，直到2024年11月底，之后这些减产将根据附表从2024年12月1日开始逐步取消，并可根据需要灵活地暂停或逆转调整。超产国家还重申了其承诺，即在2025年9月之前对全部超产量进行全额补偿。二是，根据伊拉克石油部的声明，截至8月27日，伊拉克已将其石油出口削减至330万桶/日。伊拉克将在未来几个月继续减少石油出口，以确保产量符合规定配额，并弥补前几个月的额外产量。三是，美国至8月30日当周EIA原油库存-687.3万桶，美国战略原油库存+176.4万桶，炼油厂开工率维持93.3%不变，产量维持1330万桶/天不变，汽油库存+84.8万桶，精炼油库存-37.1万桶。 【核心逻辑】OPEC+决定推迟原定增产计划，近期因利比亚出口中断、伊拉克和哈萨克斯坦补偿性减产，供给端有缩量驱动，在需求端亚洲地区原油进口有所回升，但亚洲、欧洲、中美炼化利润低迷，汽柴油裂解低迷，进料需求偏弱，需求依旧偏弱，库存端上周全球库存下降，当下市场对降息预期增长，但宏观担忧开始发酵，市场情绪较为悲观，利比亚产量恢复的风险增加，油价延续低迷 【南华观点】观望 LPG：原油驱动，PG延续弱势 【盘面动态】10月FEI至633美元/吨，PDH利润继续回落。9月沙特CP出台，丙烷605美元/吨，较上月涨15美元/吨，折合人民币到岸成本5230元/吨附近。至8月29日国内PDH开工率至69%，环比上周-0.7%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至59美元/吨和114美元/吨。民用气现货价格小幅回落，宁波民用气至4930元/吨附近，10合约基差走强至0上方，仓单5670手。 【南华观点】PDH利润持续小幅回落，LPG化工需求正在边际逐步转弱，PDH开工率重心回落至70%附近波动，化工需求边际减弱。原油方面，布油向下突破重要支撑位75美元/桶后回落在持续，尽管OPEC+推迟增产，但需求端压力下油价中期仍面临压力。因此，继续看10合约上方空间有限，短期有下跌动能，上方阻力5000整数关口附近。 MEG：成本端走弱，补跌下行 【盘面动态】周四EG01收于4538（-33），下周01基差维持+36（-1），1-5月差走弱-39（-19）。 【库存】华东港口库至59.05万吨，环比上期减少2.97万吨。 【装置】广汇40w近日因故临时停车；盛虹一线90w停车中；湖北三宁60w近日停车；河南永城两套共40w8月中旬起停车；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车；神华榆林40w8月中旬停车检修中。海外装置方面，沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套83w装置8月中旬因故停车检修。 【观点】近期乙二醇价格宽幅震荡，主要受成本端原油价格下跌与商品情绪不振影响。基本面方面，供应端各路线利润均有一定修复，部分装置周内提负，总体负荷上升1.44%至历史同期高位。但当前供应已至较高水平，乙烯制停车装置暂无重启计划，后续煤制装置仍存较多检修与转产计划，供应预期进一步上调空间有限。库存方面，接货意愿有所改善，港口发货增长，后续预计到港量大幅减少，主港库存预期短期仍将继续去化。需求端，受成本端PTA价格大幅下跌影响，长丝利润修复于上周让利促销，库存再次明显去化，库存压力大大减轻；旺季临近，聚酯各品种负荷均小幅上调，带动综合负荷小幅上调；终端方面，需求继续小幅改善，织造订单天数持续增长，织机负荷上调明显，产成品库存小幅去化，金九银十的需求旺季仍然可期。 总体而言，旺季临近，聚酯需求有所改善，乙二醇整体供需结构良好，供需维持偏强预期；但成本端原油价格大幅走弱，驱动乙二醇价格补跌下行；后续总体供需结构尚可，近月维持去库预期，不宜过度悲观。一方面，库存低位下，向下空间有限；另一方面，旺季将至，总体供需偏紧，若叠加供给端超预期意外，库存进一步去化，或有爆发性行情的可能；关注终端需求提振进程与装置超预期动态。主要风险点为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。 甲醇：多配缩量 【盘面动态】:周四甲醇01收于2481 【现货反馈】:周四远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-8 【库存】: 上周甲醇港口库存较大幅度累库，统计周期内外轮显性计入28.67万吨，卸货速度良好。尽管南京终端重启，但整个江苏沿江表需仍显弱势，主流库区提货情况不佳，大量外轮卸货背景下，库存大幅积累；浙江地区维持刚需消耗，库存略有减少。上周华南港口库存累库，广东地区进口及内贸货源抵港均有增加，主流库区提货一般，供应增加下库存积累明显；福建地区暂无船只抵港，下游刚需消耗一般，库存亦有减少。 【南华观点】：上周甲醇盘面反弹后回落，港口基差走弱而内地现货普涨，其中宁夏涨幅居首。上周内地偏强、港口偏弱分化格局较为明显，主要原因由于伊朗发运量超预期，8月伊朗发运96w左右，远超往年同期，虽然目前沿海MTO开工恢复，但港口近期仍有较大压力，此外华南的通兑转移也将为华东增加一定压力，因此本周基差走弱较为明显。反观内地，贸易商投机情绪浓厚，从上周的工厂拍卖溢价成交到本周的内地普涨，内地看涨情绪较为集中，贸易商对金九银十的旺季预期抱有较高期待，虽然目前下游开工率未见起色，但旺季预期仍在，进入9月的前1~2周需要对下游开工保持高度关注。如旺季预期落地，港口弱的局面将在9月伊朗进口缩量的背景下得到好转；反之内地与港口或呈现双弱局面。 苯乙烯：继续回调 【盘面回顾】EB2410收于8955（-84） 【现货反馈】下午华东纯苯9下8455（-20），苯乙烯9下9235（-70），主力基差375（+24） 【库存情况】截至2024年9月2日，江苏纯苯港口库存6.8万吨，较上期库存减少1.0万吨，环比下降12.82%。截至2024年9月2日，江苏苯乙烯港口库存2.94万吨，较上周期减少1.21万吨，环比-29.16%。 【装置动态】 纯苯：富海初步计划9月停车检修一套重整及PX装置，其中100万吨PX装置预计检修10天左右，涉及纯苯产能30万吨。听闻目前盛虹重整和TDP负荷降至85%。浙石化9月初停车检修一套重整及歧化装置,其中重整装置属计划外停车，预计持续5天左右，歧化持续10天左右。 苯乙烯：宁波科元2#苯乙烯装置15万吨/年产能，上周8月14日发生意外停车，预计需检修半个月。吉林石化32万吨苯乙烯装置8月20日停车检修，预计检修两个月。山东利华益72万吨/年苯乙烯装置计划于8月28日短停检修，据悉此装置停车时长约为3-5天。浙石化苯乙烯POSM装置计划8月底9月初检修35-40天。盛虹炼化45万吨PO/SM苯乙烯新装置原计划于9月中下旬投料启动，据悉此装置投料时间延期至10月份。 【南华观点】纯苯方面，截至8月29日，石油苯开工率78.61%%，环比-2.09%；加氢苯开工率61.06%，环比+9.98%,加氢苯开工率明显提升。下游己内酰胺开工率提升至93.1%，鲁西三期已重启、华鲁恒升逐步重启中、三宁新装置投产中，9月初潞宝计划停车1-2月， 己内酰胺供应量预期逐步增加。其他三个下游开工率变化不大：苯胺开工率76.24% ，己二酸开工率56%，苯酚开工率稳定在77%。 受到原油下跌影响，昨日华东现货在苯乙烯影响下继续下跌，近月买气较好，纯苯-苯乙烯价差进一步缩小，成交放量。 苯乙烯方面，上周期苯乙烯开工率基本维持不变，下游3S开工率均有所下降，开工不及预期，目前看旺季预期暂未兑现，周期内有听闻两家下游工厂补库消息，还需持续关注下游工厂补库消息。 昨日盘面继续跟随原油下跌，主力合约跌1.69%至8955，华东现货延续跌价，主力、纸货基差不同程度走强，近端买气活跃，卖盘惜售，盘面下探途中贸易商低买积极。短期基本面无明显变化，旺季预期暂弱，跟随原油走弱。 燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU11报价2787元/吨，升水新加坡11月纸货10.9美元/吨。 【产业表现】供给端：8月份，伊朗出口-40万吨，伊拉克+24万吨，科威特+32万吨，中东地区净出口量-16万吨；在东欧地区，俄罗斯出口+108万吨，土耳其-12万吨，东欧溢出量整体+95万吨；拉美地区墨西哥-4万吨，委内瑞拉+31万吨，整体溢出量为+30万吨，8月份供应端净出口量整体+89万吨；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口偏低，货源充足；在进料加工方面，8月份中国-39万吨，印度-26万吨，美国-47万吨，进料需求不足；在发电需求方面，沙特+11万吨，阿联酋+43万吨，发电需求好于预期；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回。 【核心逻辑】8月份全球高硫出口供应增长，货源整体开始充足，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走弱，新加坡和马来西亚浮仓库存回落，基本面整体转弱，估值上看10月CRC在-11.5美金附近，整体中规中矩，裂解偏空运行。 【南华观点】裂解偏空运行 低硫燃料油：裂解维持强势 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU11报价4059元/吨升水新加坡11纸货合约37美元/吨 【产业表现】供给端：8月份中东地区，科威特出口+5万吨，但阿联酋进口+18万吨，中东地区溢出-11万吨；非洲地区，阿尔及利亚+9万吨，尼日利亚+16.5万吨，非洲低硫净出口整体+12.7万吨，巴西出口-17万吨，俄罗斯出口-6万吨，欧洲低硫净出+43万吨，供应端整体小幅增长28万吨；需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端有一定提振，但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足，引发市场对国内低硫供应不足的担忧，市场传言第三批出口配额200万吨，若证实则供应会陷入紧张；新加坡库存-108万桶；舟山-10.8万吨； 【核心逻辑】8月份整体供应充足，但供需结构失衡，东亚和美国进口需求增加，导致新加坡进口不足，新加坡市场偏紧，需求端提振有限，但现货偏紧导致加注利润回升，库存端上周新加坡和舟山小幅去库，估值上新加坡低硫裂解已经超过柴油，属于明显高估，内外价差给到30美金以上，LU溢价明显。 【南华观点】观望 沥青：小幅震荡 【盘面回顾】BU11报价3267 【现货表现】山东地炼沥青价格3545元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，原油下跌，成本支撑减弱；山东开工率-4.5%至28.3%，华东-5.2%至26.3%，中国沥青总的开工率-3.1%至25.5%，产量-4.8万吨至44.5万吨；需求端，中国沥青出货量-0.46万吨至26.5万吨，山东出货-1.46万吨至8.1万吨。库存端，山东社会库存-0.7万吨至17.6万吨和山东炼厂库存+0.2万吨至31.1万吨，中国社会库存-2.9万吨至54.7万吨，中国企业库存-0.2万吨至70万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略有好转，需求端有所修复，但仍难见有效去库，原油回落，被动修复的利润难以支撑，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 【南华观点】观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价16180（105），9-1价差走扩-1335（-15）。主力NR2411合约收盘价12660（125），RU2501-NR2411价差走缩3520（-20）。 主力BR2411合约收盘14700（115），10-11合约转浅b 5（5），BR2411-RU2501价差-1480（10），BR2411-NR2410价差2040（-10）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳14.1（0），制全乳13.6（0）；云南原料胶水制浓乳14.9（0.1），制全乳14.7（0）。昨日泰国胶水价格68.2（-0.4），杯胶价格56.35（-0.45）。需求端：半钢胎开工78.67%，环比+0.04%，同比+6.17%；全钢胎开工58.92%，环比+0.09%，同比-5.50%。 【库存情况】隆众资讯报道，截至2024年9月1日，中国天然橡胶社会库存120.7万吨，较上期增加0.24万吨，增幅0.2%。中国深色胶社会总库存为71.5万吨，较上期下降0.05%。其中青岛现货库存降1.08%；云南增3.6%；越南10#增3.6%；NR库存增0.6%。中国浅色胶社会总库存为49.2万吨，较上期增加0.6%。其中老全乳胶环比下降1.2%，3L环比增8%，RU库存小计增1.3%。 【南华观点】 美国ISM服务业连续两个月温和扩张；8月ADP新增就业创三年半最低；上周首申失业金人数创7月初以来最低；8月挑战者企业裁员人数达15年来当月最高。昨日文华商品指数减仓下行，夜盘减仓小幅反弹。贵金属、铜昨日均走强，原油小幅反弹，美指走跌，离岸人民币升值。橡胶系昨日整体反弹，产区天气干扰仍存，关注超强台风摩羯将于6号晚间登陆海南对产区的影响。近期原料价格仍偏强，而现货呈现走弱趋势，海外补库也有趋势走弱迹象，持续供需矛盾强弱和宏观情绪；合成胶近期部分丁二烯船货到港补充现货，市场供应略有宽松，华锦预计推迟至9月中旬重启。顺丁库存基本持稳，丁苯库存继续下滑，下游合成胶现货偏紧对盘面支撑偏强。价差方面，RU-NR价差走缩，BR-RU价差走缩，BR-NR价差走缩，橡胶9-1价差走扩，20号胶月差走扩，合成胶近月合约再度平水。 观测：单边观点暂时观望，套利观点暂时观望 尿素：抵达第一道成本线 【盘面动态】：周四尿素01收盘1821 【现货反馈】：周四国内尿素行情继续弱势下滑，跌幅10-30元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1840-1920元/吨。 【库存】：截至2024年8月27日，中国国内尿素企业库存量 54.85 万吨，环比-0.2 万吨，中国主要港港口尿素库存统计 13.5 万吨，环比-4 万吨。 【南华观点】：上周尿素现货价格继续下跌，全国跌幅差别较为明显，主要表现为：利润工艺较高的区域跌幅较大，而利润较差的工艺跌幅较小，其中山西1880的小颗粒现货价基本跌到成本线附近，为尿素固定床工艺的第一道成本线。从盘面来看，01合约近期偏震荡调整，01合约主力基差收窄至50附近，可以说目前01合约承担了一部分利好预期在里面，在现货大幅下跌的背景下，01仍震荡调整，展望后市，农业短期依旧是逢低少量补仓为主。淡储政策或将出台，近期重点关注储备政策公布以及复合肥成品走货情况。本周国内尿素供应面日产预期在 17.3-18.8 万吨附近，日均产量预期回升。综上，短期而言，尿素现货及盘面预计维持弱势运行。长期而言，进入 10 月，或有承储对尿素价格形成向上驱动，因此对 01 合约的终点价格形成较强预期。 玻璃：博弈加剧 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1126，+0.18% 【基本面信息】 截止到20240905，全国浮法玻璃样本企业总库存7146.2万重箱，环比+91.8万重箱，环比+1.3%，同比+74.14%。折库存天数31.1天，较上期+0.5天；本期日度平均产销率偏弱，行业延续累库状态。华北区域整体出货较上周有所好转，累库幅度较上周放缓。华东市场企业间出货不一，小部分企业库存微幅下滑，多数延续累库状态。华中市场多数原片企业出货欠佳，库存上涨。华南区域除少数企业月初出货较高，库存下降外，多数企业库存仍呈增加态势。西南四川区域原片库存继续下滑，云贵库存增加。西北周内产销环比放缓，行业累库环比增加。东北地区生产企业出货情况不一，整体库存仍呈增长趋势。 【南华观点】 玻璃整体情绪较为悲观，产业矛盾持续深化。基本面看，目前玻璃供应端日熔位于16.8万吨左右的高位，虽然前期有部分产线开启冷修，但幅度远远不够解决当下产业过剩的矛盾。需求端，近端产销整体略有起色，关注旺季成色。不过从下游订单到地产终端数据看，需求也没有看到实质性改善的信号甚至表现更差。今年玻璃深加工原料库存一直维持低位，也显示出产业的悲观预期。库存看，大趋势上继续保持累库，库存压力持续增加。目前玻璃价格已跌破天然气产线成本，但石油焦仍有利润，价格低位博弈将加剧。后续的核心是玻璃产线亏损持续扩大后供给挤出的速度。 纯碱：关注检修回归情况 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1432，-3.57% 【基本面信息】 截止到2024年9月5日，本周纯碱库存128.36万吨，环比周一+5.15万吨，环比上周四+6.48万吨；其中，轻碱库存63.13万吨，环比周一+2.72万吨，环比上周四+3.29万吨；重碱库存65.23万吨，环比周一+2.43万吨，环比上周四+3.19万吨。 【南华观点】 供应端，检修继续，当前日产回落到8.6万吨附近，阿碱日产暂稳于0.9万吨，恢复时间未知；9月初五彩化学、湖北双环以及山东海天开始检修。短期节奏里，供应的减量将继续，静态平衡或偏紧甚至缺口。轻碱端，从表需看，略有企稳回升。光伏玻璃，头部企业或有联合减产计划，陆续落实，负反馈还在持续，纯碱正在探寻新的成本支撑。 纸浆：回吐涨幅，仍存支撑 【盘面回顾】截至9月5日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘上涨36元至5838元/吨。夜盘下跌2元至5836元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6150元/吨，河北俄针报5700元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4850元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡走势，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，上影线较长，短期上行动能减弱，布林带上下沿收窄。昨日国内现货纸浆价格下跌，部分地区品牌针叶浆价格跟随前一日期货盘面价格下调100-150元，阔叶浆价格回吐近几日涨幅，整体现货端成交有所提升。近期国内宏观氛围偏弱，除部分农产品上涨外，其它大宗商品价格普遍下跌，纸浆品种跟随偏弱商品环境。进入9月份部分纸种开工率提升，纸浆成交有所回暖，前期针叶浆进口量偏低为纸浆价格形成短线支撑。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：二育暂不积极，短期猪价上冲有限 【期货动态】11收于18275，跌幅0.46% 【现货报价】昨日全国生猪均价19.91元/斤，下跌0.01元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为19.84、19.60、19.80、20.00、20.65，广东湖南不变，其余分别上涨0.35、0.37，0.15元/公斤 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差； 3.从现货来看：近月一致性较强，四季度多空存在分歧；北方还需消化前期大猪出栏压力，南方猪价趋稳，关注二育进入时期 【南华观点】盘面率先企稳后，现货市场情绪好转，叠加开学季备货与集团场的缩量，现货价格企稳上涨，同时随着价格的上涨，北方陆续有二育行为进入，后期上涨是否能延续，除了节假日需求的助力外二育或许是重点考虑的因素，前期我们也讨论过今年两次规模二育都有较高利润，后续还有旺季预期在，二育进来概率较高，因此这也是我们认为近月回调后仍有上行的主要原因，而远月随着产能、补栏仔猪、冻库与体重后续的释放，维持偏空观点不变。关注正套机会与二育入场时机 油料：消息驱动 油料：消息驱动 【盘面回顾】短期内菜粕情绪较强，继续炒作消息为主。豆系自身基本面存在转好预期，叠加情绪带动豆粕走强。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西近月销售进度放缓，近月贴水保持韧性，远月供应压力较大贴水报价出现下跌；近月买船依旧以高性价比美豆为主，9月船期基本采买完毕。到港方面看，9月从船期看大概有900万吨到港，10月在800万吨左右。11-12月由于10月后买船缺口较大，进入四季度后到港压力逐渐减轻，但原料库存仍将维持高位，难以实现去化。 对于国内豆粕，供强需弱的现实仍存，但陆续出现边际转好的预期。随着前期买船不断到港，国内港口大豆继续维持高位，但供应压力最大的月份已经过去，9月开始供应压力逐步缓解。当前港口整体卸港节奏加速，油厂大豆库存在高开机背景下小幅回落。市场目前由于价格回升带动下游提货情绪好转，油厂豆粕库存表现为高位去库。北方部分地区基差在现货挺价的过程中逐渐回正，南方地区仍处于催提过程中。需求端看，饲料厂物理库存继续保持低位，在盘面价格回升过程中现货成交出现好转迹象，但由于生猪二育还未规模性入场，整体看虽较前期情绪回暖，但仍保持刚性为主。 对于国内菜粕，油厂开机率维持正常水平，但由于水产消费旺季逐渐结束，下游提货消费情绪转弱，菜粕全国库存表现累库趋势，部分油厂出现胀库停机现象。后续进口供应方面看仍保持充裕，菜籽四季度月均进口量在50万吨左右，同比往年处于历史高位。但由于消息面影响，使得短期内供需预期格局发生变化，但实际措施仍未真正落实，对01菜粕来说短期内以情绪炒作为主。 【后市展望】美豆近期出口情况好转为美盘提供支撑，巴西产区与密西西比河干旱炒作需要继续观察，等待市场进一步发酵。国内豆粕本周在价格回升过程中成交好转，等待盘面价格上涨后形成的期现共振，或将引起下游补库预期。国内01豆粕供应现实压力缓解需要等待时间换空间，在短期内炒作情绪主导市场，菜系强势预期预计将带动豆系走强。 【南华观点】豆粕1-5近强远弱。 油脂：波动运行 【盘面回顾】由于中加贸易关系新闻影响暂消，菜油保持高位震荡；棕榈油因果串价格持续走高，报价走强而内盘跟随走强，豆棕价差因此下跌。 【供需分析】棕榈油：由于近期国内棕榈油在进口利润持续亏损，修复进口利润的情况下出现一定反弹上涨，国内近期出现进口买船增加，未来棕榈油供给预期增长。而消费端，由于当前棕榈油的性价比持续表现不佳，棕榈油消费始终表现疲弱。且考虑后续随着北方天气率先转冷，对棕榈油的消费需求有进一步退出的可能，国内棕榈油存在逐渐累库的预期。 豆油：供给端，随着进入9月，后续进口买船数量逐步从高位回落，国内大豆压榨同样有边际下降的预期，考虑未来国内豆油供给可能存在边际减少的空间。但消费端，由于双节备货及天气转凉，豆油的消费依旧存在边际增长的空间，且由于后续存在菜油供应限制问题，豆菜价差扩大的情况下，豆油后续的消费预期可能有进一步走强的预期。对国内豆油库存来说三季度末到四季度，有持续回落的可能。 菜油：根据新闻，由于加拿大对我国汽车采取加征关税的行为，我国可能同样对加拿大菜籽进行反倾销调查，影响后续国内菜籽及其压榨成品的进口。由于当前依旧处在新闻初发阶段，具体措施如何实施尚未有定论，但近端我国的菜油库存水平在相对高位，进口替代来源较多。并结合考虑到豆油当前的供给依旧较高，如果后续菜油价格溢价明显，豆菜价差未来可能不利于菜油消费，其消费可能向豆油倾斜。消息端虽然加拿大菜籽的反倾销调查会因为对未来担忧而上抬国内菜油价格的震荡区间，但暂时不考虑触发类似2021年类似的单边上涨行情。后续反倾销对中国菜籽及压榨品的影响需要观察反倾销税的征收比例及政策延续时间，如若延续时间较长，则可能对后续国内进口菜籽供给产生更加深远的影响，可能导致菜油价格的更大幅波动并令菜油和其他油脂之间的价差长期偏离平均水平。 【后市展望】后续随着棕榈油消费需求边际减弱但供给边际增加，国内棕榈油短期价格上涨相对乏力；豆油因后续大豆到港买船尚未完成，豆油原材料供给边际增长能力有限，但进入秋冬季节豆油消费增加，预期其价格存在修复的空间。菜油由于存在供给预期瓶颈，价格在消息冲击下可能会存在持续走强的动力，同时菜油对其他油脂间也会因为供给的明显收紧而导致价差有所走强。 【南华观点】豆棕价差01做扩依旧保持关注，同时关注菜棕01或05价差可能同样修复做扩。 国产大豆：反弹承压 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货周四收高，受空头回补和出口需求改善迹象提振，但美国大豆丰收的前景限制涨幅。 大连豆一维持反弹趋势。 【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：2.36元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.44元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.44元/斤，-0.01元/斤 【市场分析】东北产区拍卖大豆供应充足，报价较为混乱，优质大豆价格较为坚挺。苏豫鲁皖等南方产区大豆余粮见底，市场购销氛围冷清。湖北大豆上货量尚可，质量不一，价格表现也稍显一般。 【技术分析】主力合约向下突破4400长期震荡区间底部，盘面加速下行，近两周连续反弹，接近区间上沿压力。 玉米&淀粉：聚焦新作单产 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四下跌，由于商品基金认为玉米期货已被高估，因此增持空头头寸。 大连玉米、淀粉低位震荡。 【现货报价】玉米：锦州港：2350元/吨，+0元/吨；蛇口港：2460元/吨，+10元/吨；哈尔滨报价2220元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2850元/吨，+0元/吨；山东报价2960元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北玉米市场价格窄幅调整，局部地区新粮上市价格偏低，贸易商仍有一定出货压力。华北地区山东深加工企业门前整体到货量增加，部分企业价格窄幅下调，主流价格保持相对稳定，随着秋粮上市时间临近，多数企业随用随采为主。销区玉米贸易企业报价出现明显下跌，出货积极性较高，饲料企业采购时限宽松，以消耗库存为本地粮库拍卖到货为主。 淀粉方面：华北地区企业执行前期订单为主，供应仍偏紧张，下游按需补库，价格维持坚挺。华南地区玉米淀粉走货通畅，价格整体维持稳定，民用市场与造纸短期需求良好，支撑玉米淀粉价格。 棉花：震荡调整 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近0.5%，关注美棉周度出口情况。隔夜郑棉小幅收涨。 【外棉信息】2024年7月美国纺织品服装进口量99.82亿平方米，同比增加10.22%，环比增加19.42%，其中，来自中国的进口量为34.49亿平方米，同比增加19.66%，环比增加15.77%，来自越南的进口量为6.23亿平方米，来自印度的进口量为13.97亿平方米，来自土耳其的进口量为3.71亿平方米。 【郑棉信息】截至8月22日，全国皮棉销售率为91%，同比下降7.1%，较过去四年均值增长1.3%。目前新疆棉花各产区陆续进入吐絮期，生长进度偏快，新花或提前至九月下旬上市，新年度轧花厂包厂热情明显降温且收购态度多趋于谨慎，目前其预期收购价格多在5.5元/公斤左右，而棉农预期价格在6元/公斤左右，关注银行贷款政策及监管力度的变化。近期下游需求边际改善，其中外销溯源订单略好于内销，纱布厂负荷持续回升，纱线继续从纱厂向布厂转移，下游成品库存去化，但纱线整体上涨困难，纺企利润有限，对原料采购仍以随用随买为主。 【南华观点】短期棉价震荡调整，在需求端边际好转下，下方空间有限，但还需等待国内消费的进一步回暖 ，关注14050-14250附近可能的压力。 白糖：郑糖收复前日跌幅 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周四微跌，交易商称，受近期火灾和持续干燥天气的影响，巴西产量前景趋于黯淡继为糖价提供支撑。 昨日夜盘，郑糖反弹，收复前日跌幅。 【现货报价】南宁中间商站台报价6260元/吨，持平。昆明中间商报价6040-6070元/吨，持平。 【市场信息】1、印度决定允许糖厂在11月1日开始的新市场年度使用甘蔗汁生产乙醇，这一决定为市场提供了一些支撑，但同时也说明今年印度产量有所盈余。 2、根据Green Pool Commodity Specialists和金融服务公司FG/A的两项初步预估，圣保罗因火灾损失的甘蔗可能多达500万吨，约占圣保罗甘蔗的1.4%。 【南华观点】短期市场变化微妙，关注巴西干旱和火灾对市场影响。 苹果：关注中秋备货 【期货动态】苹果期货昨日横盘下跌后回拉，整体变化不大。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.5元/斤，一二级片3元/斤，统货1.6元/斤。洛川70#以上客商半商品4.1元/斤。洛川80#以上客商半商品嘎啦5元/斤，富县70#以上好货嘎啦3.35元/斤。 【现货动态】山东库存晚富士货源近期走货尚可，库内包装较多，各规格均有出货。广东批发市场昨日早间到车减少，槎龙批发市场早间到车20车左右，近期市场早熟嘎啦到货减少，库存富士整体成交氛围一般。 【南华观点】红将军近期价格偏混乱，持续关注中秋备货情况。 红枣：偏弱运行 【产区动态】新疆新季红枣头茬二茬坐果情况同比普遍改善且个头较大，近期部分产区出现降雨天气，落果增加。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货30余车，广州如意坊市场到货4车，近期下游主销区供应持续增加，客商按需采购为主，销区价格稳中有降。 【库存动态】9月5日郑商所红枣期货仓单录得7173张，环比减少178张。据统计截至9月5日，36家样本点物理库存在4980吨，周环比减少139吨，同比减少45.93%。 【南华观点】新年度红枣增产预期较强，供强需弱格局暂难改变，红枣价格或维持偏弱运行。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 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