南华期货丨期市早餐2024.09.05

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.09.05》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：美国就业前景恶化，强化市场降息预期 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1135，较上一交易日上涨36个基点，夜盘收报7.1125。人民币对美元中间价报7.1148，调贬36个基点。 【重要资讯】1） 中国8月财新服务业PMI为51.6，较7月下降0.5个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓。2）美联储褐皮书显示，经济活动在三个地区略有增长，而报告经济活动持平或下降的地区数量从上个时期的五个增加至当前时期的九个；总体来看，最近报告期内价格适度上涨；各地区受访者普遍预计未来几个月经济活动将保持稳定或略有改善，尽管三个地区的受访者预期会出现轻微下降；各地区受访者普遍预计未来几个月价格和成本压力将稳定或进一步缓解；近期就业情况总体持平，略有上升。3）美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，预期810万人，前值从818.4万人修正为791万人。4）加拿大央行9月下调关键利率25基点至4.25%，符合预期。5）欧元区7月PPI同比降2.1%，预期降2.5%，前值从降3.2%修正为降3.3%；环比升0.8%，预期升0.3%，前值从升0.5%修正为升0.6%。 【核心逻辑】我们认为当前的主要博弈点在于市场结汇意愿和市场对美联储的降息节奏。随着市场对上述博弈点的展开以及我国央行对汇率态度开始发生转变，预计汇率的波动将会增加。海外方面，JOLTS职位空缺的下行，显示由高利率下美国劳动力市场需求不足导致的就业增长放缓、失业率抬升。该数据再度引发市场对美国潜在经济衰退的担忧，叠加加拿大央行连续第三次降息，加剧了市场对美联储的降息预期。目前来看，近期公布的美国经济数据并未强劲到证伪市场过于激进和悲观的衰退和降息预期。因此，在国内经济基本面未走稳的背景下，海外端压力的释放仍给美元兑人民币即期汇率在短期带来了喘息时间。但需要注意的是，面对美联储可能的政策转变，需保持谨慎态度。真正意义上的美元兑人民币即期汇率趋势性下行，或仍需等待国内经济基本面逻辑支持的回归。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：连续三日缩量 【市场回顾】 昨日股指震荡偏弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.65%。从资金面来看，两市成交额减少212.21亿元。期指方面，IH缩量下跌，其余品种放量下跌。 【重要资讯】 1、美国7月JOLTS职位空缺大幅不及预期，创2021年初以来最低。 今日重点关注： 美国8月ISM非制造业指数。 美国8月ADP就业人数变动。 美国二季度非农单位劳动力成本。 美国上周首次申请失业救济人数。 【核心逻辑】 近期市场消息面较平淡，现货市场成交额连降三日，市场情绪再度归于谨慎。后续股指想形成趋势性的上行，需要看到内需复苏或资金流入等明确的信号，短期内这些方面的信号仍不明确，需要等待政策生效和时间修复。三、四季度政策端或将持续发力，股票低估值水平也吸引中长期资金配置，加上美联储降息临近全球流动性宽松预期升温，下行空间相对有限。短期内预计股指以区间震荡为主。 【南华观点】预计震荡为主 国债：短端回调 【行情回顾】：期债全天偏强震荡，尾盘小幅收涨。公开市场逆回购7亿，到期2773亿，日内净回笼2766亿。资金面整体平稳，银行间质押回购利率位于逆回购利率下方，交易所资金价格窄幅波动，流动性稳健充裕。 【重要资讯】：1.国家医保局：要加快推进新批次国家组织高值医用耗材集中带量采购 将人工耳蜗等高值医用耗材纳入采购范围。 【核心逻辑】：结构方面，近期大幅回落的短端收益率终止了下行势头，在资金面整体充裕以及央行做陡曲线的指引下，短端利率在更低的水平达成了相对平衡。而长端依旧受益于基本面预期以及宽松预期平稳下行，午后再度有存量房贷利率下调的消息传出，出于维护净息差的预期，存款利率同步下调之下的比价效应导致利率进一步下行，但从逻辑本身来说，比价效应更偏短期逻辑。需要注意的是，当前收益率水平已经逼近前期低点，在实质性利多兑现前，越往下阻力越大，配置思维的资金可继续持有，但追高需考虑性价比。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：期价如预期再度回落 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先低幅震荡，盘中后大幅下行。截至收盘，各月合约价格有所回落。EC2412合约价格降幅为6.30%，收于2010.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2504合约，价格降幅为9.76%，收于1220.0点；主力合约持仓量为36226手，较前值有所回升。 【重要资讯】：安理会轮值主席、斯洛文尼亚常驻联合国代表塞缪尔·兹博加尔当地时间9月3日表示，安理会成员的耐心正在耗尽，如果以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）无法尽快达成停火协议，安理会可能将采取行动。他同时确认，安理会将在9月4日下午就中东局势、特别是巴以局势举行会议。 【核心逻辑】：期价如预期回落，一方面是因为船公司仍在下调现舱报价——中远海运9月中上旬的欧线小柜/大柜现舱报价下调了450/500美金，长荣海运9月上旬的欧线小柜/大柜现舱报价下调了750/700美金；另一方面，也有地缘政治的潜在影响——安理会可能采取行动以促成巴以停火协议的达成，这无疑利空市场情绪。 【南华观点】后续预计期价大体趋势偏震荡下行的概率仍然较大，但在船公司动作和地缘政治的影响下，可能出现短期反弹。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：延续震荡调整 聚焦周五非农 【行情回顾】周三贵金属市场总体震荡，美指及美债收益率回落为价格提供小幅支撑，因美职位空缺数低于预期增强9月降息50BP预期。近期贵金属市场因缺乏进一步向上驱动而呈现多头获利回吐下的回调走势，此外市场期待从本周非农中寻找美联储即将于9月19日利率决议上降息幅度线索，我们预计25BP是大概率事件，然市场仍有逾30%概率降息50BP已被行情定价，因此短期仍偏震荡调整为主。最终COMEX黄金2412合约收报2526.5美元/盎司+0.14%；美白银2412合约收报于28.625美元/盎司，+0.99%。SHFE黄金2410主力合约收报568.22元/克，-0.63%；SHFE白银2412合约收报7065元/千克，-2.42%。 【关注焦点】周三晚美7月职位空缺数低于预期为767.3万个，反映企业用工需求下降，劳动力市场进一步降温，这增强美联储鸽派预期，并拖累美指回落，略微利多贵金属价格。接下来数据方面：主要关注周五美国非农就业报告（将影响9月降息25BP还是50BP预期），与周四晚美服务业PMI数据，周四还将公布“小非农”ADP及周度初请失业金人数。事件方面：周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话；周五晚间美联储理事沃勒将就经济前景发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率55%，降息50BP概率升至45%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周三SPDR黄金ETF持仓维持在862.74吨；iShares白银ETF持仓减少6.02吨至14501.5吨。 【南华观点】中长线维持看多，短线看调整压力仍存，操作上不宜追高，等待回调加多机会，伦敦金关注20日均线支撑。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：衰退预期再现，铜价回落 【盘面回顾】沪铜指数在周三大幅回落至7.17万元每吨，上海有色现货升水95元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】铜价在周二夜盘的大幅低开，一方面是美国制造业PMI不及预期，另一方面是市场对衰退预期的再度增加。美国制造业PMI录得47.2，虽环比上升0.4个百分点，仍比预期低0.3个百分点。市场对衰退情绪的波动较大，现在全球经济分化较为严重。举例来说，韩国通胀已经降至近3年半以来的新低，为降息做好了准备。匈牙利则因通胀再度飙升，暂停江西进程。美国股市在北京时间周二晚上开盘后也出现明显回落。投资者现在认为经济韧性不足，因此对于数据的敏感度增加，尤其是和经济情况密切的数据。整体来看，铜中期或仍相对偏弱，短期对情绪有所修复。 【南华观点】震荡偏弱。 铝产业链：铝价偏弱运行，氧化铝近端偏紧 【盘面回顾】周三沪铝主力收于19350元/吨，环比-1.02%，伦铝收于2399美元/吨，环比-0.66%。氧化铝主力收于3847元/吨，环比-0.31%。 【宏观环境】因职位空缺数低于预期，9月降息50BP预期走强，但不及预期的美制造业PMI对有色维持向下压力，关注周五美国非农就业报告。 【产业表现】据SMM统计，2024年9月2日，SMM统计电解铝锭社会总库存81.0万吨，国内可流通电解铝库存68.4万吨，环比上周四小幅去库0.1万吨。出库方面，上周出库量环比减少0.09万吨至10.28万吨。据SMM统计，截至9月2日，国内铝棒社会库存为11.45万吨，较上周四累库了0.44万吨，较去年同期仍高出3.45万吨，出库量环比下降0.27万吨至3.86万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，短期宏观及基本面驱动均趋弱，存在回调压力。首先，降息预期回落，降50BP的概率随着上周GDP以及通胀数据的公布有所回落。其次，本轮反弹国内基本面驱动来自季节性的补库需求，但社会库存去化缓慢，表明需求并不支持价格过快上涨。同时海外伦铝的表现更为强势，一方面是美元的走弱，另一方面存在一定交割方面的问题，但目前来看基差、月差均已回落，表明交易基本结束。此外，近期铝棒厂事故或对短期供需造成一定影响。氧化铝：流通现货维持偏紧，资金热情持续消退，预计维持高位震荡。矿端供应仍紧，氧化铝环节与下游电解铝生产比例持稳无显著变化，但整体库存水平维持低位，若无突发减产或资金行为扰动，预计氧化铝维持震荡为主。 【南华观点】铝：或面临回调压力。氧化铝：或呈宽幅震荡。 锌：OZ启动锌矿生产 【盘面回顾】沪锌2410合约收于23420元/吨，日内下跌1.06%，夜盘收于23410元/吨，由顶部震荡有所回落。LME锌收2803美元/吨，上游减产，且消费易增难减，去库节奏较好，基差月差明显回升。 【宏观环境】市场焦点转向周五美国非农就业报告，以显示美国经济软着陆可能性，并进而影响市场对美联储接下来降息节奏的预期。如若美国经济软着陆预期较强，则美联储大概率9月降息25BP，然而基于当前仍部分定价美联储降息50BP可能性。 【产业表现】俄罗斯OZ于周三开始生产锌精矿，计划在2025年达到满负荷生产。 【核心观点】OZ锌矿投产增加远期矿端矛盾环节的预期，短期实际增量较难快速看到，短短依然偏紧，远端预期支撑变弱。 锡：宏观带动锡价回落 【盘面回顾】沪锡指数在周三跌破25万元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周二夜盘的大幅低开，一方面是美国制造业PMI不及预期，另一方面是市场对衰退预期的再度增加。美国制造业PMI录得47.2，虽环比上升0.4个百分点，仍比预期低0.3个百分点。市场对衰退情绪的波动较大，现在全球经济分化较为严重。举例来说，韩国通胀已经降至近3年半以来的新低，为降息做好了准备。匈牙利则因通胀再度飙升，暂停江西进程。美国股市在北京时间周二晚上开盘后也出现明显回落。投资者现在认为经济韧性不足，因此对于数据的敏感度增加，尤其是和经济情况密切的数据。短期锡价仍有望受宏观影响波动，除非跌至支撑位附近。 【南华观点】小幅回落。 碳酸锂：测试支撑力度 【盘面回顾】LC2411收于73600元/吨，日内下跌1.34%，试探震荡区间下沿。SMM电碳均价73850元/吨，工碳均价69650元/吨，周内下跌200元/吨。 【产业表现】1、澳大利亚锂辉石CIF价格录得770美元/吨，周环比下跌2美元/吨，实际成交或踢进700美金，2-2.5%锂云母价格815元/吨，周环比下跌125美元/吨；原料端价格跟跌下行。2、SMM周度碳酸锂产量13450吨，周度环比基本持平，周度库存131304吨，周环比降1256吨，其中冶炼厂去库700吨，下游库存去1186吨；百川口径周度产量降92吨，库存去1160吨至33245吨；在上游减产，中下游低价补库的情况下，库存近期首次出现去库。 【核心观点】产业链层面，在前期价格大幅下跌之后，锂盐厂周度产量持续下滑，价格对供应产生阶段性压力，社库在本周出现去化，叠加旺季临近，基于盘面一定的额支撑。资源端项目由延缓投产或者初步减产的迹象出现；需求层面，9月为下半年旺季关注焦点；综合供需和资金面，对于盘面形成短期利多推动，稳健反弹。但是考虑到上方套保盘压力，预计11合约80000元/吨以上存在较大阻力，或仍以宽幅震荡整理为主，关注下方前低支撑。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：短期不宜过度悲观 【盘面回顾】低位震荡 【信息整理】1.受监管区库容告急以及月初暴雨天气原因影响，甘其毛都口岸近期通关车数大幅减少，统计数据显示，9月初甘其毛都口岸日均通关673车，环比8月份日均减少32.90%。 2. 截至9月3日，样本建筑工地资金到位率62.23%，周环比上升0.23个百分点。其中，非房建项目资金到位率65.19%，周环比上升0.17个百分点；房建项目资金到位率45.71%，周环比上升0.39个百分点。 3. 江苏省发布推动超长期特别国债资金支持消费品以旧换新的实施方案。其中提出，对提前报废且新购国六排放标准营运货车或新能源营运货车的，按照3.5万元-14万元/辆不等予以分档补贴。 4. 美国7月职位空缺录得767.3万人，低于预期的810万人，降至2021年1月以来最低水平，前值下修至791万人。美联储9月降息50个基点的可能性升至44% 【南华观点】近期公布的海内外宏观数据均不及预期，令市场对经济衰退的担忧卷土重来，也对旺季成材需求预期较为悲观，盘面表现较弱。展望后市，传统旺季来临，成材需求将有小幅改善，钢厂复产动力不足，短期可能还有供需错配行情，但是考虑到需求改善增量有限，市场对于利好政策出台的信心不足，盘面后续反弹力度可能较弱，中长期呈现弱势的局面尚未转变。 铁矿石：试探前低 【盘面信息】01合约继续向下大跌，接近前低688.5。 【信息整理】1.印度国营钢铁生产商印度钢铁管理局（SAIL）签署一份合同，将在奥里萨邦的Rourkela钢铁厂（RSP）建造一座微型球团矿厂。预计新工厂将帮助该公司利用含铁量低的铁矿石粉，减少对环境的影响。2. 巴西高等法院做出终审判决，确认淡水河谷私有化进程有效。这一裁决结束了长达27年的法律纠纷。 【南华观点】铁矿石价格近三日大跌。基本面上并未太大变化，基本面仍偏弱，供应偏多，库存累积，但边际上并未大幅恶化。主要还是宏观层面上，市场国内PMI不及预期和转按揭利好落空导致商品普跌，需求越靠近国内的商品跌的越多。目前下游钢材基本面良好，库存低并维持去库，旺季需求回暖，因此钢厂有复产空间，铁水产量有望触底回升。因此在大跌后对铁矿石下方的空间并不特别悲观，关注85美元附近支撑力度。 焦煤焦炭：再创新低 【盘面回顾】 夜盘双焦低位震荡 【信息整理】 根据钢联，受监管区库容告急以及月初暴雨天气原因影响，甘其毛都口岸近期通关车数大幅减少，据Mysteel统计数据显示，9月初甘其毛都口岸日均通关673车，环比8月份日均减少32.90%。 【南华观点】 焦煤：近期内外煤价差收窄，蒙煤通关车数下降，后续焦煤进口或出现缩减。上周钢厂对焦化厂7轮提降落地，由于入炉煤挺价，焦化利润快速回落，焦炭供应有下降预期，带动焦煤炼焦需求走弱。库存方面，近期焦煤补库需求良好，下游焦化厂集中补库，焦煤现货交投情绪好转。焦煤/动力煤比值连续下跌，焦煤相对估值偏低。近期黑色再度承压下跌，但由于旺季需求预期短期内难以证伪，且铁水有较强的复产预期，焦煤下方空间或较为有限。 焦炭：近期7轮提降落地，入炉煤由于下游增加采购价格相对坚挺，焦炭企业亏损加剧，焦炭减产范围或进一步扩大，供应压力有望缓解。近期钢厂铁水产量继续探底，钢厂盈利率小幅反弹，可持续性有待观察。短期内，铁水复产并未实质性落地，炼钢原料现实需求疲软，焦炭或维持偏弱震荡格局。进入9月旺季，铁水产量有望探底回升，焦炭供需矛盾趋于缓和，盘面底部支撑较强。后续关注钢厂盈利修复和复产节奏变化情况。 铁合金：弱势震荡 【盘面回顾】 周三硅锰2501收6194跌1.46%，硅铁2410收6180跌0.32% 【信息整理】 根据钢联，近日内蒙古乌兰察布地区丰镇某合金厂检修一台硅锰合金矿热炉，影响日产180吨左右，复产时间暂未确定。 【南华观点】 硅锰：天津港锰矿累库严重，高品锰矿仍有降价预期，硅锰生产成本或继续下移。上周硅锰现货跟随盘面挺价，厂家生产利润改善，短期内减产范围难以继续扩大。需求端，建材增产预期较强，硅锰炼钢需求边际改善，硅锰累库幅度放缓。近期黑色连续下挫，短期内硅锰盘面或有一定回调压力，但建材复产和潜在的收储预期将对盘面起到一定支撑作用，盘面下方空或间较为有限，后续关注建材钢厂复产进度。 硅铁：当前硅铁供应中性，近期兰炭报价下调，硅铁成本下移，现货利润小幅走高，后续硅铁开工率有望提高。本周钢厂盈利率环比小幅修复，持续性有待观察。铁水产量仍未见底，硅铁炼钢需求端缺少驱动。近期硅铁环比小幅去库，只有陕西地区环比累库，其他产区延续去库，硅铁库存压力不大。近期硅铁跟随黑色下跌，短期内黑色情绪低迷，硅铁盘面或有一定回调压力，但旺季需求尚未证伪，硅铁下方存在一定支撑，不宜过度悲观。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：市场传言OPEC+增产可能推迟，但市场悲观情绪延续，油价继续下跌 【原油收盘】截至9月4日收盘，NYMEX原油期货10合约69.20跌1.14美元/桶或1.62%；ICE布油期货11合约72.70跌1.05美元/桶或1.42%。中国INE原油期货主力合约2410跌19至528.4元/桶，夜盘跌8.1至520.3元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，欧佩克+的三位消息人士周三表示，由于油价跌至9个月来的最低点，欧佩克+正在讨论推迟下月的增产计划。二是，美国至8月30日当周API原油库存 -740万桶，API库欣原油库存-80万桶，API汽油库存-30万桶，API精炼油库存-40万桶。三是，利比亚央行行长卡比尔（Sadiq Al-Kabir）周二表示，有“强烈”迹象表明各政治派别正接近达成协议，以打破目前的僵局。利比亚各派政府之间的和解将为每天超过50万桶的石油供应重返全球市场铺平道路。四是，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯将在8月底前根据欧佩克+协议将石油产量削减至要求水平。 【核心逻辑】8月份全球原油产量变化不大，9月份因利比亚出口中断、伊拉克和哈萨克斯坦补偿性减产，供给端有缩量驱动，在需求端亚洲地区原油进口有所回升，但亚洲、欧洲、中美炼化利润低迷，汽柴油裂解低迷，进料需求偏弱，需求依旧偏弱，库存端上周全球库存下降，当下市场对降息预期增长，宏观担忧出现缓和，中东地缘风险仍在，利比亚产量恢复的风险增加，市场交易重心在短期供应是否紧张与需求疲软之间的权衡，油价破位下跌 【南华观点】观望 LPG：原油弱势，PG延续回落 【盘面动态】10月FEI至640美元/吨，PDH利润继续回落。9月沙特CP出台，丙烷605美元/吨，较上月涨15美元/吨，折合人民币到岸成本5230元/吨附近。至8月29日国内PDH开工率至69%，环比上周-0.7%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至63美元/吨和112美元/吨。民用气现货价格涨跌不一，宁波民用气至4930元/吨附近，10合约持续回落后，基差走强至0上方，仓单7385手。 【南华观点】PDH利润持续小幅回落，LPG化工需求正在边际逐步转弱，PDH开工率重心回落至70%附近波动，化工需求边际减弱。原油方面，布油向下突破重要支撑位75美元/桶，下行动能增强，需求端压力下油价中期仍面临压力。因此，继续看10合约上方空间有限，短期有下跌动能，上方阻力5000整数关口附近。 MEG：成本端走弱，补跌下行 【盘面动态】周三EG01收于4671（-126），下周01基差走强+37（+10），1-5月差走弱-20（-16）。 【库存】华东港口库至62.02万吨，环比上期减少5.31万吨。 【装置】广汇40w近日因故临时停车；盛虹一线90w停车中；湖北三宁60w近日停车；河南永城两套共40w8月中旬起停车；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车；神华榆林40w8月中旬停车检修中。海外装置方面，沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套83w装置8月中旬因故停车检修。 【观点】近期乙二醇价格宽幅震荡，主要受成本端原油价格下跌与商品情绪不振影响。基本面方面，供应端各路线利润均有一定修复，部分装置周内提负，总体负荷上升1.44%至历史同期高位。但当前供应已至较高水平，乙烯制停车装置暂无重启计划，后续煤制装置仍存较多检修与转产计划，供应预期进一步上调空间有限。库存方面，接货意愿有所改善，港口发货增长，后续预计到港量大幅减少，主港库存预期短期仍将继续去化。需求端，受成本端PTA价格大幅下跌影响，长丝利润修复于上周让利促销，库存再次明显去化，库存压力大大减轻；旺季临近，聚酯各品种负荷均小幅上调，带动综合负荷小幅上调；终端方面，需求继续小幅改善，织造订单天数持续增长，织机负荷上调明显，产成品库存小幅去化，金九银十的需求旺季仍然可期。 总体而言，旺季临近，聚酯需求有所改善，乙二醇整体供需结构良好，供需维持偏强预期；但成本端原油价格大幅走弱，驱动乙二醇价格补跌下行；后续总体供需结构尚可，近月维持去库预期，不宜过度悲观。一方面，库存低位下，向下空间有限；另一方面，旺季将至，总体供需偏紧，若叠加供给端超预期意外，库存进一步去化，或有爆发性行情的可能；关注终端需求提振进程与装置超预期动态。主要风险点为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。 甲醇：多配缩量 【盘面动态】:周三甲醇01收于2388 【现货反馈】:周三远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-8 【库存】: 上周甲醇港口库存较大幅度累库，统计周期内外轮显性计入28.67万吨，卸货速度良好。尽管南京终端重启，但整个江苏沿江表需仍显弱势，主流库区提货情况不佳，大量外轮卸货背景下，库存大幅积累；浙江地区维持刚需消耗，库存略有减少。上周华南港口库存累库，广东地区进口及内贸货源抵港均有增加，主流库区提货一般，供应增加下库存积累明显；福建地区暂无船只抵港，下游刚需消耗一般，库存亦有减少。 【南华观点】：上周甲醇盘面反弹后回落，港口基差走弱而内地现货普涨，其中宁夏涨幅居首。上周内地偏强、港口偏弱分化格局较为明显，主要原因由于伊朗发运量超预期，8月伊朗发运96w左右，远超往年同期，虽然目前沿海MTO开工恢复，但港口近期仍有较大压力，此外华南的通兑转移也将为华东增加一定压力，因此本周基差走弱较为明显。反观内地，贸易商投机情绪浓厚，从上周的工厂拍卖溢价成交到本周的内地普涨，内地看涨情绪较为集中，贸易商对金九银十的旺季预期抱有较高期待，虽然目前下游开工率未见起色，但旺季预期仍在，进入9月的前1~2周需要对下游开工保持高度关注。如旺季预期落地，港口弱的局面将在9月伊朗进口缩量的背景下得到好转；反之内地与港口或呈现双弱局面。 苯乙烯：宽幅回调 【盘面回顾】EB2410收于9039（-224） 【现货反馈】下午华东纯苯9下8475（-170），苯乙烯9下9305（-200），主力基差351（+34） 【库存情况】截至2024年9月2日，江苏纯苯港口库存6.8万吨，较上期库存减少1.0万吨，环比下降12.82%。截至2024年9月2日，江苏苯乙烯港口库存2.94万吨，较上周期减少1.21万吨，环比-29.16%。 【装置动态】 纯苯：富海初步计划9月停车检修一套重整及PX装置，其中100万吨PX装置预计检修10天左右，涉及纯苯产能30万吨。听闻目前盛虹重整和TDP负荷降至85%。浙石化9月初停车检修一套重整及歧化装置,其中重整装置属计划外停车，预计持续5天左右，歧化持续10天左右。 苯乙烯：宁波科元2#苯乙烯装置15万吨/年产能，上周8月14日发生意外停车，预计需检修半个月。吉林石化32万吨苯乙烯装置8月20日停车检修，预计检修两个月。山东利华益72万吨/年苯乙烯装置计划于8月28日短停检修，据悉此装置停车时长约为3-5天。浙石化苯乙烯POSM装置计划8月底9月初检修35-40天。盛虹炼化45万吨PO/SM苯乙烯新装置原计划于9月中下旬投料启动，据悉此装置投料时间延期至10月份。 【南华观点】纯苯方面，截至8月29日，石油苯开工率78.61%%，环比-2.09%；加氢苯开工率61.06%，环比+9.98%,加氢苯开工率明显提升。下游己内酰胺开工率提升至93.1%，鲁西三期已重启、华鲁恒升逐步重启中、三宁新装置投产中，9月初潞宝计划停车1-2月， 己内酰胺供应量预期逐步增加。其他三个下游开工率变化不大：苯胺开工率76.24% ，己二酸开工率56%，苯酚开工率稳定在77%。 受到原油下跌影响，昨日华东现货也是低开下行，低位买气较好，价差卖盘为主，远月换货买盘，贸易商出货积极，成交放量。 苯乙烯方面，上周期苯乙烯开工率基本维持不变，下游3S开工率均有所下降，开工不及预期，目前看旺季预期暂未兑现，周期内有听闻两家下游工厂补库消息，还需持续关注下游工厂补库消息。 昨日盘面继续跟随原油下跌，主力合约跌2.47%至9039，多头减仓为主。现货市场仍买气较强，卖盘惜售，部分贸易商低买挂单较为积极。短期基本面无明显变化，跟随原油走弱。 燃料油：受原油拖累下跌 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU11报价2755元/吨，升水新加坡11月纸货7.2美元/吨。 【产业表现】供给端：8月份，伊朗出口-40万吨，伊拉克+24万吨，科威特+32万吨，中东地区净出口量-16万吨；在东欧地区，俄罗斯出口+108万吨，土耳其-12万吨，东欧溢出量整体+95万吨；拉美地区墨西哥-4万吨，委内瑞拉+31万吨，整体溢出量为+30万吨，8月份供应端净出口量整体+89万吨；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口偏低，货源充足；在进料加工方面，8月份中国-39万吨，印度-26万吨，美国-47万吨，进料需求不足；在发电需求方面，沙特+11万吨，阿联酋+43万吨，发电需求好于预期；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回。 【核心逻辑】8月份全球高硫出口供应增长，货源整体开始充足，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走弱，新加坡和马来西亚浮仓库存回落，基本面整体转弱，估值上看10月CRC在-11.5美金附近，整体中规中矩，裂解偏空运行。 【南华观点】裂解偏空运行 低硫燃料油：裂解维持强势 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU11报价3953元/吨升水新加坡11纸货合约24.6美元/吨 【产业表现】供给端：8月份中东地区，科威特出口+5万吨，但阿联酋进口+18万吨，中东地区溢出-11万吨；非洲地区，阿尔及利亚+9万吨，尼日利亚+16.5万吨，非洲低硫净出口整体+12.7万吨，巴西出口-17万吨，俄罗斯出口-6万吨，欧洲低硫净出+43万吨，供应端整体小幅增长28万吨；需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端有一定提振，但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足，引发市场对国内低硫供应不足的担忧，市场传言第三批出口配额200万吨，若证实则供应会陷入紧张；新加坡库存-108万桶；舟山-10.8万吨； 【核心逻辑】8月份整体供应充足，但供需结构失衡，东亚和美国进口需求增加，导致新加坡进口不足，新加坡市场偏紧，需求端提振有限，但现货偏紧导致加注利润回升，库存端上周新加坡和舟山小幅去库，估值上新加坡低硫裂解已经超过柴油，属于明显高估，内外价差给到30美金以上，LU溢价明显，裂解上方空间有限。 【南华观点】观望 沥青：受原油拖累下行 【盘面回顾】BU11报价3254 【现货表现】山东地炼沥青价格3545元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，原油下跌，成本支撑减弱；山东开工率-4.5%至28.3%，华东-5.2%至26.3%，中国沥青总的开工率-3.1%至25.5%，产量-4.8万吨至44.5万吨；需求端，中国沥青出货量-0.46万吨至26.5万吨，山东出货-1.46万吨至8.1万吨。库存端，山东社会库存-0.7万吨至17.6万吨和山东炼厂库存+0.2万吨至31.1万吨，中国社会库存-2.9万吨至54.7万吨，中国企业库存-0.2万吨至70万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略有好转，需求端有所修复，但仍难见有效去库，原油回落，被动修复的利润难以支撑，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位 【南华观点】观望 橡胶：宏观走弱 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价16075（-210），9-1价差走缩-1320（15）。主力NR2411合约收盘价12535（-185），RU2501-NR2411价差走缩3540（25）。 主力BR2411合约收盘14585（-120），10-11合约平水0（-20），BR2411-RU2501价差-1490（90），BR2411-NR2410价差2050（65）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳14.1（0），制全乳13.6（0）；云南原料胶水制浓乳14.8（-0.2），制全乳14.7（-0.2）。昨日泰国胶水价格68.6（-0.1），杯胶价格56.8（-0.9）。需求端：半钢胎企业开工积极性不减，内销雪地胎排产期，加之外贸订单尚可，当前部分规格缺货现象尚存。目前内销四季胎出货表现一般，四季胎出货尚可。市场方面，国内四季胎市场延续刚需走货为主，整体表现偏淡，市场整体货源充足，雪地胎代理商仍处补货期，个别品牌已向下铺货，对下游需求谨慎看空，拿货谨慎。 【库存情况】隆众资讯报道，截至2024年9月1日，中国天然橡胶社会库存120.7万吨，较上期增加0.24万吨，增幅0.2%。中国深色胶社会总库存为71.5万吨，较上期下降0.05%。其中青岛现货库存降1.08%；云南增3.6%；越南10#增3.6%；NR库存增0.6%。中国浅色胶社会总库存为49.2万吨，较上期增加0.6%。其中老全乳胶环比下降1.2%，3L环比增8%，RU库存小计增1.3%。 【南华观点】 美国7月JOLTS职位空缺767.3万人，创2021年初以来最低，大幅不及预期且前值下修，显示劳动力市场进一步放缓。昨日文华商品指数减仓下行，夜盘增仓小幅反弹。贵金属、铜、原油均保持走弱趋势，美指走跌，离岸人民币升值。橡胶系昨日跌幅相对商品整体中性，夜盘反弹合成胶偏强。产区天气干扰仍存，关注超强台风摩羯将于6号晚间登陆海南对产区的影响。近期原料价格仍偏强，而现货呈现走弱趋势，海外补库也有趋势走弱迹象，持续供需矛盾强弱和宏观情绪；合成胶昨日夜盘反弹偏强，近期部分丁二烯船货到港补充现货，市场供应略有宽松，华锦预计9月5日重启。顺丁库存基本持稳，丁苯库存继续下滑，下游合成胶现货偏紧对盘面支撑偏强。价差方面，RU-NR价差走扩缩，BR-RU价差走缩，BR-NR价差走扩，橡胶9-1价差走缩，20号胶月差持稳，09基本平水10合约，合成胶近月合约转b结构。 观测：单边观点暂时观望，套利观点暂时观望 尿素：抵达第一道成本线 【盘面动态】：周三尿素01收盘1830 【现货反馈】：周三国内尿素行情弱势下滑，跌幅10-70元/吨不等，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1860-1960元/吨。山东、河南、河北等区域低端价格再次跌至1900元/吨，但新单成交依旧未见好转。 【库存】：截至2024年8月27日，中国国内尿素企业库存量 54.85 万吨，环比-0.2 万吨，中国主要港港口尿素库存统计 13.5 万吨，环比-4 万吨。 【南华观点】：上周尿素现货价格继续下跌，全国跌幅差别较为明显，主要表现为：利润工艺较高的区域跌幅较大，而利润较差的工艺跌幅较小，其中山西1880的小颗粒现货价基本跌到成本线附近，为尿素固定床工艺的第一道成本线。从盘面来看，01合约近期偏震荡调整，01合约主力基差收窄至50附近，可以说目前01合约承担了一部分利好预期在里面，在现货大幅下跌的背景下，01仍震荡调整，展望后市，农业短期依旧是逢低少量补仓为主。淡储政策或将出台，近期重点关注储备政策公布以及复合肥成品走货情况。本周国内尿素供应面日产预期在 17.3-18.8 万吨附近，日均产量预期回升。综上，短期而言，尿素现货及盘面预计维持弱势运行。长期而言，进入 10 月，或有承储对尿素价格形成向上驱动，因此对 01 合约的终点价格形成较强预期。 玻璃：价格低位，盘面博弈 【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1124，-1.66% 【基本面信息】 截止到20240829，全国浮法玻璃样本企业总库存7054.4万重箱，环比+188万重箱，环比+2.74%，同比+59.31%。折库存天数30.6天，较上期+0.8天；本期日度平均产销率偏弱，行业延续累库状态。华北市场交投平淡，下游采购谨慎，厂家产销多难达平衡，库存整体增长。华东市场下游拿货积极性不高，多数企业库存延续累库状态。华中市场中下游拿货积极性偏弱，多数企业出货不佳，库存上涨。华南区域下游采购刚需为主，厂家让利效果不佳，除个别企业月底冲量库存下降外，多数企业库存仍呈增加状态。东北市场交投一般，下游拿货情绪较弱，厂家库存整体仍呈累库趋势。 【南华观点】 玻璃整体情绪较为悲观，产业矛盾持续深化。基本面看，目前玻璃供应端日熔位于16.8万吨左右的高位，虽然前期有部分产线开启冷修，但幅度远远不够解决当下产业过剩的矛盾。需求端，近端产销整体略有起色，关注旺季成色。不过从下游订单到地产终端数据看，需求也没有看到实质性改善的信号甚至表现更差。今年玻璃深加工原料库存一直维持低位，也显示出产业的悲观预期。库存看，大趋势上继续保持累库，库存压力持续增加，周累库幅度达150-200万重量箱。目前玻璃价格已跌破天然气产线成本，但石油焦仍有利润，价格低位博弈将加剧。后续的核心是玻璃产线亏损持续扩大后供给挤出的速度。 纯碱：关注检修回归情况 【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1485，-0.93% 【基本面信息】 【基本面信息】 截止到2024年9月2日，本周一纯碱库存123.21万吨，环比上周四+1.33万吨；其中，轻碱库存60.41万吨，环比上周四+0.57万吨；重碱库存62.80万吨，环比上周四+0.76万吨。 【南华观点】 供应端，检修继续，当前日产回落到8.6万吨附近，阿碱日产暂稳于0.9万吨，恢复时间未知；9月初五彩化学、湖北双环以及山东海天开始检修。短期节奏里，供应的减量将继续，静态平衡或偏紧甚至缺口从而造成去库，关注检修回归情况。现货端，期现出库价1400-1450附近，终端送到价1500上下。轻碱端，从表需看，略有企稳回升。光伏玻璃，头部企业或有联合减产计划，陆续落实，负反馈还在持续，纯碱正在探寻成本支撑。 纸浆：减仓下调 【盘面回顾】截至9月4日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘下跌276元至5802元/吨。夜盘上涨72元至5874元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6275元/吨，河北俄针报5850元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4925元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格大幅下跌，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，价格回吐多日涨幅，短周期均线系统粘合，下行动能便强。昨日国内进口木浆现货价格呈上涨走势，针叶浆现货价格上午跟随期货盘面价格调涨，下午纸浆主力合约价格由强转弱运行，贸易商稳盘观望，部分地区牌号现货价格上涨50-100元/吨；阔叶浆现货市场交投清淡，部分地区品牌低价惜售价格上涨50-100元/吨；进口本色浆市场供需情况暂无明显变动；进口化机浆市场可流通货源减少，部分地区价格上涨100元/吨。短期宏观偏弱影响，大宗商品价格普遍下跌，纸浆品种期货端存补跌情况，现货基本面相对稳定，价格持稳，基差调整频繁。 以上评论由分析师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）提供。 农产品早评 生猪：二育暂不积极，短期猪价上冲有限 【期货动态】11收于18360，跌幅0.35% 【现货报价】昨日全国生猪均价19.92元/斤，上涨0.21元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为19.84、19.60、19.80、20.00、20.65，广东湖南不变，其余分别上涨0.35、0.37，0.15元/公斤 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差； 3.从现货来看：近月一致性较强，四季度多空存在分歧；北方还需消化前期大猪出栏压力，南方猪价趋稳，关注二育进入时期 【南华观点】盘面率先企稳后，现货市场情绪好转，叠加开学季备货与集团场的缩量，现货价格企稳上涨，同时随着价格的上涨，北方陆续有二育行为进入，后期上涨是否能延续，除了节假日需求的助力外二育或许是重点考虑的因素，前期我们也讨论过今年两次规模二育都有较高利润，后续还有旺季预期在，二育进来概率较高，因此这也是我们认为近月回调后仍有上行的主要原因，而远月随着产能、补栏仔猪、冻库与体重后续的释放，维持偏空观点不变，可关注近月的多单与近远月之间的正套空间。 油料：消息驱动 【盘面回顾】短期内菜粕情绪较强，继续炒作消息为主，带动豆粕走强。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西近月销售进度放缓，近月贴水保持韧性，远月供应压力较大贴水报价出现下跌；近月买船依旧以高性价比美豆为主，9月船期基本采买完毕。到港方面看，9月从船期看大概有900万吨到港，10月在800万吨左右。11-12月由于10月后买船缺口较大，进入四季度后到港压力逐渐减轻，但原料库存仍将维持高位，难以实现去化。 对于国内豆粕，供强需弱的现实仍存，但陆续出现边际转好的预期。随着前期买船不断到港，国内港口大豆继续维持高位，但供应压力最大的月份已经过去，9月开始供应压力逐步缓解。当前港口整体卸港节奏加速，油厂大豆库存在高开机背景下小幅回落。市场目前由于价格回升带动下游提货情绪好转，油厂豆粕库存表现为高位去库。北方部分地区基差在现货挺价的过程中逐渐回正，南方地区仍处于催提过程中。需求端看，饲料厂物理库存继续保持低位，在盘面价格回升过程中现货成交出现好转迹象，但由于生猪二育还未规模性入场，整体看虽较前期情绪回暖，但仍保持刚性为主。 对于国内菜粕，油厂开机率维持正常水平，但由于水产消费旺季逐渐结束，下游提货消费情绪转弱，菜粕全国库存表现累库趋势，部分油厂出现胀库停机现象。后续进口供应方面看仍保持充裕，菜籽四季度月均进口量在50万吨左右，同比往年处于历史高位。但由于消息面影响，使得短期内供需预期格局发生变化，但实际措施仍未真正落实，对01菜粕来说短期内以情绪炒作为主，后续等待基本面转向后更可能出现单边反转行情。 【后市展望】美豆近期出口情况好转为美盘提供支撑，巴西产区与密西西比河干旱炒作需要继续观察，等待市场进一步发酵。国内豆粕本周在价格回升过程中成交好转，等待盘面价格上涨后形成的期现共振，或将引起下游补库预期。国内01豆粕供应现实压力缓解需要等待时间换空间，在短期内炒作情绪主导市场，菜系强势预期预计将带动豆系走强。 【南华观点】豆粕1-5近强远弱。 玉米&淀粉：聚焦新季单产 【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周三收高，连续第四日走高，受助于大豆和小麦期货上涨的溢出效应。 大连玉米、淀粉低位震荡。 【现货报价】玉米：锦州港：2350元/吨，-10元/吨；蛇口港：2450元/吨，+10元/吨；哈尔滨报价2220元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2850元/吨，+0元/吨；山东报价2960元/吨，+0元/吨。 【市场分析】东北玉米市场价格窄幅调整，局部地区新粮上市价格偏低，贸易商仍有一定出货压力，市场少量低价成交。华北地区山东深加工玉米到货车辆继续增加，企业虽然库存低位，但采购压力不大，按需采购为主。销区玉米市场价格涨跌互现，受期货回弹影响，珠三角报价上调，贸易商报价信心增强；长江口价格稳中偏弱，实际成交有议价空间。饲料企业库存充足，采购谨慎。 淀粉方面：华北地区厂家发运前期订单为主，山东厂家供应紧张，部分厂家报价小幅上调。华南地区玉米淀粉销售市场走货通畅，价格整体维持稳定，民用市场与造纸短期需求良好，支撑玉米淀粉价格。 棉花：震荡调整 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近1%，美棉优良率回升，棉价低位震荡。隔夜郑棉下跌近0.5%。 【外棉信息】据巴基斯坦棉花种植者协会的数据，截至8月31日，新年度籽棉累计上市量折皮棉约为19.0万吨，同比减少约59.7%。 【郑棉信息】截至8月22日，全国皮棉销售率为91%，同比下降7.1%，较过去四年均值增长1.3%。目前新疆棉花各产区陆续进入吐絮期，生长进度偏快，新花或提前至九月下旬上市，新年度轧花厂包厂热情明显降温且收购态度多趋于谨慎，目前其预期收购价格多在5.5元/公斤左右，而棉农预期价格在6元/公斤左右，关注银行贷款政策及监管力度的变化。近期下游需求边际改善，其中外销溯源订单略好于内销，纱布厂负荷持续回升，纱线继续从纱厂向布厂转移，下游成品库存去化，但纱线整体上涨困难，纺企利润有限，对原料采购仍以随用随买为主。 【南华观点】短期棉价震荡调整，在需求端边际好转下，下方空间有限，但还需等待国内消费的进一步回暖 ，关注14050-14250附近可能的压力。 白糖：逐渐承压 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周三收跌，交易尚称，在本周未能升至两个半月新高以后，市场在技术上变得疲软。 昨日夜盘，郑糖横盘震荡，整体变化不大。 【现货报价】南宁中间商站台报价6260元/吨，下跌40元/吨。昆明中间商报价6040-6070元/吨，持平。 【市场信息】1、印度决定允许糖厂在11月1日开始的新市场年度使用甘蔗汁生产乙醇，这一决定为市场提供了一些支撑，但同时也说明今年印度产量有所盈余。 2、根据Green Pool Commodity Specialists和金融服务公司FG/A的两项初步预估，圣保罗因火灾损失的甘蔗可能多达500万吨，约占圣保罗甘蔗的1.4%。 【南华观点】内盘受后期进口压力压制，表现弱于外盘。 苹果：观察红将军表现 【期货动态】苹果期货昨日横盘震荡，整体变化不大。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.5元/斤，一二级片3元/斤，统货1.6元/斤。洛川70#以上客商半商品4.1元/斤。洛川80#以上客商半商品嘎啦5元/斤，富县70#以上好货嘎啦3.35元/斤。 【现货动态】山东库存晚富士货源近期走货尚可，库内包装较多，各规格均有出货。广东批发市场昨日早间到车减少，槎龙批发市场早间到车20车左右，近期市场早熟嘎啦到货减少，库存富士整体成交氛围一般。 【南华观点】关注早富士上色及中秋节备货情况，受前期高温天气影响，目前上色不佳，而中秋备货同期相比偏少。 红枣：偏弱运行 【产区动态】新疆新季红枣头茬二茬坐果情况同比普遍改善且个头较大，近期部分产区出现降雨天气，落果增加。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货40余车，广州如意坊市场到货4车，近期下游主销区供应持续增加，客商按需采购为主，销区价格稳中有降。 【库存动态】9月4日郑商所红枣期货仓单录得7351张，环比减少214张。据统计截至8月29日，36家样本点物理库存在5119吨，周环比减少108吨，同比减少45.93%。 【南华观点】新年度红枣增产预期较强，供强需弱格局暂难改变，红枣价格或维持偏弱运行。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、王一帆（Z0020984）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。

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