【银河社服顾熹闽】行业动态 2024.8丨量增价跌背景下,谁更受益?

（以下内容从中国银河《【银河社服顾熹闽】行业动态 2024.8丨量增价跌背景下,谁更受益?》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 教育：产业逻辑持续验证，9月重点推荐天立国际控股。 2. 旅游：暑期出行数据好于预期，Q4低基数有望驱动增速回升。 3. 连锁服务：推荐汽车后市场服务龙头途虎-W。 4. 免税：离岛免税持续承压，关注市内店政策落地效果。 核心观点 板块表现：8月SW社服行业跌幅为-2.9%，其中教育（+2.5%），酒店餐饮（-2.8%），旅游及景区（-3.0%），专业服务（-5.2%）。 核心观点，OTA平台未来1-2个季度基本面表现将继续占优：1）当前行业量增价减趋势下，OTA在引流上的作用将被进一步放大，从而推动平台与供应商在价格博弈上占优，携程、同程Q2财报表明take rate或已有所提升。背后一方面是OTA平台在海外业务占比增加，另一方面也与行业竞争格局企稳后，平台携流量优势在产业链上的议价能力得到进一步增强；2）目前中国出境游市场仍处复苏通道中，由于OTA平台在国际机、酒业务上的定价方式更为灵活，出境游需求增长将驱动OTA平台盈利能力进一步提升。 细分板块跟踪及观点： 教育：产业逻辑持续验证，9月重点推荐天立国际控股。受益于需求刚性+市场供给出清，完成合规化转型的全国性/区域教培龙头均实现强劲增长，新东方/好未来/学大教育/卓越/思考乐/昂立最新财报营收增速各为+32%/+60%/+25%/+73%/+58%/+31%，且前瞻收入指标均保持强劲。9月重点我们推荐天立国际控股：高中学历教育当前仍有人口红利，天立已成功从K9学历教育转型营利性高中，目前存量校网利用率提升+轻资产托管业务均有增量看点，伴随9月重新被纳入港股通，公司流动性改善有望驱动估值修复。 旅游：暑期出行数据好于预期，Q4低基数有望驱动增速回升。暑运铁路、民航人次增速均好于预期（铁路同比+6.7% VS 暑运前预测+3.6%；民航同比+12.4% VS 暑运前预测+7%），但行业量增价跌趋势未变，暑期民航国内线票价同比-11%，国际线因供给恢复，价格预计同比下降。从Q4展望看，考虑当前出境游需求保持快增，且去年同期国内游基数回落，我们预计Q4行业基本面有望受益低基数改善，推荐携程集团-S、同程旅行、三特索道。 连锁服务：推荐汽车后市场服务龙头途虎-W。当前连锁服务行业的投资策略，主要在于寻找需求端偏刚性、供给有出清，且门店下沉不影响盈利能力的标的。我们认为途虎-W符合这一标准：1）车后服务需求相对刚性，尤其是轮胎、底盘等刚性品类，同时经济下行周期居民换车频率变慢，车龄提升带来更多维修需求；2）途虎未来开店聚焦下沉市场，居民消费更具韧性，有利途虎高性价比专供&自控品占比提升，优化产品结构、提升盈利能力。 免税：离岛免税持续承压，关注市内店政策落地效果。参考海口海关数据，预计8月离岛免税销售日均同比降-44%，降幅仍未收窄。考虑近期国人市内免税政策已落地，且此次未设购物限额，有利于免税运营商在市内引入重奢品牌，建议后续可关注运营商品牌引入进展及新政落地后的实际效果。 风险提示 自然灾害等不可抗力风险；政策进展低于预期的风险；宏观经济持续下行的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河社服顾熹闽】公司点评丨学大教育 (000526)：个性化教育需求稳固，盈利能力创历史新高 【银河社服顾熹闽】公司点评丨携程集团-S (9961.HK)：出境游/国际业务高增，助推Q2业绩超预期 【银河社服顾熹闽】行业点评丨国人市内免税政策落地，影响几何？ 本文摘自：中国银河证券2024年9月3日发布的研究报告《【银河社服】投资月报：量增价跌背景下，谁更受益？》 分析师：顾熹闽 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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