【一德早知道--20240905】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240905】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年09月05日 宏观数据 周末重点数据/提示 1.欧元区8月服务业PMI终值，前值53.3，预期53.3 ，公布值52.9。 2.英国8月服务业PMI终值，预期53.3，预期53.3 ，公布值53.7。 3.欧元区7月PPI同比，前值-3.2%，预期-2.5% ，公布值-2.1%。 4.加拿大央行政策利率，前值4.5%，预期4.25% ，公布值4.25。 5.美国7月耐用品订单环比终值，前值9.9%，预期9.9% ，公布值9.8%。 6.美国7月工厂订单环比，前值-3.3%，预期4.7% ，公布值5%。 7.美国7月JOLTS职位空缺(万人)，前值818.4，预期810，公布值767.3。 今日重点数据/事件提示 1.07:00：韩国二季度GDP同比初值，前值2.3%，预期2.3%。 2.14:00：德国7月季调后工厂订单环比，前值3.9%，预期-1.7%。 3.17:00：欧元区7月零售销售环比，前值-0.3%，预期0.2%。 4.20:15：美国8月ADP就业人数变动(万人)，前值12.2，预期14.5。 5.22:00：美国8月ISM非制造业指数，前值51.4，预期51.2。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周三市场下跌，截止收盘上证综指下跌0.67%、盘中创2781点新低，两市成交额较前一交易日缩小至5594亿元。市场结构方面，上证50下跌0.85%，创业板指下跌0.11%。期指方面，IF2409下跌0.59%（基差-2.16点，较前一交易日缩小3.05点），IH2409下跌0.87%（基差-2.41点，较前一交易日扩大2.08点），IC2409下跌0.17%（基差-12.88点，较前一交易日缩小1.6点），IM2409下跌0.24%（基差-14.57点，较前一交易日缩小2.34点）。申万一级行业方面，仅电力设备、汽车、医药生物、纺织服饰板块收涨，有色金属、石油石化、建筑装饰板块领跌。9月3日晚以来，全球股票市场再度重演8月初的剧烈波动，其背景也与8月初有相似之处。宏观层面，9月3日，日本央行行长植田和男向日本政府提交了文件，表示如果日本经济和物价表现符合央行的预期，日本央行将继续加息。当天晚间，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国8月ISM制造业PMI为47.2，低于预期的47.5，高于前值的46.8。其中，美国8月ISM制造业新订单指数降至44.6，大幅低于前值的47.4，为2023年5月以来最低。该数据发布后，再度引发市场对美国经济衰退的担忧。行业层面，半导体行业协会发布的7月销售数据低于季节性趋势，摩根士丹利表示，该数据报告中“几乎所有产品线都弱于我们的预期”。9月3日美股盘后，彭博社报道称，美国升级AI 运算领域反垄断调查，英伟达已收到美国司法部传票，该公司涉嫌违反反垄断法。在上述消息影响下，9月3日晚间美股大跌，9月4日亚太股市大跌。在此背景下，市场尤其关注9月6日晚间即将发布的8月非农就业数据，以研判美国经济状况与美联储的降息路径。若9月6日公布的非农数据符合或好于预期，则基于美国经济增长放缓而并非深度衰退的看法，9月降息50BP的可能性不大。反之，若9月6日公布的非农数据大幅低于预期、进一步强化美国经济衰退预期，则市场会再度博弈9月降息50BP的概率。国内，随着美联储降息窗口即将开启，投资者开始关注国内稳增长政策是否会进一步发力（目前市场在博弈若稳增长政策不能及时有效发力，则年内GDP增速目标实现难度将增加）。从趋势角度来看，若想要整个市场由守转攻，后续经济数据对政策效果的验证、基本面回暖带动企业盈利预期显著改善是关键。操作上，8月30日A股放量反弹后，9月以来连续三个交易日A股持续缩量振荡。由此可见，即8月30日的上涨和7月31日类似，仅为反弹、而非反转。 期债： 周三央行开展我7亿元逆回购操作，当日有2773亿元逆回购到期，净回笼2766亿元，资金面偏紧。受中美制造业PMI双双走弱影响，市场风险偏好回落，权益和商品市场大跌，国债期货表现较强韧性。经历了上周短暂震荡调整，本周债市再度走强，市场驱有二。一是上周末8月31日统计局公布的8月制造业PMI进一步走弱至49.1%，表示内需订单强弱的新订单与出口订单之差跌至2022年四季度水平，在历年8月数据的比较中仅高于2008年同期水平，证实内需进一步放缓，基本面对于债市形成正向驱动。二是，在上周初信用债基赎回踩踏后，央行及时进行流动性投放表明不希望负反馈发生，本周尽管央行公开市场投放缩量，但市场对于流动性预期并不悲观，叠加近期人民币兑美元走强为降息提供空间，国债多头信心十足。值得关注的是，在当前国内股债性价比上行至绝对高位的情况下，不排除政策进一步加码稳增长的可能性。另外，近期专项债地方债发行有所提速，财政部8月26日表示将敦促专项债使用进度，或提升风险偏好，减缓利率下行速度。操作上建议回调做多长债期货。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银探底回升，Comex金银比价开始回落。美股分化，VIX、美债上涨，美元、原油回落。消息面上，美联储褐皮书显示，从7月中旬到8月下旬，美国经济活动扩张速度放缓，通胀压力适度，企业减少招聘。2024年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，不应将过高的利率维持太长的时间，否则有可能对就业造成过大损害。加拿大央行一如预期降息25个基点至4.25%，同时对经济增长逊于预期表示担忧暗示进一步降息。经济数据方面，美国7月工厂订单月率5%，预期4.7%；美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，预期810万人。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率继续走低对黄金支撑增强。避险情绪对美元支撑明显。资金面上，白银配置资金小幅流出，截至9月4日，SPDR持仓862.74吨（+0吨），iShares持仓14501.50吨（-6.02吨）。金银投机资金连续2日同时流出，后者已连续6日减持，CME公布9月3日数据，纽期金总持仓51.11万手（-5343手）；纽期银总持仓13.09万手（-464手）。市场降息幅度预测维持100基点，显著高于6月点阵图水平，9月降息25基点仍为主流预测，但概率明显回落，50基点降息押注提前至11月。鉴于市场降息预期定价依然充分，后续修正可能犹存。技术上，金银继续调整，前者仍位于高位，二者错位顶部结构特征未变，前者周线级别调整可能犹存。策略上，配置交易持有剩余仓位为主，投机交易减仓后观望为主。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2501/HC2501）： 成材价格短暂修复后，期现市场再度走弱。螺纹北京3100，杭州3180，广州3030；热卷上海3050，博兴基料3070，乐从3050。总体表现看，前期在盘面价格明显反弹的带动下，成材现货价格略有好转，整体市场的悲观情绪有一定的修复，但是基差的走弱显示下游需求的恢复尚需一定时间，而钢厂复产进度偏慢之下，原料压力尚未解除，需求仍以刚需为主，虽然持续去库但是部分品种仍有一定库存压力，一旦旺季表现偏弱，现货的压力值得警惕。关注随着库存出清，以及低价带来出口好转能否在旺季来临前使得价格企稳。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1700上下，仓单成本1873左右，与主力合约基差+30；吕梁准一报价1450，仓单成本1822，与主力合约基差-21；天津准一报价1450，仓单成本1788，与主力合约基差-55；山西中硫主焦报价1500，仓单价格1350，与主力合约基差+94；蒙5#原煤口岸报价1170，仓单价格1437，与主力合约基差+181。澳煤低挥发报价214美元，仓单价格1338，与主力合约基差+82。 【基本面】焦炭市场暂稳运行，近期钢厂有复产计划，对原材料采购积极性提升，部分焦企销售火爆。少数焦炭贸易商进场拿货，钢厂采购多维持按需采购，近期原料煤价上涨，对焦炭成本有支撑。钢材价格近日连续下跌，钢厂利润再度压缩，贸易商拿货趋于谨慎。短期看焦炭基本面有所改善，后续可能有提涨计划。 焦煤方面，随着钢材现货价格下跌，市场情绪再度跌弱。近期山西个别煤矿因事故停产，其余煤矿多正常生产。近期随着下游采购增加，焦煤成交量转好，市场氛围回温，部分产地煤价上调，煤矿库存压力有所缓和，竞拍市场成交氛围转好。钢厂利润有所修复，部分下游仍保持观望状态。进口蒙煤方面，受期货盘面再度下跌影响，口岸市场情绪有所降温，目前蒙5原煤在1170-1180元/吨左右。 策略建议：需求预期转好，但高度有限，短期震荡思路为主。 合金： 市场消息：72硅铁：陕西5950-6050，宁夏6100-6200，青海6100-6200，甘肃6100-6200，内蒙6150-6200（现金含税自然块出厂，元/吨）； 硅锰6517#南北厂报价集中在5900-5950元/吨。 市场逻辑：黑色情绪转弱，炉料跌幅明显，在情绪的带动下双硅盘面持续下跌。从供需端看，硅铁存在供应变动，甘肃产区有停产合金厂，而宁夏前期停产的厂家或有进一步复产意向，整体双硅供需格局仍为过剩，锰硅显性库存压力仍偏大且短期难以缓解。从成本端看，化工焦和兰炭跌后均暂稳，化工焦开启第一轮提涨，西北产区结算电费仍有进一步下行预期，整个双硅成本线仍处于下行区间。综合来看，日内双硅大幅走弱，但基本面在供需趋于宽松的格局下仍没有反弹驱动。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特575，降10；61.5%PB粉692，降8；65%卡粉820，降14。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交86.2万吨，环比下降29.52% 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3448.9万吨，环比增加227.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2895.1万吨，环比增加284.9万吨。澳洲发运量1836.1万吨，环比减少12.1万吨，其中澳洲发往中国的量1451.6万吨，环比减少99.6万吨。巴西发运量1059.0万吨，环比增加297.0万吨。非澳巴发运553.8万吨，环比减少57.1万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿石库存总量15372.38万吨，环比增339.86万吨，45港日均疏港量299.99万吨，环比降2.64万吨。分量方面，澳矿6829.17增178.02，巴西矿6118.74增180.30；贸易矿10090.67增178.91，粗粉12290.44增268.50；块矿1872.92增71.12，精粉1313.48增39.61，球团555.54增0.63，在港船舶数100条降12条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于689.5，较前一个交易日结算价跌3.09%，成交61万手，增仓1.3万手。全球铁矿石发运继续增加，下游需求小幅回暖。由于钢厂对后期需求并不确定，心态没有过于乐观，本周复产动作还相对谨慎，需要持续性减亏或订单支撑，才能进一步增加复产。预计盘面短期内在连续三天下跌后震荡，需要关注下游需求韧性特别是建筑开工改善和资金落地的实际情况。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2410）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价72090元/吨，-1625，升贴水+95；洋山铜溢价(提单)67美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，-0.26%，comex主连，-0.00%，隔夜沪铜主力合约，-0.10%。 【投资逻辑】宏观上 ，近期原油大跌，通胀预期回落，接下来关注美国非农数据等，以观察美国经济局面；国内公布的PMI等经济数据偏弱，政策刺激预期在增加。供应上，TC仍处于低位，验证着我们此前提到过的下半年矿增量有限的判断，冶炼产量仍在高位，需重点关注的是废铜收紧是否会影响以及何时影响冶炼开工；需求上，价格回升后需求有抑制，加工环节开工率走平，线缆企业开工率也小幅回落，关注需求好转能否延续；国内库存继续回落，曲线结构也走平，不过持仓还未明显回升。 【投资策略】：经济预期摇摆，库存继续回落，短期反弹乏力，待回调后再考虑多配。 沪锡（2410）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价252400元/吨，-5200；云南40%锡矿加工费16500元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，-1.49%，隔夜沪锡主力合约，-0.99%。 投资逻辑：宏观面上，经济预期摇摆，关注非农数据。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响开始逐步显现，加工费也开始 走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶炼厂检修，关注后续其他冶炼厂动态。需求上，现货升水有所回落，价格回升后下游首先消耗前期补充库存，库 存回落也放缓，等待旺季到来。后续，若矿偏紧有效传导至冶炼，叠加消费旺季，库存去 化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】宏观预期反复，库存回落受阻，关注下沿支撑力度，再次短多机会。 沪镍（2410）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1150元/吨（+200），进口镍升水-125元/吨（+125），电积镍升水100元/吨（+100）。 【市场走势】日内基本金属近全线下跌，整日主力合约跌2.53%；隔夜基本金属近全线下行，沪镍收跌0.98%，伦镍收跌2.00%。 【投资逻辑】日内镍矿价格回落，镍铁价格降至1003元/镍点附近，国内铁厂利润持续收窄，不锈钢消费放缓，上周库存微降，钢厂排产量不减，后期库存压力仍存。新能源方面，8月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，日内硫酸镍价格持稳，折盘面价维持12.83万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报73850元/吨（-200），工业级碳酸锂69650元/吨（-200）。 【市场走势】日内碳酸锂弱势震荡，整日主力合约收跌1.34%。 【投资逻辑】供应看，澳矿微降CIF报价775美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂8月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，8月正极材料排产环比增加。库存方面，周内库存续增，贸易环节库存增加，下游补库积极性不高。过剩格局不改，但月度过剩量收窄。国内矿价下跌，利润倒挂，多数云母企业已经减产但市场对于减产停产消息并不敏感，这也意味着市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。 【投资策略】短期看基本面边际略有好转，近日下游以及贸易商低价拿货积极，但过剩格局不改，偏空对待。 沪铝（2410）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19330现货贴40元/吨，广东90铝棒加工费320元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19365元/吨，氧化铝收盘于3892元/吨，伦铝价格收盘于2399.5美元/吨 【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，终端消费已经开始环比积极性修复，铝棒产量周度环比回升，型材开工率周度修复。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，海外价格及国内价格均消费上涨，进口亏损持续扩大，盘面价格下滑至3850元/吨后平水现货水平，进一步做空暂无安全边际。 【投资策略】国内方面再传地产贷款政策支持消息，沪铝价格上涨至20000元/吨后承压考验实际去库情况，铝价承压后回调可继续布局多单。氧化铝空配头寸减仓观望。 硅（2411）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11750元/吨，上调50元/吨；421#价格12100元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9760元/吨 【投资逻辑】供应端，四川地区出现较为明显的减产，当地限电影响较为有限，且限电同样影响多晶硅生产，黑龙江大厂关停影响产量月度5000吨左右，但后期内蒙仍有新增产能投放，供给端压力难以缓解。库存方面，绝对价格低位区间大厂积极出货后上调报价400元/吨，显性库存明显下滑。消费方面，多晶硅和有机硅周度产量均出现了环比回落，合金方面虽然季节性产量修复，但影响较为有限，整体消费端方面疲软走弱。 【投资策略】工业硅供应方面出现明显减量，但减量不足以扭转供应过剩的现状，供给端下调后月度过剩量仍有10万吨，存在技术抄底资金，冲击前高承压后可布局空单。 沪锌（2410）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23690~23830元/吨，双燕成交于23830~23940元/吨，1#锌主流成交于23620~23760元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于23410元，跌幅0.68%。伦锌收于2804.5美金 【投资逻辑】 海外财报二季度锌矿产量依旧不及预期，Penoles由于全国矿业工会号召举行罢工，其位于墨西哥州的Minera Tizapa部门无限期停止运营。Penoles持有该矿51%的股份，主要开采铅、锌和铜。矿紧缺局势未改。目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，名义上全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，一定程度为冬储和明年TC谈判迎来更好的主动权。9月冶炼厂检修减产或继续增加，锌锭产量走弱，另外由于前期进口窗口打开，国内各地进口锌锭陆续到货，短期内或对社会库存有所补充，关注后续进口锌锭实际流入情况。消费端，近期黑色价格小幅改善，镀锌消费或环比好转，叠加锌下游具有传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，下游企业订单或逐步好转，原料需求或环比增强。 【投资策略】由于需求或压制锌价上涨高度，加之资金热度减退，带价格回调后可继续介入多头头寸，同时关注跨期正套机会。 沪铅（2410）： 【现货市场信息】上海市场进口万洋铅报17150-17205元/吨，对沪铅2409合约贴水100元/吨报价；进口哈铅报16850-16900元/吨，对沪铅2409合约贴水400元/吨报价；江浙地区江铜铅报17250-17325元/吨，对沪铅2409合约升水0-20元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于17160元，涨幅0.12%。伦铅收于2017.5美金 【投资逻辑】基本面，供应方面减量仍存预期，河南、湖南炼厂于8月底检修，内蒙古地区某冶炼厂原定于8月底检修的计划延迟至9月10日，检修周期预期15天，9月电解铅产量约下滑万余吨。当前废电瓶价格止跌企稳，再生铅原料库存水平下降，安徽地区的再生铅炼厂因低利润因素停产检修，预计8月产量环比7月下滑6000吨左右。当前内外比价重心小幅下移，进口铅利润不断缩窄。上期所期货铅注册仓单数量快速下降，社会铅锭厂库与社会仓库走势劈叉，市场流通货源相对宽松，现货普遍以大贴水交易，导致铅价呈偏弱震荡。需求端，消费端相对偏弱态势，铅蓄电池经销商去库缓慢令电池企业季节性旺季提产动能不强。8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。 【投资策略】当下铅市供需双弱，资金热度降温，短期铅价或小幅震荡，沪铅建议17000-18000元区间操作为主。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 大日龄蛋鸡数量处于低位，整体供应量不多，养殖单位淘鸡积极性不高，市场需求一般。鸡蛋供应基本正常，余货压力有限，终端市场多数消化稳定，下游参市心态略显提升，积极购销居多，今日生产环节库存在0-1.0天，流通环节库存0-1.0天。现货季节性回落预期仍存，但根据中秋回落空间预期看期货3300-3500为合理估值，但上行空间和幅度还需参考现货表现，短期多单可继续持有，新低止损，上方空间仍待定。 生猪： 日内现货价格上涨，养殖端出栏积极性下滑，市场看涨预期推动二育订单增加，供应端缩量，中介贸易商囤货增加，屠宰端被动看涨积极竞价，成交上涨，目前养殖集团有涨价加量出栏情况，市场供应依旧充沛，需求端屠企局部仍需涨价收购散户猪源，但二育高价或接货热度下降。短期情绪性拉涨不可持续，关注现货端供需双强后，矛盾是否有扩大可能。11作为当前主力合约，面临现货高估值回落及需求强势的双重影响，短期盘面或仍有反复可能，我们认为在当前估值水平下还应以反弹沽空为主要操作，套利建议11-1反套为主。 红枣： 沧州市场现货价格参考：特级10.50元/公斤，一级10.25元/公斤（落价5分），二级10.05元/公斤（落价5分）。日内到货40余车，客商拿货积极整体成交较好，市场供应充足，部分持货商让利促进走货。广东市场今日到货4车，早市成交一般。9月4日注销仓单214张，累计注销85560吨，交易所显示仓单数量 7351张，有效预报 61张，总计37060吨，较上一交易日减少1070吨。沧州市场近两日持续到货，未注销仓单折合现货3.7万吨左右，中秋备货实际消费待验证，在新季供应市场之前，现货继续下跌空间有限，日内期价弱势运行，后续盘面震荡运行可能性较大，建议投资者暂时观望为主。 苹果： 冷库着急出货成交有趋弱态势，电商成交尚可；山东产区红将军红果数量微幅增加，仍旧供应偏少，同质量货源价格持稳，红度较好的货源今日早上收购市场果农要价比较高，实际成交价格平稳。西北产区早熟富士类返青比较明显，好货价格稳定，低质量货源以质论价。客商采购积极性尚可，主要采购好货，早熟富士采购货源也以红果为主。早熟富士延续嘎啦行情，叠加本季时令水果均价偏高以及节日备货提振，市场预期偏高，另一方面新季增产及交割新规形成利空影响，多空博弈短期苹果震荡运行，建议投资者10-01正套可继续持有，谨慎操作控制风险。备注：2411及以后合约实施新的交割标准。 白糖： 外糖：昨日外糖震荡走低，ICE10月合约下跌0.04美分报收19.26美分/磅，盘中最低19.07美分/磅，伦敦10月合约下跌2.4美元/吨报收528.4元/吨。巴西的远期产量预期调低，印度提振乙醇产量，泰国的降水丰富收获预期乐观，美糖短期矛盾较弱，盘面弱势整理，关注美糖19美分支撑强度。 郑糖：昨日盘面高开低走，最终郑糖下跌了43点报收5568点，当日最低5543点，1月基差596至627，1-5价差15至12，仓单减少235张至14085张，有效预报维持100张，1月多空持仓都有增加，多单增加更多，现货报价大多下调20-40元，1月夜盘上涨8点报收5576点，国内变动不大，各产区产销数据陆续公布，去库存尾声，甜菜降水增多开机时间或将延后，操作上，短期1月关注5600压力强度，中长下行趋势不变。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 9月初检修装置或集中重启，预计国内供给将显著提升，伊朗装置降负，未来进口存不确定性，但9月初沿海集中到港将带来供给压力，目前烯烃多已重启，内地传统需求也有所回升，隆众沿海及内地均累库；短期甲醇国内外供给表现充裕，下游开工虽有所恢复，但市场追涨采购意愿仍显不足，甲醇成本支撑较弱，短期偏弱震荡，中期则需进一步关注伊朗降负荷对后期进口的影响以及下游旺季备货对后期需求的影响。 尿素： 现货价格弱稳，河南交割区域报价1900，新成交一般；供应端，日产18.3万吨，+0.04，短停检修装置复产，日产提高到18万吨稳定；复合肥开工率44.42%，+1.34%，继续小幅增加，累库走货不畅，工需高位走弱；企业库存63.62万吨，+8.77；关注下游需求节奏、库存累库情况、淡储及出口政策情况。新一轮印标投标量392万吨左右，东海岸186万吨，投标价349.88CFR，西海岸202万吨，投标价339.5CFR。目前我国出口仍严控，此轮招标或对国内影响不大。短期内01合约或1800-1900区间震荡。 PVC：现货5260，价格处于近四年历史低位；供应高，内需一般，随着外盘下跌和海外需求弱，国内出口压力仍大，出口短期好转并未超市场预期，9月后检修减少，去库或较去年同期走弱；现货低位，基差中性，仓单高，01升水仍大；策略：01关注5350支撑，观望，卖出5900看涨期权。 烧碱：现货2468元；现货多次验证2300支撑；旺季预期仍存；烧碱近月08和09都试探低点2330附近，近期液氯弱，氯碱利润低，烧碱现货偏强，01在2400—2600，大涨驱动弱，交易衰退逻辑仍在，烧碱底部支撑，反弹压力大。 纯碱：短期计划内检修和计划外减量，本周周度产量低于刚需，库存高位去库仍慢；盘面估值不高，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格1500；策略：01低位1500附近接近高成本现金流，短期震荡偏弱。 玻璃：产销弱，累库高；供应高位下行慢，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：完全成本1150—1350，01估值不低，中期仍是偏空。 PP： 周度波动空间140。基本面看：1、原油走弱引领化工品下跌，PP外盘小降。2、各成本从高到低为：油制成本＞MTO成本＞进口成本＞现货≈01合约＞PDH成本＞煤制成本＞出口支撑。3、石化库存环比大幅去化，同比从偏高降至中性，中游也去库，下游有补库行为。4、前7个月累计表需同比增速3.5%。总体来看，基本面数据有所好转，但力度比塑料稍弱。策略：7400-7600区间操作。 塑料： 周度波动空间170。基本面来看：1、原油小幅反弹后再度下跌，化工品多数跟跌。塑料成本从高到低：油制成本＞进口成本≈现货＞01合约＞煤制成本。2、石化库存环比大幅去库，同比降至中性，中游也去库。3、农膜行业连续两周订单与开工大幅提升，原料明显补库。4、前7个月累计表需增速2.8%，进口环比增加。总体来看，产业去库、下游补库等基本面指标好转，但原油下跌未止。策略：7900-8150区间操作。 沥青： 估值：按Brent油价74美元/桶计算，折算沥青成本3400附近，10合约估值低位。驱动：百川炼厂库存减少，社库减少，短期供需驱动中性偏多。中期来看，9月排产继续减少，去库能够维持，但库销比太高，价格弹性较小，贸易商以消化库存为主，炼厂以销定产。总之当前沥青低估值，供需方面环比有所好转，原油下跌利润修复，但炼厂增产可能性不大，关注01合约多BU空FU。 燃料油： 上周低硫燃料油市场结构持稳，而高硫燃料油明显走弱。具体来看：低硫方面，尽管东西套利窗口处于开启状态，但贸易商们表示9月没有大批来自西方的套利货物流入，更多将在10月抵达，不过市场已经在交易9月下半月装船的实货。但低硫燃料油市场的强势局面能否延续将主要取决于接下来中国的进口量。高硫方面，预计随着夏季发电高峰结束，高硫市场将面临更大下行压力。此外，来自中国方面的炼厂端原料需求疲软也给市场造成一定压力。建议11LU-FU价差多头回落在800附近介入。 聚酯: 聚酯开工触底，瓶片开工有所修复，长丝库存压力降低提振开工。终端需求8月底边际好转。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，国内开工亦处于高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需边际改善。调油逻辑证伪，目前汽油裂差走弱，对芳烃整体支撑不强。估值方面石脑油价差震荡偏强，PXN压缩，PX估值中性偏低。原油我们中长期偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，汽油偏弱对芳烃油拖累，绝对价格跟随成本波动，中长期看，仍是逢高偏空。 PTA： 供需方面：PTA8月累库，静态看PTA预计检修不多，供应压力较大。需求方面终端需求预期将有边际改善，织造订单有所改善，本周聚酯开工有所增加，预计后期稳中有升，一方面瓶片利润修复后开工有所上升，一方面长丝库存去化后压力缓解。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期略有压缩，汽油裂差走弱，芳烃承压。PTA加工差近期走弱后震荡，整体PTA估值中性偏低。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，操作上PTA中长线逢高仍是偏弱看待。 MEG： 供给上国产开工高位，煤化工短期有检修，主要集中在7-9月份，关注后期煤化工开启情况，以及油化工开工情况（卫星关注两线并行时间，浙石化提负至相对高位、镇海开车9-10月开不起来，盛虹有所降负）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工环比提升，下游预期8月底开始好转。估值方面短期震荡偏强，其中油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度平衡左右,但供给预期较之前有边际增加。绝对价格上震荡偏强看待，下方有安全边际，逢低做多为主，但当前价格不追高，价格过高刺激供给，震荡操作。MEG在化工中偏多配置。 PF： 供需方面：供给上短期检修有所恢复，需求一般，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位。利润近期由于减产挺价处于偏高位置，绝对价格上跟随成本。短纤的矛盾就是当前库存较高。 PR： 供应方面瓶片6月底开始减产,同时原料大跌导致利润修复，瓶片开工基本触底，环比有反弹的预期。需求方面，瓶片9月份进入季节性需求淡季，基本持续到年底。成本方面，瓶片近期利润修复，但在过剩格局下预计加工差维持低位震荡。绝对价格上瓶片预计跟随原料偏弱运行，月差结构偏反套，但预计空间不大。可逢低做多远月加工差，因为存在安全边际。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 周三集运盘面延续下挫，主要是由于需求转弱现货运价加速调降驱动，此外，哈以同意临时性停火，以色列爆发大规模游行活动，民众呼吁以色列政府与哈马斯达成停火协议，令市场重燃地缘局势缓和预期，亦对盘面构成压力。最新在线运价显示，达飞将9月中下旬运价再度下调至2980美元/TEU和5560美元/FEU，较上周调降幅度超逾10%；韩新海运9月订舱运价继续下调至2800美元/TEU和5180美元/FEU，调降幅度约为10%；就连价格一向维稳的中远海运也开始下调9月中上旬运价至4275美元/TEU和6225美元/FEU，小柜和大柜分别调降13%和17%。据统计，目前市场对9月小柜均价报3300美元，大柜均价报5700美元。 据调研了解，9月中上旬订舱情况欠佳，一方面，货量较前期出现明显减少；另一方面，部分不急于出货的托运人对运价有进一步看跌预期，尤其是部分低货值货主继续延迟发货。另外据悉北方港口不好收货，运价较南方港口更低一些，例如天津港比上海港到欧洲基本港运价会偏低200美元/400美元。在供需层面双重压力下，四季度现货运价不排除重回小柜2000美元、大柜4000美元的可能，预估对应标的指数约为2400点，而当前期价贴水走扩，后期基差收敛或限制进一步下跌空间，此外，考虑到国外圣诞节和新年前或有一轮集中出货需求，因此对主力EC2412合约不宜过分看空。 一德期货研究团队： 编辑：车美超 /Z0011885/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）