【一德早知道--20240906】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240906】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年9月6日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.欧元区7月零售销售环比，前值-0.3%，预期0.2%，公布值0.1%。 2.美国8月ADP就业人数变动(万人)，前值12.2，预期14.5，公布值9.9。 3.美国8月ISM非制造业指数，前值51.4，预期51.4，公布值51.5。 今日重点数据/事件提示 1.14:00：德国7月工业产出环比，前值1.4%，预期-0.5%。 2.17:00：欧元区二季度GDP季环比终值，前值0.3%，预期0.3%。 3.20:30：美国8月失业率，前值4.3%，预期4.2%。 4.20:30：美国8月非农就业人口变动(万人)，前值11.4，预期16.5。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期债： 周四央行开展633亿元逆回购操作，当日有1509亿元逆回购到期，净回笼876亿元，资金面偏紧。早盘国债期货延续强势，尾盘“24续作特别国债01”大量卖盘，带动期货跳水。随后，新闻发布会上央行邹司长表示表示降准还有空间，期货勉强收阳，现券收益率快速下降。期货收盘后，续作特别国债01收益率再度抬价，或表示长债在关键点位压力较大。经历了上周短暂震荡调整，本周债市再度走强，市场驱有二。一是上周末8月31日统计局公布的8月制造业PMI进一步走弱至49.1%，表示内需订单强弱的新订单与出口订单之差跌至2022年四季度水平，在历年8月数据的比较中仅高于2008年同期水平，证实内需进一步放缓，基本面对于债市形成正向驱动。二是，在上周初信用债基赎回踩踏后，央行及时进行流动性投放表明不希望负反馈发生，本周尽管央行公开市场投放缩量，但市场对于流动性预期并不悲观，叠加近期人民币兑美元走强为降息提供空间，国债多头信心十足。值得关注的是，在当前国内股债性价比上行至绝对高位的情况下，不排除政策进一步加码稳增长的可能性。另外，近期专项债地方债发行有所提速，财政部8月26日表示将敦促专项债使用进度，或提升风险偏好，减缓利率下行速度。操作上建议不追高，以回调做多长债期货为主。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金： 隔夜外盘金银同时反弹，Comex金银比价继续回落。美股分化，美债、原油上涨，VIX、美元回落。经济数据方面，美国8月ADP就业人数增加9.9万人，预期14.5万人；美国截至8月31日当周初请失业金人数22.7万人，预期23万人；美国8月ISM非制造业PMI 51.5，预期51.1，除就业和企业活动指数外，其余分项均录得上升。名义利率、盈亏平衡通胀率同步回落，实际利率基本持平对黄金影响中性。ADP就业数据驱动美元回落。资金面上，金银配置资金按兵不动，截至9月5日，SPDR持仓862.74吨（+0吨），iShares持仓14501.50吨（-0吨）。金银投机资金连续3日同时流出，但幅度有所收窄，后者已连续7日减持，CME公布9月4日数据，纽期金总持仓51.07万手（-415手）；纽期银总持仓13.05万手（-475手）。市场降息幅度预测维持100基点，显著高于6月点阵图水平，9月降息25基点仍为主流预测，但概率明显回落，50基点降息押注提前至11月。鉴于市场降息预期定价依然充分，后续修正可能犹存。技术上，金银开始回升，前者仍位于高位，二者错位顶部结构特征未变，继续上行空间有限。策略上，配置交易持有剩余仓位为主，投机交易减仓后观望为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2501/HC2501）： 成材价格短暂修复后，期现市场再度走弱。螺纹北京3090，杭州3160，广州3030；热卷上海3040，博兴基料3070，乐从3010。黑色链近期持续偏弱，成材期现两市价格阴跌不止，前段时间的短暂回暖不能根本性扭转市场的悲观情绪，下游需求的恢复尚需要持续性观望。最近炉料价格疲软而部分钢厂或有补库复产意愿，目前热轧压力明显、且在部分热轧转产的情况下螺纹的供应压力也或有加强，旺季表现偏弱现货的压力值得警惕。关注随着库存出清，以及低价带来出口好转能否在旺季来临前使得价格企稳。 合金： 市场消息：72硅铁：陕西5950-6050，宁夏6100-6200，青海6100-6200，甘肃6100-6200，内蒙6150-6200（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅锰6517# 南北厂报价集中在5900-5950元/吨。 市场逻辑：黑色情绪转弱，炉料跌幅明显，在情绪的带动下双硅盘面持续下跌。从供需端看，硅铁存在供应变动，甘肃产区有停产合金厂，而宁夏前期停产的厂家或有进一步复产意向，整体双硅供需格局仍为过剩，锰硅显性库存压力仍偏大且短期难以缓解。从成本端看，化工焦和兰炭跌后均暂稳，化工焦开启第一轮提涨，西北产区结算电费仍有进一步下行预期，整个双硅成本线仍处于下行区间。综合来看，日内双硅大幅走弱，但基本面在供需趋于宽松的格局下仍没有反弹驱动。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1650上下，仓单成本1819左右，与主力合约基差+3；吕梁准一报价1450，仓单成本1822，与主力合约基差+7；天津准一报价1450，仓单成本1788，与主力合约基差-28；山西中硫主焦报价1500，仓单价格1350，与主力合约基差+112；蒙5#原煤口岸报价1150，仓单价格1413，与主力合约基差+175。澳煤低挥发报价206美元，仓单价格1276，与主力合约基差+38。 【基本面】焦炭市场再度转弱，黑色系盘面连续大跌，市场情绪转弱。钢材价格持续下跌，钢厂限产计划将延续，铁水产量难见回升。少数焦炭贸易商进场拿货，钢厂采购多维持按需采购。多数焦企仍处于亏损状态，短期需求无明显起色，预计短期焦炭价格弱稳运行。 焦煤方面，随着钢材现货价格下跌，市场情绪再度跌弱。近期山西个别煤矿因事故停产，其余煤矿多正常生产。近期随着下游采购增加，焦煤成交量转好，市场氛围回温，部分产地煤价上调，煤矿库存压力有所缓和，竞拍市场成交氛围转好。钢厂利润有所修复，部分下游仍保持观望状态。进口蒙煤方面，受期货盘面再度下跌影响，口岸市场情绪有所降温，目前蒙5原煤在1170-1180元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，但高度有限，短期震荡思路为主。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特568，降7；61.5%PB粉682，降10；65%卡粉807，降13。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交108.4万吨，环比上升25.75% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3448.9万吨，环比增加227.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2895.1万吨，环比增加284.9万吨。澳洲发运量1836.1万吨，环比减少12.1万吨，其中澳洲发往中国的量1451.6万吨，环比减少99.6万吨。巴西发运量1059.0万吨，环比增加297.0万吨。非澳巴发运553.8万吨，环比减少57.1万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿石库存总量15372.38万吨，环比增339.86万吨，45港日均疏港量299.99万吨，环比降2.64万吨。分量方面，澳矿6829.17增178.02，巴西矿6118.74增180.30；贸易矿10090.67增178.91，粗粉12290.44增268.50；块矿1872.92增71.12，精粉1313.48增39.61，球团555.54增0.63，在港船舶数100条降12条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于678.5，较前一个交易日结算价跌2.58%，成交58万手，增仓1.3万手。随着建材持续去库，前期检修的高炉陆续复产，华东、华北地区部分钢厂高炉复产，日均铁水在连续下降后小幅回升。由于钢厂对后期需求并不确定，心态没有过于乐观，本周复产动作还相对谨慎，需要持续性减亏或订单支撑，才能进一步增加复产。预计盘面短期内在连续下跌后反弹，需要关注下游需求韧性特别是建筑开工改善和资金落地的实际情况。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2410）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价72065元/吨，-25，升贴水+85；洋山铜溢价(提单)68美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+1.51%，comex主连，+1.25%，隔夜沪铜主力合约，+0.92%。 【投资逻辑】宏观上 ，近期原油大跌，通胀预期回落，接下来关注美国非农数据等，以观察美国经济局面；国内公布的PMI等经济数据偏弱，政策刺激预期在增加。供应上，TC仍处于低位，验证着我们此前提到过的下半年矿增量有限的判断，冶炼产量仍在高位，需重点关注的是废铜收紧是否会影响以及何时影响冶炼开工；需求上，价格回升后需求有抑制，加工环节开工率走平，线缆企业开工率也小幅回落，关注需求好转能否延续；国内库存继续回落，曲线结构也走平，不过持仓还未明显回升。昨日有非洲电网刺激消息。 【投资策略】：经济预期摇摆，库存继续回落，短期反弹乏力，回调后多配。 沪锡（2410）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价249200元/吨，-3200；云南40%锡矿加工费16500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，+1.28%，隔夜沪锡主力合约，+0.33%。 投资逻辑：宏观面上，经济预期摇摆，关注非农数据。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响开始逐步显现，加工费也开始 走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶炼厂检修，关注后续其他冶炼厂动态。需求上，现货升水有所回落，价格回升后下游首先消耗前期补充库存，库 存回落也放缓，等待旺季到来。后续，若矿偏紧有效传导至冶炼，叠加消费旺季，库存去 化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】宏观预期反复，库存回落受阻，关注下沿支撑力度，再次短多机会。 沪铝（2410）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19300现货贴30元/吨，广东90铝棒加工费320元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19300元/吨，氧化铝收盘于3896元/吨，伦铝价格收盘于2378美元/吨 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，终端消费已经开始环比积极性修复，铝棒产量周度环比回升，型材开工率周度修复。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，海外价格及国内价格均消费上涨，进口亏损持续扩大，盘面价格下滑至3850元/吨后平水现货水平，进一步做空暂无安全边际。 【投资策略】国内方面再传地产贷款政策支持消息，沪铝价格上涨至20000元/吨后承压考验实际去库情况，铝价承压后回调可继续布局多单。氧化铝空配头寸减仓观望。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11750元/吨；421#价格12100元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9510元/吨 【投资逻辑】供应端，四川地区出现较为明显的减产，当地限电影响较为有限，且限电同样影响多晶硅生产，黑龙江大厂关停影响产量月度5000吨左右，但后期内蒙仍有新增产能投放，供给端压力难以缓解。库存方面，绝对价格低位区间大厂积极出货后上调报价400元/吨，显性库存明显下滑。消费方面，多晶硅和有机硅周度产量均出现了环比回落，合金方面虽然季节性产量修复，但影响较为有限，整体消费端方面疲软走弱。 【投资策略】工业硅供应方面出现明显减量，但减量不足以扭转供应过剩的现状，供给端下调后月度过剩量仍有10万吨，存在技术抄底资金，冲击前高承压后可布局空单。 沪锌（2410）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23200~23560元/吨，双燕成交于23320~23660元/吨，1#锌主流成交于23130~23490元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于22745元，跌幅1.86%。伦锌收于2732.5美金 【投资逻辑】俄罗斯锌工厂Ozernoye已经于周三开始生产锌精矿。该工厂位于俄罗斯最大的锌矿旁边，计划在2025年达到满负荷生产时加工多达600万吨锌矿，锌精矿产量将高达60万吨。市场对锌矿偏紧担忧缓解。锌价大幅下挫。但目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，名义上全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，一定程度为冬储和明年TC谈判迎来更好的主动权。9月冶炼厂检修减产或继续增加，锌锭产量走弱，另外由于前期进口窗口打开，国内各地进口锌锭陆续到货，短期内或对社会库存有所补充，关注后续进口锌锭实际流入情况。消费端，锌下游面临传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，下游企业订单或逐步好转，原料需求或环比增强。 【投资策略】目前受宏观和基本面消息面扰动，锌价处于相对弱势，关注矿端供应实际兑现情况。 沪铅（2410）： 【现货市场信息】上海市场进口万洋铅报17030-17100元/吨，对沪铅2409合约贴水100元/吨报价；进口哈铅报16730-16800元/吨，对沪铅2409合约贴水400元/吨报价；江浙地区江铜铅报17130-17220元/吨，对沪铅2409合约升水0-20元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于16935元，跌幅0.94%。伦铅收于1998美金 【投资逻辑】基本面，供应方面减量仍存预期，河南、湖南炼厂于8月底检修，内蒙古地区某冶炼厂原定于8月底检修的计划延迟至9月10日，检修周期预期15天，9月电解铅产量约下滑万余吨。当前废电瓶价格止跌企稳，再生铅原料库存水平下降，安徽地区的再生铅炼厂因低利润因素停产检修，预计8月产量环比7月下滑6000吨左右。当前内外比价重心小幅下移，进口铅利润不断缩窄。上期所期货铅注册仓单数量快速下降，社会铅锭厂库与社会仓库走势劈叉，市场流通货源相对宽松，现货普遍以大贴水交易，导致铅价呈偏弱震荡。需求端，消费端相对偏弱态势，铅蓄电池经销商去库缓慢令电池企业季节性旺季提产动能不强。8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。 【投资策略】当下铅市供需双弱，资金热度降温，短期铅价偏弱震荡。 沪镍（2410）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1350元/吨（+200），进口镍升水-125元/吨（+0），电积镍升水150元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属近全线下跌，整日沪镍主力合约跌2.19%；隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收跌0.60%，伦镍收跌0.19%。 【投资逻辑】日内镍矿价格回落，镍铁价格降至1002元/镍点附近，国内铁厂利润持续收窄，不锈钢消费放缓，上周库存微降，钢厂排产量不减，后期库存压力仍存。新能源方面，8月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，日内硫酸镍价格持稳，折盘面价维持12.83万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报73500元/吨（-350），工业级碳酸锂69300元/吨（-350）。 【市场走势】日内碳酸锂午盘后大幅回落，盘中低点一度接近70000元/吨，整日主力合约收跌4.39%。 【投资逻辑】供应看，澳矿微降CIF报价772.5美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂8月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，8月正极材料排产环比增加。库存方面，周内库存续增，贸易环节库存增加，下游补库积极性不高。过剩格局不改，但月度过剩量收窄。国内矿价下跌，利润倒挂，多数云母企业已经减产但市场对于减产停产消息并不敏感，这也意味着市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】短期看基本面边际略有好转，但过剩格局不改，偏空对待。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 部分养殖单位多按计划淘鸡，淘汰鸡货源供应量正常，农贸市场需求有限，屠宰企业顺势购销为主，部分下游逢低采购。鸡蛋供应基本稳定，局部稍见偏紧，目前下游采购心态不同，今日生产环节库存在0-1.0天，流通环节库存0-1.0天。现货季节性回落预期仍存，但根据中秋回落空间预期看期货3300-3500为合理估值，但上行空间和幅度还需参考现货表现，短期多单可继续持有，新低止损，上方空间仍待定。 生猪： 全国生猪供应仍偏多，屠宰端下游订单支撑有限，订单量有下滑，贸易商备货积极性有限，猪价稳弱。东北区域散户仍有惜售心态，屠企被动涨价收猪，养殖集团走货平稳，均价仍上涨。关注散户出栏积极性，需求方面关注屠企收购量，以及对高价接货意愿。短期情绪性拉涨不可持续，关注现货端供需双强后，矛盾是否有扩大可能。11作为当前主力合约，面临现货高估值回落及需求强势的双重影响，短期盘面或仍有反复可能，我们认为在当前估值水平下还应以反弹沽空为主要操作，套利建议11-1反套为主。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.40元/公斤（落价1毛），一级10.20元/公斤（落价5分），二级10.00元/公斤（落价5分）。日内到货30余车，较昨日减少10车，市场货源供应充足，日内现货价格走弱。广东市场今日到货4车（含一车蜜枣），早市成交1车。9月5日注销仓单178张，累计注销86450吨，交易所显示仓单数量 7173张，有效预报 61张，总计36170吨，较上一交易日减少890吨。沧州市场近两日持续到货，未注销仓单折合现货3.6万吨左右，中秋备货实际消费待验证，在新季供应市场之前，现货继续下跌空间有限，日内期价弱势运行，后续盘面震荡运行可能性较大，建议投资者暂时观望为主。 苹果： 库存货源压力主要表现在客商收储的中等质量货源，优质好货及果农低价货当前销售压力不大。早熟富士返青比较多，好货价格个别成交价格趋强，中上货价格维持稳定，差货以质论价。库内嘎啦苹果意向购买客户数量增加，出价比较高。早熟好货供应偏紧，在竞品水果均价偏高以及节日备货提振在，市场预期偏高，另一方面新季增产及交割新规形成利空影响，10合约逢低做多、前期持有10-01正套逢高可陆续止盈离场，谨慎操作控制风险。 白糖： 外糖：昨日外糖震荡整理，ICE10月合约上涨0.01美分报收19.27美分/磅，盘中最低19.57美分/磅，伦敦10月合约上涨0.8美元/吨报收529.2美元/吨。巴西的产量预期不断调低，印度出口限制政策延续，但泰国的降水丰富收获预期乐观，美糖短期陷入弱势整理，关注美糖19美分支撑强度。 郑糖：昨日盘面震荡上涨，最终郑糖上涨13点报收5609点，当日最高5619点，1月基差627至586，1-5价差12至26，仓单减少42张至14043张，有效预报维持100张，1月多单增加，空单减少，现货报价大多稳定，1月夜盘上涨26点报收5635点，国内榨季最后一个月，各产区产销数据陆续公布，去库存尾声，甜菜降水增多开机时间或将延后，采购积极性提升，操作上，短期1月关注5600支撑能否站稳，中长趋势不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工继续上升，9月上旬国内装置集中重启，预计国内供给将继续提升，9月上旬沿海集中到港将带来供给压力，但受海外装置降负影响，未来进口存不确定性，下游综合开工上升，烯烃装置多已重启，传统下游开工涨跌互现，卓创沿海及流通库存均上升；短期甲醇国内外供给表现充裕，下游开工虽有所恢复，但市场采购意愿仍显不足，甲醇成本支撑较弱，商品氛围不佳，短期延续偏弱震荡，中期需进一步关注宏观氛围变化影响、伊朗降负荷对后期进口的影响以及下游旺季备货对后期需求的影响。 塑料： 周度波动空间170。基本面来看：1、原油小幅反弹后再度下跌，化工品多数跟跌。塑料成本从高到低：油制成本＞进口成本≈现货＞01合约＞煤制成本。2、石化库存环比大幅去库，同比降至中性，中游也去库。3、农膜行业连续两周订单与开工大幅提升，原料明显补库。4、前7个月累计表需增速2.8%，进口环比增加。总体来看，产业去库、下游补库等基本面指标好转，但原油下跌未止。策略：7900-8150区间操作。 PP: 周度波动空间140。基本面看：1、原油走弱引领化工品下跌，PP外盘小降。2、各成本从高到低为：油制成本＞MTO成本＞进口成本＞现货≈01合约＞PDH成本＞煤制成本＞出口支撑。3、石化库存环比大幅去化，同比从偏高降至中性，中游也去库，下游有补库行为。4、前7个月累计表需同比增速3.5%。总体来看，基本面数据有所好转，但力度比塑料稍弱。策略：7400-7600区间操作，或观望。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构持稳，而高硫燃料油明显走弱。具体来看：低硫方面，尽管东西套利窗口处于开启状态，但贸易商们表示9月没有大批来自西方的套利货物流入，更多将在10月抵达，不过市场已经在交易9月下半月装船的实货。但低硫燃料油市场的强势局面能否延续将主要取决于接下来中国的进口量。高硫方面，预计随着夏季发电高峰结束，高硫市场将面临更大下行压力。此外，来自中国方面的炼厂端原料需求疲软也给市场造成一定压力。建议11LU-FU价差多头回落在800附近介入。 沥青： 估值：按Brent油价74美元/桶计算，折算沥青成本3350附近，10合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动中性偏多。中期来看，9月排产继续减少，去库能够维持，但库销比太高，价格弹性较小，贸易商以消化库存为主，炼厂以销定产。总之当前沥青低估值，供需方面环比有所好转，原油下跌利润修复，但炼厂增产可能性不大，关注01合约多BU空FU。 PVC： 现货5240，价格处于近四年历史低位；供应高，内需一般，随着外盘下跌和海外需求弱，国内出口压力仍大，出口短期好转并未超市场预期，9月后检修减少，去库或较去年同期走弱；现货低位，基差中性，仓单高，01升水仍大；策略：01关注5350支撑，观望，卖出5900看涨期权。 烧碱： 现货2468元；现货多次验证2300支撑；旺季预期仍存；烧碱近月08和09都试探低点2330附近，近期液氯弱，氯碱利润低，烧碱现货偏强，01在2400—2600，大涨驱动弱，交易衰退逻辑仍在，烧碱底部支撑，反弹压力大。 纯碱： 短期计划内检修和计划外减量，本周周度产量低于刚需，库存高位去库仍慢；盘面估值不高，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格1450-1500；策略：01低位1500附近接近高成本现金流，短期震荡偏弱。 玻璃： 产销弱，累库高；供应高位下行慢，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：完全成本1150—1350，01估值不低，中期仍是偏空。 聚酯: 聚酯开工触底，瓶片开工有所修复，长丝库存压力降低提振开工。终端需求8月底边际好转。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，国内开工亦处于高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需边际改善。调油逻辑证伪，目前汽油裂差走弱，对芳烃整体支撑不强。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值中性偏低。原油我们中长期偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱对芳烃油拖累，绝对价格跟随成本波动，中长期看，仍是逢高偏空。 PTA： 供需方面：PTA8月累库，静态看PTA预计检修不多，供应压力较大。需求方面终端需求预期将有边际改善，织造订单有所改善，本周聚酯开工有所增加，预计后期稳中有升，一方面瓶片利润修复后开工有所上升，一方面长丝库存去化后压力缓解。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期略有压缩，汽油裂差走弱，芳烃承压。PTA加工差近期走弱后震荡，整体PTA估值中性偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工短期有检修，主要集中在7-9月份，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（卫星关注两线并行时间，浙石化提负至相对高位、镇海开车9-10月开不起来，盛虹有所降负）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工环比提升，下游预期8月底开始好转。估值方面短期震荡偏强，其中油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度平衡左右,但供给预期较之前有边际增加。震荡操作，可逢低做多，但不追多。MEG在化工中略偏多配置。 PF： 供需方面：供给上短期检修有所恢复，需求一般，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位。利润近期由于减产挺价处于偏高位置，绝对价格上跟随成本。短纤的矛盾就是当前库存较高。 PR： 供应方面瓶片6月底开始减产,同时原料大跌导致利润修复，瓶片开工基本触底，环比有反弹的预期。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润修复，但在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差，因为存在安全边际。 尿素： 现货价格弱稳，河南交割区域报价1890，新成交一般；供应端，日产18.14万吨，-0.16，短停检修装置复产，日产提高到18万吨稳定；复合肥开工率42.01%，-2.14%，继续累库至78.49，走货不畅，胀库被迫降工，工需三聚氰胺开工环增6.65%；企业库存63.62万吨，+8.77，港口库存20.5万吨，+7；关注下游需求节奏、成本、淡储及出口政策情况。新一轮印标投标量392万吨左右，东海岸186万吨，投标价349.88CFR，西海岸202万吨，投标价339.5CFR。目前我国出口仍严控，此轮招标或对国内影响不大。短期内01合约或1800-1900区间震荡。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 货物需求持续下降，迫使承运商进一步调降费率折扣。具体来看，一向维稳的中远海运再度下调9月运价至3825美元/TEU和6025美元/FEU，20GP和40GP分别下调450美元和200美元；赫伯罗特将运价调降至2800美元/TEU和5100美元/FEU；地中海航运将9月中下旬运价下调至3020美元/TEU和5040美元/FEU；现货运价的不断下调使得悲观情绪释放，周四集运盘面延续大幅下挫。不过消息面称，当地时间9月4日，德国汉堡港的港口工人再次举行大罢工，以争取工资合同，所有汉堡码头的运营将受到24小时的影响。此外，据悉承运商为抑制运价下行，正在推动 9 月中旬的加价，希望在中国黄金周假期之前出现小型货运高峰以及在10月1日美国东海岸可能发生罢工之前美国西海岸航线的货运量增加。考虑到短期期价快速下调，已部分反映提前计价预期，以上消息因素或对盘面形成微弱提振，策略上EC2410与EC2412合约不宜过分看空，短线空单可选择适当止盈。 一德期货研究团队： 编辑：肖利娜 /Z0013350/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 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