【山证纺服】浙江自然2024H1中报点评--24Q2营收延续双位数稳健增长,硬质保温箱产品盈利改善

（以下内容从山西证券《【山证纺服】浙江自然2024H1中报点评--24Q2营收延续双位数稳健增长,硬质保温箱产品盈利改善》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 8月28日，公司披露2024年半年报，2024H1，公司实现营业收入6.00亿元，同比增长13.18%，实现归母净利润1.01亿元，同比下降16.42%，实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长8.11%。 【事件点评】 2024Q2营收增速延续双位数增长，扣非净利润同比稳健增长。营收端，2024H1，公司实现营收6.00亿元，同比增长13.18%。分季度看，24Q1-24Q2营收分别为2.73、3.27亿元，同比增长13.83%、12.64%。2024年上半年，全球户外运动市场的增速有所放缓，但规模仍稳步上升。各大品牌基本完成去年库存的消耗，订单需求逐渐回暖。业绩端，2024H1，公司实现归母净利润1.01亿元，同比下降16.42%，其中24Q1-24Q2归母净利润分别为0.39、0.62亿元，同比下降42.46%、增长16.42%。2024H1，公司实现扣非归母净利润1.24亿元，同比增长8.11%，其中24Q1-24Q2扣非归母净利润分别为0.56、0.68亿元，同比增长4.41%、11.33%。2024年上半年，公司非经损益为-0.23亿元，上年同期为0.06亿元，主因今年上半年公司公允价值变动损失增加。 柬埔寨硬质保温箱产品盈利改善。2024年上半年，公司以稳定的充气床垫业务为根本，继续不断开拓高级保温箱包、水上用品等新品类市场。公司控股子公司柬埔寨美御塑胶，负责硬质保温箱产品的生产制造，2024年上半年，实现营收4120万元，营收增速预计快于公司整体，净利润414.73万元，净利润率10.1%，上年同期为亏损状态，今年上半年，公司硬质保温箱产品盈利能力改善明显。 2024H1公司销售毛利率同比上升，存货周转速度加快。盈利能力方面，2024H1，公司毛利率同比提升1.5pct至37.2%，24Q1-24Q2毛利率分别为38.4%、36.2%，同比提升0.5pct、2.4pct。费用率方面，2024H1，公司期间费用率合计提升0.9pct至9.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.98%/5.73%/2.73%/-0.52%，同比+0.04/+0.48/-0.49/+0.88pct。管理费用率增加主因工资薪酬及折旧摊销费用增加；财务费用率增加主因汇兑收益下降。叠加公允价值变动损失增加，2024H1，公司归母净利率为16.78%，同比下降5.95pct。存货方面，截至2024H1末，公司存货1.99亿元，同比增长24.83%，存货周转天数99天，同比减少11天。经营活动现金流方面，2024H1，公司经营活动现金流净额为0.66元，同比增长11.84%，其中24Q1-24Q2经营活动现金流净额分别为0.34、0.32亿元。 【投资建议】 公司营收增速自2023Q4季度实现由负转正，今年2季度，营收端延续双位数以上增长，预计核心产品充气床垫在客户库存去化结束后，订单恢复常态增长，新产品硬质保温箱、水上用品贡献增量收入。同时，公司销售毛利率稳中有升，硬质保温箱产品盈利改善。考虑公允价值变动损失增加，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为1.22、1.44和1.64元，8月30日收盘价对应公司2024-2026年PE为12.4、10.5、9.2倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：公允价值变动损失增加；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：孙萌 执业登记编码：S0760523050001 报告发布日期：2024年9月2日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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