可转债周报 | 先抑后扬,风格切换,中小盘转债迎来全面修复

（以下内容从东方金诚《可转债周报 | 先抑后扬,风格切换,中小盘转债迎来全面修复》研报附件原文摘录）
　　摘要 上周，最高人民法院发布《关于大型企业与中小企业约定以第三方支付款项为付款前提条款效力问题的批复》，指出大型企业和中小企业之间以第三方支付款项作为付款条件的约定，不具备法律效力，有效维护了中小企业公平参与市场竞争的合法权益；财政部等5部门发布《关于完善市内免税店政策的通知》，将北京、上海、哈尔滨等地的13家外汇商品免税店，转型为市内免税店，并在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市，各设立1家市内免税店，对拉动我国内需改善具有积极作用。 二级市场方面：上周转债市场跟随权益市场先缩量下行，再放量上涨，周三后，随着银行股等高股息板块触顶回落，中小盘风格走势强劲，带动转债市场量价齐升。上周，转债市场估值水平有所压降，评级A+及以下转债估值下降2pcts；全市场转债纯债溢价率有所反弹，债性开始回落，纯债价值80以下转债纯债溢价率大幅增加41.71pcts、 一级市场方面：上周，无转债发行，集智转债、伟隆转债上市，上市首日均涨停57.3%，但后续走势分化，首周分别收涨39.52%、0.86%；截至上周五，两者转股溢价率达到65.45%、126.90%，均超过市场中位水平。截至上周五，转债市场存量规模7981.5亿元，较年初减少726.42亿元。 本文目录 一、政策跟踪 8月27日，最高人民法院发布《关于大型企业与中小企业约定以第三方支付款项为付款前提条款效力问题的批复》。 8月28日，财政部等5部门发布《关于完善市内免税店政策的通知》。 二、二级市场 2.1、市场回顾 上周，权益市场主要指数涨跌互见。 上周，转债市场主要指数集体收涨。 2.2 转债价格和估值 上周，转债市场个券价格提升，估值压降，债性回落。 三、一级市场 上周，无转债发行，2支转债上市，1支转债退市；多只转债董事会提议下修转股价格，无转债公告强赎。 报告正文如下 一 政策跟踪 8月27日，最高人民法院发布《关于大型企业与中小企业约定以第三方支付款项为付款前提条款效力问题的批复》，指出大型企业和中小企业之间以第三方支付款项作为付款条件的约定，不具备法律效力，并对相关条款无效后如何确定付款期限和违约责任作出规定，有效维护了中小企业公平参与市场竞争的合法权益，并有助于防范金融风险、化解矛盾纠纷。转债市场中，众多属于中小企业的民营企业为发行主力，对中小企业的权益保护政策一方面有望提升现有转债发行人市场竞争力、加快实现业绩修复，另一方面，中小企业整体发展加速也有助于推动转债市场发行人扩容。 8月28日，财政部等5部门发布《关于完善市内免税店政策的通知》，将北京、上海、哈尔滨等地的13家外汇商品免税店，转型为市内免税店，同时，在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市，各设立1家市内免税店，市内免税店的增加与政策完善有助于提振居民消费，对拉动我国内需改善具有积极作用，但考虑到当前经济基本面整体承压趋势未出现实质性反转，居民收入承压，预期较弱，未来消费类转债走势仍取决于更多增量政策。 二 二级市场 2.1 市场回顾 上周，权益市场主要指数涨跌互见，上证指数收跌0.43%，深证成指、创业板指分别收涨2.04%，2.17%。海外方面，美国二季度GDP上修，降息预期小幅下降，软着陆信心有所提振，美债利率有所反弹，但由于财报中的增长预测不及市场预期，英伟达盘后一度跌超8%，拖累美股科技板块整体承压，但整体来看全球股市维持上涨态势。国内方面，8月PMI较7月环比下降0.3%，低于市场预期，产需两端继续放缓，权益市场整体先抑后扬，随着周三银行股冲高回落，中小盘股迎来集体修复，周五有消息称存量房贷利率有望下调，或允许转按揭，市场情绪大幅提振，量价齐升。 具体来看，周一，A股窄幅整理，锂电池产业链爆发，西部大开发题材继续走高，两市成交额5291亿元，较前日缩量160亿元；周二，A股震荡下挫，五大行再创新高，两市成交额5141亿元，较前日缩量149亿元；周三，A股缩量整理，两市成交额4991亿元，较前日缩量150亿元；周四，A股放量分化，银行股全面回调，中小盘个股普涨，两市成交额6072亿元，较前日放量1081亿元；周五，A股放量反弹，地产股午后崛起，银行股继续领跌，两市成交额8804亿元，较前日放量2732亿元。分行业看，申万一级行业指数多数上涨，上涨行业中，传媒、电力设备、综合、美容护理涨超4%；下跌行业中，银行跌逾5%，建筑装饰跌逾2%，公用事业跌逾1%。 上周，转债市场主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收跌1.84%、1.26%、2.91%，日均成交额423.63亿元，较上周缩量26.48亿元。整体来看，上周转债市场跟随权益市场先缩量下探再放量回升，风格有所切换，受益于银行股等高股息板块抱团瓦解，小微盘转债跟随正股迎来强势反弹，大盘转债相对较弱，破面低价券价格也整体修复，但价格80以下信用风险较高的弱资质个券价格改善程度明显弱于市场平均，可见信用风险定价仍将长期制约高风险个券的定价水平。 具体来看，上周转债市场多数个券下跌，540支转债中476支上涨，52支下跌，其中基础化工、电子、电力设备行业个券大多上涨，下跌个券主要来自银行、环保、建筑装饰。上涨个券中，华锋转债涨超22%，润达转债、道氏转02涨超9%；下跌个券中，南银转债、溢利转债、苏租转债、卡倍转02跌逾1%。 2.2 转债价格和估值 上周，转债市场个券价格提升，估值压降，债性回落。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值112.47元，较前周上升3.30元，中位数为107.3元，较前周上升3.17元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为70.62%、48.5877%，较上周下降0.91pcts、0.45pcts，其中评级A+及以下转债估值下降2pcts，转换价值110-130区间转债估值上升4pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为9.31%和2.25%，较前周提升3.54pcts、2.64pcts，其中，纯债价值80以下转债纯债溢价率大幅增加41.71pcts、评级A+及以下转债的纯债溢价率增加4pcts。 三 一级市场 上周，无转债发行，集智转债、伟隆转债上市，广汇转债退市。截至8月30日，转债市场存量规模7981.5亿元，较年初减少726.42亿元。集智转债与伟隆转债合计上市规模5.24亿元，上市首日均涨停57.3%，但后续两者走势分化，全周来看，集智转债首周收涨39.52%，而伟隆转债涨幅仅0.86%；截至上周五，两者转股溢价率达到65.45%、126.90%，均超过市场中位水平，需警惕价格回调可能。 上周，苏租转债、大秦转债、精达转债、天路转债的转股数量在千万股以上，其中苏租转债与天路转债已公告即将满足提前赎回条件，此外，福能转债、G三峡EB2、利群转债、蓝天转债、洪城转债的转股数量较高，其余转债转股数量较少。 上周，洛凯股份、保隆科技发行转债获证监会注册批复。截至上周五，7支转债获证监会核准待发，合计64.81亿元，6支转债过发审委，合计110.76亿元（见附表1）。 条款跟踪方面，上周，多只转债董事会提议下修转股价格。金铜转债公告将转股价格由6.63元/股下修至5.90元/股；弘亚转债、易瑞转债、白电转债、隆华转债、长集转债、维尔转债公告董事会提议下修转股价格；帝欧转债、信测转债、彤程转债、大元转债、华康转债、银微转债、天23转债、通裕转债、博瑞转债、博实转债、阳谷转债、永安转债、光力转债、智尚转债、凯盛转债、绿茵转债、立中转债公告不下修转股价格；国投转债、益丰转债、溢利转债、信服转债、新化转债、美锦转债、远信转债、力诺转债、飞鹿转债、漱玉转债、富仕转债、北陆转债、盟升转债、回盛转债、金宏转债公告预计触发下修条件。天路转债、苏租转债公告预计满足提前赎回条件。 注： [1]不含绿色资产支持证券 本文作者 | 研究发展部 翟恬甜 曹源源 权利及免责声明 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

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