【伊利股份(600887.SH)】主动调整,期待改善——2024年中报点评(叶倩瑜/董博文)
(以下内容从光大证券《【伊利股份(600887.SH)】主动调整,期待改善——2024年中报点评(叶倩瑜/董博文)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件: 伊利股份发布2024年中报,24H1实现营业收入599.15亿元,同比-9.49%;归母净利润75.31亿元,同比+19.44%;扣非归母净利润53.24亿元,同比-12.81%。其中24Q2单季度实现营业收入273.38亿元,同比-16.54%;归母净利润16.08亿元,同比-40.21%;扣非归母净利润15.97亿元,同比-35.61%。 常温液奶调整销售节奏,低温品类实现逆势增长 1)液体乳24H1/24Q2分别实现收入368.87/166.26亿元,同比-13.05%/-19.61%。常温液奶方面,公司主动调整终端产品新鲜度,出货量同比增速有所放缓,其中金典系列收入表现好于基础白奶。低温液奶方面,公司低温白奶和低温酸奶品类均实现逆势增长,其中金典低温鲜奶收入同比保持较高增速,盈利能力亦有所改善。2)奶粉及奶制品24H1/24Q2分别实现收入145.09/70.81亿元,同比+7.31%/+16.49%。公司通过产品创新夯实品牌影响力,保证营收增长的同时,实现盈利端改善,24H1奶粉及奶制品毛利率有所提升。奶酪业务2C端逐步企稳,24Q2收入同比实现正增长。3)冷饮产品24H1/24Q2分别实现收入73.22/29.89亿元,同比-20.04% /-44.27%。4)非乳业务方面,公司在水饮鲜泡茶领域打造第二成长曲线,24H1水饮业务收入同比实现较高增长。 原奶价格下行提升毛利率,促销投入带来销售费用率提升 毛利率方面,24H1/24Q2公司毛利率分别为35.02%/33.84%,24Q2同比/环比分别为+1.11/-2.18pcts。毛利率同比提升主要系原奶价格下降,但收入端增长放缓导致规模效应减弱,毛利率环比有所减少。费用端,24H1/24Q2销售费用率分别为19.41%/20.56%,24Q2同比/环比分别为+2.51/ +2.11pcts,主要系液体乳渠道调整过程中带来的营销费用投入增加。24H1/24Q2管理费用率分别为3.92%/3.26%,24Q2同比/环比分别为-0.57/-1.21pcts。综合来看,24H1/24Q2归母净利率分别为12.57%/5.88%,24Q2同比/环比分别为-2.33/-12.30pcts。24H1/24Q2扣非归母净利率分别为8.89%/5.84%,24Q2同比/环比分别为-1.73/ -5.60pcts。展望全年,公司24H1着重消化渠道库存,目前渠道调整基本完毕。24H2轻装上阵,随着经营企稳规模提升,公司盈利能力有望修复。 风险提示:需求恢复低于预期,原材料成本波动,核心产品增长不达预期。 发布日期:2024-09-05 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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