【中财期货】每日投研焦点

（以下内容从中财期货《【中财期货】每日投研焦点》研报附件原文摘录）
　　内盘信息 ▼ 外盘信息 ▼ ▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：9月5日，欧线主力合约收盘1850，跌幅达9.38%。短期来看，根据目前的港口报单和货柜定量来估算，目前的货柜紧张已大大缓和，船东公司在8月的营收和净利都大幅下降。港口罢工有所缓和，美国关税政策落地后，集中需求已经开始减弱，港口压力开始减小，亚欧、亚地、美东、美西航线的收发货物准班率（周度）以及到离港服务准班率（周度）均有所提升。长期来看，海外经济下行是否让欧洲年底消费旺季落空？石油旺季不旺是否持续？这两个重要问题还未完全被市场确认，因此04合约不能说完全走入回归1000点估值的道路；2024-2025年的运力大幅上涨的现实也需要被重视。总结来说，需求季节性走弱持续令运价承压，现货运价的弱势表现带动期价下行，10月假期部分航线停航，海外宏观衰退逻辑、阶段性舱位紧张缓和、近期出口贸易转弱综合反映到运价上的作用还未结束，整体逢高空，逢低多启动月份仍以12月更好。空10多12套利可持续 烧碱：9月5日，SH2501合约收盘价为2524元/吨。核心逻辑：供应端来看，24 年 8 月 29 日当周开工小幅下降，产能利用率为 81.51%。24 年8 月 29 日当周液氯价格重新跌至-150 元/吨，液氯价格小幅走跌，但因烧碱现货价格上涨，氯碱综合利润较前一周仍有改善。后续检修旺季结束，氯碱装置供应将逐步回归。周内山东遭遇极端暴雨天气，原盐后续产量或受一定影响，成本端或在一定程度上抬升。库存方面，连续四周去库，整体去库格局较好。液碱厂内库存 29.46 万吨，环比减少 13.3%。但9、10 月烧碱消费旺季需要进一验证。需求方面，根据隆众统计，周内氧化铝行业开工率86%，较上周持稳。本周氧化铝国内均价为 3935.32 元/ 吨，价格较上周涨 20.55 元/吨。当前氧化铝利润高居不下，但受国内铝土矿资源紧缺的影响，氧化铝产量受到一定程度限制。烧碱当前仍有 32 张仓单预报，并未生成实际仓单。总体来看，烧碱震荡偏多看待。 PX：9月5日，PX2501合约收盘价为7160元/吨。核心逻辑：原油方面，2024 年 8 月 29 日当周，原油震荡走跌，但从总体趋势来看，目前原油处于企稳阶段。周内 PX 整体开工较上周有所下降，PX 开工连续两周下降。PXN 整 体较上周小幅上涨，PX 当前自身矛盾总体不强烈，受聚酯产业链影响较大。调油方面，美国汽油库连续三周出现去库，调油指标仍在有限好转，但在当前美亚价差套利空间并未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。总体来看，PX 震荡看待。 碳酸锂：核心逻辑：供给方面，矿石端未见明显减产，外采矿石端和云母端受目前价格影响最大，已经呈现出减产趋势，盐湖端旺季已过，产量有下滑趋势。需求方面，最新三方调研显示9月正极材料排产环比改善，新能源汽车8月批发零售数量均有上行，9月开学季提振较为明显。综合来看，供需面过剩开始有缓解迹象，但需要以时间换空间，价格带来的反馈仍不够强烈，近期震荡为主。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨。综合金融、传媒板块涨幅最大，煤炭、家电板块跌幅最大。IF2409收盘于3254，涨0.09%；IH2409收盘于2272.8，涨0.06%；IC2409收盘于4592.4，涨0.49%；IM2409收盘于4577.2，涨0.99%。IF2409基差为-3.76，降1.6，IH2409基差为-2.32，升0.09，IC2409基差为-8.69，升4.19，IM2409基差为-9.58，升4.99，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.021（+0.008）。沪深两市成交额5369亿元（-247）。截至9.4日，两融余额为13922亿元（-14）。DR007为1.7108（+0.13BP），FR007为1.89（-1BP）。十年期国债收益率2.13%（+0.1BP），十年期美债收益率3.73%（-4BP），中美利差倒挂为-1.6%。 海外，美国7月JOLTs职位空缺数、8月小非农数据不及预期，美债利率下行。国内看， 8月制造业PMI不及预期值和前值，最新经济、社融信贷数据显示经济偏弱修复，最新出口数据反映外需表现不及预期，外需转弱的迹象显现，而内需依然偏弱，因此当前经济偏弱修复的现实依然存在，从最新CPI 、PPI数据看，价格中枢有所上移，但PPI同比和环比均为负，因此后续增量政策仍可期。从估值看，当前A股处于底部区间，但缺乏增量信号，观望后续政策落地情况，特别是贷款利率下调的相关政策。谨慎操作，观望为主，注意止盈止损。 重点资讯： 1. 美国8月ADP就业人数增9.9万人，创2021年1月以来最小增幅，预期增14.5万人，前值从增12.2万人修正为增11.1万人。 2. 美国至8月31日当周初请失业金人数 22.7万人，预期23万人，前值由23.1万人修正为23.2万人。美国至8月24日当周续请失业金人数 183.8万人，预期186.5万人，前值由186.8万人修正为186万人。 3. 美国第二季度非农生产力终值 2.5%，预期2.50%，前值2.30%。美国第二季度非农单位劳动力成本终值 0.4%，预期0.80%，前值0.90%。 4. 美国8月ISM非制造业PMI为51.5，预期51.1，前值51.4。 贵金属：美国7月JOLTs职位空缺数、8月ADP数据不及预期，反映劳动力市场降温，对经济的预期放缓，美元、美债利率回落，略利好贵金属，后续重点关注周五的非农就业数据，在进一步数据公布前，贵金属震荡整理为主，地缘政治局势近期有所升温的，贵金属相对有支撑。中长期看，在去美元化、避险情绪、央行购金、白银供需格局偏紧的形势下，维持看多贵金属的方向不变，可逢低布局，注意仓位管理。 国债：国债期货尾盘转弱，收盘多数微涨，30年期主力合约涨0.1%，盘中一度涨超0.6%；10年期主力合约收涨0.04%；5年期主力合约涨0.03%；2年期主力合约持平。跨月后，资金面宽松支撑债市。8月PMI不及预期，基本面依然偏弱。但央行监管压力仍在，注意长债风险。随着央行对国债“买短卖长”的双向操作，将在一定程度上抑制长债的下行，美国核心PCE物价指数稳步降温，关注下周非农数据表现情况。十年期国债收益率2.13%（+1BP），十年期美债收益率3.77%（-7BP），中美利差倒挂为-1.64%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率下降；后续继续关注地产方便相关高频数据，债市整体震荡，同时需关注长债风险。 ▼有色篇 ▼ 铜：9月5日，沪铜2410报收71520元/吨，-0.65%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于85元/吨，环比-10元/吨；LME0-3升贴水为-123美元/吨，环比+2美元/吨；精废价差收于1291元/吨，环比-310元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-4876吨至123102吨。LME铜库存较前一交易日环比+850吨至318650吨。 昨日沪铜现货贴水小幅下降，主要由于持货商大量抛售仓单，现货升水高报低走。期货方面，沪铜盘面价格走跌，主要由于市场再度交易消费衰退预期，且高盛公布了其对铜价的最新预测，比前值大幅下调近5000美元/吨，降至10100美元/吨。美国8月ADP就业人数增9.9万人，创2021年1月以来最小增幅，预期增14.5万人，前值从增12.2万人修正为增11.1万人。美国至8月31日当周初请失业金人数 22.7万人，预期23万人，前值由23.1万人修正为23.2万人。美国至8月24日当周续请失业金人数 183.8万人，预期186.5万人，前值由186.8万人修正为186万人。 近期驱动逻辑：供应方面，矿端现货市场保持稳定，TC价格维持低位，精废价差低位显示废铜供应偏紧，整体供应扰动仍存。下游终端企业在铜价下跌之后情绪转好，前期积压订单需求逐渐释放，铜价有所回暖。国内库存不断小幅去库，表明下游需求有所好转。目前来看铜价短期震荡为主，推荐观望或谨慎操作。 铝：期货端，9月5日，沪铝2410平开低走，报收于19195（-155）元/吨，较前一交易日跌0.8%，沪铝加权成交量27.2万手（+945手），持仓量43.7万手（+9726）。现货端，9月5日，佛山均价19220（0）元/吨，流通充裕，成交较好；华东均价19290（-40）元/吨，出多接少，成交转淡；中原均价19300（-20）元/吨，出货增加，刚需成交为主。铝棒加工费提升，成交不佳。库存：Wind数据，9月5日铝锭社库79.3万吨，较9月2日下降1.5万吨；9月5日铝棒社库11.46万吨，较9月2日跌0.05万吨。观点逻辑：美联储基本确认9月降息，美元指数弱势，美国ISM制造业PMI低于预期，市场对衰退担忧情绪再起。云南铝厂复产完毕，其余地区复产产能有限。铝线缆企业订单放缓，铝板带箔、工业型材订单略改善，促使下游整体开工率有所回升。需求转暖，节前备货，当周铝锭库存下降幅度增加。电解铝在产产能处于高位，下游需求略有好转，逐步由淡季向传统旺季过渡，关注政策落地及下游订单改善情况，但短期市场情绪反复，商品继续下行，暂时观望为主。 氧化铝：期货端，9月5日，氧化铝2410高开冲高回落，窄幅收涨，最高至3938元/吨，报收于3854（+7）元/吨，较前一交易日持平，氧化铝加权成交量44.3万手（+45662手），持仓量22.8万手（+5619）。现货端，9月5日，部分地区氧化铝现货价格持稳，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3935元/吨、3945元/吨、3970元/吨、3965元/吨、3960元/吨、4320元/吨，均较前一日持平，北方矿产开采改善有限，氧化铝厂开工率逐步好转，受限于国产矿复产缓慢，氧化铝现货供应略紧，下游采购意愿较强。观点逻辑：云南铝厂复产完毕，需求进一步提升空间有限。晋豫地区铝土矿复产进程缓慢，7月进口矿数量创新高，印尼铝土矿禁令放松落地仍需时日，国产矿及进口矿价格高位坚挺。氧化铝运行产能处于近一年高位，开工率近三周维持于84.98%，海外氧化铝价格高位，进口倒挂，铝厂采购意愿较高。库存低位，氧化铝现货流通仍偏紧，当周现货价格普涨，盘面波动较大，贴水现货，近强远弱格局持续，可考虑适当正套。 沪镍：现货方面，SMM电解镍均价125400元/吨，金川镍126225元/吨，镍豆122975元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 25.5美元/湿吨，菲律宾0.9% 39美元/湿吨。宏观方面，美国放出强烈鸽派消息，大宗商品情绪回暖普遍反弹，关注9月份美国能否如期降息；美国至8月17日当周初请失业金人数23.2万人，预期23万人，前值由22.7万人修正为22.8万人。 基本面方面，菲律宾矿溢价过高导致下游抵触心理强烈，但由于近期下游仍存补库需求，高价成交维持，印尼红土镍矿RKAB审批配额9月份落地情况仍待证实，但若如期落地能够缓解镍矿紧张情况，中游来看，纯镍整体过剩情况持续，下游备货充足，短期内补库需求较弱，9月三元材料排产环比提升，镍需求小幅提振,但难改宽松格局。总体来看，9月重点关注镍矿配额落地以及美国降息落地情况，近期震荡为主。 锌：长江综合0#锌价报23650-23650元/吨，均价23650元，-200元；广东南储0#锌报23300-23600元/吨，均价23450元，-160元，1#锌报23230-23530元/吨，均价23390元，-160元。锌价持稳，下游维持谨慎。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3260/吨(-12）；4.75mmQ235热卷全国均价3113/吨（-31），唐山普方坯 2800/吨（-20）。我们认为：黑色节奏上仍然遵循我们在8月下旬提出的大、小两个节奏，即：钢厂复产节奏是否能压上旺季需求的释放？今年颁布的积极政策兑现阶段，是否能乘上欧美降息叠加中国刺激经济的顺风车？上周钢材下游需求并未集中释放，因此减产带来的价格反弹并未形成持续上涨的驱动，且大多数持仓趁着这个机会完成了主力合约的移仓。我们可以理解为，10合约在本阶段完成了对现货价格的回归（对01合约的带动也应该结束了），市场应该重新在01合约走入一个短暂的预期+验证逻辑，持续时间不超过月内。从行业环境的变动来看，近期可谓是喜忧参半。首先，钢厂开始出现产能出清，是市场见底前的重要标志；重庆颁布的最新购房政策，把已出租的房产不纳入家庭住房套数，意味着变相全面放开本地购房限制，这往往被视为大型城市购房刺激的最后一张牌，对房市短期刺激将是剧烈的，但不利于投资和长期。目前在这样一个内外环境和行业环境剧变的关口，可能仍是黑色乃至整个商品的空窗期。策略来说，小反弹动力耗尽，短期偏弱。长多行情（如果有）到来的第一个验证点可能是美国降息的幅度。钢厂盘面利润持续反转，螺纹较明显。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价685元/湿吨（折盘面730元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）707元/吨（-4）。当前铁矿石整体供强需弱。供给端，受季节性影响，铁矿石发运到港量均上升，预计后续铁矿石发运将有所回升，到港将继续下降，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量继续下降，盈利润小幅回升，随着复产计划增加，预计铁水将有所回升，需求端整体偏弱。库存端，库存量较高，钢厂继续以消耗自身库存为主，预计疏港量将有所回升，港口库存将小幅去库。宏观方面，8月PMI不及预期，基本面修复依然偏弱。预计铁矿石价格震荡运行。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降5.5美元至206美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降3美元至207美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格降1美元至207美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1360元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价降15元至1700元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1160元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1450元/吨。523家样本炼焦煤矿山精煤库存274.0万吨，环比减35.9万吨。今日孝义至日照汽运价维持207元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收641.49点，环比下调1.5%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价降50元至1650元/吨，外贸价格降3美元至245美元/吨。本周炼焦亏损继续扩大。需求方面，五大钢材总产量801.17万吨，较上周增产22.51万吨，其中螺纹增产16.27万吨，热卷增产5.43万吨。钢厂成材库存407.87万吨，较上周降库12.81万吨。社会钢材库存1101.33万吨，较上周去库40.94万吨。 9月5日，双焦期货日盘继续下行，夜盘有所反弹。焦煤主力合约收于1238，焦炭主力合约收于1815.5。煤焦期现有修复预期，但宏观情绪仍较为脆弱，建议控制仓位，预防波动风险。 玻璃：现货方面，沙河迎新1303元/吨，河北长城1280元/吨，河北望美1320元/吨，湖北地区5mm白玻1304元/吨。运行逻辑：供给方面玻璃日熔转为下行通道，厂家库存逐步累积。需求方面，9月份地产金九银十仍待证实，地产政策面空间不足，对竣工面难有实质性提振，负反馈仍在进行中，近期震荡为主，后续关注补库和去库拐点。 ▼能源篇▼ 原油：9月5日，WTI主力原油期货收跌0.05美元，跌幅0.07%,报69.15美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.01美元，跌幅0.01%，报72.69美元/桶。昨日国际油价先抑后扬，美国原油大幅去库以及市场近期频繁传出的推迟增产抬升了油价，但市场需求的悲观令油价上涨动力受限。宏观方面，俄罗斯总统普京5日表示，他已经准备好与乌克兰进行谈判。此前，在基辅进攻俄罗斯库尔斯克州后，他曾拒绝与基辅谈判的想法。报道称，普京5日在东方经济论坛的问答环节中表示，俄罗斯已经准备好进行谈判，但谈判的基础是莫斯科和基辅的谈判代表2022年在伊斯坦布尔达成的一份协议。这份夭折协议的条款从未对外公布。基本面方面，美国至8月30日当周EIA原油库存 -687.3万桶，预期-99.3万桶，前值-84.6万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -114.2万桶，前值-66.8万桶。美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日不变。大幅去库利好油价。预期油价短期震荡偏弱。 LPG：PG主力合约PG2410收盘价格在4848（-2）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为5670（-1,715）手。现货方面，华南民用4980-5250（5050，-30）元/吨，华东民用4875-5070（4953，-25）元/吨，山东民用5030-5130（5040，-50）元/吨；进口气主流：华南5060-5200（5140，-10）元/吨，华东5020-5400（5211，-11）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南202元/吨，华东105元/吨，山东192元/吨。PG10-11月差为95，呈Back结构。 9月CP出台，丙烷涨15至605（美元/吨）、丁烷涨25至595（美元/吨）折合到岸成本约为丙烷5200（元/吨）左右，丁烷5188（元/吨）左右。CP价格上调提振市场情绪，外盘FEI价格在640美元/吨浮动，原油价格呈下跌趋势，但OPEC增产计划或存在推迟可能，供应方面八月LPG国内总供应量偏少，炼厂库存略微增加，港口库存持平；需求方面金九弱势，油价存在压力，预计短期持续震荡。 燃料油：9月5日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2410结算参考价升贴水384元/吨，为4332元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2410结算参考价升贴水488元/吨，为3235元/吨。 本周国际油价上涨，主要受中东局势动荡、美联储降息预期及利比亚原油出口障碍推动。OPEC+减产政策稳定，但供应风险犹存，支撑油价上行。然而，美国燃油消费旺季将尽，季节性利好减弱，同时经济需求前景不明，给油价带来下行压力。展望下周，国际油价或续涨，受多重利好因素影响。国内市场方面，低硫渣油、中温煤焦油价格均有上涨预期，稳固批发商成本。内贸船燃市场回暖，受“金九”旺季提振，业者信心增强。但沿海散货运价低迷，终端需求有限，船燃价格涨势或受限。总体而言，油价走势受供需两端多重因素交织影响。中东局势、美联储政策、全球经济需求等均为关键变量，需密切关注。同时，国内市场特定产品如低硫渣油、中温煤焦油的价格动态，也反映了行业内部的结构性变化与趋势。未来油价走势，仍需综合考量各方面因素。 沥青：9月5日，BU2411收盘价格为3204（-55）元/吨。华东地区区内价格参考3600-3820元/吨；山东地区市场参考价在3420-3670元/吨，东明石化今日转产渣油，区内开工有所下滑。临近月底，部分炼厂合同出货顺畅，下游终端项目施工稳中有增，交投氛围有所转好。短期来看，开工率方面，8月29日，国内沥青81 家企业产能利用率为28.6%，环比+4%；54 家样本企业厂家当周出货量为43.9万吨，环比+25.4%。库存方面，截至8月29日，国内厂库、社库分别环比-0.74%与-3.58%。 原油成本宽幅震荡，华南地区多阴雨天气，北方个别地区间歇降雨，预计沥青价格震荡运行。10-12正套价差为174（+15）元/吨。 ▼化工篇▼ PVC：9月5日华东地区PVC现货价格报价5254.00元/吨，相较于期货主力价格（5330.00元/吨）贴水76.00元/吨。 核心逻辑：上周PVC开工率74.2%（-1.6%），结束三连升，泰州联成、新疆天能等5家企业共220万吨产能开始检修，造成短期供应回落，但从9月计划检修情况看，产量降连续第二个月保持回升。库存方面，8月29日，社库50万吨，环比-1.1（前值-1.6），七连降，同比高21.4%（前值+23.2%），终端刚需补货，上游交付订单，乙烯法新接订单尚可，市场到货不多，华东去库华南累库；厂库28.7万吨，环比-0.78（前值-0.4）万吨，处于近三年正常水平，电石法预售减弱，乙烯法企业主动加大预售，总体订单情况延续好转；厂家可售库存-19.8万吨，环比-2.3（前值-9.9）万吨，两连降。海外方面，台塑发布9月船货报价，其中CFR印度下调110美元/吨，降幅超过市场预期，出口竞争加大，周签单环比下滑。需求端，下游旺季仍未启动，制品开工率继续下滑。成本端，电石价格持稳，山东32碱出厂上调45元/吨，山东外采电石法成本5110。综上，供应短期回落，不改中期回升趋势，台塑9月报价较低，出口竞争激烈，中国企业出口签单未能延续高位，V评级下调至震荡。 聚乙烯：L2501合约收于7897元/吨，-71元/吨，持仓40.6万手，减少0.3万手。现货方面，华东低压：8180元/吨（-120元/吨），华东高压：10450元/吨（+50元/吨），华北线性主流：8070元/吨（-90元/吨）。 核心逻辑：PE停车12.9%(+0.2%),线性排产31.2%(-2.4%),低压排产43.3%(+0.5%),高压排产12.6%(+1.7%)。本周期国内企业聚乙烯检修损失量在 9.39 万吨，较上周期增加0.98 万吨。8月23日国内PE库存102.9万吨（-0.5%,前值103.4)。其中生产库存42.1万吨（-1.9%,前值42.9)，港口库存47.4万吨（+0.7%,前值47.1)，贸易厂库13.3万吨（-0.5%,前值13.4)。国产货源供应减少，但下游需求跟进有限，多坚持刚需采购，货源消化速度缓慢，石化库存有所缩减。聚乙烯下游农膜开工37%（+2%），包装开工54%（+1%），薄膜开工43%（+1%）。农膜需求较前期有所好转，棚膜、地膜需求均有所跟进，整体开工小幅提升。包装膜方面，规模企业以执行订单生产为主，原料支撑略有减弱，包装制品价格下调，终端逢低采购。综合来看，厂商检修量预计小幅下滑。需求方面，农膜开工率缓慢提升，管材处淡季订单未有好转，其余下游开工随着金九银十到来有所回升。利润方面，国内经济情况不佳压制油价，利比亚动乱以及中东地缘政治给予支撑，油价宽幅震荡，电厂高库存需求转弱，煤价震荡偏弱。预计下周聚乙烯市场震荡为主。 聚丙烯：PP2501合约收于7342元/吨，-86元/吨，持仓量47.3万手,增加3.2万手。拉丝现货方面，华东市场：7511元/吨（-74元/吨），华北市场：7645元/吨（-33元/吨），华南市场：7635元/吨（-25元/吨），西北市场：7650元/吨（-30元/吨），美金市场：910美元/吨。 核心逻辑：PP停车18.5%(+4.7%),均聚排产50.3%(-6.0%),共聚排产31.3%(+1.3%)。本周国内PP装置停车损失量在11.86万吨，较上一周减少1.44万吨。但受9月传统消费旺季影响，企业检修意愿将逐渐下降。8月23日国内PP库存51.8万吨（-1.3%,前值52.5)。其中生产库存42.7万吨（-2.1%,前值43.6)，港口库存5.5万吨（-5.0%,前值5.7),贸易厂库3.7万吨（15.4%,前值3.2)。周内停车装置环比减少，PP开工负荷率小幅提升，产量环比增加加大了上游生产企业去库压力。下游工厂新订单未见改善，企业信心不足，采购延续低价刚需为主。聚丙烯下游塑编开工41%（0%），BOPP开工55%（+1%），注塑45%（+1%）。塑编方面，下游工厂新订单有所改善，但力度有限，部分企业成品库存仍在高位，开工水平依旧处于同期较低水平。整体而言，塑编开工小幅回暖但仍处同期较低水平，农业建筑业需求短时间需求意愿不强。预计下周聚丙烯市场震荡。 PTA：PTA现货价格收跌5至4990元/吨，现货均基差收跌3至2501-87；PX收868.67美元/吨，PTA加工区间参考334.51元/吨；PTA开工83.89%，聚酯开工85.48%。今日现货均基差收跌3至2501-87。商品整体氛围偏弱，自身成本及基本面驱动有限，现货价格窄幅走低，货源供应宽松，买盘观望居多，现货基差再度走弱，市场交投趋于远期。9月主港及仓单交割01贴水85、09贴水5成交，宁波01贴水95成交，10月中下主港交割01贴水50-60成交，11月下主港交割01贴水40-45成交。局部延续贴水。综合来看，聚酯新装置存投产预期，并且前期减产、检修装置计划重启，然考虑到，PX-PTA装置检修不多，TA库存仍存小幅增加预期。预计TA供需偏弱，关注成本支撑与需求端的实际复苏情况。 乙二醇：9月5日张家港乙二醇收盘价格在4580元/吨,下跌68，华南市场收盘送到价格在4630元/吨,下跌20，美金收盘价格在543美元/吨,下跌5。乙二醇市场今日延续下探，张家港现货在4600附近开盘，盘中买气低迷，商谈重心下移，日内市场下探至4560附近价格后，有所稳定，但反弹乏力，至下午收盘时，现货商谈在4570附近商谈，现货基差稳定为主，日内在01+34附近商谈，华南市场下游采购情绪好转，低位交易量有所提升。综合来看，供需偏弱。 天然橡胶：1.目前海内外倒挂进一步扩大，倒挂或将持续。2.月初东南亚降雨或将减少，但月中降雨或继续增加。3.胶水-生胶片再创极值，胶水价格相对估值偏低。4.海南有交割利润但浓乳理论生产利润也偏高，云南胶水高升水1000于海南。5.远端NR烂仓单问题下月间反套可能正在进行，NR低估值的属性或在反套结束后显现。非标价差下空头入场意愿并未大幅提升。6.全乳对3L的价格优势逐渐走弱，国储全乳有待消化，全乳真实需求或并不好。7.泰混-9710已达相对大值。8. 9月深色胶或继续去库。9.7月泰国出口我国橡胶增加，推测7月泰国橡胶库存有所下降，整体库存偏低。10.国内7月老挝和缅甸进口大幅增加，替代进入较多，后期替代或进入较少。11.RU总持仓偏低，关注持仓和价差的协同情况。短期震荡，套利多NR空RU。 甲醇：MA2501合约收于2379元/吨，环比-29元/吨，盘面增仓下行，资金面情绪放大。现货方面，太仓甲醇2365-2380元/吨、鲁南甲醇2330元/吨、内蒙古甲醇2090-2100元/吨；纸货方面，太仓9月下旬甲醇2370-2385元/吨、10月下旬甲醇2390-2410元/吨。日内业者刚需补货，低端放量成交偏多。 核心逻辑：基本面来看，供应方面，周内港口甲醇集中到港，9月上旬或仍有供应压力，进入中旬后，受海外多套甲醇装置停车降负，港口甲醇供应收紧预期或有所体现，国内甲醇装置陆续重启，下周或小幅回升，短期供应压力尚存。需求端来看，MTO利润修复带动甲醇制烯烃装置重启的逻辑已基本兑现，上周末南京诚志（二期）装置开车，烯烃装置基本回归，后市金九银十旺季预期下关注传统需求的边际回暖节奏。成本端，周内坑口煤价僵持运行，成本支撑有限，需求节奏无明显提升，部分北方地区入秋，居民电耗或边际走弱。后市展望上，当前甲醇港口大幅累库加之内地需求偏弱导致甲醇价格反弹有限，进入9月中旬后随供应预期收紧加之季节性需求回暖甲醇供需格局或改善。策略上，关注甲醇01合约低多机会。 纸浆：日内SP2501合约结算价+36至5838元/吨，环比+0.6%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6200元/吨（+100），阔叶浆4850元/吨（+0），本色浆5350元/吨（+0），化机浆3500元/吨（+0），日内针叶浆现货小幅上探，现货市场出货小幅提速，关注旺季预期的落地现实差。 核心逻辑：盘面经过下探筑底迎来反弹，估值上修仍有期待。供应端，海外报盘调低维稳，进口端连续三个月下修给了纸浆产业链利润修复的窗口期，内外价差延续上修，9月看高价进口浆仍有支撑；库存端，7月欧洲港口小幅累库但较去年同期偏低，库存压力尚可；国内港口延续累库，从节奏上看已经临近去年同期拐点，关注交易逻辑切换。需求端，经过5至7月浆价下行，下游原纸利润边际转好，采购情绪有所提升，工厂耗浆数量边际修复带动浆价趋稳，后市持续关注提涨能付情况，浆价进一步上修估值仍需终端释放去库信号。综合来看，淡季纸浆下修估值给予产业链利润修复窗口，产业链利润修复成效自SP09合约下探横盘后逐步反弹体现，市场给予SP01合约旺季预期以上修估值更多期待，目前看下游需求边际向好，采购情绪有所回暖，纸浆供需格局边际修复。策略上，纸浆单边行情逻辑的走顺需要更多反转因素支撑，如终端旺季预期的落地、阔叶市场边际回暖、宏观氛围大幅转好等，短期可考虑低仓位逢低多配；价差方面，考虑到12月仓单集中注销问题加之近强远弱格局或有延续预期，对于SP12-01反套及SP01-05正套予以关注。 ▼农产品篇▼ 油脂：消息面上，商务部将依法对自加拿大进口油菜籽及相关化工产品发起反倾销调查，菜籽、菜粕带动油脂、粕类大涨。印尼调涨棕榈油出口关税、美联储降息预期提振市场。受印棕供应前景低迷以及印尼已准备好2025实施B40政策强势推动，棕榈油近日涨至两周高点。7月印度大量增加棕榈油进口得到了确认，但印度油脂库存明显增加，并且确认8月会将减少棕榈油的进口量。8月马棕产量环比持平，出口转弱，据高频数据，8月马棕出口环比-10%，其中出口到印度-24%。欧盟生柴原料计划限制棕榈油使用量利空棕榈油。国内下游刚需为主，棕榈油进口利润持续倒挂。 全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，主要由于俄罗斯面积增加。加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。国内菜油基本面偏弱，供应和库存偏高。 豆油而言，ProFarmer中西部考察结果显示美豆产量（47.4亿蒲）和单产（54.9蒲/英亩）高于美国农业部预期，丰产预期明朗。CBOT大豆当前净空单持仓量庞大，未来存在空头平仓压力，一定概率引发价格反弹。国内豆油基本面偏弱，供应和库存偏高。双节备货表现不佳，油坊观望情绪浓厚，走货偏慢。开学季天气转凉，终端需求有所提振。 粕类：ProFarmer中西部考察结果显示美豆产量（47.4亿蒲）和单产（54.9蒲/英亩）高于美国农业部预期，产量和单产均创历史记录，丰产预期明朗。近日因美豆产区天气偏高温干旱可能影响单产，巴西产区目前受干旱影响新豆种植进度，以及美豆出口强劲提振盘面。据StoneX：因天气干燥，巴西农户在开启2024/25年度大豆播种时将面临困难。STONEX表示，巴西2024/25年度大豆产量预计为1.6504亿吨，较前一次预估持平。 全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，主要由于俄罗斯面积增加。加拿大菜籽进入收获阶段，产量稳定。菜粕目前受商务部对加籽反倾销调查影响盘面大幅拉涨。 国内粕类基本面偏弱，供应和库存偏高。菜籽市场处于传统淡季，且菜饼现货行情偏弱运行，压制下游采购积极性。 白糖：9月4日，郑州商品交易所白糖期货主力SR2501合约结算价格5596元/吨，较上一交易日结算价下跌15元/吨；收盘价格为5568元/吨，较上一交易日结算下跌43元/吨。日内交易中，SR2501合约的最高价为5651元/吨，最低价为5543元/吨，最大波动幅度118元/吨。当日持仓量增仓13990手至361551手。国内白糖进口的成本差异得到了修正，超出配额的进口开始出现盈利机会，这导致7月份的进口量显著增加。与此同时，国内现货与进口糖之间的价格差距逐渐缩小，原糖的需求有所减弱。国际市场上，甜菜和甘蔗等食糖作物的前景有所改善，市场参与者持续关注主要生产国的天气状况及其对产量的潜在影响。由于北半球的天气条件有利于农作物生长，增强了产量乐观情绪，导致原糖价格跌至每磅18美分以下。目前市场基本面相对平稳，没有明显的驱动因素，原糖价格在近两年的低点找到了支撑。然而，巴西甘蔗种植区发生的严重火灾事件引发了市场的关注，这一事件促使原糖价格迅速反弹至每磅19美分以上。市场正在继续评估火灾造成的实际影响；8月上半月的压榨数据显示，糖产量为311万吨，低于先前的预期，这也进一步支持了原糖价格的上涨趋势。经历了一周的强劲上涨之后，上周五市场出现了一些获利回吐，使得价格略有回调。由于劳工节假期，原糖期货市场暂停交易一天，但在复市后的第一个交易日，原糖价格开盘较低但最终收高。国内白糖期货主力合约则呈现震荡走势，略微下跌。预计糖价持续走低。 棉花：供应方面，国内各棉花种植区的作物长势喜人，产量有望增加；截至8月25日的那一周，美国棉花的质量保持在40%，略低于前一周的42%，但显著高于去年同一时期的33%；巴西方面，根据CONAB的数据，截至8月25日，棉花收获进度达到了76.1%，相比前一周的65.2%有所加快，尽管仍略低于去年同期的78.4%。需求端，随着秋冬季节纺织服装订单的初步迹象出现，下游企业的采购兴趣有所增强，一些纱厂的开工率也出现了小幅增长，具体表现为8月29日全国棉纱企业的平均开工率达到69.3%，较前一周提高了0.29个百分点。就纺纱利润而言，本周环锭纺C32支纱的价格保持稳定，但由于原材料成本略有上涨，导致8月29日纺织企业的即期加工利润降至每吨692元人民币（含加工费用5000元/吨），比前一周减少了79元/吨。至于国内外棉花价格差异，本周ICE美国棉花期货经历了先涨后跌的过程，至8月29日，新疆棉3128B等级与美国棉花M1-1/8规格到岸价之间的差额扩大至1002元/吨，较前一周增加了401元/吨，显示出美元计价的棉花资源在价格竞争力上并无明显优势。全国范围内的棉花现货价格由于流通受阻再次出现下滑，纺织企业在价格下跌时购入棉花。与此同时，下游棉纱的价格暂时保持稳定，市场表现出现分化，常规品种的库存仍在消化中。总体来看，尽管下游纺织行业的订单较之前有所增加，但这种增长的持久性尚不确定。此外，新棉花产量有望增加的预期可能会使短期内棉价维持在一个弱势且波动的状态。 苹果：苹果410期货今日6800上下窄幅震荡，成交变化不大，持仓继续减少。现货基本面上看库存现货主流价格稳定，部分地区有涨价现象，早熟果中西部返青现象持续好货少支撑好货价格，差货价格则回落，同时带动前期库存的嘎啦果报价提高。卓创资讯数据显示，陕西渭南白水县早熟富士好货客商出价围绕在3.5-3.8元/斤，山东烟台栖霞地区苹果价格稳定，3.5-3.8元/斤收购货源近期成交价格2.3元/斤左右。下游消费端主要还是中秋节备货期，农业农村部富士苹果批发均价8.5元/公斤，市场实际走货有望逐步增加。期货上正套表现可以，远月表现稍弱，维持周报观点少量正套参与或逢高空远月01为主。 鸡蛋：9月5日，全国鸡蛋大部分区域上涨，主产区鸡蛋均价4.85元/斤，主销区均价5.16元/斤。中秋节前历来是鸡蛋价格达到年度高点的时期，主因中秋节对鸡蛋的需求量激增，尤其是用于月饼制作的大量需求。近年来随着市场参与者对这一规律的逐渐熟悉，各环节的预期和行为有所调整后提前进行备货，一定程度上削弱了节假日对市场需求的提振作用，期货方面，鸡蛋主力合约2410合约高位震荡，收盘价3668元/500千克，涨幅0.16%。盘面来看，近月合约贴水较大，继续向下也易受阻，短期盘面或维持低位震荡运行，同时关注现货端的涨势。 海内外通胀展望——海外通胀短期有粘性，长期下行，国内通胀温和上行 橡胶：库存角度分析海内外价差 橡胶：24年主产国产量评估 江西和广东地区碳酸锂产业链调研报告 【“画”说期货】借助期货携手发展实现共赢 【“画”说期货】“期货+期权”企业经营双保障 三大油脂套利研究 AI又杀疯了？-基于LSTM算法的豆粕期货价格预测 合成橡胶期货及期权50问｜合成橡胶现货市场概况 原油、成品油库存与油价关联性浅析 欢迎点击中财研究视频号，看最新视频~ ↓↓↓ 特别声明 ▼ 本订阅号（微信号：中财研究）所载内容仅供中财期货有限公司（以下简称“本公司”）的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流。普通投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本订阅号不是中财期货研究报告的发布平台，客户仍需以中财期货正式发布的完整研究报告为准。市场有风险，投资须谨慎。在任何情况下，本订阅号所载的信息和内容并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号所载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，本公司不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归本公司所有。任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容，务必联络（中财研究）并获得许可，并须注明出处为（中财研究），且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 添加中财研究微信 了解更多行业资讯 期货信息分享、研投咨询等

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