建信期货-周度观点2020/12/21

（以下内容从建信期货《建信期货-周度观点2020/12/21》研报附件原文摘录）
　　国债期货 Treasury Futures 央行MLF投放规模创记录，但经济数据较强以及一级供应压力较大使得市场仍窄幅震荡。周一消息面平静，市场等待周二央行对MLF的续作，情绪较为谨慎。周二央行开展9500亿MLF操作规模超出预期，考虑本月到期的6000亿MLF实现中长期资金净投放3500亿元，资金面较为宽松，市场情绪较好期货早盘高开偏强震荡，随后公布的11月经济数据较好，期货小幅收涨。周三至周五资金面整体保持平稳宽松，但市场延续谨慎情绪，原因可能在于一方面大宗商品持续上涨，另一方面对央行天量MLF续作的预期并不乐观，可能并非意味着央行货币政策边际宽松的转向，而是对冲11月信用事件以及12月一级市场供应量明显增加。整周仍维持偏弱窄幅震荡。 周五10年期主力合约T2103收盘价97.065元，周下跌0.160元，周跌幅0.16%；5年期主力合约TF2103收盘价报99.305元，周下跌0.015元，周跌幅0.02%；2年期主力合约TS2103收盘价报100.155元，周下跌0.005元。 铜期货 Copper Futures 周内铜价再创年内新高，主因宏观面美国国会通过新一轮财政刺激的预期加大，美元指数跌破90，利多有色金属，而基本面略有走弱，换月后现货大幅贴水，不过在货源紧张的背景下，贴水并未走阔，因此基本面并未对铜价形成明显压力，最终沪铜主力周涨幅1.91%。月间正向价差拉大，周内01-02价差扩大30至100。沪铜走势弱于伦铜，沪伦比值周跌幅0.9%至7.39，人民币升值0.1%，扣除汇率因素沪铜走势弱于伦铜。 宏观面乐观情绪增强，短期市场关注焦点集中在美二轮财政刺激、疫苗接种进程以及英国脱欧，预计本周英国脱欧仍将悬而未决，在欧美疫情严峻态势下疫苗接种进程将加快，同时美财政刺激将落地，美元继续走弱，对有色提供支撑。而基本面，现货贴水有扩大趋势，不过国内持续去库，贴水走弱空间有限，预计铜价将震荡偏强。 锌期货 Zink Futures 本周锌价突破上涨，宏观面美国财政刺激呼之欲出，市场做多情绪高涨，美元指数跌破90，英国脱欧谈判继续无果，虽欧美疫情严峻，但欧美已开始陆续接种疫苗，风险偏好回升带动有色金属普涨，而锌自身基本面偏强，换月后现货升水维持在百元上方，且资金炒作黑色系品种，在铁矿石煤炭大幅上涨带动下，锌主要下游是镀锌，也受到资金青睐，最终本周锌涨幅1.08%。月间反向价差缩窄，01-02较上周缩窄10至20；沪伦比值周涨幅0.5%，人民币升值0.1%，扣除汇率因素，沪锌表现强于伦锌。 宏观面乐观情绪增强，为期5年的英国脱欧谈判即将迎来大结局，无序脱欧双方都将遭受巨大损失，预计脱欧不会硬着陆；美二轮财政刺激大概率会在圣诞节前出台，美元承压，对有色提供支撑。而基本面，矿端供应紧张未缓解，传导至冶炼端的预期仍在，供应端支撑锌价，而下游消费表现平平，虽国内去库，但现货升水持续回落，且北方镀锌消费再度下滑，同时海外疫情导致生产再度受阻，LME正向价差持续扩大，基本面呈供需双弱格局，对锌价指引有限。整体判断，短期宏观主导锌价，预计周内锌价先扬后抑，建议逢低买入。 煤焦期货 Coal and Coke futures 煤焦 产业面，本周钢厂持续小幅去库，下游需求进入季节性淡季但需求韧性仍较好，螺纹和建材的表需有所回落但仍处于较高水平，后市来看需求的韧性可能还会持续，但力度有望回落，近期价格的强势很大一部分原因是强预期逻辑的惯性。11月份工业生产再超市场预期，基建投资增速温和回落，房地产市场继续保持韧性，制造业投资同比增速大幅抬升。 焦炭方面，本周焦炭价格大幅上涨5.93%。盘面现在交易的逻辑是焦炭05合约仍无法解决去产能导致的产量释放滞后问题。 焦煤方面，本周焦煤价格大幅上涨5.98%。在焦企产量持续高位、叠加考虑澳洲进口煤政策以及煤矿安全检查背景下，价格走势较强。 动力煤 供给端，11月份生产原煤3.47亿吨，同比增长1.5%，1-11月份生产原煤34.8亿吨，同比增长0.4%，国内安全检查趋严致煤矿产量释放滞后，动力煤市场整体供需偏紧。下游库存方面，下游电厂库存持续处于高位，若国内煤炭产量能得到释放的背景下，电厂库存高位对价格会形成较大的压力，但不确定性在于煤炭产量的释放能达到市场预期。进口煤方面，政策调控有所放松，但现阶段的供需缺口难以得到弥补。 需求端，全社会用电量1-11月同比增长2.5%、工业用电同比增长2.1%，火电产量增长0.30%。同时下游需求在炒作冷冬逻辑下，需求得到一定的支撑。11月份工业生产再超市场预期，基建投资增速温和回落，房地产市场继续保持韧性，制造业投资同比增速大幅抬升。 本周动力煤价格持续大幅上涨3.91%。整体来看，近期盘面更多交易的是非基本面逻辑，后市需重点关注产能释放情况和政策调控。 原油期货 Crude Oil Futures 本周国际油价延续上涨态势。12月3大机构的月报全面下调了2020年4季度以及2021年的原油需求，且近期西方仍在强化封锁力度，高频数据也可以看到道路交通、航空运输等下游需求依然在环比走弱，但油价在弱势美元的支撑下与其他大宗商品共振上涨，值得注意的是，近期的上涨过程中，Brent近月端再度回到贴水结构，WTI继续维持近月贴水，我们认为基本面支撑依然不稳固，近期外盘成交量持续萎缩，建议谨慎追高。 风险提示：宏观共振上涨，突发供应中断等。 玉米期货 Corn Futures 观点：现货方面，东北地区天气持续晴好，加工企业继续建库，售粮进度略有加快，目前快于去年同期，可见玉米价格创出超预期的本年度和历史同期最高点后，农户收益良好未有惜售情绪，进入12月，新作玉米上市将继续增多，年前仍将不可避免的出现售粮高峰期，玉米价格上涨的动力会逐渐减弱。同时，吉林和内蒙古部分地区中储粮暂停粮食收购，且临储玉米拍卖重启且连续拍卖引发市场担忧。期货方面，05合约仍然受生猪产能增速加快、家禽存栏维持高位以及长期供需缺口的影响等因素的提振，但玉米及替代品进口预期较高，小麦和大麦替代性提高，抑制后期价格。所以，预计后期价格上下空间均相对有限，总体上，待基差修复且新粮集中加速上市之时依然是逢低布局长线多单的时机。 策略：（1）现货企业：加工及贸易企业以随用随采或消耗库存为主，12月留意新粮集中加速上市之时依然是逢低建库的时机；（2）期货投资者：05合约暂时观望为宜，逢低在2550附近可尝试性建立多单。 重要变量：非洲猪瘟疫情，进出口政策。 白糖期货 Sugar Futures 本周，参照文华财经指数，原糖指数先抑后扬，一度跌穿14美分，但最终反弹回到14美分关口。技术面看，价格围绕14美分震荡，日线上均线、布林线收紧，周线上20周均线有支撑作用。基本面上，印度新季补贴政策出炉，补贴力度远不如去年，利空出尽，原糖从低位反弹。圣诞假期将近，外盘基金开始降低仓位为假期做准备，原糖多头继续上攻动力较弱。预计原糖近期以震荡为主。 本周，参照文华财经指数，郑糖指数连续上涨五天，周四出现大阳放量拉涨行情。技术上看，日线上价格已经上穿所有均线，带动布林轨道向上开口，周线上也是一根大阳突破除60周均线外所有均线、站上布林上轨。基本面上，广西开榨糖厂已达70家，云南开榨糖厂也达到12家，湛江地区糖厂已经开榨，新糖上市量在增大。前期糖价走低，市场悲观，贸易商采购较少，库存偏低。随着1月临近，市场预期春节消费旺季将支撑糖价，加上近期商品市场做多热情高涨，投机资金突袭低位郑糖，拉动价格回升，现货贸易商追涨补库存带动现货走强，形成正循环。但毕竟当前正是现货大量上市之际，涨价不可能无休止，建议技术性多头跟随，上方目标5280。 棉花期货 Cotton Futures 本周棉价上涨。本周，在大宗商品普涨氛围下，叠加纺企年底补库陆续增加，棉花现货成交数量提高，国内棉价走强。 棉纱端表现好于坯布端。当前纺企交投延续火爆，纺企棉纱库存继续下降，降至前低。开机方面，利润好转以及供应偏紧之下，纺企生产积极性上升，但受局部地区限电影响，整体开机水平持平。关注纺企节前补库持续情况。织厂订单春夏订单增加，但是大单不多，常规品种库存走货尚可，高支品种走货顺畅。 展望（仅供参考）：纺企交投延续火爆，节前补库陆续增加，持续性虽然存疑，但是在大宗商品普涨氛围下，宏观主导，基本面影响减弱，仍以逢低做多。但下周依旧面临套保盘压力，与其他品种相比涨幅有限。中长期宏观顺周期叠加下一个年度供应减产预期，棉花具有长期做多价值。中长期的预期相对一致，更加考验节奏的把握。 风险提示：疫情影响持续；汇率变化；政策风险 免责申明 此报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称“建信期货”）的特定客户及其他专业人士。未经建信期货事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。如引用、刊发，需注明出处为建信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的期货品种价格可跌可升。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 与产业同行，关注市场热点，把脉行情走势，建信期货研发部问您服务。 ID：jxqhyfb 长按识别二维码关注我们

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