核心观点│国金研究发布2024年行业中报业绩总结及展望

（以下内容从国金证券《核心观点│国金研究发布2024年行业中报业绩总结及展望》研报附件原文摘录）
　　近日，国金证券多位行业首席分析师发布了各自研究领域的2024年中报业绩总结及展望。报告显示，2024年上半年，终端需求复苏叠加AI应用推动，多行业呈现增长态势，但增速有所分化。AI云端算力硬件需求强劲，半导体自主可控进程加速，消费电子及半导体终端需求回暖。通信板块营收与利润双增长，光模块、通信AI芯片等细分领域表现亮眼。计算机行业虽整体表现不佳，但机构持仓与市场关注度已回至低位，结构性反转机会值得挖掘。传媒、医药、机械等行业亦呈现不同特点，整体业绩承压但仍有亮点。展望下半年，多数行业有望迎来业绩改善，特别是院内药品器械需求、创新药发展及院内存量药械业绩复苏等备受关注，建议投资者积极把握结构性及产业链机会，优选高景气、高质量标的进行布局。 以下内容为行业报告核心观点： 科技 ＋ 核心观点 电子 樊志远 国金电子首席分析师 执业编码：S1130518070003 // 核心观点：整体来看2024H1终端需求复苏，叠加AI+终端应用持续推出，各子行业出现拐点，但增速有所分化，AI云端算力硬件需求持续强劲，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控、国产替代需求加速，设备板块业绩亮眼；消电及半导体终端需求逐渐回暖，盈利能力改善。继续看好消费电子创新/需求复苏、自主可控及AI驱动受益产业链。 风险提示：需求恢复不及预期的风险；AI进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 通信 张真桢 国金通信首席分析师 执业编码：S1130524060002 // 核心观点：1H24通信板块营收1.29万亿元，同增3.7%；归母净利1271亿元，同增7.1%。各板块均有看点：三大运营商持续提升派息率；三家光模块龙头公司业绩均高增，关注新一代光模块放量；国产通信AI芯片迎新发展机遇。防御端关注高股息标的，进攻端关注由AI行业发展带来的服务器、交换机、光模块、芯片、液冷、连接器等细分赛道发展机遇及相关标的。 风险提示：运营商资本开支不及预期，5G产业链进展和5G商用进展不及预期，物联网连接数增长不及预期，上游原材料持续短缺，AI发展不及预期的风险。 计算机 孟灿 国金计算机首席分析师 执业编码：S1130522050001 // 核心观点：总量视角下：计算机表现、持仓Q2环比继续回落，年初以来居于所有行业最末。结构视角下：赛道显著分化，呈现出G端需求弱于大B端，传统信息化需求弱于智能化，国内需求弱于出海的特征。板块估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性，当下机构持仓、市场关注度再次回到低位，我们不悲观，建议积极挖掘结构性反转、景气机会。 风险提示：行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险 传媒 陈泽敏 国金传媒互联网首席分析师 执业编码：S1130524020004 // 核心观点：传媒收入增速放缓，盈利水平承压，但Q2净利率环比略升；市场表现走弱。游戏行业处于存量竞争，小游戏蓬勃发展，各公司纷纷发力；拥有独特优势的公司韧性更强。Q2票房平淡致院线公司承压。广告营销弱修复基础上企稳。出版保持稳健，利润水平受税收政策变化影响。2H24把握结构性及产业链机会。 风险提示：内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 医药 ＋ 核心观点 医药 袁维 国金医药首席分析师 执业编码：S1130518080002 // 核心观点：1H24医药板块整体保持了稳定增长，药品整体表现较突出，创新药、仿制药及部分生物制品均有业绩亮点。积极看好下半年院内药品器械需求的修复和业绩增速提升，以及医药板块下半年有望迎来整体反转。2H24医药板块核心投资机会仍将聚焦于院内需求，重点关注 1）创新药临床进展和出海授权突破，以及 2）院内存量药械在下半年的业绩复苏。 风险提示：销售不达预期风险，医保降价控费政策超出预期风险，海外业务汇兑和地缘政治风险，研发临床数据不达预期风险，消费医疗景气度不达预期风险等。 制造 ＋ 核心观点 机械 满在朋 国金机械首席分析师 执业编码：S1130522030002 // 核心观点：行业24年中报业绩总体承压，1H24，机械（中信）行业实现收入同比+4.24%，实现归母净利润同比-1.4%；结构上，国内有效需求依然不足，出口已经成为行业增长的主要驱动力，具备全球竞争力的公司未来有望获得相对更大的成长空间，看好工程机械、船舶、叉车、铁路装备、农机等赛道。 风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。 军工 杨晨 国金军工首席分析师 执业编码：S1130522060001 // 核心观点：1H24由于订单需求延迟导致板块业绩承压，展望2H24，随着行业订单逐步下达，板块景气度有望恢复。分板块看，航空主机厂后续订单有望下达，新型军机持续列装；航空发动机成熟型号加速列装，新型号批产在即；导弹装备明年或开启景气新周期；新域新质领域，远程火箭弹符合远程打击和低成本化发展趋势，无人装备发展空间广阔。 风险提示：“十四五”武器装备建设的规划调整和落地时间不及预期；产能释放进度不及预期。 周期 ＋ 核心观点 基础化工 陈屹 国金化工首席分析师 执业编码：S1130521050001 // 核心观点：在周期整体承压的背景下，具备涨价能力的弹性品种和寻求确定性的价值风格成为两大投资主线。今年上半年涌现了TMA、维生素和颜料等多个涨价品种行情，背后本质原因在于海外供给的承压或逐步出清，因而供给端具备改善趋势的板块仍需重点关注。同时在行业磨底阶段具备抗风险能力的优质龙头有望脱颖而出。 风险提示：产能释放进度不及预期。国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑。 地产 池天惠 国金地产首席分析师 执业编码：S1130524080002 // 核心观点：当前行业整体业绩承压，基本面仍筑底中，市场预期充分降低。随着政策供需两端持续发力助力行业企稳，房企此前低毛利甚至亏损项目的结转完毕，包袱逐渐出清，2025年或将迎来业绩拐点，头部央国企和改善型房企的毛利率有望率先实现企稳回升。建议关注收储等政策落地情况及房企销售改善进程。推荐改善性房企及头部央国企。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。 交运 郑树明 国金交运首席分析师 执业编码：S1130521040001 // 核心观点：交通运输板块业绩同比增长，板块内业绩分化。2Q2024，受航运、快递、航空等板块收入增长影响，交运板块实现营业收入8939亿元，同比+3%；2Q2024，交运板块实现归母净利润461亿元，同比+4%，其中快递、港口、机场业绩增长，公路、铁路、物流板块业绩下滑，航空板块业绩承压。建议关注高股息、油运及快递标的。 风险提示：需求恢复不及预期风险，宏观经济增速低于预期风险，人民币汇率贬值风险，油价大幅上涨风险。 金属 李超 国金金属首席分析师 执业编码：S1130522120001 // 核心观点：2Q24有色金属板块受困于价格下跌较多，跌幅5.37%大于沪深300指数；贵金属及工业金属板块受益美联储降息预期强化，涨价带动业绩增长。分板块看，铜价上行，上游企业营收利润均显著增长。吨铝利润维持高位带动业绩大幅改善。铅锌价格上行，业绩整体企稳运行。金价加速上涨，推动业绩大幅提升。稀土处于三重底，关注板块整体向上。锑、钼、锡价均有望进一步上涨。 风险提示：宏观环境波动；提锂新技术带来供应释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期。 公用事业 张君昊 国金公用事业分析师 执业编码：S1130524070001 // 核心观点：1H24公用事业各板块迎来不同程度业绩改善。水电行业在来水转丰、发电量显著提升的驱动下归母同比+24.8%；火电发电量虽受到水电挤压，但燃料成本下行仍使行业归母净利润同比+48.0%；新能源在自然资源转弱下营收仍维持正增长、主要受到装机规模高增长驱动。在公用事业低波红利资产投资价值仍然凸显的背景下，我们持续看好电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的优质核心电力资产。 风险提示：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不及预期；电力市场化进度不及预期；环保需求及政策释放不及预期等。 非银 ＋ 核心观点 券商 舒思勤 国金非银首席分析师 执业编码：S1130524040001 // 核心观点：1H24行业归母净利同比-22%，券商积极把握债牛行情，固收投资驱动业绩边际回暖。券商板块24H2业绩基数较低，全年业绩增速有望进一步改善，业绩向上空间取决于股债行情走势和投资端改革力度，目前券商整体估值和基金持仓均处于历史低位，下行空间有限，建议关注低估值业绩稳健的头部券商和业绩弹性大，具有固收业务特色的中小券商。 风险提示：资本市场改革推进不及预期; 权益市场极端波动风险；机构化进程不及预期; 宏观经济复苏不及预期。 保险 舒思勤 国金非银首席分析师 执业编码：S1130524040001 // 核心观点：1H24保险公司财报整体超预期。利润：得益于高股息配置风格占优带来投资收益高弹性增长；寿险：Margin提升带来NBV均实现双位数增长。当前保险公司估值隐含的投资收益率假设仍然较低，短期估值向上弹性来自于市场β及3季报预期，中长期来自于利差过度悲观预期的改善带来的估值中枢抬升。 风险提示：监管趋严; 权益市场波动; 长端利率大幅下行; 宏观经济复苏不及预期。 消费 ＋ 核心观点 白酒 刘宸倩 国金食品饮料首席分析师 执业编码：S1130519110005 // 核心观点：市场对酒企二季报预期本身较谨慎，实际兑现中分化多在于回款及利润。目前市场对白酒EPS已密集下修，临近双节旺销期、近期密集开启渠道回款及终端备货，建议持续关注动销反馈，预计旺季走量＞价盘，结构性亮点可期。当下不乏龙头24E PE在10-15X区间、具备配置性价比，推荐高端酒、山西汾酒及区域内强势标的。 风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业政策风险，食品安全风险。 大众品 刘宸倩 国金食品饮料首席分析师 执业编码：S1130519110005 // 核心观点：1H24收入端均承压，主因终端需求疲软、市场竞争加剧、消费升级受阻所致。但小零食/软饮料龙头仍延续业绩高增趋势。中报反映3点特征：1）主打同质低价/同价升级的企业获较好增长；2）下游餐饮端降本增效压力较大，以价换量增收入降毛利率；3）乳制品、软饮料龙头等内卷加剧扰动净利率。预计后续行业需求温和复苏+成本走势平稳+低基数红利，业绩有望改善。 风险提示：宏观经济增速放缓、原材料价格上涨风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 农林牧渔 刘宸倩 国金食品饮料首席分析师 执业编码：S1130519110005 // 核心观点：今年二季度以来，生猪价格的持续上行与成本下降带动生猪养殖板块业绩好转。目前行业内有能力大量补充产能的主体较少，在行业高负债和低猪价预期的背景下，行业盈利的第一时间并无充沛现金随着周期持续上行，养殖企业业绩有望逐步兑现。经历了一段时间的调整，目前生猪养殖企业估值重回底部区间，建议优选成本端控制优秀且能持续扩张的优质企业。 风险提示：转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 轻工 张杨桓 国金轻工首席分析师 执业编码：S1130522090001 // 核心观点：分板块看，家居行业的内销压力正在释放，外销景气仍有望延续，优质标的布局机会显现。造纸行业景气度Q3触底Q4有望回暖，优选细分赛道。个护文娱宠物行业头部公司业绩更稳健，细分优质国货品牌势能&份额提升。 风险提示：地产竣工改善速度与进度不及预期的风险；原料价格大幅上涨的风险；下游需求不及预期导致提价不及预期的风险；代工商大客户流失的风险。 美护珠宝 罗晓婷 国金化妆品首席分析师 执业编码：S1130520120001 // 核心观点：Q2景气度环比走弱，龙头业绩坚韧。美妆：分化延续，龙头坚韧，性价比趋势突出、重组胶原蛋白势能持续向上；黄金珠宝：金价高位扰动终端动销、Q2业绩环比走弱，产品驱动型公司业绩突出（老铺黄金一枝独秀），重点关注9月中下旬订货会进货积极性及Q4旺季动销恢复情况；医美：成长红利减弱，上游关注产品矩阵打造，下游聚焦高质量运营。 风险提示：医美产品获批进度、单品销售、营销投放效率低预期；终端零售疲软。 家电 王刚 国金家电分析师 执业编码：S1130524080001 // 核心观点：分板块看，白电保持较强经营稳健性，内销Q2走弱但外销保持较快增长。黑电外销好于内销，结构持续升级。厨电受地产下行影响承压较大。小家电内外销分化明显，出口业务占比高的公司表现相对更优。展望下半年，超预期的以旧换新政策有望托举内需表现，建议关注兼具高分红+增长稳健的白电板块以及优质出口链龙头公司。 风险提示：下游需求不及预期导致提价不及预期的风险；原材料价格大幅上涨所带来的风险；消费复苏不确定性所带来的风险。 社服 叶思嘉 国金社服分析师 执业编码：S1130523080001 // 核心观点：1H24出行消费高基数下增速放缓，子行业旅游/酒店/餐饮/免税扣非或经调整净利分别同比+50.8%/+22.6%/-23.0%/-16.0 %，呈现“休闲好于商务、低频好于高频、刚需好于可选”特征。展望下半年，持续看好受益休闲OTA平台引领增长，稳健增长+红利属性重点关注百胜中国、亚朵、华住。 风险提示：消费力恢复速度不及预期，人力、原材料成本上升，开店节奏失速风险等。 纺服 杨欣 国金纺服分析师 执业编码：S1130522080010 // 核心观点：1H24增速及竞争格局：1）服装家纺：整体收入、净利润同比+3.92%、+12.69%，实现高基数下稳健增长；龙头相对行业整体收入、利润增速无明显超额，集中度无明显提升，龙头效应偏弱。2）纺织制造：收入、净利润分别同增6.94%、32.89%，受益于需求回升，产能利用率提升，拉动利润率回升；龙头恢复显著好于行业，集中度有所提升。筛选高景气、高质量标的。 风险提示：下游需求不及预期导致提价不及预期的风险；原材料价格大幅上涨所带来的风险；消费复苏不确定性所带来的风险。

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