【国金晨讯】海外新型烟草系列:行业增长趋势不变,合规雾化市场有望迎显著扩容;证券业业绩综述:投资业务显著回暖,驱动业绩边际改善

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】海外新型烟草系列:行业增长趋势不变,合规雾化市场有望迎显著扩容;证券业业绩综述:投资业务显著回暖,驱动业绩边际改善》研报附件原文摘录）
　　+ 目录 重点推荐 1. 海外新型烟草系列深度五：行业增长趋势不变，合规雾化市场有望迎显著扩容 2. 证券业2024H1业绩综述：投资业务显著回暖，驱动业绩边际改善 3. 国泰君安公司深度研究：综合实力领先，剑指国际一流投行 今日关注 1. Credo公司点评：AEC有望迎来加速增长 2. 绿城中国港股公司点评：销售表现韧性足，投资聚焦核心城市 3. 量化行业配置：行业估值动量因子上月多头超额达1.64% + 今日精选 【轻工张杨桓】海外新型烟草系列五：从海外各烟草巨头24H1发展来看，海外市场新型烟草渗透率提升趋势依然明显，新型烟草业务已成为各烟草巨头的重要增长驱动力。雾化电子烟方面，推荐关注思摩尔国际，其作为全球电子烟代工市场的头部企业，与英美烟草、NJOY深度绑定，在海外整体监管越发科学有效的情况下，非法产品冲击有望减弱，合规市场有望迎来显著扩容，公司或将显著受益。 【非银舒思勤】证券业2024H1业绩综述：1H24行业归母净利同比-22%，券商积极把握债牛行情，固收投资驱动业绩边际回暖。券商板块24H2业绩基数较低，全年业绩增速有望进一步改善，业绩向上空间取决于股债行情走势和投资端改革力度，目前券商整体估值和基金持仓均处于历史低位，下行空间有限，建议关注低估值业绩稳健的头部券商和业绩弹性大，具有固收业务特色的中小券商。 【非银舒思勤】首次覆盖&关注国泰君安，公司股东背景强大，背靠上海国资，综合实力领先，行业推进建设国际一流投行的潜在标的。公司经纪业务稳居行业前2，依托“君弘”系列终端推进数字化转型；投行业务23年IPO承销金额市占率提升至8.9%，主承销金额行业第三；资产管理业务双公募牌照赋能，23年收入同增148.5%；机构与交易业务优化架构与协同机制；国际业务积极拓展版图，23年收入同增54.9%。 【电子樊志远】持续关注Credo，公司FY25Q1实现营收/Non-GAAP净利为5971/704万美元，分别同比+70%/扭亏。FY25Q2营收指引为6500-6800万美元，环比加速。公司AEC产品持续放量，有望实现更多大客户导入。光模块DSP业务稳步推进，1.6T DSP即将流片。公司预计在今年进入64G PAM4 PCIe 6.0市场，提供retimer和AEC解决方案。 【地产池天惠】持续关注绿城中国，公司披露8月运营数据，1-8月总销售金额1656亿元，同比-2.9%。1H24归母净利润下滑，主因毛利率同比下降+合联营企业业绩亏损+计提减值压力。销售规模韧性强，回款率水平行业领先。公司销售有韧性，投资谨慎聚焦，未来随着2022年后的优质项目入市结转，业绩预计逐步改善。 【金工高智威】量化行业配置：超预期增强行业轮动策略九月份推荐的行业为非银行金融、纺织服装、有色金属、银行和电子。非银行金融行业的盈利、质量、分析师预期和超预期因子得分均上升，因此在各行业中排名第一，得到策略推荐；纺织服装行业则是因为质量、估值动量与超预期因子的排名上升而得到推荐；此外有色金属行业的盈利与质量因子表现提升，目前盈利、估值动量和分析师预期得分在各行业中均排名第一；银行行业也是得益于质量、分析师预期与超预期得分提升而排名前五。整体来看，得到推荐的行业其盈利与质量情况边际改善，同时分析师预期也较为乐观。 重点推荐 海外新型烟草系列深度五：行业增长趋势不变，合规雾化市场有望迎显著扩容 张杨桓 轻工组 轻工首席分析师 核心观点：菲莫国际：24H1新型烟草收入占比进一步提升，日本市场维持高速增长。英美烟草：24H1雾化电子烟营收保持稳健，HNB业务有所下滑。奥驰亚：NJOY表现亮眼，销量、份额进一步提升。帝国烟草：依托西欧及新兴市场扩张，整体新型烟草稳健增长。日本烟草：24H1新型烟草高速增长，海外市场表现亮眼。 风险提示：国内外对非法产品监管力度及效果不及预期；汇率大幅波动；PMTA认证不通过。 证券业2024H1业绩综述：投资业务显著回暖，驱动业绩边际改善 舒思勤 非银组 非银首席分析师 核心观点：券商板块24H2业绩基数较低，全年业绩增速有望进一步改善，业绩向上空间取决于股债行情走势和投资端改革力度，券商板块目前整体估值和基金持仓均处于历史低位，下行空间有限。个股建议关注1）强监管环境下业绩相对更稳健、估值低位的头部券商，推荐国泰君安。2）固收业务具有特色，下半年业绩显著低基数的中小券商。 风险提示：资本市场改革推进不及预期; 权益市场极端波动风险; 机构化进程不及预期; 宏观经济复苏不及预期。 国泰君安公司深度研究：综合实力领先，剑指国际一流投行 舒思勤 非银组 非银首席分析师 核心观点：公司股东背景强大，综合实力领先，行业推进建设国际一流投行的潜在标的。业务亮点：零售夯实优势，资管双公募赋能，投行补齐IPO短板，机构积极发展客需。 风险提示：1）宏观经济下行、投资者避险情绪升温；2）资本市场改革不及预期；3）权益市场修复不及预期。 今日关注 Credo公司点评：AEC有望迎来加速增长 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点：2024年9月5日公司披露FY25Q1（2024.5~2024.7）业绩，公司FY25Q1营收为5971万美元，同比增长70%，GAAP毛利率为62.4%，同比+3.2pcts,环比-3.4pcts，GAAP净利润为-954万美元，Non-GAAP毛利率为62.9%，同比+3.1pcts，环比-3.2pcts，Non-GAAP净利润为704万美元，同比实现扭亏。公司指引FY25Q2营收为6500~6800万美元，GAAP毛利率为61.3%~63.3%，Non-GAAP毛利率为62.0%~64.0%。公司预计FY25H2环比增速将加速。公司AEC产品在大客户实现放量，并有望在更多大客户实现批量出货，公司在FY25H2有望迎来环比加速增长。 风险提示：云厂商大客户需求不及预期；行业竞争加剧；AEC客户导入不及预期；光模块DSP导入进度不及预期；特斯拉Dojo芯片量产不及预期；产品研发不及预期。 绿城中国港股公司点评：销售表现韧性足，投资聚焦核心城市 池天惠 房地产组 房地产首席分析师 核心观点：2024年9月5日绿城中国发布2024年8月运营数据报告，2024年1-8月总销售金额1656亿元，同比-2.9%，其中自投销售1045亿元，同比-11.4%；代建销售611亿元，同比+16.4%。公司销售有韧性，投资谨慎聚焦，未来随着2022年后的优质项目入市结转，业绩预计逐步改善。 风险提示：政策落地不及预期；房地产市场销售持续低迷；其他房企违约。 量化行业配置：行业估值动量因子上月多头超额达1.64% 高智威 金工组 金工首席分析师 核心观点：八月，超预期增强行业轮动策略收益率为-7.24%，超额收益率为-1.12%，九月份推荐行业为非银行金融、纺织服装、有色金属、银行和电子；景气度估值行业轮动策略收益率为-5.57%，相对行业等权基准的超额收益为0.58%，九月推荐纺织服装、非银行金融、通信、房地产和有色金属行业。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

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